產(chǎn)品單位成本異常，建科機械“靚麗”的業(yè)績背后恐有“水分”
來源：金色光 作者： 發(fā)布時間：2019-11-15 11:22:47
目前，建科機械擬登陸深交所創(chuàng)業(yè)板上市。據(jù)證監(jiān)會發(fā)布的公告披露，公司將于2019年11月15日上會接受審核。我們通過公開信息了解，這公司曾三次謀求A股上市，早在2013年3月、2013年9月以及2017年12月，公司曾分別向創(chuàng)業(yè)板、中小板以及主板遞交了上市申請，最終都不了了之。本次上會，是公司第四次沖刺A股。
我們深入研讀公司的招股書發(fā)現(xiàn)，公司報告期內(nèi)業(yè)績增長雖較為穩(wěn)定，但穩(wěn)定增長的業(yè)績背后，財務數(shù)據(jù)似乎存在一些難以解釋的矛盾。公司產(chǎn)品的主要原材料為鋼材，在耗材沒有明顯變化的情況下，2018年鋼材價格達到的頂峰，但公司不少產(chǎn)品的單位成本卻是報告期內(nèi)最低的，或有壓低成本做高利潤之嫌。
據(jù)招股書披露，公司2016年至2018年分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.33億元、3.92億元、4.53億元，同比增長顯著。利潤方面，公司報告期內(nèi)分別實現(xiàn)歸母凈利潤3822.06萬元、6189.65萬元、7952.56萬元，增長更是明顯。
然而營業(yè)收入與凈利潤增幅的偏差也引發(fā)了我們對公司業(yè)績真實性的懷疑。通過對上述業(yè)績數(shù)據(jù)統(tǒng)計，我們發(fā)現(xiàn)公司報告期內(nèi)營業(yè)收入的年復合增長率為16.63%，歸母凈利潤的年復合增長率為44.25%。利潤增速遠遠超過了營收的增速，似乎不太尋常。
來看一下公司報告期內(nèi)的主營業(yè)務成本的情況。據(jù)招股書披露，公司報告期內(nèi)的主營業(yè)務成本分別為1.81億元、2.04億元、2.25億元，年復合增長率僅僅為11.53%，遠不及同期營業(yè)收入的增長。
接著我們看看公司各產(chǎn)品在報告期內(nèi)的成本情況。通過招股書的披露，我們發(fā)現(xiàn)，雖然公司2018年的主營業(yè)務成本是報告期內(nèi)最高的，但當期多款產(chǎn)品的單位成本卻是報告期三年內(nèi)最低的，比如調(diào)直切斷機，報告期內(nèi)的單位成本分別為11.98萬元/臺、10.47萬元/臺、9.50萬元/臺；比如剪切機，報告期內(nèi)的營業(yè)成本分別為16.94萬元/臺、17.29萬元/臺、15.98萬元/臺；比如鋼筋網(wǎng)成型機，報告期內(nèi)的單位成本分別為85.29萬元/臺、81.58萬元/臺、75.74萬元/臺；再比如鋼筋桁架成型機，報告期內(nèi)單位成本分別為51.36萬元/臺、45.54萬元/臺、39.46萬元/臺。
除此之外，有些產(chǎn)品的單位成本盡管在2018年不是最低的，但也明顯處于報告期三年內(nèi)較低位置。比如彎箍機，2018年單位成本8.68萬元/臺，遠低于2016年的9.62萬元/臺；比如彎曲機，2018年單位成本為7.47萬元/臺，遠低于2017年的8.29萬元/臺，再比如鋸切機，2018年單位成本為30.86萬元/臺，遠低于2016年的38.70萬元/臺。由此可以看出，公司2018年的產(chǎn)品單位成本在報告期內(nèi)處于較低水平。
那么為何2018年公司產(chǎn)品的單位成本就下降了呢？是否又符合行業(yè)特征呢？
我們先來看看公司報告期內(nèi)主營業(yè)務的成本結構。據(jù)披露，公司的主營業(yè)務成本包括直接材料、直接人工、制造費用三部分。其中報告期內(nèi)直接人工與制造費用合計金額分別為7200.61萬元、6870.04萬元、7504.31萬元，每年占主營業(yè)務成本的比例大約在35%?？梢姡@兩項成本占比并不是很大，同時報告期內(nèi)變化也不大，不是影響公司主營業(yè)務成本的主要因素。
而主營業(yè)務成本中的重要組成部分則是直接材料。據(jù)披露，公司報告期內(nèi)直接材料分別為1.09億元、1.36億元、1.50億元，約占主營業(yè)成本的65%。而直接材料中最主要的原材料則是鋼材。據(jù)招股書披露，公司產(chǎn)品廣泛使用鋼材進行機架及零部件制造，鋼材成本約占直接材料成本的50%，鋼材成本對直接材料成本的影響較大。
那么報告期內(nèi)鋼材價格的變動情況如何呢？據(jù)披露，公司鋼材主要從天津地區(qū)采購，報告期內(nèi)公司鋼材采購的平均單價分別為2419.30元/噸、3468.62元/噸、4237.48元/噸，計入當期主營業(yè)成本中的鋼材單價為2441.35元/噸、3259.56元/噸、3939.90元/噸?？梢?，計入主營業(yè)務成本中的原材料鋼材在2018年的單價是最高的，且遠遠高于此前兩個年度。
于是矛盾產(chǎn)生了，根據(jù)招股書的披露，鋼材價格的變動將直接影響公司產(chǎn)品單位成本的變動。上述我們提到公司2018年不少產(chǎn)品的單位成本是報告期內(nèi)最低的，但當期主要原材料鋼材的單價卻是報告期內(nèi)最高的。換句話說，公司主要原材料價格上漲了，而產(chǎn)品的成本卻下滑了，難道公司在2018年“偷工減料”，減少了單位產(chǎn)品的用鋼量？
我們覺得這個情形發(fā)生的可能性并不大，據(jù)披露公司2018年實現(xiàn)銷售產(chǎn)品中的鋼材耗用量為10367.15噸，同比上年增加11%，而同期公司銷售產(chǎn)品1238臺，同比上年增加6.37%，鋼材耗用量的增長幅度比產(chǎn)品銷量的增長幅度還大，因此2018年銷售的產(chǎn)品大概率不會出現(xiàn)“偷工減料”的情形。
如此看來的話，公司很有可能賬外支付了一部分了成本，做低了當期的主營業(yè)務成本，從而虛增了利潤。這或許是公司報告期內(nèi)凈利潤增幅遠超營業(yè)收入增幅的原因之一。
此外，公司產(chǎn)品單位成本變化與原材料單價變化的異常，在毛利率上也有所體現(xiàn)。受鋼材價格增長的影響，報告期內(nèi)同行業(yè)可比上市公司的綜合毛利率都有所下滑，行業(yè)平均毛利率分別為54.91%、43.91%、43.63%。在此背景下，公司的毛利率卻逆勢上漲，報告期內(nèi)分別為45.45%、47.95%、50.24%，與行業(yè)的變動趨勢存在明顯偏差。
如今公司即將帶著“亮眼”的業(yè)績上會，然而這份“成績單”中有多少水分我們不得而知。至于公司為何能在鋼材價格大幅上漲的情況下使得自家不少產(chǎn)品的成本下降？又為何毛利率可以在行業(yè)下滑的情況下逆勢增長？恐怕都需要公司給市場一個合理的解釋。
