您當(dāng)前的位置:首頁 > 個(gè)股資訊
從數(shù)據(jù)看新股密集破發(fā) 打新穩(wěn)賺時(shí)代已成過去
來源:證券時(shí)報(bào)網(wǎng)  作者:喬民  發(fā)布時(shí)間:2021-11-19 09:38:37

 證券時(shí)報(bào)記者 張娟娟

  近段時(shí)間,新股接二連三破發(fā),令不少投資者對(duì)打新望而卻步。10月至今,A股市場(chǎng)破發(fā)新股已達(dá)到10只,破發(fā)數(shù)量創(chuàng)近15年新高。從背后原因看,估值、定價(jià)過高是新股破發(fā)的重要因素之一。

  新股發(fā)行制度逐步完善

  歷經(jīng)30余年,中國(guó)資本市場(chǎng)在不斷摸索中前行,新股發(fā)行制度也歷經(jīng)三次重大改革。2014年以前,A股市場(chǎng)新股上市首日不限價(jià);2014年后,主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板新股上市首日漲跌幅限制為44%,次日起漲跌幅限制為10%。2019年后,科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板先后實(shí)行注冊(cè)制,兩大板塊新股上市首日均不限制漲跌幅。

  在限定上市首日漲跌幅以前,2010年至2012年曾出現(xiàn)大面積的新股破發(fā),總數(shù)超140家。受此影響,2012年11月至2014年1月,A股曾出現(xiàn)14個(gè)月的新股發(fā)行空窗期。

  2014年新股發(fā)行制度改革后,由于普遍定價(jià)較低,新股極少出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象??苿?chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊(cè)制以來,新股破發(fā)也較少,且科創(chuàng)板新股上市首日平均漲幅超170%,創(chuàng)業(yè)板新股上市首日平均漲幅超180%。新股破發(fā)潮主要從新股詢價(jià)機(jī)制改革后開始,由于定價(jià)明顯提高,一二級(jí)市場(chǎng)差價(jià)縮小,導(dǎo)致新股密集破發(fā)。

  破發(fā)在全球市場(chǎng)很常見

  注冊(cè)制試點(diǎn)已實(shí)施兩年有余,新股發(fā)行有條不紊。截至11月17日,A股市場(chǎng)今年內(nèi)已上市新股460余只,融資規(guī)模超過4500億元,數(shù)量創(chuàng)歷史之最,融資金額為歷史第四高。新股詢價(jià)機(jī)制改革后,有10只新股上市首日即跌破發(fā)行價(jià),以至于投資者申購(gòu)熱情大大降溫,個(gè)股棄購(gòu)率創(chuàng)歷史。

  事實(shí)上,新股破發(fā)在全球市場(chǎng)很常見。以港股、美股來看,新股上市首日破發(fā)率均超過20%。A股市場(chǎng)新股上市首日破發(fā)率最低,僅5%左右,最近一年破發(fā)率為2.2%。

  英國(guó)、日本、新加坡市場(chǎng)中,新股首日破發(fā)率超過15%。另外,港股新股首日破發(fā)率正不斷走高,近3年已超過30%,最近一年已接近40%。

  破發(fā)內(nèi)在原因:

  估值、首發(fā)價(jià)格偏高

  為何10月后新股會(huì)接連破發(fā)?從背后邏輯看,主要有內(nèi)在和外在的兩大主因。

  從估值來看,新股詢價(jià)機(jī)制改革前后對(duì)比發(fā)現(xiàn),10月以后上市的新股平均市凈率3.2倍,10月以前平均市凈率為2.33倍,改革后新股市凈率估值提升了37%。從市盈率看,10月后上市新股平均市盈率為44倍,10月以前平均市盈率為31.22倍,改革后市盈率估值提升了41.5%。

  同時(shí),新股高價(jià)發(fā)行開始非常普遍,10月后發(fā)行價(jià)超過50元的高價(jià)新股達(dá)到10只,占當(dāng)期發(fā)行新股比例近四分之一;今年初至9月末,發(fā)行價(jià)超過50元的新股占比只有11.7%。

  從破發(fā)的10只新股看,大多數(shù)是估值較高的個(gè)股。以上市首日破發(fā)最明顯的成大生物(78.2500.160.20%)看,公司首發(fā)市凈率5.42倍,首發(fā)市盈率54倍,發(fā)行價(jià)格更是達(dá)到110元,這樣的估值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于詢價(jià)機(jī)制改革以前的新股。整體看,上市首日破發(fā)的10只新股市凈率都超過3倍,市盈率超過50倍的有6只,發(fā)行價(jià)超過50元的也有6只。高股價(jià)高估值成為新股破發(fā)的一大誘因。

  從行業(yè)估值來看,破發(fā)新股平均發(fā)行市盈率是同期可比行業(yè)市盈率的2倍,10月后上市的科創(chuàng)板新股平均發(fā)行市盈率也比同期行業(yè)平均市盈率高。

  不過與美股相比,A股新股的首發(fā)市盈率不管是均值還是中位數(shù)都要低很多,這也是A股比美股破發(fā)率低的原因。

  破發(fā)外在原因:

  市場(chǎng)情緒等因素影響

  歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),上市首日、次日或之后破發(fā)新股并不在少數(shù)。自2000以來,A股出現(xiàn)了七輪新股破發(fā)潮,除2021年外,主要集中在2007年至2008年、2010年至2012年、2018年三個(gè)時(shí)期,這些時(shí)間段里均出現(xiàn)市場(chǎng)情緒不佳、流動(dòng)性趨緊的外部環(huán)境。

  復(fù)盤歷史發(fā)現(xiàn),在新股限價(jià)前流動(dòng)性是股市破發(fā)的催化因素。具體來看,2018年2月-10月,M2(廣義貨幣)同比增速均值8.3%,社融(新增)月度平均增速為負(fù)數(shù),2012年末至2013年末,社融平均增速略低。

  今年10月份,雖然新增社融同比增長(zhǎng)不少,但從杠桿資金來看,融資融券交易額不到1.3萬億元,低于今年1月至9月的平均成交額1.9萬億元。10月日均成交額也創(chuàng)下自7月份以來最低水平。杠桿資金是風(fēng)險(xiǎn)資金的代表,杠桿資金成交額大幅下降意味著流動(dòng)性的退潮。另外一項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示,10月份以來國(guó)債利率也有所上調(diào),10年期國(guó)債利率日均接近3%,高于8月、9月的日均收益率。

  破發(fā)的時(shí)間段內(nèi),A股大盤指數(shù)表現(xiàn)遜色,多為下跌狀態(tài)。2008年上證指數(shù)回撤較高,2010年跌幅超過35%,2018年跌28%以上,2021年漲幅甚微。

  詢價(jià)新規(guī)重塑打新生態(tài)

  注冊(cè)制下,定價(jià)權(quán)交予市場(chǎng),出現(xiàn)新股破發(fā),是一二級(jí)市場(chǎng)對(duì)新股定價(jià)博弈的重要體現(xiàn)。

  根據(jù)詢價(jià)新規(guī),新股詢價(jià)時(shí)最高報(bào)價(jià)剔除比例由“不低于10%”調(diào)整為“不超過3%”,同時(shí)還取消了新股定價(jià)突破“四值孰低”時(shí)需延遲發(fā)行的要求。這兩項(xiàng)修訂客觀上為新股定價(jià)中樞的抬升打開了些許空間。必須明確的是,“詢價(jià)新規(guī)”并不能強(qiáng)制機(jī)構(gòu)去報(bào)高價(jià),最終的定價(jià)仍由機(jī)構(gòu)自身主導(dǎo)。

  詢價(jià)新規(guī)以來,機(jī)構(gòu)對(duì)新股預(yù)測(cè)定價(jià)的平均值上限接近180元,下限近150元,注冊(cè)制后至詢價(jià)新規(guī)之前,機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)定價(jià)上下限平均不到55元。注冊(cè)制新股詢價(jià)新規(guī)加強(qiáng)了新股定價(jià)市場(chǎng)化,使得報(bào)價(jià)博弈加強(qiáng)、難度加大,出現(xiàn)首日破發(fā)在預(yù)期之內(nèi)。

  業(yè)內(nèi)專家提醒,在發(fā)行定價(jià)市場(chǎng)化水平顯著提升背景下,公司的基本面因素將成為決定打新收益率的重中之重。未來隨著注冊(cè)制改革深化,優(yōu)勝劣汰機(jī)制將進(jìn)一步發(fā)揮作用。因此,投資者在打新時(shí),應(yīng)該更關(guān)注公司的基本面。

  理性看待破發(fā)

  新股破發(fā)在成熟的市場(chǎng)十分常見,美股市場(chǎng)今年內(nèi)首日破發(fā)新股數(shù)超過A股過去30多年的總和。詢價(jià)新規(guī)以前,新股上市就破發(fā)是很少見的。詢價(jià)新規(guī)的出爐,新股定價(jià)機(jī)制進(jìn)一步與國(guó)際市場(chǎng)接軌。破發(fā)初期或許會(huì)讓投資者產(chǎn)生打新不再是“香餑餑”的感受,但是破發(fā)背后,體現(xiàn)了中國(guó)資本市場(chǎng)的良性發(fā)展。新股破發(fā)導(dǎo)致打新收益率下降,倒逼機(jī)構(gòu)投資者主動(dòng)提升定價(jià)能力。

  股市無“常勝將軍”,長(zhǎng)期以來,“打新必賺錢”的動(dòng)機(jī)下,不少投資者參與新股打新的熱情高漲,忽略了對(duì)上市公司基本面的研究。

  專業(yè)人士認(rèn)為,新股破發(fā)常態(tài)化是“好事情”,隨著多層次資本市場(chǎng)不斷發(fā)展,以及退市制度的逐步完善,上市公司的稀缺性必然降低,企業(yè)估值最終還是要回歸基本面。無腦打新時(shí)代必然是過去式,投資者應(yīng)保持理性,立足長(zhǎng)遠(yuǎn),聚焦企業(yè)基本面和估值。

相關(guān)閱讀
熱門新聞
財(cái)聯(lián)社(上海,編輯 吳銘 沈超)訊,近期新股上市即破發(fā)的現(xiàn)象頻現(xiàn),不少熱衷于打新的投資心里打起了退堂鼓。不過近日這種現(xiàn)象似乎又有新變化,強(qiáng)瑞技術(shù)(47.510, 0.36, 0.76%)、盛美上
 前次創(chuàng)業(yè)板IPO被終止審查后,四川百利天恒藥業(yè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“百利天恒”)并未放棄上市的念頭,而是改道轉(zhuǎn)戰(zhàn)科創(chuàng)板。11月17日晚間,上交所官網(wǎng)顯示,百利天恒科
  CPU是電子設(shè)備中最重要的零部件之一。經(jīng)過多年發(fā)展,兩家CPU供應(yīng)商羽翼漸豐,正陸續(xù)向資本市場(chǎng)發(fā)起沖刺。上交所日前披露了海光信息技術(shù)股份有限公司(簡(jiǎn)稱“海光信息&r
本報(bào)記者 王 寧  隨著北交所首批81家上市公司平穩(wěn)運(yùn)行,市場(chǎng)各方紛紛開掘其中的投資機(jī)會(huì)。對(duì)于聰明資本來說,早早“潛伏”其中應(yīng)該不會(huì)令人奇怪。  《證券日?qǐng)?bào)》
 證券時(shí)報(bào)記者 張娟娟  近段時(shí)間,新股接二連三破發(fā),令不少投資者對(duì)打新望而卻步。10月至今,A股市場(chǎng)破發(fā)新股已達(dá)到10只,破發(fā)數(shù)量創(chuàng)近15年新高。從背后原因看,估值、定價(jià)過高是
 11月8日上市以來,易方達(dá)、華夏等四家基金公司旗下的MSCI中國(guó)A50互聯(lián)互通ETF持續(xù)受到投資者追捧。目前,4只MSCI中國(guó)A50互聯(lián)互通ETF產(chǎn)品的合計(jì)規(guī)模已突破342億元?! I(yè)內(nèi)人
K 線圖 特色數(shù)據(jù) 資金流向 公告 個(gè)股日歷 核心題材 最新價(jià):3.07漲跌額:0.11漲跌幅:3.72%成交量:4.06萬手成交額:1257萬換手率:0.22%市盈率:21.7總市值:56.7億 查詢?cè)摴尚星? 實(shí)時(shí)
  美股周四收盤漲跌不一。市場(chǎng)正評(píng)估英偉達(dá)與梅西百貨等的財(cái)報(bào)。美上周初請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)降至疫情爆發(fā)以來最低水平。紐約聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)稱美國(guó)潛在通脹肯定會(huì)上升?! ∮ミ_(dá)以
網(wǎng)站建設(shè) 東莞網(wǎng)站建設(shè) 網(wǎng)站建設(shè) 深圳網(wǎng)站建設(shè)