一、宏觀經(jīng)濟及政策風(fēng)險
發(fā)行人從事熱電聯(lián)產(chǎn)行業(yè)，其中熱力業(yè)務(wù)主要面向工業(yè)用戶供應(yīng)所生產(chǎn)的蒸汽，
下游客戶需求強度與宏觀經(jīng)濟的活躍程度緊密相關(guān)。因此，宏觀經(jīng)濟的周期性波動，
將對電力、熱力行業(yè)的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生較大的影響。當宏觀經(jīng)濟處于上升階段時，工業(yè)
生產(chǎn)活躍，蒸汽需求增長；當宏觀經(jīng)濟處于下降階段時，工業(yè)生產(chǎn)放緩，蒸汽需求下
降。目前，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟運行基本平穩(wěn)，若未來受到宏觀經(jīng)濟周期性波動的影響，蒸
汽供需形勢變化，政策、銷售價格及燃料價格走勢等發(fā)生不利變化，則發(fā)行人未來持
續(xù)盈利能力將受到不利影響。
二、經(jīng)營風(fēng)險
（一）燃料價格波動的風(fēng)險
發(fā)行人使用的燃料主要是煤炭，也有少量的天然氣。2016 年以來，受宏觀經(jīng)濟企
穩(wěn)回升及煤炭去產(chǎn)能措施影響，煤炭價格回升。2017 年，隨著《關(guān)于深化石油天然氣
體制改革的若干意見》的印發(fā)，天然氣價格的形成機制不斷向市場化的方向前進。雖
然公司實行煤熱價格聯(lián)動，但煤炭或者天然氣價格大幅波動，將對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)
生一定影響。
（二）建設(shè)成本風(fēng)險
與其他工程建設(shè)項目相比，節(jié)能減排升級改造等募投項目建設(shè)周期長、工程投資
大，而長周期的建設(shè)項目的可行性論證并不能完全準確地預(yù)測建設(shè)成本。在項目建設(shè)
期間，經(jīng)濟環(huán)境的改變，通貨膨脹，利率變化和環(huán)保政策要求的提升等因素都會增加
建設(shè)成本，這對公司的成本控制、融資能力是很大的挑戰(zhàn)。
（三）環(huán)保風(fēng)險
近年來，在環(huán)保檢查力度不斷加大，環(huán)保標準趨嚴的背景下，公司在環(huán)境保護方
面的優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)，未受到環(huán)保部門的任何處罰。但隨著國家對環(huán)保的要求不斷提高
及社會公眾環(huán)境保護意識的不斷增強，政府可能會頒布新的法律法規(guī)，提高環(huán)保標準，
增加排污治理成本。公司是浙江省首個全廠通過超低排放驗收的熱電廠；所采用的環(huán)
保技術(shù)工藝路線沒有脫硫廢水、白羽煙等二次污染，全廠產(chǎn)生廢水較少，且已全部回
收利用。雖然發(fā)行人在新投資建設(shè)的項目中，所配套的環(huán)保設(shè)施一次性投入較大，但
運營成本較低，對收益水平的綜合影響相對較小。