丸美三度沖擊IPO 日化企業(yè)能否“彈走”難上市魔咒？
來源：21世紀經(jīng)濟報道 作者：張賽男 發(fā)布時間：2019-04-30 07:37:04
“彈彈彈，彈走魚尾紋”，曾經(jīng)憑借這只廣告名動天下的丸美股份，4月30日，第三次向IPO發(fā)起沖擊。
在監(jiān)管層強調(diào)IPO審核政策沒有調(diào)整的當(dāng)下，包括丸美股份在內(nèi)三家企業(yè)的上會受到市場關(guān)注。
對于丸美來說，這是一次久違機會。距離2014年6月丸美首次提交招股書，已經(jīng)過去將近五年。
在此期間，丸美兩度沖擊IPO失利：2016年11月，丸美股份首度上會遭發(fā)審委否決；2018年7月，臨上會前一夜，因“尚有相關(guān)事項需要進一步核查”，證監(jiān)會取消對其審核。
市場對丸美取消過會的傳聞不斷，包括對經(jīng)銷商模式、LV母公司旗下基金入股、安全性等方面的話題，但始終沒有得到過正面回復(fù)。至今，這些問題是否得以解決？
4月29日，丸美股份董秘辦人士面對21世紀經(jīng)濟報道記者拋出的疑問，僅表示：“目前處于敏感期，不便接受采訪。”
透過丸美五年的上市經(jīng)歷，或可梳理出國內(nèi)日化企業(yè)上市隱痛所在。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，目前A股日化上市公司11家，相關(guān)企業(yè)證券化之路并不順利。2004年，兩面針(4.500, -0.25, -5.26%)（600249.SH）登陸A股，時隔13年后，拉芳家化(14.490, -1.06, -6.82%)（603630.SH）、珀萊雅(60.460, -0.84, -1.37%)（603605.SH）才先后登陸了資本市場。
目前還在排隊的有毛戈平化妝品、麗人麗妝（二戰(zhàn)IPO），而此前準(zhǔn)備沖刺上市的相宜本草早已放棄。
丸美為何對上市念念不忘？L Capital的入股或是丸美多次沖擊IPO的原因之一。
作為LVMH（LV母公司）旗下基金，L Capital在2013年5月拿下丸美10%股權(quán)，成為公司第二大股東。
“由于與L Capital對賭協(xié)議的存在，丸美的上市不免受到該協(xié)議壓力。后雖解除，但丸美何時上市，仍與L Capital何時展開退出計劃緊密相關(guān)。”29日，北京某日化行業(yè)分析人士說道。
丸美尋求上市，也有自身的考慮。該分析人士進一步表示，“這個行業(yè)競爭非常激烈，細分領(lǐng)域一般做到10億營收是個分水嶺，再往上有難度，就需要借助資本市場，通過產(chǎn)業(yè)并購、股權(quán)投資等，進一步擴大規(guī)模和開拓新產(chǎn)品。”
從營收來看，丸美正處在這一水平，2015年-2017年，營收規(guī)模分別為11.9億元、12.1億元、13.5億元。
此外，丸美的經(jīng)銷商模式是被外界存疑的一大痛點。
“日化企業(yè)的經(jīng)銷商模式，容易導(dǎo)致其銷售真實性存在一定模糊性，這是前次IPO被否的主要原因，但這部分確實很難披露詳細。”4月29日，一位深圳的日化行業(yè)分析師告訴記者。
2015-2017年，丸美經(jīng)銷收入分別為10.96億元、10.63億元和11.70億元，占當(dāng)年主營收92.02%、87.99%和86.54%。雖然占比逐年降低，但與珀萊雅的70%相比，丸美經(jīng)銷收入依然占比較高。
丸美似已看到上述發(fā)展短板，此次兩項重要的募投項目就是彩妝產(chǎn)品生產(chǎn)和營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，將分別募資2.5億元和2.58億元。
重宣傳、輕研發(fā)是國內(nèi)日化企業(yè)的另一面。2017年，丸美研發(fā)費用為2829.62萬元，同期廣告宣傳費用為2.9億元，研發(fā)費用不及宣傳費用十分之一。
盡管上市之路頗為坎坷，但從整個日化行業(yè)來看，分析人士對前景仍然比較樂觀。
據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，化妝品零售呈現(xiàn)高速增長狀態(tài)，2019年一季度，化妝品零售總額為753億元，同比增加10.9%，跑贏社會消費品零售增速。
國信證券(12.170, -0.59, -4.62%)在研報中指出，雖然一直以來品牌力是國產(chǎn)品牌的薄弱之處，但隨著社交媒體營銷的流行，以及年輕中產(chǎn)對于品牌選擇多元化的追求，本土美妝品牌憑借渠道+產(chǎn)品+資本，仍有望實現(xiàn)彎道超車。
“國內(nèi)化妝品市場仍存在巨大的市場增量，尤其是隨著珀萊雅登陸A股后，各方面表現(xiàn)不錯，對行業(yè)是個很大的刺激，在資源方面有望形成協(xié)同作用，加快日化企業(yè)證券化道路。”前述深圳的行業(yè)分析師認為。
在監(jiān)管層強調(diào)IPO審核政策沒有調(diào)整的當(dāng)下，包括丸美股份在內(nèi)三家企業(yè)的上會受到市場關(guān)注。
對于丸美來說，這是一次久違機會。距離2014年6月丸美首次提交招股書，已經(jīng)過去將近五年。
在此期間，丸美兩度沖擊IPO失利：2016年11月，丸美股份首度上會遭發(fā)審委否決；2018年7月，臨上會前一夜，因“尚有相關(guān)事項需要進一步核查”，證監(jiān)會取消對其審核。
市場對丸美取消過會的傳聞不斷，包括對經(jīng)銷商模式、LV母公司旗下基金入股、安全性等方面的話題，但始終沒有得到過正面回復(fù)。至今，這些問題是否得以解決？
4月29日，丸美股份董秘辦人士面對21世紀經(jīng)濟報道記者拋出的疑問，僅表示：“目前處于敏感期，不便接受采訪。”
透過丸美五年的上市經(jīng)歷，或可梳理出國內(nèi)日化企業(yè)上市隱痛所在。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，目前A股日化上市公司11家，相關(guān)企業(yè)證券化之路并不順利。2004年，兩面針(4.500, -0.25, -5.26%)（600249.SH）登陸A股，時隔13年后，拉芳家化(14.490, -1.06, -6.82%)（603630.SH）、珀萊雅(60.460, -0.84, -1.37%)（603605.SH）才先后登陸了資本市場。
目前還在排隊的有毛戈平化妝品、麗人麗妝（二戰(zhàn)IPO），而此前準(zhǔn)備沖刺上市的相宜本草早已放棄。
丸美為何對上市念念不忘？L Capital的入股或是丸美多次沖擊IPO的原因之一。
作為LVMH（LV母公司）旗下基金，L Capital在2013年5月拿下丸美10%股權(quán)，成為公司第二大股東。
“由于與L Capital對賭協(xié)議的存在，丸美的上市不免受到該協(xié)議壓力。后雖解除，但丸美何時上市，仍與L Capital何時展開退出計劃緊密相關(guān)。”29日，北京某日化行業(yè)分析人士說道。
丸美尋求上市，也有自身的考慮。該分析人士進一步表示，“這個行業(yè)競爭非常激烈，細分領(lǐng)域一般做到10億營收是個分水嶺，再往上有難度，就需要借助資本市場，通過產(chǎn)業(yè)并購、股權(quán)投資等，進一步擴大規(guī)模和開拓新產(chǎn)品。”
從營收來看，丸美正處在這一水平，2015年-2017年，營收規(guī)模分別為11.9億元、12.1億元、13.5億元。
此外，丸美的經(jīng)銷商模式是被外界存疑的一大痛點。
“日化企業(yè)的經(jīng)銷商模式，容易導(dǎo)致其銷售真實性存在一定模糊性，這是前次IPO被否的主要原因，但這部分確實很難披露詳細。”4月29日，一位深圳的日化行業(yè)分析師告訴記者。
2015-2017年，丸美經(jīng)銷收入分別為10.96億元、10.63億元和11.70億元，占當(dāng)年主營收92.02%、87.99%和86.54%。雖然占比逐年降低，但與珀萊雅的70%相比，丸美經(jīng)銷收入依然占比較高。
丸美似已看到上述發(fā)展短板，此次兩項重要的募投項目就是彩妝產(chǎn)品生產(chǎn)和營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，將分別募資2.5億元和2.58億元。
重宣傳、輕研發(fā)是國內(nèi)日化企業(yè)的另一面。2017年，丸美研發(fā)費用為2829.62萬元，同期廣告宣傳費用為2.9億元，研發(fā)費用不及宣傳費用十分之一。
盡管上市之路頗為坎坷，但從整個日化行業(yè)來看，分析人士對前景仍然比較樂觀。
據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，化妝品零售呈現(xiàn)高速增長狀態(tài)，2019年一季度，化妝品零售總額為753億元，同比增加10.9%，跑贏社會消費品零售增速。
國信證券(12.170, -0.59, -4.62%)在研報中指出，雖然一直以來品牌力是國產(chǎn)品牌的薄弱之處，但隨著社交媒體營銷的流行，以及年輕中產(chǎn)對于品牌選擇多元化的追求，本土美妝品牌憑借渠道+產(chǎn)品+資本，仍有望實現(xiàn)彎道超車。
“國內(nèi)化妝品市場仍存在巨大的市場增量，尤其是隨著珀萊雅登陸A股后，各方面表現(xiàn)不錯，對行業(yè)是個很大的刺激，在資源方面有望形成協(xié)同作用，加快日化企業(yè)證券化道路。”前述深圳的行業(yè)分析師認為。
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