上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市委員會定于2020年10月16日上午9時召開2020年第89次上市委員會審議會議。屆時，安徽壹石通材料科技股份有限公司(下稱：壹石通)將接受審核。壹石通控股股東為蔣學(xué)鑫，實際控制人為蔣學(xué)鑫、王亞娟夫婦。本次發(fā)行前，蔣學(xué)鑫直接持有公司29.83%的股份，通過懷遠(yuǎn)新創(chuàng)想間接控制公司4.62%股份，合計控制公司34.45%的股份，為公司的控股股東。壹石通本次擬公開發(fā)行不超過4,554.11萬股，全部用于主營業(yè)務(wù)相關(guān)的項目及主營業(yè)務(wù)發(fā)展所需的營運資金。

壹石通的主營業(yè)務(wù)為先進(jìn)無機(jī)非金屬復(fù)合材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括鋰電池主動安全材料、電子通信功能材料和低煙無鹵阻燃材料等三大類。2017年至2019年，公司實現(xiàn)營收分別為7538.21萬元、1.16億元、1.65億元;實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤分別為733.70萬元、2080.02萬元、4429.47萬元。

雖然最近三年，壹石通的營業(yè)收入和凈利潤都在不斷增長，但是領(lǐng)航財經(jīng)發(fā)現(xiàn)此次IPO其依然存在諸多問題。首先，從最近三年發(fā)財務(wù)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)壹石通存在很多自相矛盾的地方。其中最大的疑點是現(xiàn)金流管理問題，種種跡象都表明壹石通在報告期內(nèi)現(xiàn)金流極度緊張，但是壹石通仍進(jìn)行了大手筆的現(xiàn)金分紅甚至還將大量現(xiàn)金購買了理財產(chǎn)品，這顯然與常理相悖！其次，壹石通在報告期內(nèi)的股權(quán)定價也存在問題，而且其在報告期內(nèi)還存在股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛未做披露。

財務(wù)數(shù)據(jù)自相矛盾

領(lǐng)航財經(jīng)通過梳理招股書發(fā)現(xiàn)，壹石通在報告期內(nèi)的財務(wù)數(shù)據(jù)存在諸多自相矛盾的地方。最值得注意的是，壹石通的現(xiàn)金管理存在與常理相悖的地方。報告期各期末壹石通的現(xiàn)金流存在很大的缺口，三年的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額都為負(fù)，但是與此同時，壹石通卻還有大量現(xiàn)金存入銀行。不僅如此，在現(xiàn)金流高度緊張的背景下，壹石通在2018年對大股東進(jìn)行了大手筆的現(xiàn)金分紅。

報告期內(nèi)，壹石通的現(xiàn)金流緊張可以從以下三個方面看出。第一，2017年至2019年度，壹石通經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-205.34萬元、-319.19萬元和-1,269.76萬元，壹石通經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額都為負(fù)。第二，壹石通此次IPO中的募資用途其中就有部分用于補(bǔ)充流動資金。

報告期內(nèi)，壹石通向銀行借了大量的短期借款。2017年末、2018年末和2019年末，壹石通短期借款分別為4102.56萬元、2303.96萬元和1001.38萬元，占流動負(fù)債的比例分別為52.54%、25.40%和11.61%。壹石通短期借款主要為銀行抵押借款、信用借款及保證擔(dān)保借款。而對于抵押借款主要是動產(chǎn)抵押，領(lǐng)航財經(jīng)通過公開信息查詢發(fā)現(xiàn)，截止到目前壹石通一共有兩筆動產(chǎn)抵押，合計金額為1800多萬元！

而在流動資金緊張的同時，壹石通卻做出了一系列自相矛盾的事！首先，在報告期內(nèi)壹石通購買了大量的理財產(chǎn)品。2019年度壹石通購買短期理財產(chǎn)品以便現(xiàn)金管理，2019年末壹石通購買的理財產(chǎn)品較期初凈增加12500萬元。報告期內(nèi)，壹石通投資收益分別為0.29萬元、8.17萬元和89.96萬元，投資收益主要來自于持有的理財產(chǎn)品產(chǎn)生的投資收益。其次，2018年壹石通的現(xiàn)金分紅高達(dá)354.7萬元，如此巨大的現(xiàn)金分紅顯然不像資金短缺！

值得注意的是，壹石通還為這些銀行借款支付了高額的利息。報告期內(nèi)，壹石通財務(wù)費用主要為利息支出，主要是公司銀行借款產(chǎn)生的財務(wù)費用。2017年度、2018年度、2019年度公司支出利息333.30萬元、308.14萬元和223.62萬元。一邊將錢購買理財產(chǎn)品一邊向銀行高息借款，這顯然有悖常理！投資者對此需高度謹(jǐn)慎！
 

此外，領(lǐng)航財經(jīng)還發(fā)現(xiàn)壹石通在報告期內(nèi)的營收質(zhì)量也存在問題。這一問題可以從應(yīng)收賬款余額和存貨余額情況看出。報告期被壹石通的應(yīng)收賬款余額和存貨余額都在不斷增加。2017-2019年末，壹石通應(yīng)收賬款余額分別為1594.56萬元、3596.58萬元和5507.71萬元，占營業(yè)收入的比例分別為21.15%、31.12%和33.36%。從應(yīng)收賬款余額不斷增加可以看出，不僅如此，壹石通存貨余額也在不斷增加。報告期各期末，壹石通存貨余額分別為3,135.29萬元、3,741.59萬元和5,708.22萬元，占營業(yè)收入的比例分別為41.59%、32.37%和34.57%。

應(yīng)收賬款余額的增加表明壹石通或許運用了非常激進(jìn)的信用政策，這樣的營收水分很大。而且存貨余額不斷增加也從側(cè)面反映壹石通的產(chǎn)品銷售存在問題。結(jié)合前文所描述的現(xiàn)金流壓力，可以更加明顯看出，壹石通營收質(zhì)量的問題頗大！

股權(quán)轉(zhuǎn)讓存貓膩

壹石通在報告期內(nèi)存在大量增資以及股權(quán)轉(zhuǎn)讓，領(lǐng)航財經(jīng)發(fā)現(xiàn)其中多次定價存在問題，這背后或許存在貓膩，但是招股書中對于定價的合理性并未作出解釋！

按照壹石通最近幾年的營收利潤增長情況，其股權(quán)價格應(yīng)當(dāng)隨著時間的推移而不斷提高。但是招股書中所披露的股權(quán)定價卻并非如此！下面來看壹石通2018年和2019年的兩次增資價格。2018年3月22日，壹石通向符合投資者適當(dāng)性管理規(guī)定的投資者發(fā)行不超過500.00萬股股份，發(fā)行價格為9元/股。本次股票發(fā)行完成后，壹石通股本由6594.萬股增加至7094萬股。

而在2019年7月終止掛牌后第一次增資中股權(quán)定價卻要低于2018年的股權(quán)定價！這簡直讓人大跌眼鏡！2019年6月4日，壹石通新增注冊資本1550萬元，其中張家港投資認(rèn)購580萬元新增注冊資本、天堂硅谷認(rèn)購460萬元新增注冊資本、招商投資認(rèn)購230萬元新增注冊資本、南京勁邦認(rèn)購110萬元新增注冊資本、陳炳龍認(rèn)購110萬元新增注冊資本、張華認(rèn)購60萬元新增注冊資本，認(rèn)購價格為8.6元/股。一年半之后的股權(quán)定價卻比要比一年半之前還低了5%！對此，壹石通在招股書中并未作出說明！

此外，還值得注意的是，壹石通在報告期被還存在多起股權(quán)糾紛，但是招股書中對此都沒有作出披露。其中一次是在2019年10月，懷遠(yuǎn)縣人民法院下發(fā)通知，安徽壹石通材料科技股份有限公司與張軍、盧利斌股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛以調(diào)解方式結(jié)案的。但是具體細(xì)節(jié)并未作出說明，我們也就不得而知！