金丹科技全稱河南金丹乳酸科技有限公司，繼2017年折戟IPO后，2019年，金丹科技再次向創(chuàng)業(yè)板發(fā)起攻擊，并于19年5月14日向證監(jiān)會(huì)提交了招股書。

招股書顯示，公司擬在上交所公開發(fā)行不超過2830萬(wàn)股，不低于發(fā)行后的總股本的25%，計(jì)劃募集資金4.42億元，其中，3.09億元用于年產(chǎn)5萬(wàn)噸高光純L-乳酸工程項(xiàng)目，5262.18萬(wàn)元用于年產(chǎn)1萬(wàn)噸聚乳酸生物降解新材料項(xiàng)目，8000.00萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。作為一家新三家的企業(yè)，由于此前在新三板的交易已經(jīng)全部暫停，從這一點(diǎn)上說(shuō)，可以充分顯示金丹科技IPO上市的決心，這家即將登上創(chuàng)業(yè)板的公司前景如何，這也是我們關(guān)注的問題。

據(jù)悉，此次金丹科技IPO的承銷商為國(guó)金證券股份有限公司，但這次是否真能過得了證監(jiān)會(huì)的法眼，還是一個(gè)未解之謎。

收入與負(fù)債發(fā)展趨勢(shì)不成正比，金丹科技是否為滿足上市條件營(yíng)造合規(guī)的假象

根據(jù)招股書顯示，2016年至2019年上半年，公司歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為5373.37萬(wàn)元、4766.18萬(wàn)元、8349.77萬(wàn)元、5745.53萬(wàn)元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為1.11億、1.06億元、9551.06億元、7330.97億元。

按照這個(gè)數(shù)據(jù)分析，金丹科技每年的凈利潤(rùn)在不斷的上升，但現(xiàn)金流卻在緩慢地減少。如果用常識(shí)的思維去判斷，在公司的凈利潤(rùn)不斷增加的情況下，現(xiàn)金流也應(yīng)當(dāng)呈現(xiàn)出較好的狀態(tài)，但事實(shí)證明，金丹科技無(wú)論在銀行已抵押了35套房產(chǎn)，在如此現(xiàn)金流充裕的情況下，公司這樣的條件本身就存疑，是否只是為了滿足上市公司的條件故意營(yíng)造的一個(gè)種合規(guī)的假象。

金丹公司也表示，公司短期借款是重要的資金來(lái)源之一，在民間借貸利率居高不下的情況下，金丹公司居然還能每年穩(wěn)步的提高利潤(rùn)，無(wú)論從哪一點(diǎn)上來(lái)說(shuō)，這都不符合邏輯。所以金丹公司在招股書上的財(cái)務(wù)報(bào)表，本身就存在著諸多的疑問，是否會(huì)出現(xiàn)一上市之后，財(cái)務(wù)就來(lái)一個(gè)大變臉的情況出現(xiàn)。

另外，相比于保齡寶、量子生物、中糧生化等同行企業(yè)，金丹科技的毛利收入略顯住偏高。2016年至2019年1－6月，金丹科技綜合毛利率分別為29.39%、27.61%、30.69%、33.60%；而同期行業(yè)均值分別為29.36%、26.66%、26.89%、26.07%，兩年前基本與同行業(yè)持平，但近二年來(lái)，越來(lái)越高的毛利增長(zhǎng)率使公司的業(yè)績(jī)更為突出，這本身就有問題，因?yàn)榻鸬た萍嫉纳a(chǎn)設(shè)備相較于同行并不占優(yōu)勢(shì)，甚至有落后的趨勢(shì)，以落后的生產(chǎn)方式獲取較高的毛利方式，這無(wú)論如何都不能服眾。這本質(zhì)上看，這會(huì)不會(huì)是金丹科技為了滿足上市條件的需要，故意營(yíng)造出來(lái)的合規(guī)假象，諸多疑點(diǎn)，是否存在著財(cái)務(wù)造假的假的可能性。

市場(chǎng)前景并不容樂觀，公司上市所募資金是否真用于擴(kuò)大生產(chǎn)

據(jù)招股書披露，金丹科技此次IPO計(jì)劃募集資金約2.55億元，除0.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，剩余將投向年產(chǎn)8萬(wàn)噸高純度乳酸生產(chǎn)線技術(shù)改造和年產(chǎn)1萬(wàn)噸聚乳酸生物降解新材料項(xiàng)目。

本次募集資金投資項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后，金丹科技將新增1萬(wàn)噸聚乳酸產(chǎn)能。表面看上去，企業(yè)上市獲得資金的最終目的，還是擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)，但金丹科技不同，作為一家生產(chǎn)高純度聚乳酸企業(yè)，現(xiàn)在國(guó)家是大力倡導(dǎo)和支持的，并且還給予了一定的補(bǔ)貼。根據(jù)信息披露，近三年，國(guó)家每年給金丹科技的補(bǔ)貼分別為2360.67萬(wàn)元、1429.30萬(wàn)元和938.91萬(wàn)元，呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢(shì)。

公司方面曾經(jīng)斷言，聚乳酸作為市場(chǎng)應(yīng)用前景廣闊的可降解綠色環(huán)保材料，可降解塑料、紡織纖維、新型醫(yī)用材料等領(lǐng)域應(yīng)用前景廣闊，公司正是看中了這發(fā)展前景，才會(huì)大力進(jìn)行生產(chǎn)技術(shù)線的改造。但好的產(chǎn)業(yè)和技術(shù)從來(lái)都不會(huì)需少銀行的支持，如果聚乳酸項(xiàng)目真的市場(chǎng)前景廣闊，能帶來(lái)決定性的收益，銀行是肯定不會(huì)放過這塊蛋糕的。

在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的環(huán)境下，金丹科技向銀行抵押35套房產(chǎn)，用來(lái)獲取資金，并且其嚴(yán)重依賴于民間借貸，對(duì)于民間借貸的高利息性，是否會(huì)將上市募集的資金用于償還債務(wù)，其生產(chǎn)線技術(shù)改造只不過是一個(gè)借口。綜合判斷，金丹科技上市所募資金的真正用途令人生疑。

雖然聚乳酸產(chǎn)品有著廣闊的市場(chǎng)，但其實(shí)金丹科技的客戶并不穩(wěn)定。據(jù)統(tǒng)計(jì)，原來(lái)金丹科技的客戶中，包括雙匯集團(tuán)、金鑼集團(tuán)、伊利集團(tuán)等讓人熟知的企業(yè)，可是到了2018年，許多知名企業(yè)都退出了金丹科技的客戶行列，反倒是金丹科技的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手武藏野成為了金丹的第一大客戶。

出現(xiàn)這樣的信息能很明顯的反應(yīng)出一個(gè)問題，那就是金丹科技的客戶并不穩(wěn)定，產(chǎn)品并不是真的供不應(yīng)求。在此情況之下，建設(shè)新的生產(chǎn)線，加大資金的投入，這本身就要冒極大的風(fēng)險(xiǎn)，并且這種風(fēng)險(xiǎn)是呈現(xiàn)出幾何倍增長(zhǎng)的，所以招股書中金丹科技所說(shuō)將所募資金用于生產(chǎn)建設(shè)，這需要打一個(gè)大大的問號(hào)，因?yàn)檫@并不符合企業(yè)經(jīng)營(yíng)的生存法則。