根據(jù)財政部、科技部、工業(yè)和信息化部、發(fā)展改革委四部門發(fā)布《關于進一步完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》,2019年,純電動汽車的續(xù)航里程門檻由150公里提高到了250公里。續(xù)航里程在250-400公里之間的純電動新能源汽車,由最高補貼4.5萬元調(diào)整到1.8萬元;續(xù)航里程400公里以上的純電動新能源汽車,補貼金額也調(diào)整至2.5萬元。
6月25日將迎來補貼過渡期的最后期限。實際上,為使新能源汽車產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)過渡,2016年以來,財政部等四部委建立了新能源汽車補貼政策動態(tài)調(diào)整機制,誰承想“騙補風波”接踵而至。
2016年12月,工信部公布了對4家車企的行政處罰決定,分別是金龍聯(lián)合汽車工業(yè)(蘇州)有限公司、深圳市五洲龍汽車有限公司、奇瑞萬達貴州客車股份有限公司、河南少林客車股份有限公司。
巧合的是,這4家企業(yè)均為廣州通達汽車電氣股份有限公司(以下簡稱“通達電氣”)的客戶。
作為一家從事車載智能終端綜合信息管理系統(tǒng)及配套汽車電氣產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的企業(yè),通達電氣本來不會受到新能源補貼政策的直接影響。
但因其客戶主要為國內(nèi)客車生產(chǎn)廠商,而客戶的生產(chǎn)訂單受新能源補貼政策的影響明顯,通達電氣因此難免受到波及。事實證明,2016年不幸連中4家騙補企業(yè)僅是通達電氣受新能源補貼政策影響的開端。
根據(jù)通達電氣自述,隨著新能源汽車補貼政策不斷變化與調(diào)整,且公司下游客戶又易受新能源汽車政府補貼發(fā)放時間及進度的影響,客戶對公司的回款速度也受到影響。
從財務數(shù)據(jù)來看或許更為直接。2016-2017年,通達電氣應收賬款分別為2.18億元、3.85億元,增幅從19.78%迅速升至76.61%。而公司的期后回款比例卻從2016年的94.01%下降至2017年的79.51%。應收賬款周轉(zhuǎn)率也從2.69次降至2.42次。
應收賬款與回款率的“一增一降”拖累了公司業(yè)績表現(xiàn),2016-2017年,通達電氣的營收增幅分別為44.53%、35.57%,遠低于應收賬款增幅并開始放緩。
在此背景下,通達電氣決心走上資本之路。
募資前不忘分紅
根據(jù)招股書,在本次IPO中,通達電氣擬募集5000萬元用于補充流動資金。財經(jīng)網(wǎng)注意到,在IPO前不久的2018年上半年,公司剛剛進行了一次現(xiàn)金分紅,數(shù)額達到2637.65萬元,約占本次募集流動資金的52.75%。
值得一提的是,2018年1-6月,通達電氣的廣州開發(fā)區(qū)廠房正處于建設投入期,相應的公司整體固定資產(chǎn)投入較大,導致投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量額為-5025.37萬元,同比擴大476.7%。
這意味著,在公司急需用錢的情況下,通達電氣依然支付了2637.65萬元的現(xiàn)金分紅,隨后計劃通過5000萬元募資來補充流動資金,這算盤打的不可謂不妙。
那么,股東權益算的這么清楚,為何員工的住房公積金卻難以自圓其說呢?
根據(jù)招股書,2015年公司有508人未繳納住房公積金,需補繳人數(shù)為474人。按目前法定繳納基數(shù)、比例測算,2015年未嚴格按照標準繳納住房公積金的金額為68.35萬元。而2016年需補繳住房公積金人數(shù)為12人,當期未嚴格按照標準繳納住房公積金的金額為69.52萬元,反而比2015年還要高。
對于此問題,財經(jīng)網(wǎng)向通達電氣發(fā)送了采訪函,截至出稿前未收到任何回復。
“分憂”揚子江?
翻閱通達電氣的招股書,讓人產(chǎn)生疑問的賬單又豈止一筆?
其實,有了連中4家“騙補”企業(yè)的前車之鑒,通達電氣近年來對“不靠譜”客戶的銷售訂單逐漸減少。不過財經(jīng)網(wǎng)發(fā)現(xiàn),有一家企業(yè)例外。
自2015年7月,通達電氣間接獲取揚子江汽車集團有限公司(以下簡稱“揚子江”)9.8%股權后,對揚子江的關聯(lián)銷售就從2015年的689.7萬元飆升到2016年的972.6萬元與2017年的1760.97萬元。
同樣飆升的,還有通達電氣對揚子江的應收賬款。2015-2017年的賬面余額分別為398.4萬元、1486.35萬元、2056.69萬元。并在2018年1-6月達到了2217.11萬元。
值得注意的是,通達電氣隨后將這2217.11萬元全額計提壞賬準備。
對此通達電氣表示,2018半年度報告公告后,發(fā)現(xiàn)重要客戶揚子江汽車集團有限公司還款發(fā)生困難,全額計提應收賬款壞賬準備。
實際上,揚子江還款困難早有苗頭,通達電氣原本可以通過減少對其銷售避免損失。
根據(jù)天眼查信息,揚子江于2017年9月因拖欠貨款被三浪車輛起訴,同年揚子江凈虧損8741.1萬。甚至追溯到2016年,揚子江對通達電氣的“欠款”就已經(jīng)超過了“付款”。
不過對于上述“征兆”通達電氣都沒有采取行動,不僅依舊按照5%的比例計提揚子江應收賬款的壞賬準備,還在2017年揚子江經(jīng)營虧損的情況下以81%的增長幅度加大了對其的銷售。
對比通達電氣IPO前夕才做出全額計提的反應,不得不讓人懷疑公司此前加大對揚子江銷售的意圖。
此外,2017年還有一個疑點,需要通達電氣作出解釋。報告期內(nèi),公司的銀行存款分別為816.46萬元、3631.46萬元、1.57億元、7121.9萬元,利息收入分別為10.62萬元、15.09萬元、49.75萬元、58.32萬元。經(jīng)計算,利率分別為1.3%、0.42%、0.32%、0.82%。不僅波動較大,除2015年基本正常外,其余年份利率較低。
正常情況下,我國各銀行的存款利率都是以央行的基準利率作為參考標準的,各銀行的實際利率會在央行基準利率的基礎上進行一定比例的浮動。以2017年為例,央行三個月、半年、一年、兩年期定期存款利率均分別為1.10%、1.30%、1.50%、2.10%;活期存款利率為0.35%。而通達電氣2017年的利率卻只有0.32%,招股書中也沒有任何相關解釋,讓人不解。
業(yè)績持續(xù)性存疑
雖然通達電氣并非所有的客戶都像揚子江一樣“不靠譜”,但行業(yè)處于動蕩階段,大客戶頻頻被曝減產(chǎn)。這對通達電氣來說,可算不上什么好事。
數(shù)據(jù)顯示,2015-2018年客車銷量分別為59.47萬輛、54.3萬輛、52.7萬輛、48.5萬輛,逐年遞減。
通達電氣的主要產(chǎn)品為車載產(chǎn)品,采取“以銷定產(chǎn)”的生產(chǎn)模式,在經(jīng)營過程中離不開客車生產(chǎn)廠商的采購,而客車生產(chǎn)廠商的采購又與其產(chǎn)量密切相關。
報告期內(nèi),通達電氣對前五大客戶的銷售收入合計分別占公司總銷售收入的70.87%、74.85%、50.87%和69.94%,客戶集中度較高,這使得通達電氣的銷售情況更容易受到大客戶的影響。
從生產(chǎn)方面來看,通達電氣的大客戶近年來均存在不同程度的降產(chǎn)、停產(chǎn)。
報告期內(nèi),廈門金龍、安徽安凱連續(xù)四年出現(xiàn)在通達電氣前五大客戶名單上。根據(jù)廈門金龍年報,其2015年生產(chǎn)大型客車27160輛、中型客車13140輛、輕型客車48712輛,不過隨后公司開始降產(chǎn),截至2018年期末,其生產(chǎn)大型客車16669輛、中型客車10190輛、輕型客車35539輛。
安徽安凱近兩年更是連續(xù)虧損,2017年虧損2.3億元,2018年虧損8.93億元,產(chǎn)量也接連下降,其客車制造業(yè)產(chǎn)量2017-2018年分別為8618輛、7374輛,同比下滑16.09%、14.43%。
此外,銀隆股份作為通達電氣2017年、2018年的第五大客戶,自2018年5月以來,珠海銀隆、河北銀隆等相繼被曝大面積停產(chǎn)。
據(jù)了解,今年形勢依舊不容樂觀。年初,通達電氣的第一大客戶宣布停產(chǎn)3個月。
根據(jù)招股書,2018年上半年公司對比亞迪銷售額達到1.07億元,占當期營業(yè)收入27.72%,是公司第一大客戶。然而廣汽比亞迪于2月28日發(fā)布《放假通知》稱,2019年3月1日至2019年5月31日,該公司生產(chǎn)部、品質(zhì)部、計劃部現(xiàn)場一線員工放假。
客戶集中度高、下游降產(chǎn)趨勢未見緩解,通達電氣的業(yè)績持續(xù)性將面臨挑戰(zhàn)。令人不解的是,在此情況下,通達電氣仍要投入近8成募集資金約6.58億元用于擴產(chǎn),是否有必要呢?
研發(fā)費用率低于同行
放眼未來,企業(yè)若想取得長期優(yōu)勢,技術無疑是最好的突破口。通達電氣也多次強調(diào)公司把研發(fā)當做成長的根基。
招股書顯示,近年來通達電氣始終把技術研發(fā)作為公司成長的基礎,深耕智能公交領域,歷年來對研發(fā)的投入較大。2015-2017年,公司的研發(fā)費用分別為1728.86萬元、2402.6萬元、3609.93萬元,占營收比重分別為4.33%、4.16%、4.61%,均不超過5%。
作為一家被認定為高新技術企業(yè)的準上市公司,這樣的研發(fā)費用率符合行業(yè)的整體水平嗎?
財經(jīng)網(wǎng)發(fā)現(xiàn),公司并未就這項數(shù)據(jù)與同行可比公司進行比較。根據(jù)公司招股書中其他科目所列可比公司天邁科技、威帝股份、藍斯股份,財經(jīng)網(wǎng)翻閱了這三家公司同期的年報,并計算了各自的研發(fā)費用率。
天邁科技2015-2017年的研發(fā)費用率為9.3%、11.05%、10.49%,威帝股份為6.69%、6.16%、8.39%,藍斯股份為12.15%、11.62%、12.49%,均高于通達電氣的研發(fā)費用率。
看來公司“成長的基礎”還有很大的提升空間。對此,通達電氣不無擔憂的表示,行業(yè)技術方向、客戶需求變化較快,如果公司不能緊跟技術方向和市場需求的變化,偏離客戶需求,公司有可能喪失技術和市場的領先地位,面臨技術過時、客戶流失的風險。
根據(jù)募投計劃,通達電氣本次擬投入1.15億元用于研發(fā)及產(chǎn)品檢測中心建設項目。其中,建廠和購置器材的費用就占了本項目投入資金的51.1%,約5875.22萬元。預計從募投完成到產(chǎn)生效益還需要兩年。
而財經(jīng)網(wǎng)注意到,同行似乎又先行了一步。根據(jù)威帝股份年報,2016年其建設了新的研發(fā)中心,并已于2018年投入使用。
面對同行的追趕,通達電氣還能否有把握在激烈的競爭中勝出?