原標(biāo)題：市占率僅0.29%，研發(fā)投入不及同行主要企業(yè) 環(huán)保紙袋供應(yīng)商南王科技沖刺創(chuàng)業(yè)板

　　每經(jīng)記者 王帆 每經(jīng)編輯 梁梟

　　去麥當(dāng)勞、肯德基買個漢堡打包，在優(yōu)衣庫買衣服拎回家，點(diǎn)杯喜茶送貨上門……這些消費(fèi)場景中，一定少不了環(huán)保紙袋的身影。

　　隨著“禁塑令”實(shí)施、環(huán)保觀念普及，用紙袋代替塑料袋已經(jīng)成為趨勢，因此環(huán)保紙袋制造商也開始受到關(guān)注。

　　6月10日，肯德基、麥當(dāng)勞、優(yōu)衣庫、喜茶的紙袋供應(yīng)商——福建南王環(huán)?？萍脊煞萦邢薰荆ㄒ韵潞喎Q南王科技）遞交了招股書（申報稿，下同），向深交所創(chuàng)業(yè)板發(fā)起沖刺。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者研究發(fā)現(xiàn)，南王科技一年賣出9億個紙袋，一個紙袋的出廠價約為0.5元。紙包裝行業(yè)極其分散，規(guī)模以上企業(yè)（以下簡稱規(guī)上企業(yè)）超2500家，行業(yè)前五的市場份額不到10%，南王科技市占率僅有0.29%。在激烈的競爭之下，紙包裝行業(yè)仍面臨技術(shù)水平低、缺乏自主創(chuàng)新能力、重復(fù)建設(shè)嚴(yán)重、產(chǎn)品附加值較低等問題。對于處在行業(yè)腰部的南王科技來說，僅靠多賣幾個紙袋可能并不足以實(shí)現(xiàn)突圍。

　　公司盈利能力穩(wěn)步增長

　　在日常生活中，紙制品是包裝的常見形態(tài)。根據(jù)中國包裝聯(lián)合會數(shù)據(jù)，紙制品包裝行業(yè)是國內(nèi)包裝行業(yè)產(chǎn)值貢獻(xiàn)率最大的子行業(yè)。2019年，紙制品包裝行業(yè)（即紙和紙板容器行業(yè)）規(guī)模以上企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入為2897.17億元，占包裝行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)總收入的28.88%

　　一個紙袋是怎么制造出來并來到大眾身邊的？通過南王科技遞交的招股書，記者得以窺見環(huán)保紙袋背后的商業(yè)模式。

　　南王科技主要產(chǎn)品為環(huán)保紙袋、食品包裝。環(huán)保紙袋主要應(yīng)用于消費(fèi)品的外帶包裝，包括服裝、鞋帽、休閑食品、餐飲、商超及百貨、藥店等社會消費(fèi)領(lǐng)域；而食品包裝則需要符合食品直接接觸標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)用于QSR（Quick Service Restaurant快餐）餐廳、咖啡茶飲、烘焙、休閑食品、會議場所等。

　　制作紙袋或紙質(zhì)食品包裝需要的原料包括原紙、油墨、膠水、包裝材料及其他輔料等，原紙易與其他材料（淋膜、涂層）結(jié)合，可提升紙制品包裝的防滲、防水、防油等功能。同時，通過進(jìn)行合理的結(jié)構(gòu)設(shè)計，可以提升紙制品包裝的力學(xué)性能，如承重、抗拉等，從而擴(kuò)大紙包裝的使用范圍，也具有良好的印刷性能，可很好地發(fā)揮包裝的展示和促銷功能。

　　南王科技采用以銷定采的模式。從銷售情況來看，2020年，南王科技賣出9.17億個環(huán)保紙袋，銷售收入為4.68億元，平均售價0.51元/個；賣出36.52億個食品包裝，銷售收入為3.66億元，平均售價0.10元/個。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，南王科技3年間實(shí)現(xiàn)環(huán)保紙袋銷量翻倍，從2018年的4.12億個上升到2020年的9.17億個。不過，銷售單價卻出現(xiàn)下降，從0.67元/個下滑到0.51元/個。這或許與近年來原料成本下降有關(guān)。招股書顯示，原紙采購價格從2018年的6285.44元/噸下降至2020年的5512.58元/噸。

　　從盈利能力來看，2018~2020年，南王科技分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.13億元、6.92億元、8.48億元，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5662.57萬元、6399.01萬元、6604.64萬元，基本處于穩(wěn)步增長態(tài)勢。

　　華萊士實(shí)控人家族參股

　　作為一家做“To B生意”的公司，南王科技并不為大眾熟知。而南王科技的客戶名單上有許多普通消費(fèi)者熟悉的名字。

　　招股書顯示，2020年，南王科技前五大客戶分別為必勝食品（肯德基）、華萊士、東京藝術(shù)（日本優(yōu)衣庫包裝材料供應(yīng)商）、樂信貿(mào)易（麥當(dāng)勞）、猩米科技（喜茶），銷售金額分別為1.78億元，1.36億元、7150.37萬元、4692.49萬元、2985.26萬元。

　　2018~2020年，肯德基連續(xù)3年成為南王科技的第一大客戶，銷售占比均超過20%。除上述五大客戶外，南王科技還為特步、以純、鴻星爾克、安踏、星巴克、華萊士、蜜雪冰城等品牌提供紙制品。

　　值得一提是，2018~2020年南王科技前五名客戶名單中，中國本土快餐品牌華萊士（新三板掛牌：華士食品，836475.OC）均名列第二，銷售占比超過15%，且與南王科技存在諸多關(guān)聯(lián)關(guān)系。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，對南王科技持股14.63%的第二大股東惠安華盈投資中心（有限合伙），其執(zhí)行事務(wù)合伙人黃燕飛是華萊士實(shí)控人、董事長華懷余的配偶；對南王科技持股7.46%的第三大股東惠安創(chuàng)輝投資中心（有限合伙），其有限合伙人華鵬程是華萊士另一實(shí)控人凌淑冰的兒子，執(zhí)行事務(wù)合伙人陳正蒞是華萊士的第五大股東、監(jiān)事會主席。

　　此外，在南王科技的自然人股東名單中，持股2.32%的黃蓉是華懷余的外甥女；持股1.96%的陳小芳是華懷余叔叔華允共的兒媳。

　　這就意味著，南王科技與華萊士長期存在關(guān)聯(lián)交易，且交易規(guī)模逐年上升，2018~2020年的銷售金額分別為8037.54萬元、1.05億元、1.36億元，金額較大且占比較高。

　　對于關(guān)聯(lián)交易，南王科技在招股書中表示，公司與華萊士的合作關(guān)系開始于2015年，主要向其銷售食品包裝和環(huán)保紙袋，華萊士選定合格供應(yīng)商后一般不會隨意變更，因此公司與華萊士一直保持著較好的合作關(guān)系；近年來，隨著華萊士門店規(guī)模的迅速擴(kuò)張，其對公司產(chǎn)品的需求隨之增長，導(dǎo)致其對公司的采購金額逐年增加。

　　據(jù)南王科技?xì)v史沿革，自2010年成立以來，其進(jìn)行了多次增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓。記者留意到，正是在與華萊士開展業(yè)務(wù)合作的2015年，與華萊士有關(guān)聯(lián)關(guān)系的惠安華盈、惠安創(chuàng)輝首次對南王科技增資。

　　那么，南王科技與華萊士的關(guān)聯(lián)交易定價是否公允？南王科技在招股書中列舉了關(guān)聯(lián)方與非關(guān)聯(lián)方的銷售價格對比，并表示向關(guān)聯(lián)方華萊士銷售的大部分產(chǎn)品的銷售價格與非關(guān)聯(lián)方之間不存在顯著差異，少量產(chǎn)品因功能和結(jié)構(gòu)差異、銷售量及相應(yīng)的競價策略、生產(chǎn)組織方式等原因而產(chǎn)生一定差異，不存在關(guān)聯(lián)交易價格顯失公允的情形，也不存在通過關(guān)聯(lián)交易輸送利益的情形。

　　行業(yè)競爭格局比較分散

　　南王科技所在行業(yè)為紙和紙板容器制造。目前，同行上市公司以制造瓦楞紙箱、煙標(biāo)、鐳射包裝材料、彩盒禮盒為主，暫無與南王科技以環(huán)保紙袋和食品包裝為主相似的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

　　中國包裝聯(lián)合會今年6月發(fā)布的2020年全國紙和紙板容器行業(yè)運(yùn)行情況顯示，2020年，我國紙和紙板容器行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)（年營業(yè)收入2000萬元及以上全部工業(yè)法人企業(yè)）數(shù)量為2510家，比2019年增加58家。

　　從經(jīng)營情況來看，2020年，我國紙和紙板容器行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)累計完成營業(yè)收入2884.74億元，同比減少2.53%；累計完成利潤總額144.25億元，同比減少4.95%。

　　若按南王科技2020年營收（8.48億元）和利潤（6604.64萬元）計算，南王科技在行業(yè)中的市場占有率僅為0.29%，僅貢獻(xiàn)0.46%的利潤額。

　　再來看看同行其他企業(yè)，單個企業(yè)市占率低是行業(yè)普遍存在的情況。據(jù)南王科技招股書披露，同行上市公司中紙制品包裝業(yè)務(wù)收入超過10億元的企業(yè)有6家，分別為裕同科技(29.230, 0.44, 1.53%)（002831，SZ；昨日收盤價28.79元）、合興包裝(3.580, 0.00, 0.00%)（002228，SZ；昨日收盤價3.68元）、勁嘉股份(11.570, -0.12, -1.03%)（002191，SZ；昨日收盤價11.69元）、美盈森(3.410, -0.01, -0.29%)（002303，SZ；昨日收盤價3.42元）、東風(fēng)股份(6.170, -0.02, -0.32%)（601515，SH；昨日收盤價6.19元）、大勝達(dá)(7.760, -0.02, -0.26%)（603687，SH；昨日收盤價7.78元）。2020年，上述6家企業(yè)分別實(shí)現(xiàn)紙制品包裝業(yè)務(wù)收入117.89億元、77.06億元、33.50億元、32.63億元、30.49億元、12.99億元。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，根據(jù)中國包裝聯(lián)合會的全行業(yè)規(guī)上企業(yè)2020年營收規(guī)模計算，上述6家公司市場占有率分別為4.09%、2.67%、1.16%、1.13%、1.06%、0.45%。這意味著，同行上市公司龍頭的市占率也僅有4%。

　　由此可見，規(guī)模以上企業(yè)超過2500家，而單個企業(yè)市場份額低，市場極其分散是紙和紙板容器制造行業(yè)的典型特點(diǎn)。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的2020年中國紙制品包裝行業(yè)市場現(xiàn)狀及競爭格局分析報告指出，我國紙包裝行業(yè)中小企業(yè)占比超60%，CR5（市占率排名前五）市場份額不足10%。

　　上述報告指出，行業(yè)競爭格局分散的主要原因是，行業(yè)人力密集，印刷設(shè)備雖具備一定的資本壁壘，但中小廠商憑借低廉的人工成本仍可存活，行業(yè)進(jìn)入門檻仍然較低；產(chǎn)品對運(yùn)輸成本敏感，存在100km~150km運(yùn)輸半徑，導(dǎo)致中小廠家區(qū)域割據(jù)；下游需求來自消費(fèi)電子、煙、酒、化妝品、保健品等多個行業(yè)，需求分散導(dǎo)致行業(yè)發(fā)展初期集中度難以提高。

　　南王科技也在招股書中提及，雖然經(jīng)過多年發(fā)展，行業(yè)內(nèi)已出現(xiàn)一批規(guī)模較大、技術(shù)水平先進(jìn)的生產(chǎn)企業(yè)，但整體來看，紙制品包裝行業(yè)集中度仍較低，行業(yè)競爭激烈，形成了充分競爭的市場格局。

　　研發(fā)投入存在一定差距

　　除了市場分散之外，紙制品行業(yè)還面臨產(chǎn)業(yè)升級和延伸的迫切需求。

　　中誠信證評的一份評估報告指出，國內(nèi)紙質(zhì)印刷行業(yè)總體生產(chǎn)結(jié)構(gòu)和技術(shù)水平相對落后，主要以小型私營企業(yè)為主，同時企業(yè)普遍規(guī)模小、技術(shù)水平低、缺乏自主創(chuàng)新能力，導(dǎo)致市場行業(yè)集中度低，重復(fù)建設(shè)嚴(yán)重，產(chǎn)品附加值較低。

　　從技術(shù)研發(fā)投入來看，南王科技在招股書中披露，公司的產(chǎn)品創(chuàng)新主要體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)創(chuàng)新、功能創(chuàng)新及材料應(yīng)用創(chuàng)新，開發(fā)了小U袋、立體杯托、手撕袋、袋中袋、保溫袋、自封袋等創(chuàng)新型產(chǎn)品，目前正在研發(fā)的項(xiàng)目包括“帶撕裂功能的可封口紙袋的研究與開發(fā)”“小U口全自動卷筒方底紙袋技術(shù)的開發(fā)與研究”“水性油墨pH和粘度自動控制系統(tǒng)研究開發(fā)”等。

　　不過，在研發(fā)投入上，南王科技較行業(yè)龍頭仍存在一定差距。2020年，南王科技研發(fā)投入占總營收的比重為2.91%，不及裕同科技（4.21%）、勁嘉股份（4.84%）、美盈森（4.25%）

　　此外，傳統(tǒng)包裝企業(yè)盈利模式比較單一，利潤主要來源于售價扣除原材料價格和加工成本后的差價。然而，隨著市場競爭越來越充分，這種簡單加工能帶來的利潤空間越來越小，僅僅擁有生產(chǎn)能力難以在激烈競爭的分散市場中脫穎而出。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者留意到，在包裝行業(yè)，提供包裝整體解決方案的綜合服務(wù)能力成為轉(zhuǎn)型突圍的關(guān)鍵。如利樂包裝、耐帆、美國國際包裝等包裝印刷行業(yè)的國際龍頭企業(yè)都定位于包裝解決方案商，從價值鏈底端的包裝生產(chǎn)加工，向設(shè)計、研發(fā)、服務(wù)延伸。

　　目前，紙制品包裝企業(yè)的盈利能力已經(jīng)出現(xiàn)了明顯分化。上述前瞻產(chǎn)業(yè)研究院報告顯示，紙包裝市場按照利潤率和規(guī)模體量呈現(xiàn)金字塔狀：金字塔最底層的是工業(yè)包裝及低端商業(yè)包裝，規(guī)模體量最大，原材料以箱板、瓦楞為主，結(jié)構(gòu)簡單個性化程度低，多用于低客單價的日用品、快消品、快遞包裝以及部分高客單價但體積較大的商品（如家電），凈利潤水平約在2%~5%。

　　而中高端商業(yè)包裝主要以白卡紙、白板紙等材料為主，印刷精美、結(jié)構(gòu)復(fù)雜、設(shè)計附加值高，主要用于高客單價、小體積的商品，如消費(fèi)電子、高端白酒、精品煙盒、高端禮品，其中消費(fèi)電子包裝凈利率多在5%~15%，煙酒包裝凈利潤率可達(dá)20%~30%。

　　不過，記者注意到，今年春節(jié)后紙價一路高歌，令包裝印刷企業(yè)成本倍增。對于近期紙價上漲對公司的影響，南王科技尚未在招股書（申報稿）中披露。

　　那么，營收規(guī)模處于行業(yè)中游、產(chǎn)品用途主要為低客單價的食品、消費(fèi)品的南王科技，未來是否有延伸產(chǎn)業(yè)鏈、加大技術(shù)創(chuàng)新和服務(wù)能力的計劃？記者嘗試采訪南王科技，并發(fā)去采訪郵件，截至發(fā)稿，尚未獲回復(fù)。