原標題：IPO低價盛宴何時休? “天選之子”暴漲1273%引發(fā)熱議，中信證券(24.670, -0.27, -1.08%)躺賺2億

　　華夏時報（www.chinatimes.net.cn）記者 賈謹嫣 陳鋒 北京報道

　　由于上市首日創(chuàng)出1273%漲幅，成為過去18年A股之最，納微科技(116.500, -1.00, -0.85%)（688690.SH）引發(fā)近來市場對IPO抑價的討論。被中信證券保薦的納微科技是如何成為“天選之子”？市場聲音認為，只是制度亟待改革下的一次巧合。

　　有市場人士表示，發(fā)達國家市場的抑價幅度普遍小于新興國家市場，IPO抑價應(yīng)當予以縮小甚至消除。

　　《華夏時報》記者統(tǒng)計后發(fā)現(xiàn)，按照發(fā)行價與上市首日漲幅計算，2018年至2021年6月30日，A股發(fā)生IPO抑價率接近99.8%。Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年至2021年6月30日,949只股票上市，首日漲幅超過1000%的有2只，漲幅超過100%的有314只，僅有2只股票首日破發(fā)出現(xiàn)IPO溢價的情況。

　　打新賺錢效應(yīng)在過往幾年里持續(xù)拉升投資者對A股的好感度。私募人士王昊哲對《華夏時報》記者表示，IPO抑價背后是發(fā)行股票時配售對象寄希望獲取高額IPO套利的心態(tài)。

　　資深投行人士王驥躍認為，A股出現(xiàn)IPO極端抑價的主要原因系機制過于偏向買方市場，建議將IPO詢價制度中高價剔除改成極端價剔除，把下限發(fā)行改成詢價中樞區(qū)間內(nèi)買方自主確定。

　　A股IPO溢價與抑價

　　納微科技6月23日登陸科創(chuàng)板，發(fā)行價為8.07元/股，上市首日漲幅1273.98%，收于110.88元/股，這意味著若投資者中1簽，成本4035元，首日可賺51405元。

　　截至6月30日，納微科技收于117.5元/股。Wind數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)板301只股票中，納微科技首日漲幅居首；自2003年以來，1273%的首日漲幅亦位居A股之首。

　　IPO抑價系新股在IPO時定價較低，而在股票首日上市時價格較高，投資者認購新股能夠獲得超額報酬的現(xiàn)象。當抑價發(fā)生時，由于發(fā)行方以低于股票自身價值的價格進行銷售，現(xiàn)有股東可能會遭受損失，而新股東則能夠從他們購買的股份中獲得更高的報酬率。

　　與IPO抑價對應(yīng)的則為IPO溢價，是指首次公開發(fā)行定價明顯高于上市初始的市場價格。市場普遍認為，抑價與溢價本身并無問題，全球各市場總體上都會出現(xiàn)抑價與溢價等情況。

　　另有市場人士認為，發(fā)達國家市場的抑價幅度普遍小于新興國家市場，IPO抑價應(yīng)當予以縮小。Wind數(shù)據(jù)顯示，A股IPO抑價率持續(xù)提高，過去10年，A股IPO抑價率為95%；過去3年半A股發(fā)生IPO抑價率達99.8%。

　　數(shù)據(jù)顯示，自2011年至2021年6月30日，共有2401只股票登陸A股，首日漲幅超過1000%的有2只，漲幅超過100%的有327只，122只股票首日破發(fā)；2018年至2021年6月30日，有949只股票上市，首日漲幅超過1000%的有2只，漲幅超過100%的有314只，僅有2只股票首日破發(fā)出現(xiàn)IPO溢價的情況。

　　中信證券賺超2億

　　為什么是納微科技？納微科技是如何成為A股“天選之子”的？

　　王驥躍對《華夏時報》記者坦言，納微科技的暴漲原因有三方面。一是科創(chuàng)板沒有散戶，納微科技上市后被爆炒有盤子小原因；二是半導體行業(yè)科技股近期出現(xiàn)火爆行情；三是IPO抑價背后過度壓價的原因。

　　天眼查APP顯示，納微科技是一家為生物醫(yī)藥、平板顯示、分析檢測及體外診斷等領(lǐng)域客戶提供核心微球材料及相關(guān)技術(shù)解決方案的高新技術(shù)企業(yè)，主營業(yè)務(wù)為高性能納米微球材料研發(fā)、規(guī)?；a(chǎn)、銷售及應(yīng)用服務(wù)。

　　2020年報顯示，納微科技營收2.05億元，同比增長58.05%；歸屬凈利潤7269萬元，同比增長210.31%。2021年一季報顯示，公司營收6654萬元，同比增長161.37%；歸屬凈利潤2205萬元，同比增長497.85%。

　　根據(jù)招股說明書，納微科技擬募集資金3.65億元，其中2.15億元用于“研發(fā)中心及應(yīng)用技術(shù)開發(fā)建設(shè)項目”、5000萬元用于“海外研發(fā)和營銷中心建設(shè)項目”、1億元用于“補充流動資金”。

　　納微科技的實際控制人為江必旺和陳榮姬夫婦，二人合計控制公司52.08%股份。江必旺、陳榮姬均為美國國籍，擁有中國永久居留權(quán)。江必旺任納微科技董事長、總經(jīng)理，陳榮姬任納微科技副總經(jīng)理。

　　值得注意的是，納微科技本次發(fā)行的保薦機構(gòu)是中信證券，計劃募集3.65億元，但實際募集資金總額為3.55億元，扣除發(fā)行費用后，募集資金凈額為3.08億元，其中中信證券獲得保薦及承銷費3093萬元。

　　除承銷費外，跟投制度之下中信證券獲利頗豐。資料顯示，中信證券子公司中證投資此次獲配股數(shù)220萬股，繳納戰(zhàn)略配售認購資金1775.40萬元，占首次公開發(fā)行股票數(shù)量的比例為5%。這也意味著，中證投資在納微科技上市首日獲利2.26億元。

　　抑價之謎待解

　　擬募資3.65億元，卻實際募集資金3.55億元，而上市首日的1273%的漲幅，讓打新投資者收益頗豐，并未流向?qū)嶓w經(jīng)濟。

　　自媒體凱瀚財經(jīng)指出，這種IPO抑價對納微科技本身是非常不合理的，分配比例存在一定問題。當IPO抑價后，最終打新投資者分走了超九成的資金，納微科技只分走了其募資額3.55億元，金融資源在分配過程中，更多傾斜于打新投資者代表的金融體系，而不是納微科技代表的實體經(jīng)濟。

　　王驥躍認為，市場上出現(xiàn)這種IPO極端抑價問題，其實是A股現(xiàn)存的一個主要問題，就是機制上過于偏向買方。在已經(jīng)是買方市場的情況下，機制上再偏向買方，就會出現(xiàn)這種IPO抑價的問題，納微科技只是一個極端的例子。

　　在王驥躍看來，啟動發(fā)行后，發(fā)行價就和承銷商發(fā)行人沒關(guān)系了，全部是買方機構(gòu)決定價格。這意味著，在詢價過程中，當出現(xiàn)所有配售對象集體給出低價時，發(fā)行價將會嚴重偏離實際，買方持續(xù)享受低價盛宴。

　　A股IPO報價缺乏有效性并非一時之殤。新股發(fā)行定價采用詢價制，最初新股發(fā)行價的確定，都是由發(fā)行人和承銷商自行定價，自2004年以后，證監(jiān)會出臺“詢價制”，用來確定新股發(fā)行價。

　　需要注意到，監(jiān)管層最初在設(shè)計科創(chuàng)板詢價機制時，為確保新股定價整體的理性，科創(chuàng)板的詢價機制采用了全面市場化的詢價方式；為定價更加理性，其詢價對象僅為機構(gòu)投資者，同時提升了券商這一角色的作用。

　　但事實上，屢次出現(xiàn)極端的買方市場“低價抱團”情形。此前2020年9月15日，上緯新材(10.420, -0.18, -1.70%)發(fā)行價2.49元/股，公司發(fā)行后的總市值為10.04億元，這意味著發(fā)行價再低一分錢，就會上市失敗。彼時，“買方串謀打壓價格”的說法不絕于耳。

　　隨后，市場持續(xù)推動完善發(fā)行承銷行為市場化約束機制。深交所表示，將進一步強化創(chuàng)業(yè)板發(fā)行承銷監(jiān)管，更好發(fā)揮市場化資源配置機制作用。上交所科創(chuàng)板第一屆自律委建議，買賣雙方規(guī)范開展科創(chuàng)板新股發(fā)行業(yè)務(wù)。而今，極端事件再現(xiàn)，市場正在呼吁改革加速。

　　編輯：嚴暉 主編：夏申茶