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藝虹股份闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板:依靠蒙牛集團受制蒙牛集團 應(yīng)收賬款高企
來源:界面新聞  作者:喬民  發(fā)布時間:2021-07-01 16:38:38

 原標題:藝虹股份闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板:依靠蒙牛集團受制蒙牛集團,應(yīng)收賬款高企

  記者丨梁怡

  6月29日,深交所新受理了天津藝虹智能包裝科技股份有限公司(簡稱“藝虹股份”)的創(chuàng)業(yè)板上市申請,本次公司擬融資3.7億元,主要用于精品包裝生產(chǎn)自動化升級項目(4000萬元)、包裝廠區(qū)升級改造項目(7000萬元)、食品包裝生產(chǎn)項目(5000萬元)、環(huán)保包裝智能工廠建設(shè)項目(一期)(1.5億元)和償還金融機構(gòu)借款及補充流動資金(6000萬元)等,擬發(fā)行不超過3790萬股,保薦機構(gòu)為國金證券(12.060, -0.63, -4.96%)。

  IPO前,邱毓敏通過直接及間接方式控制公司56.6124%股權(quán),為控股股東;邱毓敏、邱毓慧、邱毓芳直接及間接合計控制本公司94.65%的股權(quán),為實際控制人,三人系姐妹關(guān)系,于2020年8月3日簽署了《一致行動協(xié)議》。

  界面新聞記者通過梳理招股書發(fā)現(xiàn),報告期內(nèi)(2018年-2020年),因藝虹股份對于蒙牛集團存在業(yè)績依賴,導(dǎo)致其產(chǎn)品議價能力有限。盡管如此,為加強與這位大客戶的合作,公司本次上市擬募投項目之一的包裝廠區(qū)升級改造項目仍是為滿足蒙牛集團的市場需求。

  蒙牛集團為第一大客戶

  藝虹股份主要從事彩色包裝盒、水印包裝箱及其他產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)、銷售。招股書顯示,報告期內(nèi),藝虹股份實現(xiàn)營業(yè)收入分別為8.82億元、9.36億元和10.33億元,其中主營業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入比例分別為97.26%、98.29%和 97.30%。


  招股書顯示,報告期內(nèi),藝虹股份對前五大客戶的銷售金額分別為7.07億元、7.69億元和8.32億元,占當(dāng)期營業(yè)收入的比重分別為80.19%、82.11%和80.51%,均在8成以上,客戶集中度非常高。

  造成8成以上的客戶集中度主要系藝虹股份對第一大客戶內(nèi)蒙古蒙牛乳業(yè)(集團)股份有限公司及其下屬公司的營業(yè)收入及占比非常高。報告期內(nèi),公司對蒙牛系實現(xiàn)營業(yè)收入分別為6.15億元,6.42億元和6.82億元,占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為69.70%、68.51%和65.99%。

  事實上,報告期內(nèi),藝虹股份與蒙牛集團下屬公司的交易,具體對象有所變動。

  據(jù)招股書披露,2018年蒙牛集團下屬公司為石家莊君樂寶乳業(yè)有限公司及其下屬企業(yè);2019年蒙牛集團下屬公司包含石家莊君樂寶乳業(yè)有限公司及其下屬企業(yè)、內(nèi)蒙古圣牧高科奶業(yè)有限公司以及呼和浩特市蒙牛圣牧高科乳品有限公司; 2020年蒙牛集團下屬公司包含內(nèi)蒙古圣牧高科奶業(yè)有限公司、內(nèi)蒙古蒙牛圣牧高科奶業(yè)有限公司以及呼和浩特市蒙牛圣牧高科乳品有限公司。

  天眼查顯示,2019年內(nèi)蒙古圣牧高科奶業(yè)有限公司的實際控制人發(fā)生變化,變更為蒙牛集團下屬公司,因此與蒙牛集團合并列入銷售數(shù)據(jù);而2020年石家莊君樂寶乳業(yè)有限公司實際控制人發(fā)生變化,不再屬于蒙牛集團下屬公司。

  因此單獨就與蒙牛集團及其下屬公司的交易而言,藝虹股份表示,公司與蒙牛集團建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系,蒙牛集團對公司的采購在報告期內(nèi)較為穩(wěn)定,未出現(xiàn)大幅波動,但如果蒙牛集團的采購政策出現(xiàn)大幅調(diào)整,或者在其未來的發(fā)展計劃中對公司產(chǎn)品的采購進行調(diào)整,都可能對公司的業(yè)務(wù)發(fā)展造成影響。

  不難發(fā)現(xiàn),藝虹股份的客戶主要為行業(yè)內(nèi)知名企業(yè),其中包括三只松鼠(47.300, -0.06, -0.13%)股份有限公司、漳州片仔癀(456.580, 8.28, 1.85%)藥業(yè)股份有限公司以及作業(yè)幫教育科技(北京)有限公司等,主要與公司產(chǎn)品應(yīng)用于乳制品、食品、保健品、化妝品、在線教育、酒類或飲料、電子類及電商領(lǐng)域有關(guān)。

  值得注意的是,2018年、2019年藝虹股份的第三大客戶安徽尚美包裝有限公司實為合作中介。公司早期采取與安徽尚美合作的形式進入三只松鼠供應(yīng)體系,隨后2019年5月,公司收購安徽尚美100%股權(quán),安徽尚美成為公司的全資子公司。

  而在本次IPO中,藝虹股份募投項目之一的食品包裝生產(chǎn)項目,該項目的實施主體為安徽尚美,建設(shè)期擬定為30個月,預(yù)計項目達產(chǎn)后項目生產(chǎn)產(chǎn)能共計 41329.07萬平方米,其中水印包裝箱34675.20萬平方米、彩色包裝盒6653.87萬平方米。

  界面新聞記者查閱招股書發(fā)現(xiàn),安徽尚美目前無實際生產(chǎn),主要業(yè)務(wù)為銷售發(fā)行人及其他子公司產(chǎn)品,截至2020年12月31日,公司的員工人數(shù)僅為7人,因此該項目的建設(shè)起點整體較低。

  此外,為進一步滿足蒙牛集團的生產(chǎn)需求,公司還擬募資7000萬元用于包裝廠區(qū)升級改造項目,實施主體為子公司內(nèi)蒙盛都,預(yù)計項目達產(chǎn)后項目生產(chǎn)產(chǎn)能共計25818萬平方米,其中彩色包裝盒21798萬平方米、其他紙制產(chǎn)品4020萬平方米。

  議價能力受限

  或許是過度依賴蒙牛集團,界面新聞記者注意到,藝虹股份對蒙牛集團的議價能力受到限制。

圖片來源:招股書圖片來源:招股書

  招股書顯示,報告期內(nèi),公司彩色包裝盒銷售收入分別為6.03億元、6.49億元和 7.06億元,占當(dāng)期公司主營業(yè)務(wù)收入比例分別為70.30%、70.52%和70.22%,整體收入金額及占比較高,為公司主營業(yè)務(wù)收入的主要來源。

  毛利率方面,報告期內(nèi),公司主營業(yè)務(wù)的毛利率有所波動,分別為15.33%、20.05%和15.40%,主要受業(yè)務(wù)占比最大的彩色包裝盒產(chǎn)品影響,進一步來說受彩色包裝盒產(chǎn)品的原材料的價格敏感性影響較大。

  報告期內(nèi),藝虹股份直接材料成本占主營業(yè)務(wù)成本的比例均超過70%,主要原材料為瓦楞紙(片)、???、牛皮紙、白板紙等原紙紙張。

圖片來源:招股書圖片來源:招股書

  具體來看,2019年度彩色包裝盒產(chǎn)品毛利率較2018年度,增長了5個百分點,主要因為整體紙質(zhì)原材料價格在2019年度有所下降,單位成本下降快于平均售價下降導(dǎo)致。

  2020年度彩色包裝盒產(chǎn)品毛利率較2019年度下降了5.21個百分點,主要因為公司重要客戶蒙牛集團的報價在2020年有所下降,單位產(chǎn)品售價下降導(dǎo)致。同時自2020年1月1日起,將原通過銷售費用核算的運輸費調(diào)整至營業(yè)成本核算,也對公司主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品的毛利率產(chǎn)生一定影響。

  界面新聞記者注意到,報告期內(nèi)公司彩色包裝盒產(chǎn)品銷售單價分別為1.38元/平方米、1.35元/平方米和1.25元/平方米,整體呈現(xiàn)逐年下降趨勢,而對比原紙成本價格,2018年初原紙價格相對較高,2019年價格有所回落,2020年末原紙價格又有所增長。

  也就是說,無論是原紙價格上漲還是下降,彩色包裝盒產(chǎn)品的銷售單價持續(xù)下降,側(cè)面反映出公司對蒙牛集團的議價能力不太強,如若未來原材料價格走高,以目前的議價能力可能會影響毛利率、利潤指標等。

  藝虹股份也對此表示,如果公司產(chǎn)品價格調(diào)整存在調(diào)整幅度小于原材料價格波動幅度、調(diào)整時間滯后等不利情形,公司毛利率會存在下降的風(fēng)險。

  此外,值得一提的是,報告期內(nèi),藝虹股份的第一大供應(yīng)商均為玖龍集團(玖龍環(huán)球(中國)投資集團有限公司及其下屬子公司),公司對其采購金額分別為2.02億元、2.29億元和2.45億元,占當(dāng)期采購金額的比例皆超過30%以上。

  天眼查顯示,玖龍環(huán)球(中國)投資集團有限公司成立于2014年9月17日,注冊資本為32.17億美元,玖龍環(huán)球投資有限公司持股100%,為控股股東,目前共有15家一級全資子公司,整個玖龍集團主要從事生產(chǎn)及銷售多樣化的包裝紙板產(chǎn)品,包括卡紙(牛卡紙、環(huán)保牛卡紙及白面??垼⒏邚娡呃阈炯埣巴坎蓟业装装寮?,以及生產(chǎn)及銷售環(huán)保型文化用紙(包括雙膠紙及復(fù)印紙等)和特種紙。

  應(yīng)收賬款高企

  招股書顯示,報告期內(nèi),藝虹股份應(yīng)收賬款賬面余額分別為2.70億元、3.56億元和3.42億元,占當(dāng)期營業(yè)收入比例分別為30.60%、37.97%和33.08%,應(yīng)收賬款高企。

  應(yīng)收賬款客戶方面,報告期內(nèi),蒙牛集團均為藝虹股份應(yīng)收賬款第一大戶,其賬面余額分別為1.75億元、2.68億元和2.42億元,占應(yīng)收賬款賬面余額的比例分別為64.78%、75.23%和70.70%。

  與之相關(guān)的是,2018年、2019年藝虹股份給予蒙牛集團的信用政策均為120天,2020年因疫情影響,對蒙牛集團信用政策在部分時間由120天調(diào)整為180天,后又調(diào)回120天,而對三只松鼠的信用政策均為30天、片仔癀為45天以及作業(yè)幫30天。

  不難看出,藝虹股份對于蒙牛集團足夠“包容”。

  應(yīng)收賬款賬齡方面,報告期各期末,公司賬齡在1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占當(dāng)期應(yīng)收賬款余額的比例分別為99.12%、98.73%和98.79%,賬齡基本合理。

  值得一提的是,藝虹股份應(yīng)收賬款高企的背后是大額的壞賬準備,報告期內(nèi)分別為1364.83萬元、1893.02萬元和1857.53萬元,而公司同期的凈利潤分別為 1925.01萬元、5192.81萬元、5102.77萬元。

  此外,公司應(yīng)收賬款高企還造成報告期內(nèi)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低下,具體分別為3.97次、2.99次和2.96次,遠低于可比上市公司平均水平4.28次、4.28次和4.25次。

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