海力風(fēng)電高增長(zhǎng)或面臨瓶頸
撰文/鄭新
出品/每日財(cái)報(bào)
6月17日，江蘇海力風(fēng)電設(shè)備科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：海力風(fēng)電）創(chuàng)業(yè)板IPO審核獲得通過(guò)。
據(jù)《每日財(cái)報(bào)》了解，海力風(fēng)電主營(yíng)業(yè)務(wù)為風(fēng)電設(shè)備零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括包括風(fēng)電塔筒、樁基及導(dǎo)管架等，產(chǎn)品涵蓋2MW至5MW等市場(chǎng)主流規(guī)格產(chǎn)品以及6.45MW、8MW等大功率等級(jí)產(chǎn)品。
此次海力風(fēng)電擬發(fā)行5434.80萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的25%，募集資金約為13億，用于海力風(fēng)電場(chǎng)大兆瓦配套設(shè)備制造基地項(xiàng)目、償還銀行貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金。
雖然近幾年海力風(fēng)電業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速飆升，但從其招股書(shū)來(lái)看，海力風(fēng)電的資金流承壓，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的可持續(xù)性也受到了外界的質(zhì)疑。
內(nèi)控制度或存風(fēng)險(xiǎn)
從股權(quán)結(jié)構(gòu)上來(lái)看，海力風(fēng)電的實(shí)控人為許世俊、許成辰父子，合計(jì)控制公司 65.43%的表決權(quán)。本次公開(kāi)發(fā)行后，若全部發(fā)行新股，許世俊、許成辰父子將合計(jì)控制公司 49.07% 的表決權(quán)，仍為公司實(shí)際控制人。
對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，這種控制權(quán)或許會(huì)對(duì)公司的發(fā)展戰(zhàn)略、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和利潤(rùn)分配等決策產(chǎn)生重大影響。特別是實(shí)控人可能控制不當(dāng)?shù)那闆r下極有可能發(fā)生不利于公司或者其他股東的情況。
值得一提的是，此前海力風(fēng)電還存在通過(guò)個(gè)人卡支付的行為，2017年海力風(fēng)電通過(guò)實(shí)控人許成辰、財(cái)務(wù)經(jīng)理徐蓉的個(gè)人卡向員工支付 2016 年獎(jiǎng)金 186.95 萬(wàn)元、60.23 萬(wàn)元。
不止一次。2018年公司控股股東、實(shí)控人許世俊之配偶吳敬宇通過(guò)其個(gè)人卡收取廢料銷(xiāo)售款及保證金 42.94 萬(wàn)元；2018 年至 2019 年，公司通過(guò)吳敬宇個(gè)人卡分別向員工支付 2017 年度、2018 年度獎(jiǎng)金 154.64 萬(wàn)元和 235.43 萬(wàn)元；2018 年，公司通過(guò)吳敬宇個(gè)人卡向廢料采購(gòu)商退還廢料銷(xiāo)售保證金 45.70 萬(wàn)元。
根據(jù)《公司法》條例，對(duì)公司資產(chǎn)不得以任何個(gè)人名義開(kāi)立賬戶存儲(chǔ)的規(guī)定。海力風(fēng)電雖然對(duì)外界表示此舉僅為支付的便利性考慮，但仍然違反了相關(guān)的規(guī)定。因此，外界對(duì)其內(nèi)部管理存在一定的質(zhì)疑。
資產(chǎn)負(fù)債率高企，資金流或承壓
《每日財(cái)報(bào)》關(guān)注到，報(bào)告期各期末，海力風(fēng)電的流動(dòng)比率分別為 1.11、1.18 及 1.29，速動(dòng)比率分別為 0.81、0.79 及 0.66，資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為 75.83%、72.13%及 67.34%。
除了居高不下的資產(chǎn)負(fù)債率外，海力風(fēng)電的資金來(lái)源主要是銀行借款和股東資本投入，融資渠道相對(duì)單一，償債能力要低于同行業(yè)上市公司的平均水平，且還面臨著應(yīng)收賬款和存貨的高風(fēng)險(xiǎn)。
報(bào)告期內(nèi)，海力風(fēng)電應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為 4.2億、4.5億及 5.1億，占期末總資產(chǎn)的比例分別為 34.53%、21.27%及 13.29%。存貨占總資產(chǎn)的比例分別為 20.83%、26.70%及 40.71%。
要知道的是存貨和應(yīng)收賬款的增加會(huì)加大海力風(fēng)電的資金運(yùn)營(yíng)難度，特別是在項(xiàng)目合同等延期或者發(fā)生變更的情況下，企業(yè)能否正常運(yùn)營(yíng)都要待考量。
對(duì)于海力風(fēng)電來(lái)說(shuō)，要考慮如何解決融資渠道狹窄的問(wèn)題以及要如何應(yīng)對(duì)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題，特別是在高增長(zhǎng)業(yè)績(jī)面臨不可持續(xù)性時(shí)，即便是上市也伴隨著諸多隱患。
客戶集中度高，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)面臨下滑隱憂
業(yè)績(jī)方面，報(bào)告期內(nèi)，海力風(fēng)電營(yíng)收分別達(dá)到了8.7億、14.4億和39億，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)112.43%，凈利潤(rùn)分別為0.5億、2.09億和6.7億，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到265.09%。
《每日財(cái)報(bào)》認(rèn)為，海力風(fēng)電業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快主要是受到風(fēng)電“搶裝潮”的影響所致。
眾所周知“碳中和”已經(jīng)上升為國(guó)家重大戰(zhàn)略，風(fēng)電作為一種清潔能源已經(jīng)受到廣泛重視，國(guó)家及各個(gè)地區(qū)都出臺(tái)了相應(yīng)的發(fā)展規(guī)劃，預(yù)計(jì)“十四五”期間風(fēng)電建設(shè)將迎來(lái)高速增長(zhǎng)期。
在此需要留意的是，海力風(fēng)電這種高速增長(zhǎng)并不具備可持續(xù)性。根據(jù)相關(guān)政策對(duì)于陸上風(fēng)電項(xiàng)目，2018 年底之前核準(zhǔn)且 2020 年底前仍未完成并網(wǎng)的，2019 年至 2020 年核準(zhǔn)且 2021 年底前仍未完成并網(wǎng)的，以及 2021 年后新核準(zhǔn)的陸上風(fēng)電項(xiàng)目全面實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)，國(guó)家均不再補(bǔ)貼；對(duì)海上風(fēng)電項(xiàng)目，2018 年底之前核準(zhǔn)且在 2021 年底前全部機(jī)組完成并網(wǎng)的，執(zhí)行核準(zhǔn)時(shí)的上網(wǎng)電價(jià)，2022 年及以后全部機(jī)組完成并網(wǎng)的，執(zhí)行并網(wǎng)年份的指導(dǎo)價(jià)。也就是說(shuō)，后續(xù)海力風(fēng)電后期將無(wú)法搭上政策紅利。
海力風(fēng)電也表示，2022年公司年收入、利潤(rùn)水平將出現(xiàn)一定幅度的下降。由于風(fēng)電建設(shè)審批、建設(shè)等時(shí)間進(jìn)度存在不確定性，如果未來(lái)風(fēng)電建設(shè)項(xiàng)目批復(fù)時(shí)間滯后、下游客戶風(fēng)電投資進(jìn)度放緩等問(wèn)題，企業(yè)的業(yè)績(jī)或許都會(huì)大幅下滑。
至此，風(fēng)電搶裝潮過(guò)后，海力風(fēng)電未來(lái)用什么支撐業(yè)績(jī)就畫(huà)上了問(wèn)號(hào)。
報(bào)告期內(nèi)，海力風(fēng)電對(duì)前五大客戶銷(xiāo)售收入分別為5.75億元、9.48億元和28.65億元，占同期營(yíng)業(yè)收入比例分別為66.03%、65.45%和72.94%。
客戶集中度較高且營(yíng)收占比較大都意味著海力風(fēng)電可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)更重。對(duì)于海力風(fēng)電來(lái)說(shuō)，如何保持業(yè)績(jī)的增速？如何降低負(fù)債率？如何讓企業(yè)高質(zhì)量增長(zhǎng)遠(yuǎn)不是通過(guò)上市就可以解決的。
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