原標(biāo)題：國(guó)邦醫(yī)藥：?jiǎn)栴}公司三大特征有跡可循 這是重蹈覆轍的節(jié)奏么？

　　來(lái)源微信公眾號(hào)：天下公司

　　近年來(lái)問(wèn)題上市公司的典型特征，如財(cái)務(wù)報(bào)表上的大存大貸、醫(yī)藥領(lǐng)域涉嫌商業(yè)賄賂、采購(gòu)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)打架等，在國(guó)邦醫(yī)藥招股書(shū)中或多或少均可以尋覓到蹤跡。投資者不禁要問(wèn)，國(guó)邦醫(yī)藥是要重蹈問(wèn)題公司的覆轍么？

　　燭影煌煌/文

　　國(guó)邦醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司（下稱(chēng)“國(guó)邦醫(yī)藥”）是一家面向全球市場(chǎng)、多品種、具備多種關(guān)鍵中間體自產(chǎn)能力的醫(yī)藥制造公司，主要從事醫(yī)藥及動(dòng)物保健品領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，其中醫(yī)藥板塊涵蓋原料藥、關(guān)鍵醫(yī)藥中間體及制劑，動(dòng)物保健品板塊涵蓋動(dòng)保原料藥、動(dòng)保添加劑及制劑。雖然國(guó)邦醫(yī)藥早在1月7日就通過(guò)了證監(jiān)會(huì)發(fā)審委會(huì)議的審核，但截至目前仍未能拿到上市批文。

　　據(jù)招股書(shū)披露，2017-2019年及2020年上半年（下稱(chēng)“報(bào)告期”），國(guó)邦醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.05億元、32.79億元、38.02億元和21.32億元，2018年和2019年，營(yíng)收增速分別為12.86%和15.95%；同期，國(guó)邦醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.7億元、2.05億元、3.01億元和4.39億元，2018年和2019年，扣非歸母凈利潤(rùn)增速分別為20.29%和46.94%。由此可見(jiàn)，報(bào)告期內(nèi)，國(guó)邦醫(yī)藥業(yè)績(jī)保持了持續(xù)快速增長(zhǎng)。

　　但從招股說(shuō)明書(shū)披露的信息來(lái)看，在如此靚麗的業(yè)績(jī)背后，國(guó)邦醫(yī)藥仍然存在諸多疑點(diǎn)值得投資者深究和警惕。

　　大存大貸值得警惕

　　招股書(shū)顯示，國(guó)邦醫(yī)藥本次上市擬募資27.61億元，分別投入到“醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈新建及技改升級(jí)項(xiàng)目”、“動(dòng)保產(chǎn)業(yè)鏈新建項(xiàng)目”和“研發(fā)中心項(xiàng)目”，對(duì)應(yīng)投資額分別為8.65億元、11.95億元和3.96億元，另有5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　但數(shù)據(jù)顯示，國(guó)邦醫(yī)藥似乎并不缺錢(qián)。截至報(bào)告期各期末，國(guó)邦醫(yī)藥貨幣資金余額分別為9.46億元、10.02億元、11.15億元和10.84億元；此外，2019年及2020年上半年，還分別有1.31億元和1.5億元銀行理財(cái)產(chǎn)品計(jì)入到“交易性金融資產(chǎn)”中。也就是說(shuō)，報(bào)告期各期末，國(guó)邦醫(yī)藥一直擁有10億元左右隨時(shí)可動(dòng)用的流動(dòng)資金。

　　同時(shí)，報(bào)告期各期，國(guó)邦醫(yī)藥的利息收入分別為2161.84萬(wàn)元、2284.01萬(wàn)元、1782.85萬(wàn)元和704.22萬(wàn)元。

　　上述數(shù)據(jù)充分表明國(guó)邦醫(yī)藥并不缺錢(qián)，但國(guó)邦醫(yī)藥卻提出擬募集5億元補(bǔ)充流動(dòng)資金計(jì)劃，其合理性值得深究。

　　不僅如此，報(bào)告期各期末一直坐擁10億元左右可動(dòng)用資金的國(guó)邦醫(yī)藥，卻還在大量借款。現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期各期，國(guó)邦醫(yī)藥取得借款收到的現(xiàn)金分別為7.82億元、7.89億元、12.42億元和3.61億元，同期，償還債務(wù)支付的現(xiàn)金分別為7.93億元、8.91億元、10.11億元和3.09億元。可見(jiàn)，2017-2019年，國(guó)邦醫(yī)藥的借款金額也在逐年增加。

　　一邊是大量持有資金甚至還有富余資金用于銀行理財(cái)，另一邊卻是向銀行大舉借入資金，這樣大存大貸的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，與爆雷之前的康美藥業(yè)、康得新等公司具有高度相似性，國(guó)邦醫(yī)藥的這一現(xiàn)象值得特別警惕。

　　是否隱瞞商業(yè)賄賂？

　　國(guó)邦醫(yī)藥的業(yè)務(wù)范圍屬于醫(yī)藥制造業(yè)。對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)而言，商業(yè)賄賂一直是企業(yè)違法違規(guī)行為的高危風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，同樣也是監(jiān)管部門(mén)對(duì)于醫(yī)藥公司審核的重點(diǎn)。對(duì)此，國(guó)邦醫(yī)藥在招股說(shuō)明書(shū)中明確表示：“發(fā)行人銷(xiāo)售過(guò)程中不存在商業(yè)賄賂、不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)或其他違反法律法規(guī)和行業(yè)政策的情況。”

　　“天眼查”查詢(xún)發(fā)現(xiàn)，國(guó)邦醫(yī)藥全資子公司“新昌和寶生物科技有限公司”在2017年2月曾收到新昌縣地方稅務(wù)局的行政處罰，違法行為類(lèi)型為“逃避繳納稅款”，其中載明的信息包括和寶生物在年會(huì)、座談會(huì)、慶典等活動(dòng)中向外單位個(gè)人贈(zèng)送禮品上百萬(wàn)元、贈(zèng)送客戶(hù)個(gè)人旅游等超160萬(wàn)元的事實(shí)。

　　需要說(shuō)明的是，根據(jù)2018年9月溫州龍灣區(qū)政府官網(wǎng)發(fā)布的信息，該區(qū)某醫(yī)藥公司因開(kāi)展免費(fèi)提供VIP客戶(hù)三亞旅游活動(dòng)，市場(chǎng)監(jiān)督管理部門(mén)將對(duì)該醫(yī)藥公司進(jìn)行行政處罰，該案也成為新《反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法》實(shí)施以來(lái)溫州市第一起在藥品領(lǐng)域查獲的商業(yè)賄賂案件。

　　經(jīng)查，該醫(yī)藥公司在藥品銷(xiāo)售淡季，為了謀取交易機(jī)會(huì)、增加銷(xiāo)量，開(kāi)展了一次旅游贈(zèng)送活動(dòng)，即為其VIP客戶(hù)及2018年1月、2月訂單金額累計(jì)達(dá)3萬(wàn)元以上客戶(hù)的工作人員提供免費(fèi)三亞旅游機(jī)會(huì)。

　　龍灣區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督局認(rèn)為，當(dāng)事人采取組織客戶(hù)的工作人員赴外旅游，并承擔(dān)所有旅游費(fèi)用的方式，以謀取交易機(jī)會(huì)，取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，違反了新修訂的《反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法》第七條第一款第一項(xiàng)之規(guī)定，已涉嫌構(gòu)成商業(yè)賄賂的違法事實(shí)，該局將對(duì)其進(jìn)行行政處罰。

　　2008年11月，最高人民法院最高人民檢察院印發(fā)的《關(guān)于辦理商業(yè)賄賂刑事案件適用法律若干問(wèn)題的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》）第7條規(guī)定，商業(yè)賄賂中的財(cái)物，既包括金錢(qián)和實(shí)物，也包括可以用金錢(qián)計(jì)算數(shù)額的財(cái)產(chǎn)性利益，如提供房屋裝修、含有金額的會(huì)員卡、代幣卡（券）、旅游費(fèi)用等。

　　就國(guó)邦醫(yī)藥而言，其子公司贈(zèng)送外單位個(gè)人旅游金額及贈(zèng)送禮品金額顯著高于前案中溫州龍灣區(qū)某醫(yī)藥公司，那國(guó)邦醫(yī)藥上述行政處罰事實(shí)是否屬于商業(yè)賄賂行為呢？這一行政處罰發(fā)生在2017年，招股說(shuō)明書(shū)緣何沒(méi)有披露呢？

　　采購(gòu)數(shù)據(jù)與客戶(hù)披露的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)存在差異

　　據(jù)招股書(shū)披露，浙江本立科技股份有限公司（下稱(chēng)“本立科技”）既是國(guó)邦醫(yī)藥的主要客戶(hù)，也是國(guó)邦醫(yī)藥的主要供應(yīng)商。報(bào)告期各期，國(guó)邦醫(yī)藥對(duì)本立科技采購(gòu)額分別為13044.49萬(wàn)元、15826.7萬(wàn)元、21599.2萬(wàn)元和9151.04萬(wàn)元，銷(xiāo)售額分別為5182.64萬(wàn)元、4806.86萬(wàn)元、8832.49萬(wàn)元和4040.62萬(wàn)元。此外，2017年、2019年及2020年上半年，本立科技還位列國(guó)邦醫(yī)藥前五大應(yīng)收賬款客戶(hù)之一，應(yīng)收賬款金額分別為640.7萬(wàn)元、792.03萬(wàn)元和2056.42萬(wàn)元。

　　但這與本立科技招股書(shū)披露結(jié)果不太一致。本立科技招股書(shū)顯示，報(bào)告期各期，本立科技對(duì)國(guó)邦醫(yī)藥的銷(xiāo)售額分別為13038.81萬(wàn)元、15855.29萬(wàn)元、22108.93萬(wàn)元和9156.35萬(wàn)元，采購(gòu)額分別為5182.67萬(wàn)元、4806.83萬(wàn)元、8832.49萬(wàn)元和4040.62萬(wàn)元，應(yīng)付賬款金額分別為547.31萬(wàn)元、422.1萬(wàn)元、744.07萬(wàn)元和2056.42萬(wàn)元。

　　對(duì)比上述信息不難發(fā)現(xiàn)，國(guó)邦醫(yī)藥對(duì)本立科技銷(xiāo)售額和本立科技對(duì)國(guó)邦醫(yī)藥的采購(gòu)額是彼此一致的，但國(guó)邦醫(yī)藥對(duì)本立科技的采購(gòu)額與本立科技對(duì)國(guó)邦醫(yī)藥的銷(xiāo)售額并不一致，差值分別為5.68萬(wàn)元、-28.59萬(wàn)元、-509.73萬(wàn)元和-5.31萬(wàn)元。也就是說(shuō)，國(guó)邦醫(yī)藥對(duì)本立科技的采購(gòu)額大部分都低于本立科技對(duì)國(guó)邦醫(yī)藥的銷(xiāo)售額。

　　對(duì)于這種差異，本立科技在2020年10月22日披露的招股說(shuō)明書(shū)中給出了解釋?zhuān)蛴卸?，或?yàn)?ldquo;雙方入賬時(shí)點(diǎn)差異所致”，或?yàn)?ldquo;系浙江國(guó)邦暫估單價(jià)與結(jié)算單價(jià)差異所致”。

　　但國(guó)邦醫(yī)藥在2020年11月22日披露的招股說(shuō)明書(shū)中卻對(duì)此只字未提。

　　從邏輯上看，國(guó)邦醫(yī)藥對(duì)本立科技的應(yīng)收賬款與本立科技對(duì)國(guó)邦醫(yī)藥的應(yīng)付賬款應(yīng)是彼此對(duì)應(yīng)的關(guān)系，但上述數(shù)據(jù)存在差異，顯示兩者間的對(duì)應(yīng)關(guān)系并不成立。

　　2018年，因本立科技不在國(guó)邦醫(yī)藥前五大應(yīng)收賬款客戶(hù)之列而無(wú)法做出判斷；2020年上半年，國(guó)邦醫(yī)藥對(duì)本立科技的應(yīng)收賬款與本立科技對(duì)國(guó)邦醫(yī)藥的應(yīng)付賬款完全一致；但2017年和2019年，國(guó)邦醫(yī)藥對(duì)本立科技的應(yīng)收賬款比本立科技對(duì)國(guó)邦醫(yī)藥的應(yīng)付賬款分別超出93.39萬(wàn)元和47.96萬(wàn)元。

　　綜上所述，對(duì)于國(guó)邦醫(yī)藥對(duì)本立科技采購(gòu)額與本立科技對(duì)國(guó)邦醫(yī)藥銷(xiāo)售額間的差異，本立科技好歹還給出了一個(gè)解釋?zhuān)鴩?guó)邦醫(yī)藥及其中介機(jī)構(gòu)卻置若罔聞。此外，盡管?chē)?guó)邦醫(yī)藥對(duì)本立科技銷(xiāo)售額與本立科技對(duì)國(guó)邦醫(yī)藥采購(gòu)額是一致的，但國(guó)邦醫(yī)藥對(duì)本立科技的應(yīng)收賬款和本立科技對(duì)國(guó)邦醫(yī)藥的應(yīng)付賬款卻是各自表述。面對(duì)這樣的漏洞頻出的信披，投資者不警惕都難。

　　附：國(guó)邦醫(yī)藥IPO主要中介機(jī)構(gòu)