近日深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市委員會定于2021年6月9日召開2021年第30次上市委員會審議會議，屆時將對寧波星源卓鎂技術(shù)股份有限公司(以下簡稱“星源卓鎂”)進(jìn)行創(chuàng)業(yè)板IPO審核。

　　據(jù)《每日財報》了解，星源卓鎂主要是從事鎂合金、鋁合金精密壓鑄產(chǎn)品及配套壓鑄模具的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司現(xiàn)有主要壓鑄產(chǎn)品包括汽車車燈散熱支架、汽車座椅扶手結(jié)構(gòu)件、汽車揚聲器殼體、汽車腳踏板骨架等汽車類壓鑄件以及電動自行車功能件及結(jié)構(gòu)件、園林機(jī)械零配件等非汽車類壓鑄件。

　　但鎂合金行業(yè)近些年的發(fā)展趨勢并不穩(wěn)定，根據(jù)《中國輕量化技術(shù)發(fā)展路線圖規(guī)劃》，2021-2025 年，鋁合金在汽車零部件中的規(guī)?；瘧?yīng)用是汽車輕量化發(fā)展的重點。如果鎂合金的性能、成本等方面不能夠有所改進(jìn)，則其發(fā)展也存在著波動性。

　　家族式管理，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對單一

　　從招股書中可以看到，星源卓鎂的實控人為邱卓雄和陸滿芬，二人系夫妻關(guān)系，兩人除通過源星雄持有公司 80.55%的股權(quán)外，邱卓雄直接持有公司 4.475%的股權(quán)，持有睿之越 0.1848%出資份額并擔(dān)任其執(zhí)行事務(wù)合伙人，陸滿芬持有睿之越 16.225%出資份額，睿之越持有公司 4%的股權(quán)。除了控股股東和實控人之外，星源卓鎂也不存在其他持有公司5％以上股份的股東。

　　星源卓鎂的個人股東邱露瑜持股份額約4.47%，且其為邱卓雄和陸滿芬夫婦之女，截止招股書簽署之日，其在星源卓鎂并未擔(dān)任職務(wù)?？傮w計算，邱卓雄一家對星源卓鎂具有實控權(quán)。如果星源卓鎂內(nèi)部沒有有效的管理機(jī)制，管理水平不能夠適應(yīng)企業(yè)迅速擴(kuò)張的需要，則很有可能對企業(yè)的經(jīng)營決策產(chǎn)生影響，從而損害企業(yè)和其他中小股東的利益。

　　報告期內(nèi)，星源卓鎂實現(xiàn)營業(yè)收入分別為1.06億元、1.47億元、1.74億元；同期實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為3070.22萬元、4918.83萬元、6019.92萬元，數(shù)據(jù)呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的水平。

　　但整體業(yè)務(wù)規(guī)模與同樣相比還較小。星源卓鎂可比同行旭升股份(32.830, -0.13, -0.39%)在2020年實現(xiàn)營業(yè)收入16.28億元，實現(xiàn)歸母凈利潤3.33億元，其歸母凈利潤約為星源卓鎂的5倍。

　　星源卓鎂60%的收入都來自于鎂合金精密壓鑄產(chǎn)品，前文提到過鎂合金行業(yè)發(fā)展存在一定的不穩(wěn)定性，加之星源卓鎂主要依賴于某一營收業(yè)務(wù)，讓企業(yè)的抗風(fēng)險和可持續(xù)增長能力都受到了質(zhì)疑。

　　客戶供應(yīng)商皆集中，對境外市場依賴大

　　從數(shù)據(jù)上看，星源卓鎂在報告期內(nèi)境內(nèi)收入的占比分別為38.03%、32.19%、38.76%，而對應(yīng)的境外收入占比達(dá)到了61.97%、67.81%、61.24%，雖然境外收入占比在逐年遞減，但仍然超過了50%。

　　在汽車零部件全球化采購的發(fā)展趨勢下，進(jìn)口國的關(guān)稅政策對外銷產(chǎn)品的市場需求有很大的影響。近三年，星源卓鎂出口美國產(chǎn)品收入分別為 5,476.96 萬元、7,925.13 萬元和 8,267.95 萬元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為 52.61%、54.71%、48.19%，逐漸降低。

　　關(guān)稅的增加讓不少境外潛在客戶的采購成本急劇提升，這也導(dǎo)致了主要依賴于境外市場的星源卓鎂在競爭力上的下降。

　　而星源卓鎂的第一大客戶Sea Link International IRB, Inc.

　　來自北美地區(qū)，其銷售收入占比分別達(dá)到了50.83%、51.14%、39.27%，占比頗高。如果政策影響或者其他更有競爭力的對手出現(xiàn)，星源卓鎂的業(yè)務(wù)穩(wěn)定性將會大受打擊。

　　在供應(yīng)商方面也是如此。在報告期內(nèi)星源卓鎂對前五名供應(yīng)商的采購金額分別為2,360.74 萬元、2,951.47 萬元和 3,609.88 萬元，占同期采購總額的比例達(dá)到了是 70.85%、56.73%和 58.25%。供貨質(zhì)量、時限等與前五大供應(yīng)商息息相關(guān)，一旦業(yè)務(wù)關(guān)系發(fā)生變化，對于企業(yè)的經(jīng)營也會產(chǎn)生不利影響。

　　產(chǎn)能利用率低，繼續(xù)投產(chǎn)所為幾何

　　在募集投資金額及使用計劃中，星源卓鎂擬募資3.3億，分別用于高強(qiáng)鎂合金精密壓鑄件生產(chǎn)項目和高強(qiáng)鎂合金精密壓鑄件技術(shù)研發(fā)。

　　在報告期內(nèi)，星源卓鎂的產(chǎn)能利用率分別為52.66%、71.04%和 75.94%，公司也表示整體產(chǎn)能利用率較低，在產(chǎn)能利用率不飽和的情況下為什么要繼續(xù)選擇擴(kuò)產(chǎn)？投資高強(qiáng)鎂合金精密壓鑄件生產(chǎn)項目是否必要？

　　星源卓鎂表示公司業(yè)務(wù)規(guī)模迅速增長，產(chǎn)品型號多、同種型號的產(chǎn)品訂單不連續(xù)且各型號產(chǎn)品耗用的設(shè)備時間不一致等原因，會造成個別月份產(chǎn)能利用率較高，而個別月份產(chǎn)能利用率又不足的情況。為了保證訂單高峰時期的正常供應(yīng)才選擇增加產(chǎn)能。

　　2018-2020 年，星源卓鎂壓鑄產(chǎn)品的銷量分別為 423.45 萬件、490.90 萬件、529.79 萬件，復(fù)合增長率為 11.85%。銷量上升對于產(chǎn)能的要求也提高了，產(chǎn)能過剩的問題或許也會日益突出。

　　那么募投的產(chǎn)能又是否能夠完全被消化呢？在產(chǎn)能不飽和的月份又該如何減少這些無形損耗呢？星源卓鎂有沒有考慮到日后遭遇更加嚴(yán)重的產(chǎn)能不飽和情況要怎么樣應(yīng)對呢？