吳曉波的巴九靈試圖借殼上市失敗后，近日，羅振宇的北京思維造物信息科技股份有限公司（簡稱“思維造物”）直接向創(chuàng)業(yè)板IPO發(fā)起沖擊。

　　思維造物旗下產(chǎn)品包括邏輯思維、得到APP、得到大學以及“時間的朋友”跨年演講等，定位為“終身交易”服務(wù)商。

　　不過，經(jīng)過2017年-2018年的聲勢高峰后，旗下產(chǎn)品用戶增量減少、活躍用戶下降，公司營業(yè)收入在2019年出現(xiàn)下滑的苗頭，扣非凈利潤更是連年下降，盈利能力甚至不如創(chuàng)立初期。

　　一直被質(zhì)疑“販賣焦慮”的思維造物，陷入了流量焦慮之中，上市可以解此憂嗎？

　　崛起

　　很多人都是從羅振宇的60秒語音，開始認識邏輯思維。

　　2014年誕生之后，邏輯思維便誕生了線上影響力、線下盈利能力的商業(yè)模式，以圖書及相關(guān)衍生品的銷售為主要收入來源，并延續(xù)至今。

　　2016年5月，得到APP發(fā)布，平臺化戰(zhàn)略開啟。羅振宇一個人的影響力顯然不夠，得到打造了一批知識分享大V，包括《商業(yè)內(nèi)參》李翔、《通往財富之路》李笑來、《硅谷來信》吳軍等。

　　知識分享大V們展現(xiàn)了遠超一般作家或教師的吸金能力：2017年，講經(jīng)濟學的薛兆豐，從得到拿了1615.87萬元，2018年再度砍下1320.63萬元；2019年，吳軍拿下1170.82萬元，成為當年得到APP收益最高的專欄作者。

　　與影視行業(yè)綁定明星的運作模式如出一轍，得到也與旗下大V深度綁定。李翔、李笑來，通過羅振宇的杰黃罡投資，間接持有思維造物的股份。

　　2018年，在線上知識服務(wù)之外，得到大學開始招生，結(jié)合線上課程學習、線下實踐轉(zhuǎn)化和社交功能。2019年以來，推出得到搜索、得到閱讀器、《知識春晚》等多個產(chǎn)品。

　　至此，思維造物成為與知乎、巴九靈、創(chuàng)業(yè)黑馬(22.330, -0.10, -0.45%)、樊登讀書等比肩的知識分享機構(gòu)。截至2020年3月底，邏輯思維微信公眾號關(guān)注用戶超過1200萬人，得到APP的累計注冊用戶達到2135.22萬人。

　　資本加持

　　在邏輯思維和得到APP崛起的過程中，資本的力量無處不在。

　　2013年3月，在思維造物創(chuàng)立之前，便拿下順為資本數(shù)百萬人民幣的天使輪融資；2014年12月，公司獲得啟明創(chuàng)投數(shù)千萬人民幣A輪融資；2015年10月，羅輯思維對外宣布完成B輪融資，由中國文化產(chǎn)業(yè)基金領(lǐng)投，啟明創(chuàng)投等跟投。

　　此后又經(jīng)歷幾輪融資，思維造物的股東陣營可謂百花齊放。有國資背景的中國文化產(chǎn)業(yè)基金，投資機構(gòu)紅杉資本、真格基金、正心谷資本均占據(jù)重要股東位置，柳傳志、俞敏洪、田溯寧、傅盛等人，通過造物家投資間接持有思維造物股權(quán)。啟信寶顯示，思維造物是造物家投資的唯一投資標的。

　　論資本運作能力，羅振宇一點都不比財經(jīng)作家吳曉波差。

　　作為公司實際控制人，羅振宇通過直接及間接持有公司46.61%的股份。他的搭檔，得到APP和羅輯思維聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO李天甜（網(wǎng)名脫不花），持有公司13.93%的股份。

　　邏輯思維與得到APP之外，思維造物還孵化出了K12教育品牌少年得到。項目公司酷得少年曾為公司控股子公司，2019年4月獲得張泉靈的紫?；鸬葯C構(gòu)的投資，成為公司的參股公司，目前公司持有酷得少年34.59%股權(quán)。

　　業(yè)績下滑

　　如今，思維造物正試圖登上新臺階。

　　9月25日，公司披露IPO招股書，擬登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，募資10.37億元，主要用于知識服務(wù)平臺優(yōu)化升級。

　　思維造物定位為一家從事“終身教育”服務(wù)的公司，旗下產(chǎn)品包括邏輯思維、得到APP，以及線下的得到大學和跨年演講《時間的朋友》等。公司試圖借助“人才紅利”風口，“建設(shè)一所全球領(lǐng)先的終身大學”。

　　2017年-2019年及2020年Q1，公司營業(yè)收入分別為5.56億元、7.38億元、6.28億元及1.92億元，歸母凈利潤分別為6187.79萬元、5329.76萬元、1.17億元及1327.82萬元。

　　不過，同期公司扣非凈利潤分別為4990.31萬元、3280.95萬元、3067.57萬元、1309.65萬元，業(yè)務(wù)盈利連年下降。

　　公司2019年非流動資產(chǎn)處置損益6740.82萬元，避免了營收凈利雙降。

　　思維造物Pre-IPO融資時披露過業(yè)績，2015年、2016年及2017年Q1，公司營業(yè)收入分別為1.59億元、2.89億元、1.51億元，凈利潤分別為1860萬元、4462萬元以及3805萬元，對應(yīng)凈利率分別為11.7%、15.5%、25.2%。

　　這么算下來，公司報告期的盈利能力，遠不如前幾年。

　　對于擬上市公司而言，業(yè)績下滑、盈利能力下降是大忌，思維造物選擇此時沖擊A股上市，或許與來自投資機構(gòu)的壓力有關(guān)。

　　公司及全體股東2017年9月曾簽署《股東協(xié)議》，涉及對賭的條款包括反攤薄權(quán)、贖回權(quán)、關(guān)于上市的終止及恢復條款，不過2020年8月該協(xié)議終止。

　　增量瓶頸

　　互聯(lián)網(wǎng)公司短期業(yè)績下滑、盈利能力下降并不可怕，直接影響持續(xù)盈利能力的用戶規(guī)模及增量，才是業(yè)務(wù)核心。

　　報告期內(nèi)，公司課程產(chǎn)品、聽書產(chǎn)品、電子書產(chǎn)品三大產(chǎn)品的運營指標全線下滑。

　　最核心的課程產(chǎn)品，其2017年-2019年的銷售數(shù)量分別為6.50億講、4.71億講、3.17億講，成交金額分別為3.54億元、3.75億元、3.43億元。每講平均單價分別為0.54元、0.80元、1.08元。

　　線下產(chǎn)品得到大學和跨年演講，雖然有所增長，但受限于頻率，對公司業(yè)績提升有限。

　　就用戶規(guī)模而言，2018年、2019年、2020年，得到APP新增注冊用戶數(shù)分別為681.37萬人、390.50萬人，新增付費用戶數(shù)分別為164.91萬人、91.1萬人。

　　報告期內(nèi)，得到APP注冊用戶年均日活躍用戶分別為56.84萬人、75.71萬人、67.16萬人和67.80萬人。

　　用戶增量減少，活躍用戶下降，已經(jīng)成為思維造物的焦慮所在。

　　報告期內(nèi)，公司電商業(yè)務(wù)退貨率分別為0.98%、1.22%、2.73%、5.58%，用戶反饋也同樣反映著產(chǎn)品美譽度的下降。

　　為了突破增長瓶頸，思維造物2018年斥巨資4716.98萬元贊助《最強大腦》。正是在那一年，公司登上營收巔峰，但歸母凈利潤下滑13.87%。

　　那一年，公司大張旗鼓取消得到技術(shù)團隊的年終獎，引發(fā)了一場關(guān)于程序員年終獎的討論，最后鬧得沸沸揚揚。