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編者按：山東兆物網絡技術股份有限公司（以下簡稱“兆物網絡”）將于7月30日首發(fā)上會，公司此次擬于上交所主板上市，發(fā)行股數(shù)不超過1750萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，保薦機構為東吳證券(10.670, 0.40, 3.89%)股份有限公司。兆物網絡此次擬募集資金4.39億元，其中，1.35億元用于網絡行為分析產品升級項目，7298.63萬元用于取證產品升級項目，7660.99萬元用于基于大數(shù)據(jù)和應用交換系統(tǒng)的新一代信息系統(tǒng)升級項目，6369.20萬元用于營銷和售后服務網絡建設項目，9000.00萬元用于補充流動資金。
2015年至2018年，兆物網絡營業(yè)收入分別為1.21億元、1.31億元、1.84億元、1.94億元；銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金分別為1.49億元、1.52億元、2.23億元、1.56億元。
2015年至2018年，兆物網絡歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為5396.12萬元、3378.30萬元、6456.46萬元、7363.70萬元；經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額分別為3591.89萬元、5453.42萬元、6832.81萬元、1518.81萬元；2018年經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額下降77.77%。
2015年至2018年，兆物網絡資產總額分別為1.99億元、2.53億元、2.99億元、3.45億元；負債總額分別為7785.68萬元、9159.66萬元、7652.80萬元、6174.34萬元。
2015年至2018年，兆物網絡貨幣資金分別為1589.11萬元、1752.24萬元、6796.19萬元、6684.99萬元；其中，銀行存款分別為395.29萬元、1620.12萬元、6774.37萬元、6659.41萬元。
2015年至2018年，兆物網絡其他流動資產分別為4518.09 萬元、4946.04萬元、4743.68萬元、4473.95萬元；其中，2016年至2018年，結構性存款分別為4500.00萬元、3000.00萬元、3500.00萬元；2017年、2018年保本不固定收益理財產品分別為1000.00萬元、700.00萬元；2015年至2017年，不保本浮動收益理財產品分別為4500.00萬元、300.00萬元、300.00萬元。
2015年至2018年，兆物網絡投資收益分別為96.73萬元、62.57萬元、31.56萬元、95.54萬元；其中，結構性理財產品收益分別為96.73萬元、62.57萬元、 18.87萬元、9.10萬元；2017年、2018年結構性存款收益分別為12.69萬元、86.44萬元。
2015年至2018年，兆物網絡應收賬款余額分別為4577.92萬元、6875.80萬元、6484.29萬元、1.06億元；占營業(yè)收入比例分別為37.76%、52.35%、35.26%、54.57%。
2015年至2018年，兆物網絡賬齡超一年應收賬款余額分別為1846.83萬元、1725.25萬元、3077.45萬元、3456.61萬元。
2015年至2018年，兆物網絡應收賬款周轉率分別為2.70次、2.29次、2.75次、2.27次；同行業(yè)可比（擬）上市公司均值分別為2.57次、2.97次、3.16次、2.45次。
2016年至2018年，兆物網絡信用期外應收賬款分別為1856.87萬元、2860.48萬元、2931.85萬元；占比分別為27.01%、44.11%、27.65%。
2015年至2018年，兆物網絡存貨賬面價值分別為2424.54萬元、3482.64萬元、3812.58萬元、5717.14萬元；占流動資產比例分別為18.80%、21.23%、18.28%、21.86%。
2015年至2018年，兆物網絡存貨周轉率分別為1.32次、1.15次、1.54次、1.14次；同行業(yè)可比（擬）上市公司均值分別為3.77次、2.73次、2.41次、1.91次。
2015年至2018年，兆物網絡綜合毛利率分別為75.59%、73.77%、69.11%、71.64%；同行業(yè)可比（擬）上市公司毛利率均值分別為68.77%、66.71%、68.03%、71.62%。
2016年至2018年，兆物網絡稅收優(yōu)惠分別為2190.09萬元、1855.96萬元、2846.11萬元；同期利潤總額分別為4280.17萬元、7431.96萬元、8425.06萬元。
2015年至2018年，兆物網絡計入當期損益的政府補助金額分別為565.47萬元、245.94萬元、283.80萬元、229.42萬元；營業(yè)外收入中政府補助分別為1224.08萬元、1715.86萬元、34.04萬元、126.27萬元。
2015年至2018年，兆物網絡來自前五大客戶的收入分別為5018.42萬元、3445.37萬元、1.03億元、6871.54萬元；占營業(yè)收入比例分別為41.39%、26.24%、56.00%、35.37%。
兆物網絡招股書顯示，公司2015年11月至2018年8月共進行四次股利分配，派發(fā)現(xiàn)金股利合計8522.50萬元。
據(jù)財經網，兆物網絡實控人、高管系同一“出身”。招股書顯示，兆物網絡的前身為兆物有限，而兆物有限由李民、陳宇鈞、王暉、萬晴、榮強、張志虎、陳傳軍、劉朋、郝振石等9人共同出資300萬元設立。李民于2000年9月-2008年8月任職北京瑞邦技術總監(jiān)；在李民任職于北京瑞邦期間，公司其他6位股東以及王建軍、張麗霞、孫慶逸也均在該公司任職。同時，前述9人也于2008年8月離職北京瑞邦，后于2008年8月入職兆物網絡。
目前，陳宇鈞、王暉、萬晴、榮強、劉朋等人分別擔任公司部門經理、副總經理、副總經理兼總工程師、數(shù)據(jù)技術總監(jiān)、系統(tǒng)技術總監(jiān)等職位。對此，發(fā)審委要求公司說明，北京瑞邦實際從事的主要業(yè)務，公司業(yè)務與之有何關聯(lián)等情形。
中國經濟網記者就相關問題采訪兆物網絡，截至發(fā)稿，采訪郵件暫未收到回復。
主營網絡信息安全與大數(shù)據(jù)信息化領域
兆物網絡主營業(yè)務為網絡信息安全與大數(shù)據(jù)信息化領域的技術研究、產品開發(fā)、銷售及服務。公司主營產品主要包括網絡行為分析產品、電子數(shù)據(jù)取證產品、網絡安全審計產品、基于大數(shù)據(jù)和應用交換系統(tǒng)的新一代信息系統(tǒng)。
兆物網絡控股股東暨實際控制人為李民，持有公司2850萬股股份，持股比例為54.29%，李民為中國國籍，無永久境外居留權。
兆物網絡此次擬于上交所主板上市，發(fā)行股數(shù)不超過1750萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，保薦機構為東吳證券股份有限公司。兆物網絡此次擬募集資金4.39億元，發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費用后，將圍繞公司主營業(yè)務投資于以下項目：
1．網絡行為分析產品升級項目，投資總額為1.35億元，募集資金投資額1.35億元；2．取證產品升級項目，投資總額為7298.63萬元，募集資金投資額7298.63萬元；3．基于大數(shù)據(jù)和應用交換系統(tǒng)的新一代信息系統(tǒng)升級項目，投資總額為7660.99萬元，募集資金投資額7660.99萬元；4．營銷和售后服務網絡建設項目，投資總額為6369.20萬元，募集資金投資額6369.20萬元；5．補充流動資金，投資總額為9000.00萬元，募集資金投資額9000.00萬元。
2018年營業(yè)收入1.94億元 歸母凈利潤7363.70萬元
2015年至2018年，兆物網絡營業(yè)收入分別為1.21億元、1.31億元、1.84億元、1.94億元；銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金分別為1.49億元、1.52億元、2.23億元、1.56億元。
2015年至2018年，兆物網絡歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為5396.12萬元、3378.30萬元、6456.46萬元、7363.70萬元；經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額分別為3591.89萬元、5453.42萬元、6832.81萬元、1518.81萬元。
2018年總資產3.45億元 總負債6174.34萬元
2015年至2018年，兆物網絡資產總額分別為1.99億元、2.53億元、2.99億元、3.45億元；其中，流動資產分別為1.29億元、1.64億元、2.09億元、2.62億元；非流動資產分別為6977.95萬元、8861.25萬元、9011.53萬元、8364.25萬元。
2015年至2018年，兆物網絡負債總額分別為7785.68萬元、9159.66萬元、7652.80萬元、6174.34萬元；其中，流動負債分別為7486.32萬元、8553.04萬元、6939.61萬元、5296.12萬元；非流動負債分別為299.36萬元、606.62萬元、713.19萬元、878.22萬元。
2018年銀行存款6659.41萬元
2015年至2018年，兆物網絡貨幣資金分別為1589.11萬元、1752.24萬元、6796.19萬元、6684.99萬元；其中，銀行存款分別為395.29萬元、1620.12萬元、6774.37萬元、6659.41萬元。
2015年至2018年，兆物網絡其他流動資產分別為4518.09 萬元、4946.04萬元、4743.68萬元、4473.95萬元；其中，2016年至2018年，結構性存款分別為4500.00萬元、3000.00萬元、3500.00萬元；2017年、2018年保本不固定收益理財產品分別為1000.00萬元、700.00萬元；2015年至2017年，不保本浮動收益理財產品分別為4500.00萬元、300.00萬元、300.00萬元。
2015年至2018年，兆物網絡投資收益分別為96.73萬元、62.57萬元、31.56萬元、95.54萬元；其中，結構性理財產品收益分別為96.73萬元、62.57萬元、 18.87萬元、9.10萬元；2017年、2018年結構性存款收益分別為12.69萬元、86.44萬元。
2018年應收賬款余額1.06億元
2015年至2018年，兆物網絡應收賬款余額分別為4577.92萬元、6875.80萬元、6484.29萬元、1.06億元；占營業(yè)收入比例分別為37.76%、52.35%、35.26%、54.57%。
2015年至2018年，兆物網絡賬齡超一年應收賬款余額分別為1846.83萬元、1725.25萬元、3077.45萬元、3456.61萬元。
2015年至2018年，兆物網絡應收賬款周轉率分別為2.70次、2.29次、2.75次、2.27次；同行業(yè)可比（擬）上市公司均值分別為2.57次、2.97次、3.16次、2.45次。
2016年至2018年，兆物網絡信用期外應收賬款分別為1856.87萬元、2860.48萬元、2931.85萬元；占比分別為27.01%、44.11%、27.65%。
2018年存貨賬面價值5717.14萬元
2015年至2018年，兆物網絡存貨賬面價值分別為2424.54萬元、3482.64萬元、3812.58萬元、5717.14萬元；占流動資產比例分別為18.80%、21.23%、18.28%、21.86%。
2015年至2018年，兆物網絡存貨周轉率分別為1.32次、1.15次、1.54次、1.14次；同行業(yè)可比（擬）上市公司均值分別為3.77次、2.73次、2.41次、1.91次。
2018年綜合毛利率71.64%
2015年至2018年，兆物網絡綜合毛利率分別為75.59%、73.77%、69.11%、71.64%；其中，產品銷售類毛利率分別為75.90%、74.46%、69.86%、73.20%；技術服務類毛利率分別為44.19%、30.68%、34.74%、38.15%。
2015年至2018年，兆物網絡同行業(yè)可比（擬）上市公司毛利率均值分別為68.77%、66.71%、68.03%、71.62%。
兆物網絡表示，公司綜合毛利率維持在較高水平。行業(yè)競爭的加劇有可能導致產品售價的降低，未來，公司面臨因市場競爭加劇導致毛利率下降的風險。
2018年稅收優(yōu)惠2846.11萬元 計入當期損益政府補助229.42萬元
2016年至2018年，兆物網絡稅收優(yōu)惠分別為2190.09萬元、1855.96萬元、2846.11萬元；同期利潤總額分別為4280.17萬元、7431.96萬元、8425.06萬元。
2015年至2018年，兆物網絡計入當期損益的政府補助金額分別為565.47萬元、245.94萬元、283.80萬元、229.42萬元。
2015年至2018年，兆物網絡營業(yè)外收入中政府補助分別為1224.08萬元、1715.86萬元、34.04萬元、126.27萬元。
2018年來自前五大客戶收入6871.54萬元
2015年至2018年，兆物網絡來自前五大客戶的收入分別為5018.42萬元、3445.37萬元、1.03億元、6871.54萬元；占營業(yè)收入比例分別為41.39%、26.24%、56.00%、35.37%。
兆物網絡表示，報告期內，公司前五名客戶主要為山東、新疆、黑龍江地區(qū)各級公安機關，未發(fā)生重大變化。受客戶技術升級需求、預算限制、建設計劃等因素影響，各區(qū)域客戶各期從公司采購的產品及服務金額存在一定增減變化。
四年分紅8522.50萬元
兆物網絡招股書顯示，公司2015年11月至2018年8月共進行四次股利分配，派發(fā)現(xiàn)金股利合計8522.50萬元。
2015年11月7日，經公司股東會審議通過，公司以總股本2000萬股為基數(shù)，向全體股東按各自股權比例派發(fā)現(xiàn)金股利共5000萬元（含稅）。
2016年3月31日，經公司股東會審議通過，公司以總股本2000萬股為基數(shù)，向全體股東按各自股權比例派發(fā)現(xiàn)金股利共2000萬元（含稅）。
2017年8月24日，經公司股東大會審議通過，公司以總股本5250萬股為基數(shù)，向全體股東按各自股權比例派發(fā)現(xiàn)金股利共315萬元（含稅）。
2018年8月6日，經公司股東大會審議通過，公司以總股本5250萬股為基數(shù)，向全體股東按各自股權比例派發(fā)現(xiàn)金股利共1207.50萬元（含稅）。
實控人、高管出自“同門”
據(jù)財經網，兆物網絡實控人、高管系同一“出身”問題同樣備受關注。
招股書顯示，兆物網絡的前身為兆物有限，而兆物有限由李民、陳宇鈞、王暉、萬晴、榮強、張志虎、陳傳軍、劉朋、郝振石等9人共同出資300萬元設立。
經過多次增資及股權轉讓，截至招股書簽署日，公司合計10名股東，其中前七大股東仍為李民、陳宇鈞、王暉、萬晴、榮強、劉朋、郝振石等7位創(chuàng)始人，另3名機構股東為員工持股平臺。
目前，李民持有2850萬股公司股份，占總股本的54.29%，為公司控股股東、實控人。
根據(jù)招股書，李民于2000年9月-2008年8月任職北京瑞邦一網科技發(fā)展有限公司（以下簡稱“北京瑞邦”）技術總監(jiān)，此后擔任兆物有限執(zhí)行董事、總經理，2016年9月至今擔任公司董事長。
在李民任職于北京瑞邦期間，公司其他6位股東以及王建軍、張麗霞、孫慶逸也均在該公司任職。同時，前述9人也于2008年8月離職，后于2008年8月入職兆物網絡。
目前，陳宇鈞、王暉、萬晴、榮強、劉朋等人分別擔任公司部門經理、副總經理、副總經理兼總工程師、數(shù)據(jù)技術總監(jiān)、系統(tǒng)技術總監(jiān)等職位。
對此，發(fā)審委要求公司說明，北京瑞邦實際從事的主要業(yè)務，公司業(yè)務與之有何關聯(lián)等情形。
經營現(xiàn)金流凈額同比下降77.77%
據(jù)IPO日報，兆物網絡應收票據(jù)及應收賬款存在大幅上升的情況。
2016年-2018年，兆物網絡的應收票據(jù)及應收賬款分別為5917.29萬元、5267.09萬元、8877.84萬元，其中2018年的應收票據(jù)及應收賬款同比增加了68.55%。
對此，一位注冊會計師向IPO日報表示，一般情況下，應收票據(jù)及應收賬款可能會導致公司經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額大幅降低。
兆物網絡確實已經存在上述情況。
上述時期內，兆物網絡經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額分別為5453.42萬元、6832.81萬元、1518.81萬元，其中2018年經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額比2017年下降了77.77%。
另外，兆物網絡在應收賬款和存貨的變現(xiàn)能力上也達不到同行業(yè)可比公司的平均水平。
2016年-2018年，兆物網絡的應收賬款周轉率分別為2.29次、2.75次、2.27次，同行業(yè)可比公司平均值分別為2.97次、3.16次、2.45次；存貨周轉率分別為1.15次、1.54次、1.14次，同行業(yè)可比公司平均值分別為2.73次、2.41次、1.91次。
稅收優(yōu)惠為凈利潤增色
據(jù)長江商報，闖關IPO關鍵期，凈利潤大幅增長，經營現(xiàn)金流凈額反而銳減。這讓市場對兆物網路盈利能力的真實性存疑。
兆物網絡成立于2008年，主營業(yè)務為網絡信息安全與大數(shù)據(jù)信息化領域的技術研究、產品開發(fā)、銷售及服務。2016年6月29日，公司實施股改，并籌劃沖擊資本市場。去年12月19日，公司向證監(jiān)會遞交了A股上市申請，并在當年12月28日進行了預披露。
不可否認，作為近年來火熱的網絡信息安全、大數(shù)據(jù)信息化等領域，兆物網絡的IPO進程備受關注，市場也普遍看好該行業(yè)發(fā)展前景。
然而，深耕該領域多年的兆物網絡經營業(yè)績并不穩(wěn)定。2015年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.21億元，凈利潤（歸屬于母公司所有者的凈利潤，下同）5396.12萬元，扣除非經常性損益的凈利潤（簡稱扣非凈利潤）為5007.90萬元。1.21億元營業(yè)收入，凈利潤就超5000萬元，利潤率足夠高了。
2016年至2018年（簡稱報告期），兆物網絡實現(xiàn)的營業(yè)收入為1.31億元、1.84億元、1.94億元，2016年較2015年微增千萬元，去年較2017年也是微增千萬元，唯獨在2017年，營業(yè)收入增加了0.53億元， 增幅達40.46%。同期凈利潤為3378.30萬元（因股份支付導致凈利潤減少）、6456.46萬元、7363.70萬元，扣非凈利潤為5099.48萬元、6202.68萬元、7099.15萬元。
對比發(fā)現(xiàn)，2018年較2017年的營業(yè)收入僅增加千萬元，而扣非凈利潤卻增加896.47萬元，同樣在2016年，營業(yè)收入增加千萬元，扣非凈利潤僅增加91.58萬元。變化之大?？傮w而言，2015年至2018年，公司扣非凈利潤穩(wěn)步在增長，2017年、2018年，IPO關鍵期，增長似乎是在配合闖關而有加速跡象。
不過，與之對應的經營現(xiàn)金流凈額就沒有這么配合了。2015年至2018年，兆物網絡的經營現(xiàn)金流凈額分別為3591.89萬元、5453.42 萬元、6832.81萬元、1518.81萬元。去年，凈利潤是近四年來最多的， 但其經營現(xiàn)金流凈額反而是最少的，去年較2017年減少了5314萬元，減少幅度為77.77%。
實際上，近幾年，兆物網絡享受的稅收優(yōu)惠為凈利潤數(shù)據(jù)增色不少。報告期，公司享受到的稅收優(yōu)惠金額分別為2190.09萬元、1855.96萬元、2846.11萬元，分別占當期凈利潤的62.43%、28.75%、38.65%。
毛利率走低成本攀升
據(jù)投資時報，報告期內，兆物網絡的營業(yè)收入分別為1.21億元、1.31億元、1.84億元和0.78億元，凈利潤分別為0.54億元、0.34億元、0.64億元和0.28億元，綜合毛利率分別為75.59%、73.77%、69.11%和72.60%。
其可比上市公司美亞柏科(20.440, 0.31, 1.54%)（300188.SZ）同期的綜合毛利率分別為65.49%、65.39%、64.18和57.05%，任子行(7.000, 0.08, 1.16%)（維權）（300311.SZ）同期的綜合毛利率分別為65.27%、57.80%、51.64%和44.32%，
而行業(yè)平均毛利率分別為68.7%、66.71%、68.03%和64.48%。
從以上數(shù)據(jù)可以看出，兆物網絡前三個完整會計年度毛利率呈現(xiàn)小幅下滑趨勢，且毛利率高于同行可比上市公司以及行業(yè)平均。
該公司解釋稱，一方面各公司產品結構存在差異；另一方面兆物網絡通過優(yōu)化軟件算法、自主研發(fā)基礎架構層的驅動軟件等方式，降低了對硬件配置的要求，大大降低了產品的成本，毛利率相對較高。
不過近年來，隨著外部環(huán)境變化，市場競爭日益激烈，該公司真實毛利率水平或很難持續(xù)維持在高位。
該公司營業(yè)成本的不斷攀升也會對其毛利率產生影響。據(jù)招股書顯示，該公司的營業(yè)成本全部為主營業(yè)務成本。報告期內分別為0.30億元、0.34億元、0.57億元和0.21億元，呈現(xiàn)較快增長。
該公司的加權平均凈資產收益率也值得關注。
報告期內，其加權平均凈資產收益率分別為35.83%、38.48%、32.33%和 11.34%，而同期可比上市公司美亞柏科的加權平均凈資產收益率分別為13.37%、10.39%、13.56%和1.69%，任子行同期的加權平均凈資產收益率分別為9.50%、9.32%、12.02%和6.01%。
對于比同行上市公司發(fā)現(xiàn)，該公司加權平均凈資產收益率遠高于同行可比上市公司。從投資回報角度來看，本次IPO若闖關成功，隨著凈資產的增加，其凈資產收益率或將進一步下滑。