原標題：大葉股份業(yè)績靠退稅現(xiàn)金流連負2年 去年負債猛增77%
中國經(jīng)濟網(wǎng)編者按：深交所創(chuàng)業(yè)板上市委員會將于7月22日召開2020年第6次上市委員會審議會議，審議寧波大葉園林設(shè)備股份有限公司（簡稱大葉股份）的首發(fā)上市申請。
大葉股份主要從事割草機、打草機/割灌機、其他動力機械及配件的研發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)制造和銷售。浙江金大葉控股有限公司（簡稱金大葉）持有大葉股份5280萬股股份，占比44%為控股股東。
葉曉波、ANGELICAPGHU夫妻二人通過金大葉、香港谷泰、德創(chuàng)駿博、香港金德合計控制大葉股份87.50%的股份，為實際控制人。其中葉曉波為中國國籍，擁有澳大利亞永久居留權(quán)，ANGELICAPGHU為澳大利亞國籍。
此次大葉股份IPO由海通證券(14.400, -0.35, -2.37%)擔(dān)任保薦機構(gòu)，公司擬公開發(fā)行不超過4000萬股，募集資金4.60億元，全部投向新增90萬臺園林機械產(chǎn)品生產(chǎn)項目，實施主體是子公司領(lǐng)越智能。
2016年至2019年大葉股份的營業(yè)收入為5.24億元、7.47億元、7.83億元和9.88億元，公司的凈利潤為2957.58萬元、5395.98萬元、6251.66萬元、8148.25萬元。
上述同期，公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為5.27億元、7.37億元、7.61億元和8.25億元；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為3893.65萬元、2992.70萬元、-3985.19萬元和-4343.48萬元，其中2018年和2019年經(jīng)營凈現(xiàn)流均為負數(shù)。
2020年1-6月，大葉股份的營業(yè)收入為6.81億元，同比增長26.64%；凈利潤為5882.46萬元，同比增長12.21%。
招股說明書顯示，2016年至2019年大葉股份在境外產(chǎn)生的銷售收入分別為44,519.76萬元、66,850.27萬元、74,191.89萬元和94,590.75萬元，分別占當期主營業(yè)務(wù)收入的85.24%、89.69%、94.89%、95.86%。
由于公司產(chǎn)品以出口為主，因此出口退稅極大影響大葉股份的業(yè)績。2016年、2017年、2018年及2019年，公司出口退稅額分別為2655.26萬元、4771.42萬元、7534.44萬元和5657.12萬元，其中，大葉股份2018年出口退稅超過了凈利潤1282.78萬元。
不過自2019年4月1日起，隨著增值稅征稅率調(diào)整，大葉股份的主要產(chǎn)品割草機、打草機/割灌機、吹吸葉機、掃雪機出口退稅率由16%變?yōu)?3%，微耕機出口退稅率由10%變?yōu)?%。
2016年、2017年、2018年及2019年，公司核心產(chǎn)品割草機的銷售收入分別是4.15億元、6.23億元、6.12億元和7.76億元，占營收比重為79.38%、83.56%、78.28%和78.67%。割草機貢獻毛利9044.33萬元、13,610.18萬元、11,545.55萬元和16,328.35萬元，占毛利額比例為74.60%、79.42%、71.78%和73.81%。其中2018年割草機的銷售收入和毛利均出現(xiàn)了下降。
核心產(chǎn)品的波動也反映在大葉股份的主營業(yè)務(wù)毛利率上。2016年至2019年，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為23.21%、22.99%、20.57%和22.42%，2017和2018年均有所下降。兩家可比公司中堅科技(15.310, -0.13, -0.84%)、萊克電氣(25.290, -0.40, -1.56%)的毛利率均值分別為25.05%、21.77%、19.93%和20.87%。
2016年末、2017年末、2018年末和2019年末，大葉股份的資產(chǎn)負債率分別為54.63%、55.31%、59.80%和68.64%，呈現(xiàn)逐年遞增趨勢。中堅科技、萊克電氣的資產(chǎn)負債率平均值為30.58%、31.08%、29.97%和32.54%，僅是大葉股份的一半左右。
上述同期，大葉股份的負債總額分別為33,684.05萬元、41,371.23萬元、59,061.85萬元和104,736.93萬元。對于公司2019年負債猛增77.33%，大葉股份稱主要是公司經(jīng)營規(guī)模擴大，同時2018年2月公司收購領(lǐng)越智能支付對價6000萬元，以及公司實施“年產(chǎn)90萬臺園林機械產(chǎn)品生產(chǎn)項目”開始支付土建工程款，對資金需求增加，使得公司銀行借款和應(yīng)付賬款余額持續(xù)增長。
2016末、2017年末、2018年末和2019年末，大葉股份的應(yīng)收賬款余額分別為12,675.28萬元、14,652.11萬元、17,390.34萬元和34,421.54萬元，占當期營業(yè)收入比例分別為24.19%、19.62%、22.21%和34.85%，其中2019年應(yīng)收占比增長了12個百分點。
同期大葉股份的存貨賬面價值分別為20,295.55萬元、25,871.34萬元、36,734.75萬元和45,864.65萬元，公司計提的存貨跌價準備為249.18萬元、212.00萬元、335.33萬元、420.66萬元。
由于大葉股份主要采用ODM即“貼牌銷售”的模式，公司十分倚重大客戶。2016年—2019年，大葉股份對前五大客戶產(chǎn)生的銷售收入分別為35,344.98萬元、51,781.33萬元、49,871.99萬元和60,606.64萬元，占當期營業(yè)收入的67.44%、69.35%、63.70%、61.36%，每年至少有6成的收入是來自前五大客戶。
值得注意的是，2017年進入過前五大客戶的百力通，在2016年至2019年均是大葉股份的第一大供應(yīng)商。
大葉股份在招股書中披露，2019年1月、2019年2月、2019年4月，因發(fā)明專利權(quán)糾紛，蘇州寶時得電動工具有限公司以大葉股份為被告向?qū)幉ㄊ兄屑壢嗣穹ㄔ禾崞鹈袷略V訟，要求判令大葉股份賠償經(jīng)濟損失分別為100萬元、150萬元、50萬元。
2019年11月11日，浙江省寧波市中級人民法院判決駁回蘇州寶時得電動工具有限公司的訴訟請求。2019年11月28日，蘇州寶時得電動工具有限公司向高級人民法院提起上訴。截至2020年7月10日，大葉股份尚未收到二審法院的開庭通知。
2016年至2019年，大葉股份僅在2016年進行現(xiàn)金分紅一次，系2016年7月5日公司向股東SKA、香港谷泰和香港金德分配利潤4838.40萬元。
割草機企業(yè)沖刺上市實控人夫妻持股近九成
招股書顯示，大葉股份主要從事割草機、打草機/割灌機、其他動力機械及配件的研發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)制造和銷售。
浙江金大葉控股有限公司（簡稱金大葉）持有大葉股份5280萬股股份，占公司發(fā)行前股份總數(shù)的44%，為公司的控股股東。
葉曉波控制的金大葉、香港谷泰、德創(chuàng)駿博分別持有大葉股份44%、24%、7.50%的股份，葉曉波與妻子ANGELICAPGHU控股的香港金德持有大葉股份12%的股份。葉曉波、ANGELICAPGHU夫妻二人合計控制大葉股份87.50%的股份，為實際控制人。
其中葉曉波為中國國籍，擁有澳大利亞永久居留權(quán)，ANGELICAPGHU為澳大利亞國籍。
業(yè)績持續(xù)增長 最近2年經(jīng)營凈現(xiàn)流告負
2016年至2019年，大葉股份的營業(yè)收入為5.24億元、7.47億元、7.83億元和9.88億元；公司凈利潤為2957.58萬元、5395.98萬元、6251.66萬元、8148.25萬元；扣非后歸母凈利潤為4589.98萬元、5436.50萬元、5186.73萬元和7523.13萬元，其中2018年扣非后歸母凈利潤下降4.59%。
上述同期，公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為5.27億元、7.37億元、7.61億元和8.25億元；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為3893.65萬元、2992.70萬元、-3985.19萬元和-4343.48萬元，其中2018年和2019年經(jīng)營凈現(xiàn)流均為負數(shù)。
2020年1-6月，大葉股份的營業(yè)收入為6.81億元，同比增長26.64%；凈利潤為5882.46萬元，同比增長12.21%；扣非歸母凈利潤6023.74萬元，同比增長18.52%。
募投項目與環(huán)評報告存在差異
招股書披露，大葉股份此次IPO擬募集資金4.60億元，用于新增90萬臺園林機械產(chǎn)品生產(chǎn)項目，實施主體是子公司領(lǐng)越智能，總投資5.85億元。
但該募投項目的環(huán)評報告顯示總投資4.85億元，招股書中比環(huán)評報告的投資總額多增了1億元。
另外，大葉股份財務(wù)報表顯示，截至2019年末 ，公司固定資產(chǎn)凈值1.62億元，產(chǎn)能為105萬臺。而此次募集資金新增90萬臺園林機械產(chǎn)品生產(chǎn)項目，產(chǎn)能增加近90%，但總投資卻高達5.85億元，是目前固定資產(chǎn)凈值3.61倍。
九成以上收入靠外銷
招股說明書顯示，大葉股份在境外產(chǎn)生的銷售收入分別為44,519.76萬元、66,850.27萬元、74,191.89萬元和94,590.75萬元，分別占當期主營業(yè)務(wù)收入的85.24%、89.69%、94.89%、95.86%。
大葉股份表示，公司產(chǎn)品主要銷往德國、法國、波蘭、荷蘭等國家，上述國家針對進口園林機械產(chǎn)品有明確的技術(shù)標準要求，但如果進口國產(chǎn)品認證要求發(fā)生重大變化，將對公司產(chǎn)品銷售產(chǎn)生一定影響，進而影響公司經(jīng)營業(yè)績。
2018年出口退稅超凈利潤千萬
由于大葉股份的產(chǎn)品銷售以出口為主，并按相關(guān)規(guī)定享受一定的出口退稅優(yōu)惠，因此出口退稅在一定程度上影響公司產(chǎn)品銷售的利潤率。
2016年、2017年、2018年及2019年，公司出口退稅額分別為2655.26萬元、4771.42萬元、7534.44萬元和5657.12萬元，同期公司凈利潤分別為2957.58萬元、5395.98萬元、6251.66萬元和8148.25萬元
其中，大葉股份2018年出口退稅超過了凈利潤1282.78萬元。如果沒有退稅優(yōu)惠，大葉股份2018年業(yè)績應(yīng)是虧損。
另外，公司所享受的出口退稅率也在下調(diào)。根據(jù)《關(guān)于深化增值稅改革有關(guān)政策的公告》（財政部、稅務(wù)總局、海關(guān)總署公告2019年第39號），自2019年4月1日起，隨著增值稅征稅率調(diào)整，割草機（8433110002）、打草機/割灌機（84678900、84672990）、吹吸葉機（84672990）、掃雪機（84302000）出口退稅率由16%變更為13%，微耕機（84321000）出口退稅率由10%變更為9%。
大葉股份稱，如果未來出口退稅政策發(fā)生重大不利變化，如大幅度降低相關(guān)產(chǎn)品的出口退稅率，將在一定程度上影響公司的經(jīng)營業(yè)績。
2018年割草機銷售收入下降
大葉股份的主營業(yè)務(wù)收入按照產(chǎn)品分為割草機、打草機/割灌機、其他動力機械、配件業(yè)務(wù)收入。
2016年、2017年、2018年及2019年，核心產(chǎn)品割草機的銷售收入分別是4.15億元、6.23億元、6.12億元和7.76億元，打草機/割灌機的銷售收入分別是6105.18萬元、5064.14萬元、2439.92萬元、2718.71萬元，兩類產(chǎn)品在2018年均出現(xiàn)了下滑。
同期，大葉股份的其他動力機械銷售收入大幅增長，分別為2397.21萬元、3419.90萬元、7123.29萬元和8894.78萬元，配件收入分別為2265.54萬元、3772.74萬元、7419.87萬元和9436.68萬元。
在證監(jiān)會的反饋意見中，曾要求大葉股份說明核心產(chǎn)品割草機2018年度收入下滑的原因及合理性，以及詳細說明打草機/割灌機收入在報告期內(nèi)持續(xù)大幅下滑、其他動力機械收入上升較快的原因及合理性。
另外，2016年至2019年，割草機貢獻毛利9044.33萬元、13,610.18萬元、11,545.55萬元和16,328.35萬元，占毛利額比例為74.60%、79.42%、71.78%和73.81%。而打草機/割灌機同期貢獻毛利1582.31萬元、1564.36萬元、719.41萬元和836.59萬元，報告期內(nèi)持續(xù)下滑。
毛利率波動較大
2016年至2019年，大葉股份的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為23.21%、22.99%、20.57%和22.42%，2017和2018年均有所下降。
大葉股份選取了上市公司中堅科技、萊克電氣作為同行業(yè)可比公司，兩家公司毛利率均值分別為25.05%、21.77%、19.93%和20.87%。
資產(chǎn)負債率接近60%遠高于行業(yè)平均水平
2016年末、2017年末、2018年末和2019年末，大葉股份的資產(chǎn)負債率分別為54.63%、55.31%、59.80%和68.64%，呈現(xiàn)逐年遞增趨勢。
兩家同行中堅科技、萊克電氣的資產(chǎn)負債率平均值為30.58%、31.08%、29.97%和32.54%，是大葉股份的一半左右。
2016末、2017年末、2018年末和2019年末，大葉股份的負債總額分別為33,684.05萬元、41,371.23萬元、59,061.85萬元和104,736.93萬元，主要是短期借款和應(yīng)付賬款呈現(xiàn)快速上升趨勢。
對于公司2019年負債快速上漲77.33%，大葉股份稱主要是公司經(jīng)營規(guī)模擴大，經(jīng)營性需求增加，同時2018年2月公司收購領(lǐng)越智能支付對價6000萬元，以及公司實施“年產(chǎn)90萬臺園林機械產(chǎn)品生產(chǎn)項目”開始支付土建工程款，對資金需求增加，使得公司銀行借款和應(yīng)付賬款余額持續(xù)增長。
2016年、2017年、2018年和2019年，大葉股份流動比率為1.25、2.66、2.69、2.26，速動比率為0.64、1.98、1.98、1.51。
同行可比公司的流動比率均值為2.84、2.38、2.31、2.15，速動比率均值為2.25、1.85、1.75、1.62，大葉股份的流動比率和速動比率低于同行業(yè)可比上市公司平均水平。
應(yīng)收賬款激增 2019年占營收比重增12個百分點
2016末、2017年末、2018年末和2019年末，公司應(yīng)收賬款凈額分別為12,294.90萬元、14,212.54萬元、16,868.63萬元和33,388.69萬元，應(yīng)收賬款余額分別為12,675.28萬元、14,652.11萬元、17,390.34萬元和34,421.54萬元。
大葉股份應(yīng)收賬款余額占當期營業(yè)收入比例分別為24.19%、19.62%、22.21%和34.85%，2019年占比增長12個百分點。同行可比公司應(yīng)收賬款余額占比分別為24.30%、18.83%、21.46%、18.71%。
同期大葉股份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為4.32、5.46、4.89、3.81，同行可比公司為5.02、5.46、4.96、4.95。
存貨規(guī)模較大
2016末、2017年末、2018年末和2019年末，大葉股份的存貨賬面價值分別為20,295.55萬元、25,871.34萬元、36,734.75萬元和45,864.65萬元，占資產(chǎn)總額的比例分別為32.92%、34.59%、37.19%和30.06%。公司計提的存貨跌價準備為249.18萬元、212.00萬元、335.33萬元、420.66萬元。
同期，大葉股份的存貨周轉(zhuǎn)率為2.21、2.47、1.97、1.84，同行可比公司均值為4.57、4.36、4.02、4.76。
大葉股份的存貨主要由原材料、在產(chǎn)品和產(chǎn)成品構(gòu)成，隨著公司生產(chǎn)規(guī)模和存貨規(guī)模的擴大，若不能加強生產(chǎn)計劃管理及存貨管理，則公司存在存貨余額較大給公司生產(chǎn)經(jīng)營帶來負面影響的風(fēng)險。
大客戶貢獻六成收入
大葉股份主要采用ODM的銷售模式，即通過與歐美企業(yè)合作，以O(shè)DM的方式從事開發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)制造，向客戶供貨，即“貼牌銷售”。
公司主要客戶包括富世華集團、沃爾瑪、翠豐集團、牧田、安達屋集團、HECHT、百力通等。由于大葉股份自有的品牌較少，對大客戶過于依賴。
2016年—2019年，大葉股份對前五大客戶產(chǎn)生的銷售收入分別為35,344.98萬元、51,781.33萬元、49,871.99萬元和60,606.64萬元，占當期營業(yè)收入的67.44%、69.35%、63.70%、61.36%?？梢钥闯?，大葉股份每年至少有6成的收入是來自前五大客戶。
供應(yīng)商和客戶重合
值得注意的是，2017年進入過前五大客戶的百力通，在2016年至2019年均是大葉股份的第一大供應(yīng)商。
2016年、2017年、2018年及2019年，大葉股份對百力通采購金額分別為12,957.47萬元、16,577.17萬元、17,049.17萬元和32,860.86萬元，采購額占同期采購總額的比例為34.12%、30.13%、25.98%和42.93%。
與競爭對手訴訟尚未解
大葉股份在招股書中披露，2019年1月、2019年2月、2019年4月，因發(fā)明專利權(quán)糾紛，蘇州寶時得電動工具有限公司以大葉股份為被告向?qū)幉ㄊ兄屑壢嗣穹ㄔ禾崞鹈袷略V訟，案號分別為（2019）浙02民初132號、（2019）浙02民初223號、（2019）浙02知民初22號。
蘇州寶時得電動工具有限公司認為大葉股份申報出口的部分“割草機”產(chǎn)品涉嫌侵權(quán)，請求：1、判令大葉股份立即停止侵權(quán)；2、判令大葉股份銷毀侵權(quán)產(chǎn)品以及專門用于制造侵權(quán)產(chǎn)品的模具；3、判令大葉股份賠償經(jīng)濟損失分別為100萬元、150萬元、50萬元。該案已由寧波市中級人民法院受理。
據(jù)《每日財報》報道，寧波市中級人民法院受理該案件之后，寧波海關(guān)隨即扣押了大葉股份的一部分產(chǎn)品，導(dǎo)致公司的正常出售受到較大的影響。
2019年5月10日，蘇州寶時得電動工具有限公司撤回了（2019）浙02民初132號、（2019）浙02知民初22號訴訟申請，寧波市中級人民法院當日同意上述撤訴申請。2019年11月11日，浙江省寧波市中級人民法院作出編號為（2019）浙02民初223號的《浙江省寧波市中級人民法院民事判決書》，判決駁回蘇州寶時得電動工具有限公司的訴訟請求。
2019年11月28日，蘇州寶時得電動工具有限公司向高級人民法院提起上訴。截至2020年7月10日，大葉股份尚未收到二審法院的開庭通知。