出品 | 每日財報

　　作者| 逆旅行人

　　近日，自去年12月23日在證監(jiān)會披露招股說明書，宣布創(chuàng)業(yè)板IPO的鄭州速達(dá)工業(yè)機械服務(wù)有限公司（以下簡稱“速達(dá)股份”）被爆已獲上市受理。

　　據(jù)悉，速達(dá)股份此次擬公開發(fā)行股票1900萬股，占發(fā)行后總股本的25%。擬募集資金5.95億元。

　　速達(dá)股份是一家專注于機械設(shè)備全壽命周期管理的專業(yè)化服務(wù)公司，致力于為客戶提供優(yōu)質(zhì)的機械設(shè)備綜合后市場服務(wù)，并兼顧機械設(shè)備前端市場。公司服務(wù)、產(chǎn)品涉足煤炭綜采設(shè)備和工程機械兩個領(lǐng)域。其于2015年8月13日曾掛牌新三板， 并于2018年4月4日終止掛牌，之后轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股。

　　根據(jù)《每日財報》的統(tǒng)計，2017年-2019年，速達(dá)股份實現(xiàn)營業(yè)收入分別為4.5億元、6.29億元和6.18億元，對應(yīng)的凈利潤為0.76億元、1.04億元和0.69億元，猶如過山車般，業(yè)績不穩(wěn)定。同時，就其近三年的毛利率來看，也呈現(xiàn)了不穩(wěn)定態(tài)勢，其近三年毛利率分別為36.98%、38.72%和27.41%。

　　目前，速達(dá)股份IPO盡管已獲受理，但如果從其招股書展現(xiàn)出的不少問題來看，或許此次想要成功上市并非易事。

　　財務(wù)數(shù)據(jù)中的潛在隱憂：關(guān)聯(lián)交易占比較大、應(yīng)回收賬款逐年攀升

　　招股書顯示，報告期內(nèi)速達(dá)股份向其關(guān)聯(lián)方鄭州煤礦機械集團股份有限公司（以下簡稱：鄭煤機(6.550, -0.11, -1.65%) ）及其子公司銷售產(chǎn)品及提供勞務(wù)、采購零部件以及租賃廠房。據(jù)公開資料，鄭煤機是速達(dá)股份的第二大股東，持股比例為29.82%，并且其連續(xù)三年是速達(dá)股份的第二大客戶，發(fā)生銷售額占營業(yè)收入比例分別為22.83%、14.33%、18.80%。

　　數(shù)據(jù)顯示，2016年度至2019年1-6月份，速達(dá)股份向鄭煤機及其下屬子公司采購零部件等日常經(jīng)營性關(guān)聯(lián)采購金額分別為0.303億元、0.304億元、0.441億元和0.101億元，占總采購額的比例分別為18.70%、10.83%、9.37%和4.70%；關(guān)聯(lián)銷售的金額分別為0.831億元、1.028億元、0.902億元和0.467億元，占營業(yè)收入的比例分別為29.69%、22.84%、14.32%和13.24%。

　　盡管報告期內(nèi)公司與鄭煤機及其子公司等關(guān)聯(lián)方的交易占比呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢，但實事求是的講，速達(dá)股份仍可能存在關(guān)聯(lián)方利用關(guān)聯(lián)交易損害公司或中小股東利益的風(fēng)險。

　　除了關(guān)聯(lián)交易占比較大問題外，速達(dá)股份在財務(wù)方面還存在應(yīng)收賬款逐年攀升的問題。資料顯示，近年來隨著速達(dá)股份在其業(yè)務(wù)規(guī)模等方面的不斷擴大，其應(yīng)收賬款也呈逐年上升的趨勢。

　　數(shù)據(jù)顯示，2016年末至2019年6月末，其應(yīng)收賬款賬面價值金額分別為1.552億元、2.504億元、3.410億元和3.177億元。雖然其應(yīng)收賬款賬齡一般都在1年以內(nèi)，但隨著公司經(jīng)營規(guī)模的擴大，以及應(yīng)收賬款金額的持續(xù)增加，較大金額的應(yīng)收賬款不但會影響公司的資金周轉(zhuǎn)速度，給公司的營運資金帶來一定壓力。

　　而且在未來如果公司欠款客戶的資信狀況發(fā)生變化或公司收款措施不力，導(dǎo)致付款延遲，可能存在部分貨款不能及時回收的風(fēng)險，這勢必會影響公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流入，會對公司資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。此外，如果客戶喪失付款能力，發(fā)生壞賬損失，公司盈利下降的風(fēng)險也就自然會增高。

　　未來發(fā)展的不確定性：客戶過于集中、下游行業(yè)存在風(fēng)險

　　據(jù)招股書速達(dá)股份現(xiàn)有服務(wù)客戶中主要以中國神華(16.110, -0.15, -0.92%)、寧夏煤業(yè)、內(nèi)蒙古伊泰等大型煤炭生產(chǎn)企業(yè)為主。2016年至2019年1-6月，公司業(yè)務(wù)收入中的前五大客戶合計收入占比分別為81.01%、81.71%、77.40%、80.62%，其中對國家能源集團下屬公司收入合計占比分別為41.21%、44.51%、52.00%、41.80%，客戶集中度較高。

　　如未來上述主要客戶與公司的合作關(guān)系發(fā)生重大變化，或其經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑，將影響到公司業(yè)務(wù)的順利開展，并由此導(dǎo)致公司經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)下滑的風(fēng)險。

　　此外，若從速達(dá)股份所處行業(yè)來看，其目前主要為煤炭開采企業(yè)提供煤炭綜采設(shè)備后市場服務(wù)。下游煤炭開采企業(yè)的存量綜采設(shè)備的使用情況和新增綜采設(shè)備的投資將直接影響其對后市場服務(wù)的需求。

　　而煤炭開采企業(yè)存量綜采設(shè)備的使用率和新增綜采設(shè)備的投資計劃會受到下游煤炭行業(yè)運行情況的影響，因而，下游煤炭行業(yè)的運行情況將間接影響煤炭開采企業(yè)對綜采設(shè)備后市場服務(wù)的需求。

　　此外，下游煤炭行業(yè)的運行情況直接影響煤炭開采企業(yè)的經(jīng)營效益,因此也會間接影響下游煤炭開采客戶對公司的回款進度。自2013年以來，受煤炭產(chǎn)能過剩的影響,我國煤炭產(chǎn)量和價格持續(xù)下跌，2016年煤炭產(chǎn)量跌至34.11億噸。為改善供需格局，抑制煤價下跌，2016年以來國家及地方出臺了一系列煤炭行業(yè)去產(chǎn)能政策，淘汰過剩落后產(chǎn)能，隨著煤炭供給側(cè)改革的推進，煤炭行業(yè)的供需平衡關(guān)系得到有效改善，煤炭價格逐步上漲平穩(wěn)，全國煤炭產(chǎn)量也于2018年增加至36.83億噸，下游煤炭行業(yè)的運行情況逐步開始好轉(zhuǎn)。

　　供給側(cè)的改革有利于推動煤炭行業(yè)健康有序的發(fā)展，但煤炭行業(yè)總體上屬于周期性行業(yè)，如果未來煤炭行業(yè)運行情況發(fā)生持續(xù)較大的波動，將間接會使公司經(jīng)營業(yè)績面臨下滑的風(fēng)險以及影響公司的回款進度。