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賣(mài)掉五星電器后:汪建國(guó)再造孩子王 沖擊創(chuàng)業(yè)板
來(lái)源:斑馬消費(fèi)  作者:沈庹  發(fā)布時(shí)間:2020-07-20 15:22:46

 

  賣(mài)掉五星電器之后,“零售大王”汪建國(guó)于2009年創(chuàng)立母嬰童零售品牌孩子王,迅速做大,近期沖擊創(chuàng)業(yè)板IPO。

  汪建國(guó)想做的并非簡(jiǎn)單的零售,而是打通母嬰童全周期的服務(wù)提供商。從目前的業(yè)績(jī)來(lái)看,零售引流、增值服務(wù)盈利的商業(yè)模式基本搭建完成。

  開(kāi)疆拓土、高舉高打、四面出擊,令孩子王資產(chǎn)負(fù)債率高于同行一倍。而孩子王準(zhǔn)備在未來(lái)3年將門(mén)店數(shù)量再擴(kuò)大三分之二。

  資產(chǎn)負(fù)債率超同行一倍

  7月13日,孩子王兒童用品股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“孩子王”)創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)獲受理。

  孩子王是一家創(chuàng)立于2009年的連鎖母嬰童商品零售商,銷(xiāo)售品類(lèi)包括奶粉、輔食、紙尿褲、洗護(hù)用品、玩具等。

  2017年-2019年,公司營(yíng)業(yè)收入分別為52.35億元、66.71億元、82.43億元,歸母凈利潤(rùn)分別為9379.93萬(wàn)元、2.76億元、3.77億元。

  相較于公司新三板掛牌前的虧損,孩子王近年業(yè)績(jī)大幅提升,除了門(mén)店經(jīng)營(yíng)逐步穩(wěn)定,“增值業(yè)務(wù)”的進(jìn)展更是功不可沒(méi)。

  作為一家零售商,賣(mài)貨的盈利能力非常有限。于是,孩子王以零售業(yè)務(wù)客流量為基礎(chǔ),推出童樂(lè)園、互動(dòng)活動(dòng)、育兒服務(wù)等增值業(yè)務(wù)。

  從公司分部業(yè)績(jī)來(lái)看,母嬰服務(wù)、供用商服務(wù)、廣告等業(yè)務(wù)的收入增速,遠(yuǎn)超核心業(yè)務(wù)母嬰商品。報(bào)告期內(nèi),母嬰商品板塊的收入占比從2017年的95%,降至90%以下。

  從毛利率構(gòu)成來(lái)看,2019年,公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為29.98%,其他業(yè)務(wù)毛利率62.01%,這也是公司積極布局增值業(yè)務(wù)的主要原因之一。

  這和電影院放映業(yè)務(wù)不賺錢(qián),以賣(mài)品和廣告業(yè)務(wù)為主要贏利點(diǎn)的商業(yè)模式,如出一轍。

  近幾年,為了增強(qiáng)規(guī)模效應(yīng),孩子王舉債大規(guī)模開(kāi)店。創(chuàng)立10年,直營(yíng)店數(shù)量已經(jīng)達(dá)到352家。值得一提的是,與愛(ài)嬰室(36.070, -0.87, -2.36%)、樂(lè)友、愛(ài)嬰島等同行60-600平方米的中小型門(mén)店不同,孩子王單家門(mén)店的平均營(yíng)業(yè)面積超過(guò)2700平方米,最大的門(mén)店甚至超過(guò)7000平方米。

  門(mén)店擴(kuò)張等原因,令公司資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)超同行。2017年-2019年,孩子王的資產(chǎn)負(fù)債率分別為63.20%、60.52%、60.87%。A股僅有的一家母嬰童用品零售商愛(ài)嬰室(603214.SH),2018年上市,同期的資產(chǎn)負(fù)債率僅為46.59%、33.05%、34.96%。

  公司此次創(chuàng)業(yè)板上市,擬募資24.49億元,其中15.32億元準(zhǔn)備用來(lái)開(kāi)設(shè)門(mén)店。公司在IPO招股書(shū)中透露,未來(lái)3年計(jì)劃新開(kāi)200家門(mén)店。

  兩個(gè)孩子王?

  當(dāng)然,開(kāi)店賣(mài)母嬰童用品,想象空間有限,并非孩子王的終極目標(biāo)。公司對(duì)自己的定位是“數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的,基于顧客關(guān)系經(jīng)營(yíng)的創(chuàng)新型新家庭全渠道服務(wù)提供商”。

  為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo),會(huì)員制、數(shù)據(jù)化管理、線上線下結(jié)合等新零售經(jīng)營(yíng)模式,成為必然選擇。其中,線上經(jīng)營(yíng)被寄予厚望。

  在線上平臺(tái)方面,公司布局了包括移動(dòng)端APP、微信公眾號(hào)、小程序、微商城等在內(nèi)的 C 端產(chǎn)品矩陣。

  其中,孩子王APP截至2019年末的注冊(cè)用戶(hù)超過(guò)1700萬(wàn)人,月活躍用戶(hù)超過(guò)150萬(wàn)人。2019年,該APP在Trustdata 母嬰電商類(lèi) APP 的排名位居第一。

  2017年-2019年,公司電商平臺(tái)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入分別為2.39億元、2.84億元、3.85億元,經(jīng)過(guò)多年發(fā)展在營(yíng)業(yè)收入中的占比仍未超過(guò)5%。

  近幾年母嬰電商呈井噴式增長(zhǎng)。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示,2016年至今主要B2C電商母嬰品類(lèi)銷(xiāo)售額保持了約20%-30%的成長(zhǎng)速度。在此背景下,孩子王的電商表現(xiàn),算是中規(guī)中矩。

  渠道商做電子商務(wù)的尷尬在于,夾在了品牌商和電商平臺(tái)之間,在產(chǎn)品與流量之間,處處遭遇掣肘。這也是為什么孩子王等渠道商布局電商時(shí)紛紛自建渠道的原因所在。

  另外,對(duì)于孩子王來(lái)說(shuō),線上業(yè)務(wù)最大的不確定性,來(lái)自產(chǎn)權(quán)歸屬。

  2012年,為搭建紅籌架構(gòu),公司形成兩大主營(yíng)主體,孩子王有限運(yùn)營(yíng)線下母嬰童商品零售與增值服務(wù)業(yè)務(wù),江蘇孩子王主要負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)線上母嬰童商品零售業(yè)務(wù)。

  改為A股上市后,孩子王有限為上市主體。

  江蘇孩子王早期與孩子王有限為同一實(shí)際控制人。后來(lái),江蘇孩子王原股東將持有的100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給第三方。

  啟信寶顯示,江蘇孩子王實(shí)業(yè)有限公司成立于2009年,股東為自然人范臘保和葛蓮蓬。此次擬上市的孩子王,成立于2012年。

  也就是說(shuō),孩子王與運(yùn)營(yíng)孩子王線上業(yè)務(wù)的公司并無(wú)從屬關(guān)系,雙方是合作關(guān)系,這給品牌的日后運(yùn)營(yíng)留下了諸多隱患。

  IPO前股權(quán)轉(zhuǎn)讓頻繁

  在創(chuàng)立孩子王之前,公司實(shí)際控制人汪建國(guó)早已在商場(chǎng)沉浮多年。

  1998年,從江蘇省商務(wù)廳離職的汪建國(guó),創(chuàng)立五星電器,成為彼時(shí)蘇寧、國(guó)美的重要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之一。

  2006年,全球最大的家電零售商百思買(mǎi)斥資1.84億美元收購(gòu)五星電器75%的股權(quán),3年后再掏1.85億美元收購(gòu)剩余股權(quán)。

  百思買(mǎi)在中國(guó)市場(chǎng)突圍不利,2014年將五星電器轉(zhuǎn)手給佳源地產(chǎn),后來(lái),佳源地產(chǎn)又引入京東,直到最近,五星電器成為京東的全資子公司。當(dāng)然,這是后話。

  2009年退出五星電器后,汪建國(guó)拿著套現(xiàn)后的十幾億,拉著五星電器時(shí)期的班底,創(chuàng)立了孩子王。

  有五星電器的商業(yè)成就在,汪建國(guó)在零售領(lǐng)域再度起航,抬轎子的人自然不會(huì)少。高瓴資本、騰訊、Starr等多家海內(nèi)外知名投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入公司股東名單。

  即便到公司披露創(chuàng)業(yè)板IPO招股書(shū)前夕的2020年6月,投資機(jī)構(gòu)仍在爭(zhēng)相進(jìn)入。

  最近的1年時(shí)間,汪建國(guó)控制的南京子泉,以及早期主要投資人高瓴資本等,通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)髯蕴赚F(xiàn)數(shù)億元。

  公司前十大股東中,特別值得一提的是福建優(yōu)車(chē)。該基金曾是陸正耀神州系的主要投資平臺(tái)之一,神州優(yōu)車(chē)持有其30.75%的份額。

  2019年7月,福建優(yōu)車(chē)斥資4.80億元向Rich Sparkle收購(gòu)孩子王2349.30萬(wàn)股股份,每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格為20.43元。

  當(dāng)年底,孩子王的每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格跌至16.85元,此后一直穩(wěn)定在18元左右——福建優(yōu)車(chē)的入股價(jià)格,應(yīng)該是孩子王股東中最高的。

  投資孩子王大半年后,陸正耀的“經(jīng)典”投資瑞幸咖啡暴雷,整個(gè)神州系分崩離析,沖擊波至今仍未結(jié)束。

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