時(shí)下，國(guó)際石油市場(chǎng)大幅度波動(dòng)，全球石油相關(guān)行業(yè)嚴(yán)重受波及。

　　正在創(chuàng)業(yè)板排隊(duì)上市的瑞豐新材屬于石油相關(guān)行業(yè)。據(jù)招股書披露，公司計(jì)劃登陸創(chuàng)業(yè)板，發(fā)行新股不超過3750萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，發(fā)行后總股本不超過1.5億股，主承銷商為東興證券(11.870, -0.13, -1.08%)。

　　根據(jù)公開資料，該公司成立于1996年，主要從事油品添加劑、無碳紙顯色劑等精細(xì)化工系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是國(guó)內(nèi)最大潤(rùn)滑油品牌中石化旗下的長(zhǎng)城潤(rùn)滑油和中石油旗下的昆侖潤(rùn)滑油的合格供應(yīng)商。全球石油價(jià)格的波動(dòng)自然影響到公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

　　中石化入股，大客戶變股東

　　當(dāng)我們想要了解一家企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況的時(shí)候，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)往往是最客觀和最有效的佐證。

　　根據(jù)《每日財(cái)報(bào)》對(duì)招股書研究，2016年-2019年前三季度，瑞豐新材分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.18億元、4.66億元、5.30億元、4.63億元，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3400.18萬元、4528.70萬元、5660.44萬元、6502.24萬元，雖然沒有爆發(fā)性的上漲，但年均保持在20%以上的增長(zhǎng)速度，穩(wěn)定而持續(xù)。

　　最新一期的財(cái)報(bào)顯示，潤(rùn)滑油添加劑占據(jù)營(yíng)收的88.1%，為公司的主要收入來源，無碳紙顯色劑占11.9%。瑞豐新材近幾年能夠保持盈利能力的不斷增長(zhǎng)和下游客戶是分不開的，特別是潤(rùn)滑油板塊的一些大客戶。

　　我們都知道國(guó)內(nèi)最大的兩家潤(rùn)滑油品牌是中石化旗下的長(zhǎng)城潤(rùn)滑油和中石油旗下的昆侖潤(rùn)滑油，而瑞豐新材同時(shí)作為這兩家巨頭的供應(yīng)商，在公司公布的前五大客戶中中石油和中石化占據(jù)了很大的比重。

　　從2016年開始，中石化的銷售額逐年增長(zhǎng)，2016-2019年前三季度，公司從中石化獲取的銷售收入分別為3531.52萬元、4932.6萬元、5437.65萬元和2941.58萬元，在瑞豐新材的客戶排名中穩(wěn)坐前兩名。從去年開始，中石化又多了一層身份，正式成為瑞豐新材的股東。2019年9月，中石化資本公司發(fā)布公告，通過向瑞豐新材增資3.4億元的方式，認(rèn)購(gòu)其2250萬股。此次變動(dòng)之后，瑞豐新材董事長(zhǎng)郭春萱直接持有5583.31萬股股份，持股比例為49.63%，為其控股股東及實(shí)際控制人；中石化資本持股20%，成為其第二大股東，而中石化資本是中石化集團(tuán)的子公司，主要從事新能源和新材料項(xiàng)目的投資。

　　關(guān)于中石化入股這一件事，外界對(duì)此褒貶不一，有人認(rèn)為瑞豐新材“傍大款”，而且同時(shí)作為大客戶和大股東，很可能因?yàn)殛P(guān)聯(lián)交易而產(chǎn)生利益輸送的行為，而有的人認(rèn)為此次聯(lián)姻對(duì)于瑞豐新材是一個(gè)難得的機(jī)遇，應(yīng)該借此擴(kuò)大市場(chǎng)。

　　但無論如何，在IPO前夕能夠獲得石油大佬的入股，對(duì)于瑞豐新材的上市有非常大的正面影響，不僅能夠吸引資本市場(chǎng)的關(guān)注，還能給予投資者信心。

　　研發(fā)持續(xù)高投入，兩大隱患制約發(fā)展前途

　　作為一家新材料和新能源企業(yè)，瑞豐新材近幾年在研發(fā)層面一直保持高投入，確保了核心技術(shù)一直在行業(yè)內(nèi)保持領(lǐng)先。

　　其中，2016年-2019年前三季度，公司的研發(fā)費(fèi)用支出分別為593.60萬元、854.75萬元、1072.59萬元和1164.78萬元，2016年至2018年，研發(fā)支出的復(fù)合增長(zhǎng)率為34.42%，這一趨勢(shì)在2019年得到延續(xù)，前三季度就以超過2018年去年的支出。

　　目前擁有多項(xiàng)國(guó)內(nèi)外發(fā)明專利，已獲得授權(quán)國(guó)內(nèi)發(fā)明專利13項(xiàng)、國(guó)外發(fā)明專利3項(xiàng)、實(shí)用新型專利3項(xiàng)，而且后續(xù)還有很多專利在排隊(duì)申請(qǐng)。從核心技術(shù)的競(jìng)爭(zhēng)力來看，瑞豐新材始終不落下風(fēng)，但一些潛在的隱患也逐漸浮出水面。

　　比如說，公司生產(chǎn)所需的原材料主要為原油的下游產(chǎn)品、 副產(chǎn)品或者衍生品，而原材料成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例達(dá)到90%，可以說直接決定了公司成本端的變化，但目前國(guó)際形勢(shì)變化多端，很不穩(wěn)定，原油價(jià)格也有較大起伏。美軍擊殺伊朗圣城部隊(duì)領(lǐng)袖蘇曼萊尼后，引發(fā)國(guó)際原油市場(chǎng)巨震，未來很難保證不會(huì)再次發(fā)生這樣的事情，如果原材料的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)不能被對(duì)沖或者控制，那么業(yè)績(jī)也很可能受到較大的沖擊。


　　其次，公司生產(chǎn)的潤(rùn)滑油主要應(yīng)用于燃油機(jī)，但根據(jù)目前國(guó)際上的政策導(dǎo)向，傳統(tǒng)燃油汽車逐步面臨淘汰，取而代之的是新能源汽車。環(huán)保性、智能化是未來汽車發(fā)展的必由之路，世界各國(guó)紛紛采取財(cái)政補(bǔ)貼、限制燃油車等方式鼓勵(lì)新能源汽車，歐洲部分國(guó)家已經(jīng)出臺(tái)了燃油汽車禁售時(shí)間表，我國(guó)工信部提出到2025年的時(shí)候新能源汽車的滲透率要達(dá)到25%。

　　從去年開始，以特斯拉為代表的新能源汽車快速走進(jìn)人們的視野，而且根據(jù)業(yè)內(nèi)專業(yè)人士的觀點(diǎn)，目前新能源汽車這個(gè)市場(chǎng)之所以沒能快速擴(kuò)張是因?yàn)樵靸r(jià)太高，而造價(jià)高主要在于動(dòng)力電池的成本高，一旦電池成本下降30-40%，新能源車便會(huì)快速搶占傳統(tǒng)燃油車的市場(chǎng)，并且預(yù)測(cè)這一猜想很可能在2022-2023年實(shí)現(xiàn)。從各方傳遞出的消息來看，這一趨勢(shì)很難被逆轉(zhuǎn)，也就意味著在不久的將來，瑞豐新材的潤(rùn)滑油市場(chǎng)很可能面臨較大的沖擊，如果能夠上市，價(jià)值投資者也需要格外注意基本面的變化。