道通科技重要業(yè)務(wù)促銷讓利,毛利率低至-172.49%,但營(yíng)收仍縮水
來(lái)源:金色光 作者: 發(fā)布時(shí)間:2019-11-27 15:22:27
在本次申請(qǐng)科創(chuàng)板IPO之前,道通科技曾經(jīng)于2015年7月31日向證監(jiān)會(huì)申報(bào)在深交所中小板首發(fā)上市,或許由于公司已剝離的無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)持續(xù)巨虧,導(dǎo)致上市實(shí)體合并凈利潤(rùn)虧損,不再符合中小板上市要求,道通科技的首次申請(qǐng)IPO之路戛然而止。據(jù)招股書上會(huì)稿披露,2016年和2017年,公司無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)虧損分別高達(dá)2.24億元和1.54億元,并導(dǎo)致公司2016年合并凈利潤(rùn)為-7418.32萬(wàn)元,該業(yè)務(wù)已于2017年剝離。為了區(qū)分已經(jīng)從上市實(shí)體剝離的無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)與公司現(xiàn)存的汽車智能診斷、檢測(cè)及汽車電子零部件業(yè)務(wù),招股書中提供了不含無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)的備考合并報(bào)表。
按備考合并報(bào)表口徑看道通科技的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),從2016年到2018年的報(bào)告期可比前三年內(nèi),公司的營(yíng)業(yè)收入分別為5.25億元、7.01億元和9.00億元,2017年和2018年分別同比增長(zhǎng)33.52%和28.39%,累計(jì)增幅為71.43%;凈利潤(rùn)分別為1.41億元、2.07億元和3.36億元,2017年和2018年分別同比增長(zhǎng)46.81%和62.32%,經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性保持良好。
但是,道通科技經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好的背后,仍然存在著諸如:胎壓監(jiān)測(cè)(簡(jiǎn)寫為:TPMS)業(yè)務(wù)毛利率異常低,相應(yīng)營(yíng)收卻縮水;各類存貨與營(yíng)收規(guī)模明顯不匹配;應(yīng)收賬款和逾期應(yīng)收賬款都異常增長(zhǎng)等問(wèn)題。
TPMS業(yè)務(wù)內(nèi)銷毛利率異常
TPMS業(yè)務(wù)是道通科技主營(yíng)業(yè)務(wù)之一,其收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入之比在可比前三年內(nèi)持續(xù)顯著上漲,但是在2018年和2019年內(nèi),該業(yè)務(wù)的內(nèi)銷毛利率卻因促銷而變得異常低,不太合理。
先看道通科技TPMS業(yè)務(wù)的毛利率情況,據(jù)招股書披露,從2017年到2019年上半年的兩年一期內(nèi),公司TPMS業(yè)務(wù)的毛利率分別為54.43%、46.04%和50.74%,該業(yè)務(wù)毛利率有所下滑。其中,TPMS外銷業(yè)務(wù)的毛利率分別為53.98%、49.63%和52.51%,TPMS內(nèi)銷業(yè)務(wù)的毛利率分別為57.88%、-0.30%和-172.49%,外銷業(yè)務(wù)毛利率相對(duì)穩(wěn)定,而內(nèi)銷業(yè)務(wù)毛利率則累計(jì)下滑了230.37個(gè)百分點(diǎn),變?yōu)樨?fù)值,令人大跌眼鏡。
上述最后一年一期內(nèi),TPMS業(yè)務(wù)內(nèi)銷收入毛利率的顯著下滑,按招股書的說(shuō)法,是源于2018年開(kāi)始,道通科技在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)胎壓傳感器的銷售采取促銷措施,根據(jù)市場(chǎng)特點(diǎn)和客戶的采購(gòu)規(guī)模,相應(yīng)贈(zèng)送TPMS系統(tǒng)診斷匹配工具或胎壓傳感器,因而使得2018年TPMS業(yè)務(wù)的內(nèi)銷毛利率水平有所下降??墒?,按財(cái)務(wù)常識(shí),上述促銷中的贈(zèng)品成本通常計(jì)入銷售費(fèi)用,而不是直接計(jì)入主營(yíng)業(yè)務(wù)成本,從而導(dǎo)致TPMS業(yè)務(wù)內(nèi)銷毛利率明顯下滑。此外,即使將贈(zèng)品的成本計(jì)入主營(yíng)業(yè)務(wù)成本,那么道通科技的TPMS產(chǎn)品以低于“生產(chǎn)+贈(zèng)送”合計(jì)成本的價(jià)格銷售,該業(yè)務(wù)內(nèi)銷毛利率低于-100%,該降價(jià)讓利的幅度是否太夸張了一些?
可是,如此強(qiáng)大的促銷力度之下,提升TPMS業(yè)務(wù)內(nèi)銷收入的效果卻比較有限。
據(jù)招股書披露,上述兩年一期內(nèi),道通科技TPMS業(yè)務(wù)的營(yíng)收分別為7856.15萬(wàn)元、1.43億元和8362.57萬(wàn)元。其中,外銷收入分別為6958.64萬(wàn)元、1.33億元和8296.83萬(wàn)元,占當(dāng)期該類業(yè)務(wù)營(yíng)收之比分別為88.58%、92.82%和99.21%,外銷收入占比持續(xù)顯著增長(zhǎng);而內(nèi)銷收入分別為897.52萬(wàn)元、1029.89萬(wàn)元和65.74萬(wàn)元,占當(dāng)期該類業(yè)務(wù)營(yíng)收之比分別為11.42%、7.18%和0.79%,內(nèi)銷收入占比持續(xù)顯著下滑,上述兩年一期內(nèi),公司內(nèi)銷收入占比跌幅達(dá)到了10.63個(gè)百分點(diǎn)。
即使從TPMS業(yè)務(wù)內(nèi)銷收入的絕對(duì)金額來(lái)看,雖然2018年度同比增長(zhǎng)了14.75%,但是2019年上半年的內(nèi)銷收入僅為2018年全年內(nèi)銷收入的6.38%。據(jù)道通科技2015年申請(qǐng)中小板上市的招股書披露,公司所在行業(yè)不具有明顯的季節(jié)性因素,因此2019年上半年TPMS業(yè)務(wù)內(nèi)銷收入的大幅縮水,并非由季節(jié)性因素引起,可能是2019年度該業(yè)務(wù)內(nèi)銷疲軟的真實(shí)反映:在該業(yè)務(wù)內(nèi)銷毛利率低至-172.49%的情況下,相應(yīng)的內(nèi)銷收入?yún)s依然大幅下滑。
那么道通科技的內(nèi)銷收入不振是否只與2018年和2019年國(guó)內(nèi)整車市場(chǎng)景氣下滑有關(guān)呢?
雖然國(guó)內(nèi)整車市場(chǎng)在2018年和2019年都遭遇了產(chǎn)銷不景氣的情況,對(duì)上游汽車電子零部件供應(yīng)商的銷售產(chǎn)生影響也是不爭(zhēng)的事實(shí),但值得關(guān)注的是,汽車整車市場(chǎng)的不景氣并非只發(fā)生在中國(guó)單一市場(chǎng),而是全球市場(chǎng)普遍發(fā)生的情況。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院在《2019年全球汽車行業(yè)市場(chǎng)分析》一文中提供的數(shù)據(jù),2018年度,全球汽車市場(chǎng)銷量約為9650.00萬(wàn)輛,同比下滑-0.31%,已經(jīng)出現(xiàn)全球性的同比負(fù)增長(zhǎng)。另?yè)?jù)德國(guó)汽車工業(yè)聯(lián)合會(huì)提供的數(shù)據(jù),2019年上半年,除巴西以外的全球所有主要汽車市場(chǎng)的銷量都出現(xiàn)了下滑。如上所述,道通科技的TPMS業(yè)務(wù)外銷收入在2018年和2019年上半年仍保持了良好增長(zhǎng)勢(shì)頭,外銷毛利率相對(duì)穩(wěn)定,但內(nèi)銷毛利率在低至-172.49%的情況下,內(nèi)銷收入仍然出現(xiàn)“大跳水”,反差非常大。
多種存貨與營(yíng)收變化趨勢(shì)不匹配
道通科技是一家采取“以銷定產(chǎn)”生產(chǎn)模式的企業(yè),按理說(shuō),報(bào)告期各期末,公司存貨余額及存貨項(xiàng)目下的在產(chǎn)品和產(chǎn)成品等二級(jí)項(xiàng)目余額應(yīng)與營(yíng)收增長(zhǎng)相匹配,可是道通科技的存貨卻并非如此。
據(jù)招股書披露,可比前三年各期末,道通科技備考口徑存貨余額分別為8479.99萬(wàn)元、1.42億元和2.79億元,2017年末和2018年末,分別同比增長(zhǎng)67.57%和95.99%,與上述當(dāng)期營(yíng)收的同比增幅33.52%和28.39%相比,分別高出34.05和67.60個(gè)百分點(diǎn),差異非常明顯。
進(jìn)一步分析存貨項(xiàng)目下各個(gè)二級(jí)子項(xiàng)目,先看在產(chǎn)品,據(jù)招股書披露,可比前三年各期末,道通科技備考口徑在產(chǎn)品余額分別為1064.86萬(wàn)元、2682.32萬(wàn)元和2962.88萬(wàn)元,2017年末和2018年末,分別同比增長(zhǎng)151.89%和10.46%,與上述同期營(yíng)收同比增幅相比,2017年末,高了118.37個(gè)百分點(diǎn),而2018年末,反而低了17.93個(gè)百分點(diǎn),兩者明顯不匹配。
值得一提的是,據(jù)招股書披露,2018年受中美貿(mào)易摩擦影響,為應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的出口美國(guó)產(chǎn)品被加征關(guān)稅的風(fēng)險(xiǎn),公司針對(duì)美國(guó)市場(chǎng)提前進(jìn)行了較大規(guī)模的備貨。按理說(shuō),2018年對(duì)主要外銷市場(chǎng)提前備貨,期末在產(chǎn)品余額的同比增長(zhǎng)應(yīng)顯著高于同期營(yíng)收增幅,可是道通科技2018年末的在產(chǎn)品余額同比增幅反而明顯低于營(yíng)收同比增長(zhǎng),恐怕難以自圓其說(shuō)。
再來(lái)看產(chǎn)成品,據(jù)招股書披露,可比前三年各期末,道通科技備考口徑的產(chǎn)成品余額分別為4829.54萬(wàn)元、7460.57萬(wàn)元和1.93億元,2017年末和2018年末,分別同比增長(zhǎng)54.48%和158.09%,與上述營(yíng)收同比增幅33.52%和28.39%相比,分別高出20.96和129.70個(gè)百分點(diǎn),差異也非常明顯。
如果說(shuō)2018年末產(chǎn)成品余額的同比大漲源自上述避免被加征關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)而提前備貨的安排,那么2017年末為何產(chǎn)成品余額的增長(zhǎng)也遠(yuǎn)高于當(dāng)期營(yíng)收規(guī)模的擴(kuò)張呢?從道通科技2017年主要產(chǎn)品的產(chǎn)銷率情況中,或許可見(jiàn)一斑。
據(jù)招股書披露,2017年度,道通科技的汽車智能診斷電腦產(chǎn)量為9.64萬(wàn)套,銷量為7.85萬(wàn)套,可算得產(chǎn)銷率為81.43%;簡(jiǎn)易診斷讀碼卡產(chǎn)量為50.49萬(wàn)件,銷量為46.37萬(wàn)件,可算得產(chǎn)銷率為91.83%;TPMS系統(tǒng)診斷匹配工具產(chǎn)量為5.36萬(wàn)套,銷量為3.61萬(wàn)套,可算得產(chǎn)銷率僅為67.38%;而胎壓傳感器產(chǎn)量為67.49萬(wàn)套,銷量?jī)H有45.62萬(wàn)套,可算得產(chǎn)銷率僅為67.59%。2017年度,公司四大類主要產(chǎn)品的產(chǎn)銷率,除簡(jiǎn)易診斷讀碼卡稍高之外,其他三類明顯較低,其中兩類TPMS產(chǎn)品的產(chǎn)銷率甚至都不到70%。由此導(dǎo)致期末產(chǎn)成品增長(zhǎng)明顯高于營(yíng)收同比增幅??墒?,產(chǎn)銷率如此低,是否真的符合招股書中提到的“以銷定產(chǎn)”的生產(chǎn)模式?
應(yīng)收賬款和逾期應(yīng)收賬款增幅異常
據(jù)招股書披露,可比前三年各期末,道通科技的應(yīng)收賬款凈額分別為1.03億元、1.52億元和2.23億元,持續(xù)顯著增長(zhǎng),累計(jì)增幅為116.50%,比上述同期營(yíng)收累計(jì)增幅71.43%,高出45.07個(gè)百分點(diǎn)。各期末應(yīng)收賬款占當(dāng)期營(yíng)收之比分別為17.62%、21.10%和24.75%,持續(xù)顯著增長(zhǎng)。
按招股書的說(shuō)法,道通科技對(duì)于部分資信較好的客戶,適用了更高的信用政策,特別是對(duì)主要國(guó)內(nèi)客戶及電商客戶、由中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司提供保險(xiǎn)的部分海外客戶、公司新開(kāi)拓的上市公司及集團(tuán)企業(yè)客戶,都逐步適用了更高的信用政策,隨著信用政策的放寬,應(yīng)收賬款占當(dāng)期營(yíng)收之比也相應(yīng)水漲船高。
但是,應(yīng)收賬款持續(xù)大漲的同時(shí),道通科技的應(yīng)收賬款質(zhì)量或已出現(xiàn)明顯的下滑。
據(jù)招股書披露,可比前三年各期末,道通科技的逾期應(yīng)收賬款金額分別為3216.59萬(wàn)元、8295.22萬(wàn)元和9872.21萬(wàn)元,占當(dāng)期末應(yīng)收賬款余額之比分別為29.26%、51.19%和41.14%,占比顯著增長(zhǎng)。截至2019年7月31日,公司應(yīng)收賬款的期后回款金額分別為1.09億元、1.56億元和2.09億元,期后回款率分別為98.95%、96.33%和87.27%,持續(xù)顯著下滑。而各期末逾期未收回的應(yīng)收賬款金額分別為115.30萬(wàn)元、595.23萬(wàn)元和1478.29萬(wàn)元,呈持續(xù)顯著上漲趨勢(shì)。