小米生態(tài)鏈主營掃地機(jī)器人的公司——石頭科技日前通過了科創(chuàng)板上市委審議會(huì)議。

近年來，石頭科技業(yè)績?nèi)〉每焖僭鲩L。資料顯示，2019年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.30億元，同比增長43.46%；歸母凈利潤5.82億元，同比增長236.13%。

不過，公司主要收入和利潤依賴對(duì)小米ODM業(yè)務(wù)。2016-2018年及2019年上半年，公司通過米家定制品牌產(chǎn)品（不含配件）實(shí)現(xiàn)的銷售收入占比分別為98.58%、88.36%、47.16%和40.59%。

 成立5年，產(chǎn)品單一 

根據(jù)招股書，公司于2014年7月初成立，后獲小米委托開發(fā)米家智能掃地機(jī)器人，并于2016年9月發(fā)布了第一款產(chǎn)品——“米家智能掃地機(jī)器人”。

2017年9月，公司推出首款自有品牌“石頭智能掃地機(jī)器人”。2018年3月，推出自有品牌“小瓦智能掃地機(jī)器人”。2019年4月，推出小米定制品牌“米家手持無線吸塵器”。

公司主營業(yè)務(wù)收入主要為智能掃地機(jī)器人的銷售收入。2016年度、2017年度、2018年度和2019年1-6月，智能掃地機(jī)器人收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為98.58%、97.98%、98.75%和93.30%。

招股書披露，根據(jù)中怡康的測算，從國內(nèi)市場占有率看，2019年上半年國內(nèi)市場前三大品牌分別為科沃斯、小米和石頭，市場占有率分別為48%、12%和11%，公司產(chǎn)品（包括米家產(chǎn)品和自有品牌產(chǎn)品）國內(nèi)市場占有率為23%，排名第二。

此次申請(qǐng)上市，公司擬募資投資于新一代掃地機(jī)器人項(xiàng)目、商用清潔機(jī)器人產(chǎn)品開發(fā)項(xiàng)目、石頭智連數(shù)據(jù)平臺(tái)開發(fā)項(xiàng)目及補(bǔ)充營運(yùn)資金。

 小米間接持股 

在股權(quán)上，小米及相關(guān)方所占份額較高。以下為招股書中披露的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖：

發(fā)行前，實(shí)控人昌敬持有公司30.99%的股份，為第一大股東。小米相關(guān)方順為持有公司12.85%股份，小米公司控制的天津金米持有公司11.85%的股權(quán)，分列第二大及第三大股東，合計(jì)持有公司24.7%的股份。

 利潤高增長 

通過與米家合作以及依托小米渠道，公司近年業(yè)績獲得快速增長。

在2016年9月發(fā)布第一款產(chǎn)品之后，公司2017年?duì)I收突破11億元，并扭虧為盈利6,699.62萬元。2018年繼續(xù)高增長，營收超過30億，歸母凈利潤達(dá)到3.08億元。

2019年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約30.30億元，較2018年1-9月增長43.46%；歸母凈利潤5.82億元，較2018年1-9月增長236.13%。

根據(jù)招股書，經(jīng)公司初步測算，預(yù)計(jì)2019年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約379,508-417,459萬元，同比增長約24.38%-36.82%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤約70,169-82,372萬元，同比增長約128.13%-167.80%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤68,825-79,186萬元，同比增長約50.25%-72.86%。

 凈利率逐年上升 

從毛利率及凈利率分析，公司毛利率及凈利率均呈上升態(tài)勢。與同行業(yè)可比公司相比，公司毛利率雖較低，但凈利率較高。

2017年、2018年及2019年上半年，公司綜合毛利率分別為21.64%、28.79%及32.50%。公司毛利率呈上升趨勢，而與同行業(yè)的科沃斯（603486.SH）、福瑪特相比偏低。

石頭科技在招股書中表示，公司綜合毛利率低于同行業(yè)公司，主要原因?yàn)楣九c科沃斯、?，斕氐漠a(chǎn)品結(jié)構(gòu)存在差異。科沃斯、?，斕氐漠a(chǎn)品主要為自有品牌，而公司定制產(chǎn)品“米家智能掃地機(jī)器人”占比更高。對(duì)于米家產(chǎn)品，公司與小米通訊對(duì)利潤進(jìn)行分成，因此米家智能掃地機(jī)器人的毛利率低于公司自有品牌智能掃地機(jī)器人的毛利率。

報(bào)告期內(nèi)，公司米家品牌掃地機(jī)器人的毛利率分別為18.99%、18.75%、14.99%和13.91%，米家產(chǎn)品的毛利率低于公司自有品牌產(chǎn)品的毛利率，且呈下降趨勢。

不過，“米家智能掃地機(jī)器人”收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為98.58%、88.36%、47.21%和34.82%，對(duì)公司整體毛利率的影響也在減弱。

公司銷售凈利率持續(xù)上升。2017年、2018年及2019年上半年，銷售凈利率分別為5.99%、10.08%和18.14%。在2018年之后，公司凈利率水平超過科沃斯。

 與小米合作模式的不利風(fēng)險(xiǎn) 

招股書中著重提示了“公司與小米合作模式對(duì)公司未來經(jīng)營可能帶來不利影響的風(fēng)險(xiǎn)”。

資料顯示，公司與米家產(chǎn)品相關(guān)的專利與小米共有，雙方均有權(quán)自行實(shí)施使用共有知識(shí)產(chǎn)權(quán)，無需向另一方通報(bào)及分享收益；公司產(chǎn)品全部采用委托加工方式生產(chǎn)，無自建生產(chǎn)基地，主要委托加工廠商為欣旺達(dá)（300207.SZ）。

2016-2018年及2019年上半年，公司對(duì)欣旺達(dá)的委托加工采購額分別為5,299.93萬元、33,073.63萬元、98,517.36萬元和54,225.36萬元，占公司委托加工采購總額的比例分別為99.68%、100.00%、98.80%和89.17%。

在與小米現(xiàn)有合作模式下，公司自主選擇與更換米家品牌產(chǎn)品的代工廠商，但根據(jù)約定，公司在更換產(chǎn)品關(guān)鍵零部件及組裝供應(yīng)商時(shí)，需提前告知小米；另外公司自有品牌產(chǎn)品代工廠商與米家品牌產(chǎn)品代工廠商一致。而欣旺達(dá)同時(shí)為小米供應(yīng)手機(jī)電池及手機(jī)塑膠殼。

另一方面，公司自有品牌產(chǎn)品與小米“米家”品牌產(chǎn)品存在一定程度的競爭關(guān)系，而除公司之外，小米生態(tài)鏈企業(yè)云米科技（納斯達(dá)克上市公司，代碼：VIOT）也生產(chǎn)銷售智能掃地機(jī)器人。

若公司及其他股東的利益與小米及其公眾股東或者其關(guān)聯(lián)公司的利益相沖突，小米相關(guān)方是否會(huì)通過董事會(huì)表決權(quán)對(duì)公司經(jīng)營決策產(chǎn)生影響？這是市場投資者關(guān)注的重點(diǎn)之一。（YYL）