號(hào)稱是“非洲之王”傳音控股即將登陸A股，9月19日，這家低端手機(jī)生產(chǎn)商將在科創(chuàng)板實(shí)現(xiàn)上市。成為小米之后，有一家上市的手機(jī)制造商。

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依靠大量低端功能機(jī)、以及不受巨頭重視的非洲市場(chǎng)，傳音控股在過去幾年，實(shí)現(xiàn)較快的發(fā)展。2016年，公司營(yíng)收為116.37億元，凈利潤(rùn)6300多萬，而2017年和2018年公司營(yíng)收分別為200億元和226億元，凈利潤(rùn)也分別為6.71億元和6.57億元。

依靠在不受巨頭重視的非洲市場(chǎng)賣低端功能機(jī)，在出貨量上，傳音控股一度坐上全球第四大手機(jī)制造商的位置上。然而，由于公司大量手機(jī)售價(jià)都是在66元以下，以銷售額來算，傳音控股在全球手機(jī)制造商排名，處在“不入流”的位置上。

歷史證明，功能機(jī)是遲早將被歷史淘汰的產(chǎn)物，全球排名靠前的手機(jī)巨頭，沒有任何一家現(xiàn)在仍然還在制造功能機(jī)。而隨著小米、華為等巨頭逐漸進(jìn)入非洲、印度等市場(chǎng)，未來傳音控股的生存處境或越來越艱難。

除越來越激烈的競(jìng)爭(zhēng)外，傳音控股還面臨自身核心技術(shù)缺失的問題，公司的銷售費(fèi)用率長(zhǎng)期高于研發(fā)費(fèi)用率，導(dǎo)致公司只能長(zhǎng)期處于低端領(lǐng)域。近年來，樂視手機(jī)、360手機(jī)，錘子科技相繼倒下，毫無疑問，未來世界手機(jī)市場(chǎng)的格局或進(jìn)一步變化，下一個(gè)倒下的會(huì)是傳音控股嗎？

低端手機(jī)生產(chǎn)商 大量產(chǎn)品均價(jià)在66元以下

傳音控股主要產(chǎn)品為TECNO、itel及Infinix三大品牌手機(jī)，作為一家中國(guó)公司，這三個(gè)品牌絕大多數(shù)中國(guó)人都沒有聽說過。這主要是因?yàn)椋瑐饕艨毓射N售區(qū)域，主要集中在非洲、印度等，并且主要以低端的功能機(jī)為主。

2018年，傳音控股功能機(jī)銷量9021.81萬臺(tái)，平均售價(jià)65.95元；智能手機(jī)銷量3406.56萬臺(tái)，平均售價(jià)454.38元，這樣的價(jià)格，基本都是很低端的智能機(jī)。去年，非洲市場(chǎng)貢獻(xiàn)了公司近8成的收入。

目前，國(guó)內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)，一款功能機(jī)難尋蹤跡，而在非洲市場(chǎng)，功能機(jī)出貨量也在下降。IDC也對(duì)此預(yù)測(cè)稱，非洲功能手機(jī)出貨量預(yù)計(jì)將下降5.1%。為此，以功能機(jī)為主的傳音控股，如今基本上已是“巔峰”，若不能加快創(chuàng)新，未來公司的在非洲的市場(chǎng)占有率，或持續(xù)下降。

與此同時(shí)，華為、小米等國(guó)產(chǎn)手機(jī)企業(yè)也紛紛搶食非洲市場(chǎng)。近期，華為在南非等地推出線上平臺(tái)“華為商城”，進(jìn)一步加大市場(chǎng)推廣。小米于2019年1月成立非洲地區(qū)部，打理開拓非洲市場(chǎng)。在印度市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更為激烈，三星、小米等廠商持續(xù)對(duì)印度市場(chǎng)的研發(fā)、營(yíng)銷等領(lǐng)域增加投入。

在此背景下， 傳音控股很容易被國(guó)際大廠所復(fù)制和取代。長(zhǎng)久來看，傳音控股也很難跟得上國(guó)際大廠的節(jié)奏，并與其競(jìng)爭(zhēng)。

這一點(diǎn)體現(xiàn)在公司的研發(fā)投入上。招股書顯示，2016年至~2018年，傳音控股研發(fā)投入金額分別為3.85億元、5.98億元及7.12億元，研發(fā)投入在營(yíng)收中的占比分別為3.31%、2.99%及3.14%。而2018年，蘋果公司、三星等巨頭研發(fā)投入占營(yíng)收比例分別達(dá)到5.36%和7.56%。

相較而言，傳音控股在銷售投入上卻很“賣力”。2016年~2018年，公司銷售費(fèi)用分別為9.33億元、19.45億元及22.54億元，在營(yíng)收中的占比分別為8.02%、9.7%及9.95%，幾乎是研發(fā)投入的3倍以上。

過低的研發(fā)投入將阻礙傳音控股未來的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。手機(jī)行業(yè)，顛覆往往來得非?？?，諾基亞曾稱霸在功能機(jī)時(shí)代，如今基本難尋蹤跡。而缺乏強(qiáng)大的專利庫(kù)與實(shí)施產(chǎn)權(quán)，傳音控股在未來的世界幾乎沒有太多核心競(jìng)爭(zhēng)力。

對(duì)賭上市 曾與借殼上市失敗

早在2018年3月，傳音控股便計(jì)劃以借殼新界泵業(yè)的方式登陸A股市場(chǎng)。但后來因雙方未能就交易方案的重要條款達(dá)成一致意見，當(dāng)年6月，傳音控股借殼上市一事宣告失敗。

今年3月，傳音控股又急沖沖的宣布再次沖刺IPO，并欲在科創(chuàng)板上市。如今，其美夢(mèng)即將成真。在手機(jī)行業(yè)，領(lǐng)導(dǎo)者華為、vivo、OPPO等都還沒有登陸資本市場(chǎng)，為何傳音控股急于上市呢？

原來，2015年，傳音控股曾與包括源科基金、Tetrad、香港網(wǎng)易互娛、竺洲展飛、蘇州麥星等多家入股傳音控股公司署對(duì)賭協(xié)議，約定于2020年底前上市。因此當(dāng)時(shí)傳音需盡快上市，否則將面臨很大的問題。

目前，傳音控股依然保持增長(zhǎng)，但營(yíng)收增速明顯下滑。2018年公司，營(yíng)收增長(zhǎng)了12%左右，不過2019 年1-9 月，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約 163.74~172.53 億元，同比增長(zhǎng)約 3.68~9.24%。

另外，傳音控股在國(guó)內(nèi)打不過競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，只能在非洲、印度市場(chǎng)“茍延殘喘”，大量營(yíng)收依靠國(guó)外，也對(duì)公司帶來匯兌損失的風(fēng)險(xiǎn)。2018年，公司凈利潤(rùn)為6.57億元，同比下滑2.1%。對(duì)此，公司稱，主要是由于為規(guī)避和降低匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，購(gòu)入外匯遠(yuǎn)期合約，導(dǎo)致在當(dāng)期產(chǎn)生虧損7.79億元所致。