研發(fā)人員平均工資只有5000多，是否偏低？
來(lái)科創(chuàng)板上市，研發(fā)投入的情況就極為重要，根據(jù)奧福環(huán)保招股說(shuō)明書(shū)顯示，2016年到2018年，公司研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為8.09%、6.01%、6.52%。截至2018年12月31日，奧福環(huán)保共擁有研發(fā)人員76人，占全部公司員工的14.53%。從研發(fā)費(fèi)用投入強(qiáng)度及研發(fā)人員占比來(lái)看，該公司還是較為重視研發(fā)投入的。
研發(fā)投入直接影響毛利率穩(wěn)定性。招股書(shū)顯示，2016年到2018年，奧福環(huán)保的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為46.29%、59.94%、47.51%，毛利率較高，但存在一定的波動(dòng)性。
對(duì)此，奧福環(huán)保解釋稱，公司蜂窩陶瓷載體所處行業(yè)毛利率較高，主要系產(chǎn)品技術(shù)附加值較高及行業(yè)壁壘高等因素所致，若公司不能持續(xù)提升技術(shù)創(chuàng)新能力并保持一定領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，或公司不能有效轉(zhuǎn)移下游客戶傳導(dǎo)而來(lái)降價(jià)壓力，公司產(chǎn)品毛利率存在下降的風(fēng)險(xiǎn)。
從市場(chǎng)占有率來(lái)看，2016年到2018年奧福環(huán)保生產(chǎn)的SCR載體數(shù)量在我國(guó)商用貨車載體市場(chǎng)的占有率分別為3.50%、8.06%、9.49%，奧福環(huán)保的蜂窩陶瓷載體市場(chǎng)占有率逐年上升，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位不斷增強(qiáng)。同期該公司運(yùn)用核心技術(shù)產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)收入分別為8940.9萬(wàn)元、1.94億元、2.46億元，占同期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為96.27%、98.94%和99.16%。
但是，奧福環(huán)保的研發(fā)人員待遇卻存在一些疑問(wèn)，奧福環(huán)保2018年共有研發(fā)人員76人，當(dāng)年研發(fā)人員薪酬共計(jì)為706.79萬(wàn)元，且在76人的研發(fā)隊(duì)伍中，奧福環(huán)保在還將四名高管列為核心研發(fā)人員，這四人分別為董事長(zhǎng)潘吉慶、兩位副總經(jīng)理劉洪月和倪壽才以及技術(shù)部總經(jīng)理黃妃慧，四人在2018年的薪酬分別為95.74萬(wàn)元、42.53萬(wàn)元、47.59萬(wàn)元、30.13萬(wàn)元，合計(jì)為216.16萬(wàn)元。去除這四名核心研發(fā)人員的工資，奧福環(huán)保在2018年共有72名非核心研發(fā)人員，薪酬合計(jì)為490.63萬(wàn)元，這72名中低層研發(fā)人員的月均工資僅僅約為5000多元，是否有些偏低？。
而且?jiàn)W福環(huán)保目前所在行業(yè)巨頭康寧、NGK市場(chǎng)占有率超過(guò)90%，奧福環(huán)保想要打破巨頭的壟斷的情況還存在一些困難。但從其研發(fā)投入來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)公司年均研發(fā)費(fèi)用僅為1182.39萬(wàn)元，雖然近三年來(lái)奧福環(huán)保的研發(fā)投入比例不低，但是想要取得突破，千萬(wàn)元級(jí)別的研發(fā)費(fèi)可能并不算高。
招股說(shuō)明書(shū)顯示，公司主要存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)行失敗風(fēng)險(xiǎn)等五大風(fēng)險(xiǎn)。其中，上交所對(duì)公司償債風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了問(wèn)詢。奧福環(huán)保在問(wèn)詢回復(fù)中表示，截至2019年6月末，公司未來(lái)一年內(nèi)需要償還的短期為9922.18萬(wàn)元，一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款金額為350萬(wàn)元，公司可使用的貨幣資金和應(yīng)收票據(jù)賬面金額為4890.38萬(wàn)元，公司有一定的流動(dòng)資金壓力。
以應(yīng)收賬款為例，招股說(shuō)明書(shū)顯示，2016年末、2017年末、2018年末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為4760.43萬(wàn)元、7835.75萬(wàn)元、9762.94萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為37.83%、32.65%、34.39%，占總資產(chǎn)比例分別為15.20%、17.31%、18.65%。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，公司應(yīng)收賬款逐年增加。
奧福環(huán)保的應(yīng)收票據(jù)金額也同樣不少，2016年到2019年6月底，奧福環(huán)保的應(yīng)收票據(jù)金額分別為3339.21萬(wàn)元、5342.08萬(wàn)元、6805.26萬(wàn)元、7481.54萬(wàn)元，如果將應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款合計(jì)來(lái)看，應(yīng)收賬款及票據(jù)占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比重在45%以上，因此奧夫環(huán)保的現(xiàn)金流極度緊缺，所以為了業(yè)務(wù)周轉(zhuǎn)奧福環(huán)保從銀行借款金額也是不小，因此造成了短期償債壓力。截止2019年6月底奧福環(huán)保的短期借款總額已經(jīng)來(lái)到了1.18億元。
而且，存貨方面來(lái)看，2016到 2018年末，公司存貨賬面價(jià)值分別為3606.15萬(wàn)元、9543.80萬(wàn)元、1.35億元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為28.66%、39.76%、47.50%，占總資產(chǎn)比例分別為11.52%、21.08%、25.76%。增速較快。其中庫(kù)存商品的金額也由2016年的1191.88萬(wàn)元增長(zhǎng)到3712.23萬(wàn)元，存貨規(guī)模的增長(zhǎng)，并對(duì)奧福環(huán)保的流動(dòng)資金形成較大占用，也導(dǎo)致一定的流動(dòng)性緊張。
根據(jù)招股書(shū)顯示，2016年至2018年，奧福環(huán)保經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-1660.06萬(wàn)元、-2239.75萬(wàn)元、192.90萬(wàn)元，2016年及2017年連續(xù)兩年未負(fù)值，2018年也僅僅維持在200多萬(wàn)元，直接反映出了奧福環(huán)?，F(xiàn)金流不佳的情況。
產(chǎn)銷率不斷下滑，市場(chǎng)需求下降
奧福環(huán)保生產(chǎn)的蜂窩陶瓷載體主要應(yīng)用于內(nèi)燃機(jī)尾氣處理系統(tǒng)，以應(yīng)用于汽車內(nèi)燃機(jī)為主，車型主要為商用貨車。
從奧福環(huán)保的產(chǎn)品角度分析，其主營(yíng)產(chǎn)品為蜂窩陶瓷載體，該產(chǎn)品占公司營(yíng)業(yè)收入的比例在70%以上，奧福環(huán)保的蜂窩陶瓷載體包含車用SCR載體及DPF產(chǎn)品兩類產(chǎn)品。其中主打車用SCR載體實(shí)現(xiàn)的收入報(bào)告期內(nèi)占蜂窩陶瓷載體產(chǎn)品比重分別為99.66%、98.06%、86.12%。由此來(lái)看，其2018年主打產(chǎn)品占比出現(xiàn)大幅下滑，下降了6.29個(gè)百分點(diǎn)，營(yíng)收收入也下滑了1048.85萬(wàn)元，這表示奧福環(huán)保的主業(yè)產(chǎn)品目前處于銷售放緩、業(yè)務(wù)收縮的窘?jīng)r。
（下圖來(lái)源自?shī)W福環(huán)?？苿?chuàng)板招股書(shū)上會(huì)稿）
結(jié)合奧福環(huán)保披露的產(chǎn)銷率情況來(lái)看（如上表所示），2018年產(chǎn)銷率相比2016年下降了30.57個(gè)百分點(diǎn)，2018年產(chǎn)銷率相比2017年下降7.86個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)該類產(chǎn)品的毛利率方面2018年也出現(xiàn)了下降。
2016年到2018年，蜂窩陶瓷載體年毛利率分別為54.48%、64.22%、56.06%，蜂窩陶瓷載體2018年毛利率相比2017年下降了8.16個(gè)百分點(diǎn)，也側(cè)面方反應(yīng)出奧福環(huán)保產(chǎn)品可能出現(xiàn)了一定的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力下滑。
而且因?yàn)榉涓C陶瓷載體主要運(yùn)用于內(nèi)燃機(jī)尾氣處理，在問(wèn)詢中，上交所極為關(guān)注奧福環(huán)保目前的業(yè)務(wù)和技術(shù)是否存在被淘汰或迭代風(fēng)險(xiǎn)。
奧福環(huán)保在問(wèn)詢回復(fù)公告中表示，燃油車依然是主流車輛，公司受替代性競(jìng)爭(zhēng)沖擊較?。煌瑫r(shí)，蜂窩陶瓷載體技術(shù)成熟，產(chǎn)品隨排放法規(guī)升級(jí)迭代，內(nèi)燃機(jī)尾氣排放更加清潔；而且新能源汽車補(bǔ)貼逐步減少，內(nèi)燃機(jī)汽車將與新能源汽車發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，協(xié)同發(fā)展。但是奧福環(huán)保也在上會(huì)稿中表示，如果新能源汽車取得重大技術(shù)突破并大規(guī)模取代內(nèi)燃機(jī)汽車，將對(duì)內(nèi)燃機(jī)尾氣后處理催化劑載體的市場(chǎng)規(guī)模造成較大影響。
而且主要采用其產(chǎn)品的重型卡車的銷售市場(chǎng)并不樂(lè)觀，根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)披露的數(shù)據(jù)顯示，2018年12月份，我國(guó)汽車產(chǎn)量環(huán)比略降，銷量環(huán)比小幅增長(zhǎng)，產(chǎn)銷同比均呈較快下降；1-12月，汽車產(chǎn)銷同比均呈小幅下降，累計(jì)降幅達(dá)4.2%和2.8%，比1-11月略有擴(kuò)大。與此同時(shí)，2018年12月份，重型貨車產(chǎn)銷9.85萬(wàn)輛和8.25萬(wàn)輛，產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)9.38%，銷量下降7.53%，同比增長(zhǎng)6.11%和24.58%；1-12月，重型貨車產(chǎn)銷111.24萬(wàn)輛和114.79萬(wàn)輛，產(chǎn)量同比下降3.24%，銷量增長(zhǎng)2.78%。
而且2019年汽車市場(chǎng)整體仍然維持疲弱。與奧福環(huán)保最為密切的重型貨車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)依然不佳，2019年1-7月，重型貨車產(chǎn)銷分別完成69.8萬(wàn)輛和73.2萬(wàn)輛，產(chǎn)銷量比上年同期分別下降2%和1.9%。市場(chǎng)需求方面，奧福環(huán)保也面臨著不小的壓力。
