2019年6月21日，云南健之佳健康連鎖店股份有限公司（以下簡稱“健之佳”），在前一次上市之路遭遇“折戟”后，“整裝”再次向資本市場發(fā)起沖擊。

但此番上市，健之佳卻依舊問題“纏身”。銷售的產(chǎn)品多次被檢驗為不合格，品控或“缺位”，其經(jīng)營管理能力或顯“短板”，且健之佳與供應商采銷數(shù)據(jù)存“異象”的問題也值得關注。

償債壓力高企 采購金額與關聯(lián)方“打架”

成立于2004年9月27日，健之佳此番上市，擬募集資金9.21億元。但近五年來，健之佳凈利潤增速卻呈“過山車”態(tài)勢。

2014-2018年，健之佳營業(yè)收入分別為16.67億元、18.44億元、20.54億元、23.47億元、27.66億元，2015-2018年分別同比增長10.63%、11.36%、14.27%、17.85%。

同期，健之佳凈利潤分別為1,563.07萬元、1,669.25萬元、6,894.18萬元、9,370.86萬元、13,269.47萬元，2015-2018年分別同比增長6.79%、313.01%、35.92%、41.6%。

此外，健之佳主要從事藥品、保健食品、個人護理品、家庭健康用品、便利食品、日用消耗品等健康產(chǎn)品的連鎖零售業(yè)務，并提供相關服務，但其綜合毛利率卻低于同行業(yè)平均水平。

2016-2018年，同行業(yè)可比上市公司益豐大藥房連鎖股份有限公司（以下簡稱“益豐藥房”）綜合毛利率分別為39.62%、40.04%、39.73%；云南鴻翔一心堂藥業(yè)（集團）股份有限公司（以下簡稱“一心堂”）的綜合毛利率分別為41.28%、41.52%、40.53%；老百姓大藥房連鎖股份有限公司（以下簡稱“老百姓”）的綜合毛利率分別為36.06%、35.31%、35.21%；大參林醫(yī)藥集團股份有限公司（以下簡稱“大參林”）的綜合毛利率分別為40.22%、40.26%、41.65%。

根據(jù)上述四家同行業(yè)可比上市公司的數(shù)據(jù)，健之佳同行業(yè)可比上市公司綜合毛利率的平均值分別為39.3%、39.28%、39.28%。而2016-2018年，健之佳綜合毛利率分別為38.23%、37.13%、37.78%。

在毛利率低于同行業(yè)水平的情況下，健之佳的資產(chǎn)負債率越“紅線”，且高于同行業(yè)水平。

2016-2018年，健之佳資產(chǎn)負債率分別為78.8%、77.02%、73.44%。

同期，同行業(yè)上市公司益豐藥房的資產(chǎn)負債率分別為29.51%、33.52%、47%；一心堂的資產(chǎn)負債率分別為58.46%、48.31%、44.95%；老百姓的資產(chǎn)負債率分別為60.38%、53.71%、60.29%；大參林的資產(chǎn)負債率分別為62.51%、51.87%、52.78%。

其中，健之佳應付票據(jù)及應付賬款占負債總額的比重較大，且比值高于同行業(yè)水平。

2016-2018年，健之佳應付票據(jù)及應付賬款分別為7.2億元、8.65億元、9.73億元；同期，短期借款分別為9,500萬元、9,200萬元、5,000萬元；2016年無長期借款，2017-2018年，長期借款分別為4,680萬元、4,140萬元。

2016-2018年，健之佳應付票據(jù)及應付賬款占負債總額的比值分別為78.65%、75.46%、78.4%。

同期，同行業(yè)可比上市公司益豐藥房應付票據(jù)及應付賬款占負債總額的比值分別為79.5%、77.29%、59.49%；一心堂應付票據(jù)及應付賬款占負債總額的比值分別為43.06%、49.23%、61.46%；老百姓應付票據(jù)及應付賬款占負債總額的比值分別為42.07%、47.71%、48.59%；大參林應付票據(jù)及應付賬款占負債總額的比值分別為67%、70.09%、73.89%。

2016-2018年，健之佳上述四家同行業(yè)可比上市公司，應付票據(jù)及應付賬款占負債總額比值的平均值分別為57.91%、61.08%、60.86%。

在應付票據(jù)及應付賬款逐年增長的情況下，健之佳的存貨也逐年攀升。

2016-2018年，健之佳的存貨賬面余額分別為3.33億元、4.17億元、5.38億元，2017-2018年分別同比增長25.19%、28.92%。

值得注意的是，健之佳的供應商或為“皮包公司”。

根據(jù)招股書，2018年，健之佳賬齡超過1年的重要應付賬款中，對昆明前程經(jīng)貿(mào)有限公司（以下簡稱“前程經(jīng)貿(mào)”）的應付賬款77.38萬元。未償還或結(jié)轉(zhuǎn)的原因為未達到合同約定條件及供應商未與公司結(jié)算完畢。

但根據(jù)國家市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，2016-2018年，前程經(jīng)貿(mào)的社保人數(shù)均為0人。

據(jù)《中華人民共和國勞動法》第七十二條規(guī)定，用人單位和勞動者必須依法參加社會保險，繳納社會保險費。這意味著前程經(jīng)貿(mào)所繳納的社保人數(shù)或是其當年度從業(yè)人數(shù)。

與此同時，健之佳與關聯(lián)方的采購額也發(fā)生數(shù)據(jù)“打架”。

根據(jù)招股書，2018年，健之佳向關聯(lián)方廣東匯群中藥飲片股份有限公司（以下簡稱“匯群中藥”）的采購金額為7.6萬元。

根據(jù)匯群中藥2018年報，2018年，匯群中藥向健之佳關聯(lián)銷售中藥飲片、中藥材的金額為27.65萬元。

需要指出的是，招股書顯示，健之佳的合并范圍均未發(fā)生變更，且其重要會計政策變更、重要會計估計均并未對上述采購額產(chǎn)生影響。與此同時，根據(jù)匯群中藥的公開信息，重要會計政策的變更對向健之佳的關聯(lián)銷售金額并無影響，也無追溯調(diào)整。重要會計估計、合并范圍均未發(fā)生變更。

也就是說，健之佳披露的關聯(lián)采購金額，比匯群中藥披露的關聯(lián)銷售額少了20.05萬元，令人費解。

產(chǎn)品品控或“缺位” 經(jīng)營管理能力顯“短板”

作為全國性知名健康連鎖零售企業(yè)，健之佳以“品質(zhì)保證、專業(yè)服務、顧客滿意”為服務宗旨，其銷售的產(chǎn)品質(zhì)量問題卻層出不窮，這或?qū)⒊蔀橐话?ldquo;達摩克利斯之劍”懸于健之佳的頭頂。

據(jù)國家食品藥品監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，2014年9月23日，健之佳的子公司，云南健之佳連鎖健康藥房有限公司（以下簡稱“連鎖藥房”）博仁堂診所的蒲黃，被檢驗出有摻雜或增重的問題，不符合[檢查](總灰分)規(guī)定項目。

據(jù)國家藥品監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，2017年6月5日，連鎖藥房博仁堂分店的麩炒蒼術(shù)，被檢驗出不符合【鑒別】項下薄層色譜、【含量測定】項目的規(guī)定。

據(jù)云南省藥品監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，2017年11月8日，連鎖藥房嘉士伯大道分店，由湖南泰爾制藥股份有限公司生產(chǎn)的品健泰爾牌新維亭片，因鉛含量超標，被抽檢出不合格。

據(jù)重慶市藥品監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，2017年12月27日，健之佳的子公司重慶健之佳健康藥房連鎖有限公司金沙時代店，由湖南然潤堂中藥有限公司生產(chǎn)的決明子飲片，【含量測定】項目被檢驗為不符合規(guī)定。

據(jù)云南省藥品監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，2017年12月28日，連鎖藥房麗江香格里分店、米蘭園分店的，由山東龍馬保健品有限公司生產(chǎn)的足浴理療按摩器，因不符合連續(xù)漏電流和患者輔助電流，被檢驗出不符合標準規(guī)定。

據(jù)國家食品藥品監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，2018年11月30日，連鎖藥房普吉家園分店的，由桂林鼎康中藥飲片有限公司生產(chǎn)的黨參中藥飲片，【性狀】一項被檢驗出不符合規(guī)定。

產(chǎn)品多次被檢驗為不合格，健之佳又將如何保障消費者權(quán)益？而在此番上市之際，健之佳的子公司還屢次被行政處罰。

據(jù)（武侯簇橋）市場監(jiān)督藥當罰【2019】031802號文件，2019年3月18日，健之佳的子公司四川健之佳福利大藥房連鎖有限公司（以下簡稱“四川福利大”）因未按照有關規(guī)定保存處方或其復印件，被成都市武侯區(qū)市場和質(zhì)量監(jiān)督管理局責令改正并給予警告的行政處罰。

據(jù)青市場監(jiān)管處（2019）1025號文件，2019年3月25日，四川福利大青白江區(qū)大彎中路藥店，因未明示贈品信息進行廣告宣傳，被成都市青白江區(qū)市場監(jiān)督管理局行政處罰，罰款1.2萬元。

根據(jù)楚市市監(jiān)罰〔2019〕22號文件，2019年6月30日，連鎖藥房楚雄豐勝路分店因違反《藥品流通監(jiān)督管理辦法》，被楚雄市市場監(jiān)督管理局行政處罰，罰款6,280元。

令人吃驚的是，僅一天之內(nèi)，健之佳及其子公司就因稅收問題被行政處罰11次。

根據(jù)蒙文瀾分稅簡罰〔2019〕100972號文件，2019年4月24日，連鎖藥房蒙自花樣年華分店，因2019年1月1日至2019年1月31日的個人所得稅（工資薪金所得）未按期進行申報，被國家稅務總局蒙自市稅務局文瀾稅務分局（以下簡稱“蒙自市稅務局文瀾稅務分局”）行政處罰。

根據(jù)蒙文瀾分稅簡罰〔2019〕100974號文件，2019年4月24日，連鎖藥房蒙自花樣年華分店，因2018年7月1日至2018年9月30日的印花稅（購銷合同）未按期進行申報、個人所得稅（工資薪金所得）未按期進行申報，被蒙自市稅務局文瀾稅務分局行政處罰。

根據(jù)蒙文瀾分稅簡罰〔2019〕100975號文件，2019年4月24日，連鎖藥房蒙自花樣年華分店，因2018年10月1日至2018年10月31日的個人所得稅（工資薪金所得）未按期進行申報，被蒙自市稅務局文瀾稅務分局行政處罰。

根據(jù)蒙文瀾分稅簡罰〔2019〕100976號文件，2019年4月24日，連鎖藥房蒙自金色年華分店，因2018年10月1日至2018年12月31日的企業(yè)所得稅（應納稅所得額）未按期進行申報，被蒙自市稅務局文瀾稅務分局行政處罰。

根據(jù)蒙文瀾分稅簡罰〔2019〕100977號文件，2019年4月24日，連鎖藥房蒙自金色年華分店，因2019年1月1日至2019年3月31日的企業(yè)所得稅（應納稅所得額）未按期進行申報，被蒙自市稅務局文瀾稅務分局行政處罰。

根據(jù)蒙文瀾分稅簡罰〔2019〕100978號文件，2019年4月24日，健之佳蒙自塞納公館分店，因2019年3月1日至2019年3月31日的個人所得稅（工資薪金所得）未按期進行申報，被蒙自市稅務局文瀾稅務分局行政處罰。

根據(jù)蒙文瀾分稅簡罰〔2019〕100979號文件，2019年4月24日，連鎖藥房蒙自朝陽路分店，因2018年11月1日至2018年11月30日的個人所得稅（工資薪金所得）未按期進行申報，被蒙自市稅務局文瀾稅務分局行政處罰。

根據(jù)蒙文瀾分稅簡罰〔2019〕100980號文件，2019年4月24日，連鎖藥房蒙自朝陽路分店，因2019年1月1日至2019年1月31日的個人所得稅（工資薪金所得）未按期進行申報 ，被蒙自市稅務局文瀾稅務分局行政處罰。

根據(jù)蒙文瀾分稅簡罰〔2019〕100981號文件，2019年4月24日，連鎖藥房蒙自朝陽路分店，因2018年12月1日至2018年12月31日的個人所得稅（工資薪金所得）未按期進行申報，被蒙自市稅務局文瀾稅務分局行政處罰。

根據(jù)蒙文瀾分稅簡罰〔2019〕100982號文件，2019年4月24日，連鎖藥房蒙自學海路分店，因2018年4月1日至2018年6月30日的印花稅（購銷合同）未按期進行申報，被蒙自市稅務局文瀾稅務分局行政處罰。

根據(jù)蒙文瀾分稅簡罰〔2019〕100983號文件，2019年4月24日，健之佳的子公司云南之佳便利店有限公司蒙自明珠路分店，因2019年3月1日至2019年3月31日的個人所得稅（工資薪金所得）未按期進行申報，被蒙自市稅務局文瀾稅務分局行政處罰。

無獨有偶，健之佳的子公司還曾被監(jiān)管層要求整改。

據(jù)曲靖市市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，2018年7月9日，健之佳的子公司曲靖健之佳連鎖健康藥房有限公司（以下簡稱“曲靖健之佳”）師宗潤森花園分店，因駐店藥師不在崗履職、抽查藥品復方曲馬多銷售憑證顯示批號與實物批號不一致，被曲靖市食品藥品監(jiān)督管理局要求責令限期整改。

據(jù)曲靖市市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，2018年9月7日，曲靖健之佳宣威振興南路分店，亦存在質(zhì)量負責人未在崗履職的問題。

而據(jù)《金證研》滬深資本組進一步研究，報告期內(nèi)，健之佳有5起行政處罰未披露，涉嫌信息披露違規(guī)。

根據(jù)青市監(jiān)管處〔2016〕202002號文件，2016年1月12日，四川福利大青白區(qū)大彎中路藥店因涉嫌從2015年1月4日開始銷售不符合規(guī)定的決明子飲片，被成都市青白江區(qū)市場監(jiān)督管理局處罰。

根據(jù)南食藥監(jiān)藥罰[2016]35號文件，2016年4月29日，健之佳的子公司廣西健之佳藥店連鎖有限公司（以下簡稱“廣西健之佳”），于2014年10月13日購進的中藥飲片荷葉【含量測定】不符合標準規(guī)定，被南寧市食品藥品監(jiān)督管理局處以沒收違法所得的處罰。

據(jù)（雙）食藥監(jiān)食罰〔2016〕123號文件，2016年8月29日，四川福利大因經(jīng)營超范圍使用食品添加劑的食品，被成都市雙流區(qū)市場和質(zhì)量監(jiān)督管理局處以沒收非法所得及罰款。

據(jù)青市場和質(zhì)量監(jiān)管處〔2016〕102070號文件，2016年12月15日，四川福利大青白江區(qū)紅陽街道教育街藥店，因未按規(guī)定憑處方銷售處方藥且逾期未改正，仍未憑處方銷售處方藥，被成都市青白江區(qū)市場和質(zhì)量監(jiān)督管理局責令停頓5天及罰款。

據(jù)東市監(jiān)罰〔2018〕05001號文件，2018年2月22日，連鎖藥房東川鉆石年華分店，因藥師不在崗經(jīng)營處方藥和甲類非處方藥，被東川區(qū)市場監(jiān)督管理局處以罰款。

而招股書顯示，健之佳的報告期為2016-2018年，報告期內(nèi)，健之佳只披露了6起1萬元以上的行政處罰。

根據(jù)《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第十八條規(guī)定，發(fā)行人不得有下列情形：最近36個月內(nèi)違反工商、稅收、土地、環(huán)保、海關以及其他法律、行政法規(guī)，受到行政處罰，且情節(jié)嚴重；最近36 個月內(nèi)曾向中國證監(jiān)會提出發(fā)行申請，但報送的發(fā)行申請文件有虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏。上述健之佳及其子公司收罰單收到“手軟”的情形，或暴露了其在公司管理上存在諸多“漏洞”。

冰炭不言，冷熱自明。此番上市，健之佳對市場釋放的誠意幾何，未來又將如何給予投資者信心？仍有待市場的驗證。