古人有云，把一件事情做到極致，你就贏了。
在泱泱中國，有把一個包子、一塊豆腐做到年收入十億的企業(yè)，也有把一塊小小的插板一年賣到90億的“插座一哥”公牛。
近日，證監(jiān)會官網(wǎng)披露了公牛集團(tuán)更新后的招股說明書。
招股書顯示，公牛集團(tuán)擬登陸上交所主板，發(fā)行不超過6000萬股，募集資金48.87億元。按照此次發(fā)行股份占發(fā)行后公牛集團(tuán)總股本不低于10%計算，公牛集團(tuán)估值約為500億元。
扣除發(fā)行費用后，全部用于公司主營業(yè)務(wù)相關(guān)的募集資金投資項目，其中，12億用于年產(chǎn)4.1億套墻壁開關(guān)插座生產(chǎn)基地建設(shè)，10億用于年產(chǎn)4億套轉(zhuǎn)換器自動化升級建設(shè)項目，7.4億用于年產(chǎn)1.8億套LED等生產(chǎn)基地。
家族企業(yè)公牛
創(chuàng)辦于1995年的公牛集團(tuán)是一家地地道道的家族企業(yè)。
上世紀(jì)90年代，浙江慈溪是中國插座行業(yè)的集散地，擁有數(shù)百家甚至更多的插座作坊。80年代從武漢水利電力大學(xué)畢業(yè)的阮立平，在水電部杭州機械研究所捧著“鐵飯碗”。但出生于商業(yè)氣息濃厚的慈溪，一直也想著做生意。
1995年，阮立平辭職下海經(jīng)商，與一直從事插座銷售的弟弟阮學(xué)平一起創(chuàng)辦了慈溪市公牛電器有限公司。
“公牛”這一名字取自當(dāng)時如日中天的芝加哥公牛隊。彼時，退役不到一年的喬丹宣布復(fù)出，在NBA常規(guī)賽中帶領(lǐng)芝加哥公牛隊取得了13勝4負(fù)的成績，喜歡打籃球的阮立平便把公司品牌取名為“公牛”。
他們并不認(rèn)同當(dāng)時插座市場“用最低的成本創(chuàng)造最高的利潤”這一潛規(guī)則，在那個產(chǎn)品供不應(yīng)求的時代，公牛插座憑著高質(zhì)量和專業(yè)性成為行業(yè)內(nèi)的一股清流，“公牛，插座專家和領(lǐng)導(dǎo)者”這一廣告語響徹大江南北。
本著“做永遠(yuǎn)用不壞的插座”的初心，阮氏兄弟開啟了“插座王國”之路。
公牛集團(tuán)1995年從轉(zhuǎn)換器起家，2007年進(jìn)入墻壁開關(guān)插座領(lǐng)域，2014年起陸續(xù)進(jìn)入LED照明和數(shù)碼配件領(lǐng)域。如今的公牛已經(jīng)不只賣插線板了，從墻壁開關(guān)、插座到數(shù)據(jù)線、移動電源，公牛都有涉及。
可以說，公牛集團(tuán)逐漸從一個“家庭式小作坊”發(fā)展成為了不折不扣的“阮氏帝國”。
而掌握著這個“帝國”的，還是阮氏兄弟倆。
根據(jù)公牛集團(tuán)招股書，上市前，阮立平、阮學(xué)平兄弟持有公牛集團(tuán)95.876%的股份。
兩人的姐妹阮亞平、阮小平及阮幼平則通過“凝暉投資”合計持有公司0.754%的股權(quán)，阮立平之女阮舒泓及其女婿朱赴寧通過“齊源寶公司”持有公司0.190%的股權(quán)。
總的來看，阮氏家族持有公牛集團(tuán)的股權(quán)份額約為97%，屬于絕對的“家族控股”。
按照此次募資額所對應(yīng)的10%的股權(quán)來看，公牛集團(tuán)成功上市后，阮氏家族的控股權(quán)約為87%。
根據(jù)公牛集團(tuán)募資額48.87億元對應(yīng)的約為500億元的估值計算，阮氏家族合計身家約為435億元。
“差錢”的公牛
一般來說，企業(yè)上市的主要目的就是募資，募資的目的則是為了企業(yè)的再擴(kuò)大發(fā)展。
公牛此次募資近50億，也是為了主營業(yè)務(wù)相關(guān)項目投資準(zhǔn)備糧草，包括墻壁開關(guān)插座生產(chǎn)基地、轉(zhuǎn)換器自動化升級建設(shè)項目等。
這當(dāng)然無可厚非，但是引人注目的是，賣了二十多年插板的“一哥”公牛，賺的錢都去哪了？
2016年-2018年，公牛集團(tuán)分別實現(xiàn)營收為53.66億元、72.40億元和90.65億元；相應(yīng)的凈利潤分別為14.07億元、12.85億元和16.77億元。
此外，近三年公司的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流分別為17.79億元、11.64億元、19.10億元。
可見，平均每個月凈利潤可達(dá)1億元的公牛集團(tuán)實際上并不“差錢”。然而，截止到2018年12月31日，公牛集團(tuán)賬上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價余額僅為2.18億元。
現(xiàn)金的去向之一便是理財產(chǎn)品，截至2018年12月31日，公牛集團(tuán)的銀行理財產(chǎn)品的價值高達(dá)22.16億元，相比起一年前的3.52億元可謂“暴增”。
不過，相比起買理財，更為外界所質(zhì)疑的，是公牛IPO前的大筆分紅。
根據(jù)公牛集團(tuán)招股書，2015年，公司現(xiàn)金分紅5億元，占當(dāng)年歸母凈利潤的近50%；2016年，公司現(xiàn)金分紅5億元，占當(dāng)年歸母凈利潤的35.7%；2017年，公司分紅22億元，占當(dāng)年歸母凈利潤的171.21%。
這三年，公牛集團(tuán)累計分紅32億元，占公司3年累計歸母凈利潤的近90%。
對此，有律師表示，在新股東進(jìn)來之前，老股東可以自由分配滾存利潤，這與新股東沒關(guān)系。實際上，一家企業(yè)是不是有必要掛牌上市，取決于其是否存在融資需求以及擴(kuò)大品牌影響力等多種因素，并不是缺錢的企業(yè)才需要上市。
有機構(gòu)投資人認(rèn)為，盡管公牛集團(tuán)的分紅數(shù)額稍高，但公司分紅一旦經(jīng)過董事會同意，本質(zhì)上也無可厚非。
上市，只為自我突破？
對于上市目的，阮立平在2018年接受采訪時曾表示是為了自我突破，“從短期來看，感覺公牛沒有什么上市的必要，但從長遠(yuǎn)考慮，公牛必須上市。一方面，我們不能只局限于國內(nèi)，還要到國外去；另一方面，要贏得行業(yè)里的跨國公司，必須要走上市這條路。這不只是錢的問題，其他資源也很重要。”
阮立平說的不無道理，不管身處哪個行業(yè)，企業(yè)都會面臨大大小小的挑戰(zhàn)。在商業(yè)世界，并非“人不犯我，我不犯人”，只要有利益之爭，就會出現(xiàn)戰(zhàn)場。
邁出上市的這一步，意味著在戰(zhàn)爭來臨之前備足糧草。
對于公牛，我們贊嘆它用工匠精神把一個小小的插座做到了極致；但是大方分紅過后，轉(zhuǎn)身向投資者募資，公牛要想排除人們心中的疑慮，仍是難事。