古人有云，把一件事情做到極致，你就贏了。
在泱泱中國(guó)，有把一個(gè)包子、一塊豆腐做到年收入十億的企業(yè)，也有把一塊小小的插板一年賣到90億的“插座一哥”公牛。
近日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露了公牛集團(tuán)更新后的招股說(shuō)明書。
招股書顯示，公牛集團(tuán)擬登陸上交所主板，發(fā)行不超過(guò)6000萬(wàn)股，募集資金48.87億元。按照此次發(fā)行股份占發(fā)行后公牛集團(tuán)總股本不低于10%計(jì)算，公牛集團(tuán)估值約為500億元。
扣除發(fā)行費(fèi)用后，全部用于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的募集資金投資項(xiàng)目，其中，12億用于年產(chǎn)4.1億套墻壁開關(guān)插座生產(chǎn)基地建設(shè)，10億用于年產(chǎn)4億套轉(zhuǎn)換器自動(dòng)化升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目，7.4億用于年產(chǎn)1.8億套LED等生產(chǎn)基地。
家族企業(yè)公牛
創(chuàng)辦于1995年的公牛集團(tuán)是一家地地道道的家族企業(yè)。
上世紀(jì)90年代，浙江慈溪是中國(guó)插座行業(yè)的集散地，擁有數(shù)百家甚至更多的插座作坊。80年代從武漢水利電力大學(xué)畢業(yè)的阮立平，在水電部杭州機(jī)械研究所捧著“鐵飯碗”。但出生于商業(yè)氣息濃厚的慈溪，一直也想著做生意。
1995年，阮立平辭職下海經(jīng)商，與一直從事插座銷售的弟弟阮學(xué)平一起創(chuàng)辦了慈溪市公牛電器有限公司。
“公牛”這一名字取自當(dāng)時(shí)如日中天的芝加哥公牛隊(duì)。彼時(shí)，退役不到一年的喬丹宣布復(fù)出，在NBA常規(guī)賽中帶領(lǐng)芝加哥公牛隊(duì)取得了13勝4負(fù)的成績(jī)，喜歡打籃球的阮立平便把公司品牌取名為“公牛”。
他們并不認(rèn)同當(dāng)時(shí)插座市場(chǎng)“用最低的成本創(chuàng)造最高的利潤(rùn)”這一潛規(guī)則，在那個(gè)產(chǎn)品供不應(yīng)求的時(shí)代，公牛插座憑著高質(zhì)量和專業(yè)性成為行業(yè)內(nèi)的一股清流，“公牛，插座專家和領(lǐng)導(dǎo)者”這一廣告語(yǔ)響徹大江南北。
本著“做永遠(yuǎn)用不壞的插座”的初心，阮氏兄弟開啟了“插座王國(guó)”之路。
公牛集團(tuán)1995年從轉(zhuǎn)換器起家，2007年進(jìn)入墻壁開關(guān)插座領(lǐng)域，2014年起陸續(xù)進(jìn)入LED照明和數(shù)碼配件領(lǐng)域。如今的公牛已經(jīng)不只賣插線板了，從墻壁開關(guān)、插座到數(shù)據(jù)線、移動(dòng)電源，公牛都有涉及。
可以說(shuō)，公牛集團(tuán)逐漸從一個(gè)“家庭式小作坊”發(fā)展成為了不折不扣的“阮氏帝國(guó)”。
而掌握著這個(gè)“帝國(guó)”的，還是阮氏兄弟倆。
根據(jù)公牛集團(tuán)招股書，上市前，阮立平、阮學(xué)平兄弟持有公牛集團(tuán)95.876%的股份。
兩人的姐妹阮亞平、阮小平及阮幼平則通過(guò)“凝暉投資”合計(jì)持有公司0.754%的股權(quán)，阮立平之女阮舒泓及其女婿朱赴寧通過(guò)“齊源寶公司”持有公司0.190%的股權(quán)。
總的來(lái)看，阮氏家族持有公牛集團(tuán)的股權(quán)份額約為97%，屬于絕對(duì)的“家族控股”。
按照此次募資額所對(duì)應(yīng)的10%的股權(quán)來(lái)看，公牛集團(tuán)成功上市后，阮氏家族的控股權(quán)約為87%。
根據(jù)公牛集團(tuán)募資額48.87億元對(duì)應(yīng)的約為500億元的估值計(jì)算，阮氏家族合計(jì)身家約為435億元。
“差錢”的公牛
一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)上市的主要目的就是募資，募資的目的則是為了企業(yè)的再擴(kuò)大發(fā)展。
公牛此次募資近50億，也是為了主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)項(xiàng)目投資準(zhǔn)備糧草，包括墻壁開關(guān)插座生產(chǎn)基地、轉(zhuǎn)換器自動(dòng)化升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目等。
這當(dāng)然無(wú)可厚非，但是引人注目的是，賣了二十多年插板的“一哥”公牛，賺的錢都去哪了？
2016年-2018年，公牛集團(tuán)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為53.66億元、72.40億元和90.65億元；相應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為14.07億元、12.85億元和16.77億元。
此外，近三年公司的經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流分別為17.79億元、11.64億元、19.10億元。
可見，平均每個(gè)月凈利潤(rùn)可達(dá)1億元的公牛集團(tuán)實(shí)際上并不“差錢”。然而，截止到2018年12月31日，公牛集團(tuán)賬上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)余額僅為2.18億元。
現(xiàn)金的去向之一便是理財(cái)產(chǎn)品，截至2018年12月31日，公牛集團(tuán)的銀行理財(cái)產(chǎn)品的價(jià)值高達(dá)22.16億元，相比起一年前的3.52億元可謂“暴增”。
不過(guò)，相比起買理財(cái)，更為外界所質(zhì)疑的，是公牛IPO前的大筆分紅。
根據(jù)公牛集團(tuán)招股書，2015年，公司現(xiàn)金分紅5億元，占當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)的近50%；2016年，公司現(xiàn)金分紅5億元，占當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)的35.7%；2017年，公司分紅22億元，占當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)的171.21%。
這三年，公牛集團(tuán)累計(jì)分紅32億元，占公司3年累計(jì)歸母凈利潤(rùn)的近90%。
對(duì)此，有律師表示，在新股東進(jìn)來(lái)之前，老股東可以自由分配滾存利潤(rùn)，這與新股東沒關(guān)系。實(shí)際上，一家企業(yè)是不是有必要掛牌上市，取決于其是否存在融資需求以及擴(kuò)大品牌影響力等多種因素，并不是缺錢的企業(yè)才需要上市。
有機(jī)構(gòu)投資人認(rèn)為，盡管公牛集團(tuán)的分紅數(shù)額稍高，但公司分紅一旦經(jīng)過(guò)董事會(huì)同意，本質(zhì)上也無(wú)可厚非。
上市，只為自我突破？
對(duì)于上市目的，阮立平在2018年接受采訪時(shí)曾表示是為了自我突破，“從短期來(lái)看，感覺公牛沒有什么上市的必要，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮，公牛必須上市。一方面，我們不能只局限于國(guó)內(nèi)，還要到國(guó)外去；另一方面，要贏得行業(yè)里的跨國(guó)公司，必須要走上市這條路。這不只是錢的問(wèn)題，其他資源也很重要。”
阮立平說(shuō)的不無(wú)道理，不管身處哪個(gè)行業(yè)，企業(yè)都會(huì)面臨大大小小的挑戰(zhàn)。在商業(yè)世界，并非“人不犯我，我不犯人”，只要有利益之爭(zhēng)，就會(huì)出現(xiàn)戰(zhàn)場(chǎng)。
邁出上市的這一步，意味著在戰(zhàn)爭(zhēng)來(lái)臨之前備足糧草。
對(duì)于公牛，我們贊嘆它用工匠精神把一個(gè)小小的插座做到了極致；但是大方分紅過(guò)后，轉(zhuǎn)身向投資者募資，公牛要想排除人們心中的疑慮，仍是難事。