※ 網(wǎng)絡(luò)可視化領(lǐng)軍企業(yè)，產(chǎn)品與服務(wù)體系鑄就核心競爭力

　　作為國內(nèi)領(lǐng)先的網(wǎng)絡(luò)可視化基礎(chǔ)架構(gòu)產(chǎn)品提供商之一，公司自成立之初就專注于網(wǎng)絡(luò)可視化基礎(chǔ)架構(gòu)產(chǎn)品及其在信息安全領(lǐng)域的應(yīng)用，業(yè)績規(guī)模在業(yè)內(nèi)占據(jù)明顯優(yōu)勢。公司旗下有賽克科技、賽克軟件、杭州賽克等多家子公司，研發(fā)與銷售團隊體系完備。較高毛利率源于長期重視技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新和豐富的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。深厚行業(yè)積累、完備行業(yè)資質(zhì)以及差異化服務(wù)能力進一步鑄就公司競爭壁壘。

　　※ 互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)建設(shè)欣欣向榮，網(wǎng)絡(luò)可視化領(lǐng)軍企業(yè)有望率先受益

　　全球互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施不斷推進，我國網(wǎng)絡(luò)市場擴張速度加快。隨著互聯(lián)網(wǎng)普及率和網(wǎng)民數(shù)量持續(xù)提升，網(wǎng)絡(luò)可視化市場迎來發(fā)展機遇。當前在信息安全威脅與影響加強的背景下，內(nèi)容與流量監(jiān)管成為常態(tài)，電信運營商“智能管道”經(jīng)營成為必然；同時挖掘網(wǎng)絡(luò)流量潛在價值也逐步成為行業(yè)發(fā)展趨勢。根據(jù)公司招股說明書，我國網(wǎng)絡(luò)可視化產(chǎn)品將迎來快速發(fā)展，2018年市場規(guī)模有望達200億元。公司作為業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的網(wǎng)絡(luò)可視化基礎(chǔ)架構(gòu)產(chǎn)品提供商具有豐富的產(chǎn)品種類；相對集中的客戶結(jié)構(gòu)形成天然競爭壁壘，近期中標電信大單有望使業(yè)績增厚；以及由較強定制化服務(wù)能力帶來的高利潤率使得公司在業(yè)內(nèi)競爭處于領(lǐng)先地位。

　　※ 新基建帶來流量快速增長，看好公司乘風而起

　　2018年底中央經(jīng)濟會議明確提出：加快5G商用步伐，加強人工智能，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。明確了新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是基建的重要內(nèi)容。除政策支持外，我國在5G商用步伐上走在全球前列。作為新基建的先行者，5G的建設(shè)有望帶來全網(wǎng)設(shè)備接入量的大幅上升。此外，流量的快速增長既是機遇又是挑戰(zhàn)，移動互聯(lián)網(wǎng)時代，很多涉及國家安全的內(nèi)容均從網(wǎng)絡(luò)端發(fā)起傳播，網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容安全風險的防范是重中之重?？春?ldquo;科技新基建”的投入壯大網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容安全市場。作為網(wǎng)絡(luò)可視化行業(yè)的領(lǐng)導者和網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容安全市場的重要參與者，我們看好中新賽克在新基建投資的背景下，隨市場需求的擴張快速增長。

　　※ 首次覆蓋，給予“買入”評級

　　公司是網(wǎng)絡(luò)可視化行業(yè)的領(lǐng)導者，產(chǎn)品線布局完善，毛利水平穩(wěn)定。未來有望隨著5G建設(shè)帶來的流量增長和海外客戶需求增強持續(xù)提升收入和利潤規(guī)模。公司供應(yīng)鏈管控能力完善，在手訂單充足，看好其未來發(fā)展前景。預計2019/2020凈利潤2.87/4.03億元，對應(yīng)EPS2.69/3.78元，現(xiàn)價對應(yīng)2018/2019PE33.04/23.55倍。我們根據(jù)可比公司和PEG估值法對公司進行估值，目標價122.58元。首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　風險提示：網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容安全產(chǎn)品政策風險、5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)不及預期

（文章來源：天風證券）