一、經營風險 
（一）產品價格波動的風險 

佳農食品控股（集團）股份有限公司當前營業(yè)收入的主要來源為果蔬類生鮮產品。由于果蔬產品價格受市場供需影 
響較大，例如種植面積、生長環(huán)境、自然災害等均影響供給，而國內外消費者需求變化、 
國際貿易限制等則影響需求，該等因素具有一定的無法預知性，進一步加劇了產品價格 
的波動。雖然公司具有較為豐富的果蔬行業(yè)運營管理經驗，但如果公司無法對市場行情 
進行準確預判或及時作出銷售采購策略的調整，將會對公司毛利率及業(yè)績水平造成不利 
影響。 
公司在中國進口水果市場建立了領先的市場地位，積累了較為豐富的行業(yè)及市場經 
驗，2018 年公司決定在原先的市場價格采購模式的基礎上，增加了與主要進口香蕉供 
應商鎖價鎖量的采購模式，以保證對商超等 KA 客戶的供應穩(wěn)定性與服務質量，進一步 
加強公司在 KA 渠道的優(yōu)勢，有效避免因氣候變化、產量減產導致供應鏈不穩(wěn)定、采購 
成本上升的經營風險。具體而言，公司會與主要進口香蕉供應商簽訂年度采購合同，針 
對不同規(guī)格產品約定未來一年中不同期間的采購價格及采購數量。由于果蔬產品市場價 
格具有一定波動性，因此公司鎖價模式可能面臨產品市場銷售價格下行導致公司毛利率 
有所下降的風險。 
（二）國內市場競爭風險 
近年來，公司不斷加大對生鮮食品供應鏈國內市場的開拓力度。2016 年度、2017 
年度及 2018 年度各年公司生鮮食品供應鏈業(yè)務在國內市場產生的收入占主營業(yè)務收入 
的比例逐年上漲，分別為 42.32%、54.49%、68.70%。 
隨著居民的收入水平逐步增長及對生活品質追求的提高，進口生鮮食品在國內市場 
存在巨大發(fā)展?jié)摿ΓM入該行業(yè)的企業(yè)數量也日益增加，大批生鮮 B2B 互聯(lián)網企業(yè)涌
現(xiàn)。生鮮供應鏈管理市場競爭日趨激烈，我國生鮮供應鏈企業(yè)的競爭逐漸由價格競爭轉 
向產品品質、品牌、服務效率方面的競爭，高效的倉儲調配及物流配送管理、穩(wěn)定的供 
貨能力、優(yōu)質的產品質量與品牌是下游客戶越來越重視的因素。 
若公司不能在保持現(xiàn)有產地直采經驗、周轉配送能力以及銷售渠道優(yōu)勢的基礎上， 
不斷提升自身競爭優(yōu)勢，進一步搶占市場份額，公司在國內生鮮供應鏈市場的領先地位 
將受到一定的沖擊，進而對經營業(yè)績產生影響。 
（三）國際貿易政策變動風險 
在出口生鮮產品方面，公司具有較強的國際競爭力，產品遠銷全球近七十個國家和 
地區(qū)，報告期內公司面向的主要出口國為印度尼西亞、孟加拉國、菲律賓、馬來西亞、 
巴基斯坦；在進口生鮮產品方面，公司具有把控全球優(yōu)質原產地直采渠道的競爭優(yōu)勢， 
境外采購網絡覆蓋了符合國際標準的香蕉、火龍果、菠蘿等水果的主產區(qū)，報告期內公 
司面向的主要進口國為菲律賓、越南以及厄瓜多爾。公司主要的進出口國家集中于東南 
亞地區(qū)，我國及東南亞地區(qū)政府在檢驗檢疫標準、關稅水平、貿易壁壘等方面的政策變 
化、經濟社會發(fā)展的波動均可能對公司業(yè)務經營造成不利影響。 
（四）生鮮食品質量控制的風險 
生鮮食品作為高頻剛需消費品，其質量安全關系到每一個消費者的切身利益和健康 
安全，而近年來，由于部分企業(yè)的不規(guī)范生產經營，重金屬及獸藥、農藥等殘留以及超 
標、違規(guī)使用保鮮劑等生鮮食品安全違規(guī)問題屢屢發(fā)生。 
公司作為行業(yè)領先的生鮮供應鏈管理服務商，始終將食品質量安全放在業(yè)務運營的 
重中之重，從制度管控、人員配備等各方面建立了全面的質量控制體系，保障食品安全 
和消費者利益。盡管如此，在公司日常經營過程中，仍有可能因為質量控制制度和標準 
未得到嚴格執(zhí)行、生產和檢測流程操作不當等原因導致食品質量安全問題的發(fā)生。在公 
司產品進入流通渠道之后，食品安全問題會受到一些不可控因素的影響，盡管公司應對 
風險的能力較強，但仍不能完全規(guī)避食品質量安全控制風險。 
（五）產品準入風險 
公司產品質量管理已通過了 GLOBALGAP、ISO22000（HACCP）、BRC 等多項國 
際質量體系資質認證，并通過了國內沃爾瑪、永輝、華潤萬家、家樂福、麥德龍、大潤 
發(fā)、京東、盒馬鮮生、易果生鮮、每日優(yōu)鮮等行業(yè)知名客戶的供應商審核，上述認證或
審核需要定期或不定期進行復審，如果公司無法通過相應的復審，或由于產品的質量問 
題被暫?；蛉∠Y質，或者客戶將標準升級而公司又不能在短期內達到新的標準，將導 
致公司客戶流失。 
（六）奇異果業(yè)務對單一供應商依賴的風險 
2016 年度、2017 年度及 2018 年度，公司奇異果供應鏈業(yè)務收入占公司主營業(yè)務收 
入比例分別為 14.35%、14.33%及 17.57%。公司奇異果業(yè)務為經銷新西蘭佳沛集團旗下 
國際知名品牌“Zespri 佳沛”奇異果，公司奇異果業(yè)務存在對單一供應商的依賴。公司 
與新西蘭佳沛集團的合作始于 2013 年，2016 年公司成為“Zespri 佳沛”品牌的中國第 
二大經銷商，2018 年公司為佳沛奇異果在華北區(qū)、西北區(qū)、西南區(qū)、湖北省的唯一的 
一級經銷商。公司與新西蘭佳沛集團的合作較為穩(wěn)定，雙方經銷協(xié)議為一年一簽。雖然 
公司與新西蘭佳沛集團合作時間較長、合作關系緊密，但是如果未來經銷協(xié)議不能續(xù)簽 
或商業(yè)條款發(fā)生不利變動，會對公司的盈利能力造成較大的影響。 
（七）租賃房屋瑕疵風險 
發(fā)行人或其子公司租賃使用的主要房屋中有 6 處租賃房屋（面積合計 17,941.33 平 
方米）存在瑕疵事項，租賃瑕疵房屋面積占租賃房屋總面積的 14.17%，瑕疵事項包括 
租賃使用的部分房屋存在出租方未提供租賃房屋的權屬證明文件且未提供房屋竣工驗 
收文件、出租方受托代理租賃時間短于租賃合同約定、出租方未取得房屋所有權人同意 
轉租的證明或租賃房屋實際用途與規(guī)劃用途不一致的情形。如因前述租賃物業(yè)瑕疵問題 
導致發(fā)行人或其子公司無法正常使用租賃房屋或因此遭受損失的，雖然發(fā)行人或其子公 
司有權就此依據出租方出具的承諾或房屋租賃合同要求出租方予以賠償，或由控股股 
東、實際控制人對發(fā)行人或其子公司因此造成的損失進行補償，但仍不排除發(fā)行人或其 
子公司將面臨無法繼續(xù)租賃使用瑕疵物業(yè)從而需尋找其他替代場所的風險，在短期內對 
發(fā)行人或其子公司業(yè)務經營產生一定影響。 
二、財務風險 
（一）庫存大幅計提跌價的風險 
2016 年末、2017 年末及 2018 年末，公司存貨賬面價值分別為 26,851.87 萬元、 
22,556.21 萬元和 38,799.64 萬元，占流動資產的比重分別為 29.80%、21.78%和 33.18%， 
是公司的主要經營資產，其中由于進出口業(yè)務特點，公司在途物資及發(fā)出商品占存貨比
重均超過 45%。果蔬等生鮮產品對保存環(huán)境的要求較高，具有易腐易爛的特點，雖然公 
司通過提升周轉率、提高庫存管理水平及保鮮技術以降低損耗，但仍舊存在因周轉不及 
時或產品滯銷而導致的大幅計提跌價風險。 
（二）運營資金緊張風險 
公司業(yè)務具有高周轉的特點，主要依賴提升周轉效率及杠桿乘數來提升資金使用效 
率、擴大收入規(guī)模。2016 年末、2017 年末及 2018 年末，公司總資產周轉率分別為 5.81、 
4.87 和 4.48，合并口徑資產負債率分別為 54.87%、49.92%和 47.81%，均保持在較高的 
水平。若公司出現(xiàn)資金周轉不利、應收賬款回收較慢、借款集中到期、原材料采購壓力 
增加等情況，該等情況均會對公司資金鏈產生一定壓力，從而影響業(yè)務運營及周轉。 
（三）匯率風險 
自 2005 年 7 月 21 日我國改革人民幣匯率形成機制以來，人民幣匯率波動日趨市場 
化。報告期內，公司同時存在進口內銷及出口外銷業(yè)務，通常以美元計價、結算。2016 
及 2017 年均出現(xiàn)了單邊升值或貶值行情，由于公司整體處于持有美元頭寸中，因此分 
別造成了 1,847.20 萬元的匯兌收益和 1,945.73 萬元的匯兌損失。同時，人民幣兌美元的 
波動，亦會造成對進口產品購買力以及國產產品出口競爭力的影響。若公司不能采取合 
理的匯率對沖或鎖定工具，或對未來人民幣波動走勢出現(xiàn)錯誤判斷，則會對公司盈利能 
力產生不利影響。 
（四）經營業(yè)績波動的風險 
2016 年度、2017 年度及 2018 年度，公司凈利潤分別為 14,470.61 萬元、6,683.40 萬 
元和 14,461.13 萬元。2017 年度，人民幣兌美元升值產生較大的匯兌損失，原油價上漲 
導致運費支出增加，股權激勵計提大額股份支付費用，內銷收入增加導致營運支出增加 
等原因，導致利潤下降較大。雖然 2018 年隨著倉儲配送設施基本全部投入運轉、商超 
等終端渠道日漸成熟，產品銷售毛利率提升帶動了 2018 年凈利潤的回升。但公司整體 
毛利率較薄，若未來出現(xiàn)較大的產品價格波動、貿易政策變更、費用支出大幅增加等情 
形，對公司的盈利能力將造成較大的不利影響。 
（五）應收賬款回收風險 
2016 年末、2017 年末及 2018 年末，公司應收賬款賬面價值分別為 35,033.08 萬元、 
32,423.27 萬元及 37,391.36 萬元，占當期流動資產比例分別為 38.87%、31.31%及 31.98%，
應收賬款金額較高。公司的客戶中商超等大型終端客戶的賬期較長，批發(fā)客戶賬期較短。 
公司對客戶信用等級的評定、信用額度的使用、貨款結算等環(huán)節(jié)都進行了嚴格的內部控 
制，對內制定了體系化的應收賬款回款監(jiān)測及逾期催收機制，并提取足額的壞賬準備， 
應收賬款總體質量較高。截至 2016 年末、2017 年末及 2018 年末，公司賬齡在一年以 
內的應收賬款余額占比分別為 99.72%、99.42%及 98.61%。但是，不能排除隨著公司業(yè) 
務規(guī)模的進一步擴大，應收賬款金額增加，從而增大應收賬款的回收風險，以及由此引 
起的流動資金緊張的風險。此外，由于國際貿易受各國貿易政策影響，公司無法收回應 
收賬款，公司亦可能面臨應收賬款壞賬風險。 
（六）稅收優(yōu)惠政策變化的風險 
根據《關于免征蔬菜流通環(huán)節(jié)增值稅有關問題的通知》（財稅[2011]137 號），公 
司的蔬菜銷售業(yè)務于流通環(huán)節(jié)免征增值稅。同時，根據《關于出口貨物勞務增值稅和消 
費稅政策的通知》（財稅[2012]39 號）以及后續(xù)一系列增值稅稅率調整政策，公司出口 
產品免征增值稅。如果未來出現(xiàn)蔬菜行業(yè)增值稅優(yōu)惠政策取消、出口退稅政策發(fā)生變化 
等情形，將會對公司生產經營產生不利影響。 
根據《國家稅務總局關于發(fā)布稅收減免管理辦法的公告》（國家稅務總局公告 
[2015]43 號）及《享受企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策的農產品初加工范圍（試行）》（財稅[2008]149 
號），部分子公司的農產品初加工業(yè)務享受免征企業(yè)所得稅優(yōu)惠。如果未來上述稅收優(yōu) 
惠政策發(fā)生變化，公司企業(yè)所得稅稅負將會增加，從而對公司生產經營產生不利影響。 
（七）凈資產收益率下降的風險 
2016 年度、2017 年度和 2018 年度，本公司加權平均凈資產收益率分別為 38.49%、 
13.25%和 22.54%。公司本次募集資金到位后，公司凈資產規(guī)模將顯著增長，而募集資 
金投資項目有一定的建設周期，所投資項目建設期內難以產生直接的經濟效益。因此， 
公司募集資金到位后短期內存在凈資產收益率下降的風險。 
（八）股票價格波動的風險 
股票投資風險，包括系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險。系統(tǒng)風險又稱市場風險、不可分散風 
險，是指由于宏觀經濟、政策、市場利率、投資者心理預期等因素變化和影響，導致股 
市上所有股票價格的下跌，從而給股票持有人帶來損失。系統(tǒng)風險的誘因發(fā)生在企業(yè)外 
部，上市公司無法控制。非系統(tǒng)風險是與整個股票市場的變動無關的風險，是指諸如公
司經營狀況等因素的變化造成單個股票價格下跌，從而給股票持有人帶來損失的可能 
性。不論是系統(tǒng)風險抑或非系統(tǒng)風險，投資者都應充分認識到上述風險可能造成股票價 
格波動，進而導致投資股票損失。 
（九）募投項目無法實現(xiàn)預期收益的風險 
公司擬將本次發(fā)行募集資金運用于 “現(xiàn)代配送網絡建設項目”、“佳農臨港現(xiàn)代 
配送中心項目”、“溫控設備、殘留檢測系統(tǒng)研發(fā)中心及總部項目”及“品牌營銷項 
目”，以加強自身在全國供應鏈網絡布局、催熟保鮮技術、質量控制、品牌營銷等方面 
的核心競爭力。 
其中在全國供應鏈網絡布局方面，為進一步在一、二線城市加強公司的優(yōu)勢，在三 
四線城市開拓新的市場，有效加強公司配送網絡的廣度與深度，提升公司對客戶訂單的 
響應速度與服務效率，公司計劃采用本次公開發(fā)行募集資金中的 58,558.60 萬元對全國 
配送中心的布局進行擴張。公司配送中心采取租賃干倉的輕資產模式，固定資產投入水 
平相對較低，同時進行倉庫改建和設備定制的周期較短，一般情況下配送中心建設完工 
當年即可達產。但配送中心將每年產生一定的租賃費用及人員薪酬成本，同時當公司新 
進入新的城市之后，需經歷一定的市場培育期之后，公司的進口水果供應鏈業(yè)務收入方 
可提升至合理水平，因此公司不斷擴建全國各區(qū)域的配送中心可能會增加一定的成本費 
用壓力，進而對經營業(yè)績產生影響。 
前期公司已結合市場需求、行業(yè)發(fā)展趨勢及公司自身的經營特點對前述募投項目進 
行了全面論證，以確保募投項目具備充分的可行性和必要性，能夠在戰(zhàn)略及經營層面進 
一步鞏固公司的競爭優(yōu)勢，并能夠取得良好的預期收益。 
盡管如此，本次募投項目建設完成后，公司的年度成本投入及固定資產規(guī)模在客觀 
上將進一步增加，團隊規(guī)模亦會有所提升，同時募投項目的實施也對公司的項目管理能 
力和經營協(xié)調能力提出了較高要求。因此，若市場環(huán)境及行業(yè)格局發(fā)生重大變化，或是 
公司未能按既定計劃完成募投項目實施，募投項目的預期收益可能無法完全實現(xiàn)，公司 
也可能存在因固定資產折舊費用或人員投入等增加而導致利潤下降的風險。
三、管理風險 
（一）業(yè)務規(guī)模擴張帶來的管理風險 
公司自成立以來一直以較快的速度發(fā)展，經營規(guī)模和業(yè)務范圍不斷擴大，組織結構 
和管理體系日益復雜，隨著本次發(fā)行募集資金的到位和投資項目的實施，公司的規(guī)模將 
進一步增長，客戶范圍更加廣泛，業(yè)務條線將不斷拓展，團隊規(guī)模的日益擴大，公司的 
經營決策、實施和風險控制難度將加大。這些因素對公司的管理層提出了更高要求，如 
果公司的管理層不能及時調整原有的運營管理體系和經營模式，在本次發(fā)行上市后迅速 
建立起適應資本市場要求和公司業(yè)務發(fā)展需要的運作機制并有效運行，將直接影響公司 
的經營效率、發(fā)展速度和業(yè)績水平。 
（二）新業(yè)務拓展的風險 
2018 年開始，公司在深度調研國內生鮮消費趨勢、行業(yè)競爭情況、上下游資源之 
后，在嚴控業(yè)務與財務風險的情況下，基于公司對生鮮行業(yè)深厚的運營管理經驗并依托 
果蔬業(yè)務全球供應鏈與銷售網絡的協(xié)同性，嘗試發(fā)展進口牛羊肉、蟹蝦等生鮮品類。新 
業(yè)務的拓展意味著公司資金及人力的投入，如果該類新業(yè)務拓展沒有達到預期效果，將 
會給公司的盈利情況帶來負面影響。 
（三）信息系統(tǒng)風險 
生鮮產品易腐性、高周轉性、跨區(qū)域甚至跨國長線運輸的特性對供應鏈提出了極高 
的要求，而 IT 信息系統(tǒng)可以將物流、商流和資金流進行在線的規(guī)劃和優(yōu)化，將單一、 
分散的客戶訂單管理、庫存控制、物流管理、財務結算等多業(yè)務環(huán)節(jié)進行一體化整合， 
因此公司生鮮供應鏈管理業(yè)務較為依賴 ERP 信息管理系統(tǒng)、WMS 倉儲管理系統(tǒng)等信息 
系統(tǒng)。為了保證信息系統(tǒng)的安全性與穩(wěn)定性，公司已制定較為完善的信息系統(tǒng)管理規(guī)章、 
操作流程和風險控制制度。 
自成立以來，公司未發(fā)生重大信息安全風險事件，但是信息系統(tǒng)仍可能出現(xiàn)故障、 
重大干擾或潛在的不完善因素，例如公司服務器所在地若發(fā)生地震或其他難以預料且防 
范的問題，或公司的電腦硬件、軟件受到電腦病毒、黑客的惡意破壞或攻擊等，均可能 
使公司的正常業(yè)務受到干擾或導致數據丟失，使得公司存在信息安全風險。
（四）實際控制人控制的風險 
本公司的實際控制人為劉自杰、劉心太。在本次發(fā)行前，劉自杰、劉心太直接和間 
接持有本公司合計 96.17%的股份。公司本次發(fā)行完成后，劉自杰、劉心太直接和間接 
持有本公司 81.65%的股份。盡管本公司已經建立了《股東大會議事規(guī)則》、《董事會 
議事規(guī)則》、《關聯(lián)交易管理制度》、《獨立董事工作制度》等保護中小股東利益的相 
關制度，但是公司實際控制人仍可能會通過行使表決權對公司發(fā)展戰(zhàn)略、資本支出、人 
事任免等重大事項施加影響，因而存在因實際控制人的控制地位而導致公司決策偏離中 
小股東最佳利益目標的風險。