江蘇長齡液壓股份有限公司：主要風險提示
江蘇長齡液壓股份有限公司（簡稱：長齡股份）是一家擁有自主知識產權、集研發(fā)、生產、銷售于一體的專業(yè)工程機械用液壓關鍵部件企業(yè)，主要產品為工程機械用液壓中央回轉接頭、液壓漲緊裝置、液壓泵閥等產品，是國家“液壓挖掘機中央回轉接頭”標準的起草單位。目前，公司已與三一重機、徐工集團、柳工機械、龍工機械、山東臨工等多家國內龍頭企業(yè)以及卡特彼勒、現代重工、沃爾沃、斗山機械、住友建機等多家外資主機制造商建立了長期、穩(wěn)定的合作關系，連續(xù)多年被國內外知名企業(yè)評為優(yōu)秀供應商，多次榮獲卡特彼勒SQEP認證鉑金獎。近年來，公司生產的液壓中央回轉接頭和張緊裝置市場占有率均位居國內市場前列。近期領航財經網（protek-system.com）綜合整理發(fā)現長齡股份主要風險如下。
（二）稅收優(yōu)惠風險
根據全國高新技術企業(yè)認定管理工作領導小組辦公室《關于江蘇省 2014 年
第二批復審高新技術企業(yè)備案的復函》（國科火字〔2015〕18 號），本公司通過 高新技術企業(yè)復審，認定有效期三年（2014 年至 2016 年）；根據江蘇省高新技 術企業(yè)認定管理工作協(xié)調小組《關于公示江蘇省 2017 年第一批高新技術企業(yè)名 單的通知》，本公司通過高新技術企業(yè)復審，認定有效期三年（2017 年至 2019 年）。本公司 2016 年至 2018 年按 15%的稅率計繳企業(yè)所得稅。
根據《高新技術企業(yè)認定管理辦法》規(guī)定：高新技術企業(yè)資格自頒發(fā)證書之
日起有效期為三年，企業(yè)應在期滿前提出重新認定，通過重新認定的高新技術企
業(yè)資格有效期為三年。優(yōu)惠政策到期后，若國家對高新技術企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策
發(fā)生不利變化，或者公司無法滿足《高新技術企業(yè)認定管理辦法》規(guī)定的有關條
件，則公司面臨所得稅稅率提高的風險，從而對公司以后年度的凈利潤產生不利
影響。
三、凈資產收益率下降的風險
報告期內，公司加權平均凈資產收益率（按扣除非經常性損益后計算）分別
為：4.79%、25.68%和 53.76%，盈利能力逐年提升。完成本次發(fā)行后，公司凈資 產將大幅度增加，但由于募集資金投資項目從投入到產生效益有一定的建設及運 營過程，其經濟效益隨時間逐步顯現，并且項目預期產生的效益存在一定的不確 定性，預計本次發(fā)行后一定時間內，公司的凈利潤增長幅度將小于凈資產增長幅 度，即公司存在發(fā)行后凈資產收益率下降的風險。
浙江天使之淚珍珠股份有限公司
浙江天使之淚珍珠股份有限公司（簡稱;天使之淚）是一家集淡水珍珠的科研、加工、銷售等為一體的中國珍珠行業(yè)企業(yè)。2003年浙江天使之淚珠寶有限公司注冊成立，在二十多年的拼搏與發(fā)展歷程中，公司始終以推廣和發(fā)揚中國淡水珍珠產品及文化為己任，孜孜求索，不懈進取。至今為止，公司形成了以浙江諸暨山下湖總部為核心，香港、深圳、北京、杭州四大核心子公司結合的大型珍珠飾品供應商。目前“天使之淚”逐步成為了眾多國內外著名珍珠供應商和戰(zhàn)略合作單位，并形成了一條專業(yè)化、標準化的設計生產配送服務鏈。近期領航財經網（protek-system.com）綜合整理發(fā)現天使之淚主要風險如下。
萬元、14,389.67 萬元、11,955.67 萬元。近年來，我國部分淡水珍珠蚌養(yǎng)殖地的
環(huán)保部門出臺了環(huán)保政策，推動和引導淡水珍珠蚌類養(yǎng)殖產業(yè)的轉型和升級，并
對淡水珍珠蚌養(yǎng)殖區(qū)域和標準進行了規(guī)范。受此影響，近年來國內淡水珍珠原珠
產量有所降低，同品質原珠價格呈現逐步上升趨勢。公司長期合作的戰(zhàn)略供應商
具有較強的養(yǎng)殖實力和多年養(yǎng)殖經驗，并按照環(huán)保要求規(guī)范養(yǎng)殖，保證了公司報
告期內原材料供應的穩(wěn)定。如未來國家或地方關于珍珠養(yǎng)殖的環(huán)保要求進一步提
高，公司存在因原珠供應不穩(wěn)定而加大經營風險的情形。同時，如未來原珠價格
進一步上升，而公司未能將原材料價格上漲因素傳導至客戶，或市場需求因價格
上升而下降，將會對公司的經營業(yè)績產生不利影響。
二、業(yè)務經營與管理風險
（一）委外生產環(huán)節(jié)風險
珍珠飾品是公司主要產品之一，2018 年度珍珠飾品收入占營業(yè)收入的比重
為 48.62%。公司依托國內完善的珠寶首飾加工產業(yè)鏈，委托外部生產商加工部
分珍珠飾品或配件。報告期內，委外加工成本占總成本的比例分別為 5.01%、
4.55%、3.82%。雖然公司對委外生產商的生產能力、生產規(guī)模、質量標準等進
行了嚴格的篩選，且委外加工成本占總成本比重較低，公司仍存在因委外生產商
交貨不及時、產品質量和加工工藝無法滿足公司標準等原因，而對經營管理產生
不利影響的情形。
（二）產品質量控制風險
公司結合行業(yè)質量控制標準，不斷豐富和完善自身的產品質量控制體系，在
原材料采購、生產、委外加工、銷售等多個環(huán)節(jié)進行質量把控。公司成立了專門
的質量中心，對產品質量進行控制和監(jiān)督。報告期內，公司未出現因產品質量問
題而導致重大訴訟、仲裁或受到質量監(jiān)管部門處罰的情況。若公司未來無法保證
質量控制的有效實施，致使公司產品出現質量問題，會對公司品牌、市場形象和
生產經營造成不利影響。
（三）預付賬款無法按期結算的風險 報告期內，公司通過向具有長期合作關系的戰(zhàn)略供應商預付賬款的形式來保 障優(yōu)質原珠的供應，預付賬款通常在 1 年內結算。報告期各期末，公司預付賬款 余額分別為 5,082.43 萬元、5,032.98 萬元、4,476.63 萬元，占總資產比重分別為 11.06%、9.06%、7.09%。因公司采購的原珠受養(yǎng)殖環(huán)境、養(yǎng)殖條件及氣候條件等影響較大，可能存在因氣候環(huán)境變化、大規(guī)模病害爆發(fā)、外部養(yǎng)殖條件變化等 導致公司預付賬款無法按期結算，甚至發(fā)生損失的風險。
（四）匯率風險
報告期內，公司境外銷售收入分別為 13,342.29 萬元、14,103.88 萬元、
13,982.62 萬元，占營業(yè)收入比重分別為 45.25%、33.25%、29.17%。公司主要的
境外客戶位于香港及歐美，并主要以港幣、美元結算。人民幣對港幣、美元匯率
的波動將對公司生產經營造成一定影響。報告期內公司匯兌凈損益分別為 202.55
萬元、-133.70 萬元、103.82 萬元。若公司未來境外業(yè)務規(guī)模有所增加，或人民
幣對港幣、美元匯率浮動區(qū)間進一步波動，將對公司業(yè)績帶來一定程度的不確定
性。
（五）出口退稅率下降風險
報告期內，公司境外銷售收入分別為 13,342.29 萬元、14,103.88 萬元、
13,982.62 萬元，占營業(yè)收入比重分別為 45.25%、33.25%、29.17%，公司產品出
口退稅執(zhí)行國家的出口產品增值稅“免、抵、退”政策。
出口退稅是國際上較為通行的政策，對于提升本國企業(yè)在國際市場上的競爭
力、促進出口貿易有重要作用。因此，在可預見的期間內，該政策發(fā)生重大變化
的可能性較小。由于稅收是調節(jié)宏觀經濟的重要手段，國家可能會根據貿易形勢
及國家財政預算的需要，對出口退稅政策進行適度調整。如果國家降低公司主要
產品的出口退稅率，對公司經營業(yè)績將會產生一定程度的影響。
報告期內，公司出口退稅率下降 1%對公司營業(yè)成本、凈利潤的敏感性分析
如下表所示：
單位：萬元
項目 計算過程 2018 年度 2017 年度 2016 年度
進項稅轉出額 ① 846.83 845.97 1,070.91
營業(yè)成本增加額 ②=①×1% 8.47 8.46 10.71
凈利潤減少額（稅率 25%） ③=②×75% 6.35 6.34 8.03
凈利潤影響率 ④=③÷當期凈利潤 0.09% 0.11% 0.27%
四、募集資金投資項目相關風險
（一）項目實施風險
本次募集資金投資項目計劃用于營銷網絡建設項目和產品設計中心建設項
目，上述項目已經詳細論證和規(guī)劃。上述項目的實施有助于公司增強銷售渠道、
提高自主設計水平，提升公司的競爭優(yōu)勢、市場份額和盈利能力，以更好的回報
股東。但募投項目的實施歷時較長，所涉及環(huán)節(jié)較多，存在因市場環(huán)境、經濟形
勢、管理等方面發(fā)生難以預計的變化而公司無法有效應對的可能，從而影響公司
募投項目的順利實施。
（二）市場拓展不利風險
報告期內，公司營業(yè)收入持續(xù)增長，復合增長率為 27.52%，尤其是公司珍
珠飾品業(yè)務收入復合增長率達到 32.01%。公司本次募集資金投資項目均服務于
珍珠飾品業(yè)務的設計、銷售環(huán)節(jié)，并綜合目標市場經濟發(fā)展狀況、公司競爭優(yōu)勢
等因素，審慎確定了目標市場。如果項目投產后市場情況發(fā)生不可預見的不利變
化或公司不能有效開拓新市場，公司業(yè)績將受到不利影響。
（三）凈資產收益率下降風險
報告期內，公司盈利能力較強，加權平均凈資產收益率分別為 13.21%、
16.49%、15.51%。本次發(fā)行完成后，公司的總資產和凈資產將大幅增加，總股
本亦相應增加。但受募集資金投資項目建設運營周期的影響，公司短期內凈利潤
難以同步增長，本次發(fā)行后公司將面臨凈資產收益率下降的風險。
（四）固定資產折舊增加風險
公司固定資產規(guī)模相對較小，報告期末，公司固定資產金額為 3,832.13 萬元，
占公司當期期末資產總額的 6.07%。公司本次募集資金投資項目建成投產后，將
新增固定資產約 4,000 萬元，年新增折舊額約 400 萬元。如果募集資金投資項目
實施后不能產生預期收益，公司存在因新增固定資產折舊而導致利潤下滑的風
險。
- 市場風險
- 宏觀經濟周期波動風險 公司專業(yè)從事液壓元件及零部件的研發(fā)、生產、銷售，產品主要應用于挖掘 機等工程機械、船舶機械等行業(yè)。上述下游行業(yè)的發(fā)展受國家宏觀經濟形勢變化 及產業(yè)結構調整的影響較大。當宏觀經濟處于上行周期時，固定資產投資需求旺 盛，可帶動工程機械等下游行業(yè)的迅猛發(fā)展，進而帶動液壓行業(yè)的快速發(fā)展；反 之，當宏觀經濟處于下行周期時，若固定資產投資需求出現萎縮，工程機械、液 壓行業(yè)發(fā)展也隨之減緩。因此，公司存在宏觀經濟周期性波動風險。
- 原材料價格波動風險 報告期內，公司原材料占營業(yè)成本比例在70.00%左右，原材料又以鋼材及鋼 材加工件為主，因此鋼材的價格波動對公司成本有一定影響。公司主要產品在細 分領域具有較強的競爭優(yōu)勢，具備一定的議價和成本轉嫁能力。同時，由于原材 料價格及其變動在時間上存在一定的滯后性，所以其對公司經營業(yè)績穩(wěn)定性的影 響幅度會小于自身的變動幅度。但當原材料價格出現未預期的快速上漲趨勢時， 如公司未能及時調整產品價格將對公司經營業(yè)績帶來一定的不利影響，甚至可能 存在營業(yè)利潤下滑的風險
- 市場競爭風險 相對國際領先企業(yè)，我國液壓行業(yè)企業(yè)規(guī)模普遍偏小、資金實力相對不足， 產品技術存在一定差距，抗風險的能力較差，這在很大程度上影響了液壓行業(yè)整 體水平的提升。目前，公司技術水平、產品質量以及規(guī)模均處于國內領先地位， 但如果國外企業(yè)加大在中國投資設廠的力度，或國內挖掘機主機廠商加大研制配套零部件的力度，則可能會引起行業(yè)內的競爭加劇，對本公司產品的市場份額造 成擠壓，從而導致本公司利潤率水平降低和市場占有率下滑。
- 客戶集中風險 報告期內，公司對前五名客戶的銷售收入合計占當期營業(yè)收入的比例分別為 75.30%、77.11%、78.43%，公司客戶集中度相對較高。公司產品為主要銷售給 三一重機、徐工集團、柳工機械、龍工機械、山東臨工等多家國內龍頭企業(yè)以及 卡特彼勒、現代重工、沃爾沃、斗山機械、住友建機等多家外資主機制造商，上 述客戶主要為工程機械行業(yè)的大型企業(yè)，向公司采購規(guī)模較大。雖然公司與主要 客戶之間形成了長期穩(wěn)定的合作關系，但如果公司與主要客戶的合作發(fā)生變化， 或主要客戶自身經營發(fā)生困難，都將可能對公司的業(yè)務發(fā)展造成影響。
- 技術研發(fā)及人才流失的風險 液壓行業(yè)對專業(yè)人才需求較高，尤其是掌握液壓和機械自動化技術的復合型 人才，技術研發(fā)人員對公司的產品創(chuàng)新、技術創(chuàng)新、持續(xù)發(fā)展具有關鍵作用。公 司已組建具有豐富行業(yè)經驗的技術研發(fā)團隊，并為他們提供了優(yōu)厚的工作待遇， 為公司的發(fā)展奠定了良好的基礎，但如果公司技術研發(fā)人員發(fā)生大規(guī)模的流失， 將會嚴重影響公司的持續(xù)發(fā)展。 同時，下游主機廠商產品不斷升級，對液壓元件生產廠商持續(xù)提出新要求， 技術研發(fā)成為公司發(fā)展關鍵部分。但是技術研發(fā)投入較大，不確定性較強，若發(fā) 生無法預見、無法克服的技術困難，導致研究開發(fā)全部或部分失敗，將引起公司 研發(fā)投入無法收回的風險，影響公司經營發(fā)展。
- 財務風險
（二）稅收優(yōu)惠風險
根據全國高新技術企業(yè)認定管理工作領導小組辦公室《關于江蘇省 2014 年
第二批復審高新技術企業(yè)備案的復函》（國科火字〔2015〕18 號），本公司通過 高新技術企業(yè)復審，認定有效期三年（2014 年至 2016 年）；根據江蘇省高新技 術企業(yè)認定管理工作協(xié)調小組《關于公示江蘇省 2017 年第一批高新技術企業(yè)名 單的通知》，本公司通過高新技術企業(yè)復審，認定有效期三年（2017 年至 2019 年）。本公司 2016 年至 2018 年按 15%的稅率計繳企業(yè)所得稅。
根據《高新技術企業(yè)認定管理辦法》規(guī)定：高新技術企業(yè)資格自頒發(fā)證書之
日起有效期為三年，企業(yè)應在期滿前提出重新認定，通過重新認定的高新技術企
業(yè)資格有效期為三年。優(yōu)惠政策到期后，若國家對高新技術企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策
發(fā)生不利變化，或者公司無法滿足《高新技術企業(yè)認定管理辦法》規(guī)定的有關條
件，則公司面臨所得稅稅率提高的風險，從而對公司以后年度的凈利潤產生不利
影響。
三、凈資產收益率下降的風險
報告期內，公司加權平均凈資產收益率（按扣除非經常性損益后計算）分別
為：4.79%、25.68%和 53.76%，盈利能力逐年提升。完成本次發(fā)行后，公司凈資 產將大幅度增加，但由于募集資金投資項目從投入到產生效益有一定的建設及運 營過程，其經濟效益隨時間逐步顯現，并且項目預期產生的效益存在一定的不確 定性，預計本次發(fā)行后一定時間內，公司的凈利潤增長幅度將小于凈資產增長幅 度，即公司存在發(fā)行后凈資產收益率下降的風險。
- 管理和內部控制風險 本次發(fā)行前，公司實際控制人夏繼發(fā)、夏澤民父子直接和間接持有公司的股 份合計達到 97.86%。本次發(fā)行后，夏繼發(fā)、夏澤民父子直接和間接持有公司股 份比例將下降至 73.40%，但仍處于絕對控股地位。夏繼發(fā)、夏澤民父子可能利用其實際控制人的地位，通過行使表決權，對本公司發(fā)展戰(zhàn)略、生產經營、財務 預算、對外投資、利潤分配、人事任免等產生重大的影響。如果本公司法人治理 結構不夠健全、內部控制體系不夠完善，有可能導致公司決策權過于集中，進而 有可能產生損害公司和中小股東利益的風險。
浙江天使之淚珍珠股份有限公司
浙江天使之淚珍珠股份有限公司（簡稱;天使之淚）是一家集淡水珍珠的科研、加工、銷售等為一體的中國珍珠行業(yè)企業(yè)。2003年浙江天使之淚珠寶有限公司注冊成立，在二十多年的拼搏與發(fā)展歷程中，公司始終以推廣和發(fā)揚中國淡水珍珠產品及文化為己任，孜孜求索，不懈進取。至今為止，公司形成了以浙江諸暨山下湖總部為核心，香港、深圳、北京、杭州四大核心子公司結合的大型珍珠飾品供應商。目前“天使之淚”逐步成為了眾多國內外著名珍珠供應商和戰(zhàn)略合作單位，并形成了一條專業(yè)化、標準化的設計生產配送服務鏈。近期領航財經網（protek-system.com）綜合整理發(fā)現天使之淚主要風險如下。
- 行業(yè)相關風險
- 市場競爭加劇的風險 公司是國內領先的全品類珍珠供應商，集原珠加工、飾品設計加工、銷售、 服務于一體。隨著人民生活水平的不斷提高，人均購買力不斷增強，以及消費者 對珍珠飾品認可度的上升，珠寶首飾，尤其是珍珠飾品迎來了良好的發(fā)展機遇珍珠因其獨特的中國元素及悠久的文化歷史，受到越來越多消費者的青睞，吸引 了傳統(tǒng)珠寶加工商及批發(fā)商進行珍珠品類產品的擴充。公司作為全品類珍珠供應 商，經過數十年的積累，已經取得行業(yè)領先地位，但如不能及時有效地應對市場 需求和競爭格局的變化、擴大市場份額、提高綜合競爭實力，從長期來看可能會 對公司未來的盈利能力和持續(xù)增長潛力帶來不利影響。
- 宏觀經濟增長放緩影響業(yè)績的風珠寶首飾屬可選類消費品，銷量受宏觀經濟環(huán)境、國民收入水平和消費者購 買力等因素的影響較大。公司客戶主要分布在境內、香港及美國等多個國家和地 區(qū)，2018 年度境外銷售比重為 29.17%。近年來，一方面，境外消費需求受全球 金融危機的影響尚在復蘇中，另一方面，我國經濟的快速發(fā)展，以及居民可支配 收入增加，有效推動了國內珠寶首飾行業(yè)需求的提升，也促進了報告期內公司境 內業(yè)務規(guī)模的增長。若國內宏觀經濟增速進一步放緩或公司境外客戶所處國家和 地區(qū)的宏觀經濟復蘇乏力，消費者的購買力可能有所下降，公司的經營業(yè)績亦將 受到不利影響。
萬元、14,389.67 萬元、11,955.67 萬元。近年來，我國部分淡水珍珠蚌養(yǎng)殖地的
環(huán)保部門出臺了環(huán)保政策，推動和引導淡水珍珠蚌類養(yǎng)殖產業(yè)的轉型和升級，并
對淡水珍珠蚌養(yǎng)殖區(qū)域和標準進行了規(guī)范。受此影響，近年來國內淡水珍珠原珠
產量有所降低，同品質原珠價格呈現逐步上升趨勢。公司長期合作的戰(zhàn)略供應商
具有較強的養(yǎng)殖實力和多年養(yǎng)殖經驗，并按照環(huán)保要求規(guī)范養(yǎng)殖，保證了公司報
告期內原材料供應的穩(wěn)定。如未來國家或地方關于珍珠養(yǎng)殖的環(huán)保要求進一步提
高，公司存在因原珠供應不穩(wěn)定而加大經營風險的情形。同時，如未來原珠價格
進一步上升，而公司未能將原材料價格上漲因素傳導至客戶，或市場需求因價格
上升而下降，將會對公司的經營業(yè)績產生不利影響。
二、業(yè)務經營與管理風險
（一）委外生產環(huán)節(jié)風險
珍珠飾品是公司主要產品之一，2018 年度珍珠飾品收入占營業(yè)收入的比重
為 48.62%。公司依托國內完善的珠寶首飾加工產業(yè)鏈，委托外部生產商加工部
分珍珠飾品或配件。報告期內，委外加工成本占總成本的比例分別為 5.01%、
4.55%、3.82%。雖然公司對委外生產商的生產能力、生產規(guī)模、質量標準等進
行了嚴格的篩選，且委外加工成本占總成本比重較低，公司仍存在因委外生產商
交貨不及時、產品質量和加工工藝無法滿足公司標準等原因，而對經營管理產生
不利影響的情形。
（二）產品質量控制風險
公司結合行業(yè)質量控制標準，不斷豐富和完善自身的產品質量控制體系，在
原材料采購、生產、委外加工、銷售等多個環(huán)節(jié)進行質量把控。公司成立了專門
的質量中心，對產品質量進行控制和監(jiān)督。報告期內，公司未出現因產品質量問
題而導致重大訴訟、仲裁或受到質量監(jiān)管部門處罰的情況。若公司未來無法保證
質量控制的有效實施，致使公司產品出現質量問題，會對公司品牌、市場形象和
生產經營造成不利影響。
- 人才流失的風險 珍珠是一種有機寶石，需要根據大小、圓度、光潔度、光澤、顏色、珍珠層 （有核珍珠）等因素來評定質量和品質。珍珠從原珠采購至飾品銷售均需要專業(yè) 人才。公司主要管理層成員擁有數十年珍珠行業(yè)經營管理經驗，且已經培養(yǎng)出了 一批經驗豐富的珍珠分級人才、產品設計開發(fā)人才、市場開拓營銷人才、管理人 才等。人才隊伍的穩(wěn)定受薪酬待遇、發(fā)展空間、公司文化等多方面因素的綜合影 響。如果未來公司不能采取有效的人才管理措施保障人才隊伍的穩(wěn)定，公司的生 產經營將受到不利影響。
- 規(guī)模擴張的管理風險 公司經過近 20 年的發(fā)展，積累了豐富的管理經驗，建立了較為完善的公司 治理結構及內控制度，經營業(yè)績穩(wěn)步增長，報告期內營業(yè)收入復合增長率、扣除 非經常性損益后的凈利潤復合增長率分別為 27.52%和 49.93%。根據公司發(fā)展規(guī) 劃，公司將進一步在北京、上海、深圳、成都等多個城市設立區(qū)域服務中心及零 售終端店，為珠寶批發(fā)商和珠寶零售商提供更加及時、完善的產品服務。若公司 的管理制度、內部控制、人才結構等無法適應公司經營規(guī)模的增長，可能會對公 司生產經營產生不利影響。
- 內部控制有效性不足風險 公司建立了包括“三會”議事規(guī)則、《關聯交易管理制度》等公司治理制度、 《財務會計核算管理制度》等財務管理制度、《采購管理制度》等業(yè)務管理制度 在內的一系列內部控制制度，對公司生產經營的關鍵環(huán)節(jié)進行了控制和規(guī)范。內 控體系的有效運行，保證了公司經營管理正常有序地開展，確保了公司的高效運 行和經營管理目標的實現。但是如果內控體系不能隨著公司的發(fā)展而不斷優(yōu)化善，并得到良好執(zhí)行，可能導致公司面臨內部控制有效性不足的風險，可能影響 公司的經營效率、發(fā)展速度和業(yè)績水平。
- 財務相關風險
- 存貨減值和損失風險 公司存貨主要包括原珠、珍珠飾品、珍珠半成品、黃金、首飾配件等。報告 期各期末，公司存貨金額分別為 22,772.26 萬元、27,798.05 萬元、32,865.79 萬元， 占流動資產比重分別為 56.16%、55.80%、57.35%。公司所處珠寶首飾行業(yè)特點 決定了存貨余額較高、占流動資產比重較大的經營模式。雖然公司維持較高的存 貨金額具有一定的必要性，但一方面較高的存貨對公司流動資金占用較大，從而 可能導致一定程度的經營風險；另一方面如市場環(huán)境發(fā)生變化，例如出現存貨的 市場價格下降、銷售不達預期或產品無法符合新的市場流行趨勢等情況，可能會 出現公司存貨減值的風險。 另外，公司的存貨價值較高，流通性較強，不具有唯一可辨別性，亦存在潛 在的失竊、換貨等與存貨安全相關的風險。公司已針對存貨流轉、日常加工、在 途運輸、驗收入庫等環(huán)節(jié)加強了內部控制，采用多種方法對存貨安全進行監(jiān)督和 保障，報告期內未發(fā)生過重大存貨失竊、換貨事件，若公司未來無法繼續(xù)有效執(zhí) 行存貨安全的監(jiān)督和保障措施，公司將可能存在因存貨安全而導致的存貨損失風 險。
（三）預付賬款無法按期結算的風險 報告期內，公司通過向具有長期合作關系的戰(zhàn)略供應商預付賬款的形式來保 障優(yōu)質原珠的供應，預付賬款通常在 1 年內結算。報告期各期末，公司預付賬款 余額分別為 5,082.43 萬元、5,032.98 萬元、4,476.63 萬元，占總資產比重分別為 11.06%、9.06%、7.09%。因公司采購的原珠受養(yǎng)殖環(huán)境、養(yǎng)殖條件及氣候條件等影響較大，可能存在因氣候環(huán)境變化、大規(guī)模病害爆發(fā)、外部養(yǎng)殖條件變化等 導致公司預付賬款無法按期結算，甚至發(fā)生損失的風險。
（四）匯率風險
報告期內，公司境外銷售收入分別為 13,342.29 萬元、14,103.88 萬元、
13,982.62 萬元，占營業(yè)收入比重分別為 45.25%、33.25%、29.17%。公司主要的
境外客戶位于香港及歐美，并主要以港幣、美元結算。人民幣對港幣、美元匯率
的波動將對公司生產經營造成一定影響。報告期內公司匯兌凈損益分別為 202.55
萬元、-133.70 萬元、103.82 萬元。若公司未來境外業(yè)務規(guī)模有所增加，或人民
幣對港幣、美元匯率浮動區(qū)間進一步波動，將對公司業(yè)績帶來一定程度的不確定
性。
（五）出口退稅率下降風險
報告期內，公司境外銷售收入分別為 13,342.29 萬元、14,103.88 萬元、
13,982.62 萬元，占營業(yè)收入比重分別為 45.25%、33.25%、29.17%，公司產品出
口退稅執(zhí)行國家的出口產品增值稅“免、抵、退”政策。
出口退稅是國際上較為通行的政策，對于提升本國企業(yè)在國際市場上的競爭
力、促進出口貿易有重要作用。因此，在可預見的期間內，該政策發(fā)生重大變化
的可能性較小。由于稅收是調節(jié)宏觀經濟的重要手段，國家可能會根據貿易形勢
及國家財政預算的需要，對出口退稅政策進行適度調整。如果國家降低公司主要
產品的出口退稅率，對公司經營業(yè)績將會產生一定程度的影響。
報告期內，公司出口退稅率下降 1%對公司營業(yè)成本、凈利潤的敏感性分析
如下表所示：
單位：萬元
項目 計算過程 2018 年度 2017 年度 2016 年度
進項稅轉出額 ① 846.83 845.97 1,070.91
營業(yè)成本增加額 ②=①×1% 8.47 8.46 10.71
凈利潤減少額（稅率 25%） ③=②×75% 6.35 6.34 8.03
凈利潤影響率 ④=③÷當期凈利潤 0.09% 0.11% 0.27%
四、募集資金投資項目相關風險
（一）項目實施風險
本次募集資金投資項目計劃用于營銷網絡建設項目和產品設計中心建設項
目，上述項目已經詳細論證和規(guī)劃。上述項目的實施有助于公司增強銷售渠道、
提高自主設計水平，提升公司的競爭優(yōu)勢、市場份額和盈利能力，以更好的回報
股東。但募投項目的實施歷時較長，所涉及環(huán)節(jié)較多，存在因市場環(huán)境、經濟形
勢、管理等方面發(fā)生難以預計的變化而公司無法有效應對的可能，從而影響公司
募投項目的順利實施。
（二）市場拓展不利風險
報告期內，公司營業(yè)收入持續(xù)增長，復合增長率為 27.52%，尤其是公司珍
珠飾品業(yè)務收入復合增長率達到 32.01%。公司本次募集資金投資項目均服務于
珍珠飾品業(yè)務的設計、銷售環(huán)節(jié)，并綜合目標市場經濟發(fā)展狀況、公司競爭優(yōu)勢
等因素，審慎確定了目標市場。如果項目投產后市場情況發(fā)生不可預見的不利變
化或公司不能有效開拓新市場，公司業(yè)績將受到不利影響。
（三）凈資產收益率下降風險
報告期內，公司盈利能力較強，加權平均凈資產收益率分別為 13.21%、
16.49%、15.51%。本次發(fā)行完成后，公司的總資產和凈資產將大幅增加，總股
本亦相應增加。但受募集資金投資項目建設運營周期的影響，公司短期內凈利潤
難以同步增長，本次發(fā)行后公司將面臨凈資產收益率下降的風險。
（四）固定資產折舊增加風險
公司固定資產規(guī)模相對較小，報告期末，公司固定資產金額為 3,832.13 萬元，
占公司當期期末資產總額的 6.07%。公司本次募集資金投資項目建成投產后，將
新增固定資產約 4,000 萬元，年新增折舊額約 400 萬元。如果募集資金投資項目
實施后不能產生預期收益，公司存在因新增固定資產折舊而導致利潤下滑的風
險。
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