南京萬德斯環(huán)?？萍脊煞萦邢薰?，簡稱（萬德斯環(huán)保）萬德斯環(huán)保專業(yè)提供先進環(huán)保技術裝備開發(fā)、系統(tǒng)集成與環(huán)境問題整體解決方案， 主營業(yè)務聚焦垃圾污染削減及修復業(yè)務、高難度廢水處理業(yè)務等，是國內專業(yè)化 程度較高的環(huán)保高新技術企業(yè)之一。 萬德斯環(huán)保核心技術榮獲國家科學技術進步二等獎、國家重點環(huán)境保護實用技術、 江蘇省高新技術產品、江蘇省環(huán)境保護實用新技術、江蘇省環(huán)境保護科技獎（二 等獎）、南京市新興產業(yè)重點推廣應用新產品等。萬德斯環(huán)保榮獲中國固廢行業(yè)“滲濾 液處理領域年度標桿企業(yè)”、中國固廢行業(yè)“填埋場修復領域領先企業(yè)”、蘇南國 家自主創(chuàng)新示范區(qū)瞪羚企業(yè)、江蘇省骨干環(huán)保企業(yè)、江蘇省民營科技企業(yè)等稱號。南京萬德斯環(huán)保2019年4月18日在上交所披露招股說明書，欲進軍科創(chuàng)版。近期領航（http://protek-system.com）綜合整理發(fā)現(xiàn)南京萬德斯環(huán)保主要風險如下：

技術升級迭代風險
萬德斯環(huán)保所處的垃圾污染和水污染治理行業(yè)是一個技術密集型行業(yè)，行業(yè)對于相 關處理技術的要求較高。萬德斯環(huán)保依靠多年的經驗積累以及持續(xù)的自主研發(fā)，形成了 一套先進、全面和實用的垃圾污染治理和水污染治理技術體系，并已取得或掌握 多項專利及非專利核心技術。同時，萬德斯環(huán)保整合現(xiàn)有研發(fā)資源，與中國環(huán)境科學研 究院、江蘇省環(huán)境科學研究院、東南大學、暨南大學、南京理工大學等國內知名 科研單位進行合作，持續(xù)增強自身研發(fā)實力。 萬德斯環(huán)保深知技術創(chuàng)新是保持核心競爭力的關鍵因素，也將持續(xù)保持相應的研發(fā) 投入。但隨著行業(yè)的快速發(fā)展，技術不斷升級迭代，若萬德斯環(huán)保不能及時、準確地把 握技術、市場和政策的變化趨勢，不能及時將技術研發(fā)與市場需求相結合，萬德斯環(huán)保 可能會面臨技術升級迭代的風險，現(xiàn)有的競爭優(yōu)勢將可能被削弱。
研發(fā)失敗風險
垃圾污染和水污染治理行業(yè)技術發(fā)展日新月異，企業(yè)必須根據(jù)市場發(fā)展趨勢 把握創(chuàng)新方向，持續(xù)不斷的推進技術創(chuàng)新以及新產品或服務開發(fā)，并將創(chuàng)新成果 轉化為成熟的產品或服務推向市場，以適應不斷發(fā)展的市場需求。 首先，如果萬德斯環(huán)保未來不能對技術、產品或服務、市場的發(fā)展趨勢做出正確判 斷，不能及時覺察到行業(yè)關鍵技術的發(fā)展方向，將使萬德斯環(huán)保在新技術的研發(fā)方向、 重要產品或服務的方案等方面不能及時做出準確決策，萬德斯環(huán)保技術創(chuàng)新及新產品或 服務的開發(fā)將存在失敗的風險。其次，技術創(chuàng)新、新產品或服務的開發(fā)需要投入大量資金和人員，通過不斷 嘗試才可能成功，在開發(fā)過程中存在未能突破關鍵技術、產品或服務的具體性能、 指標、開發(fā)進度無法達到預期而研發(fā)失敗的風險。 再次，萬德斯環(huán)保也存在新技術、新產品或服務研發(fā)成功后不能得到市場的認可或 者未達到預期經濟效益的風險。
技術應用風險
萬德斯環(huán)保所處的垃圾污染和水污染治理行業(yè)為技術密集型行業(yè)，技術門檻較高， 對技術創(chuàng)新的能力及投入、核心技術人員的穩(wěn)定性具有較高要求。盡管萬德斯環(huán)保擁有 較強的研發(fā)能力、較深厚的技術積累和較多的自主核心技術，但如果萬德斯環(huán)保未來獲 得的技術專利許可或授權不具排他性，未來掌握的技術未能形成產品或實現(xiàn)產業(yè) 化，都將可能使萬德斯環(huán)保喪失技術優(yōu)勢，對萬德斯環(huán)保經營造成不利影響。
市場變化風險
萬德斯環(huán)保主營業(yè)務為垃圾污染削減及修復業(yè)務、高難度廢水處理業(yè)務。 萬德斯環(huán)保垃圾污染削減及修復業(yè)務的下游客戶主要為各地的環(huán)衛(wèi)或城管部門下 設的國有城建單位、市政單位等。隨著政府對于環(huán)境污染治理的各項投入逐年增 加，垃圾污染削減及修復行業(yè)迎來了良好的發(fā)展機遇，市場前景廣闊。然而，垃 圾填埋場、垃圾焚燒廠的運營周期較長，從修建、運營到關閉需要經歷較長的期 間，各地政府通常不具有長期連續(xù)的業(yè)務需求。為應對下游需求不穩(wěn)定的狀況， 萬德斯環(huán)保需要不斷開拓新的客戶，承接新的垃圾污染削減及修復業(yè)務。 萬德斯環(huán)保高難度廢水處理業(yè)務的下游客戶主要為各地市政單位、水務萬德斯環(huán)保及各類 工業(yè)企業(yè)等。近年來，下游的工業(yè)企業(yè)發(fā)展較快，創(chuàng)造了一定的高難度廢水處理 業(yè)務需求。然而，工業(yè)、能源、城市水環(huán)境等行業(yè)受國家宏觀經濟走勢和政府調 控等因素的影響較大，如果未來宏觀經濟增速持續(xù)放緩或國家對上述行業(yè)的指導 政策發(fā)生不利變化，可能對萬德斯環(huán)保業(yè)績造成不利影響。
商業(yè)周期變化風險
報告期內，萬德斯環(huán)保業(yè)務保持高速成長態(tài)勢，萬德斯環(huán)保的快速成長一方面依賴于社會 經濟發(fā)展、政府和居民環(huán)保意識提高所帶來的大量業(yè)務需求；另一方面則依賴于 萬德斯環(huán)保在技術研發(fā)、市場開拓、項目質量與品牌等領域不斷增強的競爭優(yōu)勢。 垃圾污染和水污染治理行業(yè)的周期變化受到國家政策、社會各界重視程度等 因素的影響，未來若上述因素發(fā)生不利變化，可能會導致萬德斯環(huán)保面臨商業(yè)周期變化 的風險。
客戶需求變化風險
萬德斯環(huán)保下游客戶主要包括各地的環(huán)衛(wèi)或城管部門下設的國有城建單位、市政單 位、水務萬德斯環(huán)保及各類工業(yè)企業(yè)等，大多數(shù)項目的建設資金來源于當?shù)卣呢斦?撥款。垃圾污染和水污染治理行業(yè)是一個政策引導型行業(yè)，客戶需求主要受政策影 響。國家環(huán)保政策、法律法規(guī)的日漸完善是推動行業(yè)持續(xù)發(fā)展的重要動力。隨著 社會經濟的不斷深入發(fā)展和城市化進程的不斷推進，垃圾污染和水污染日漸增多， 影響和制約著居民健康生活和社會可持續(xù)發(fā)展。雖然目前國家相繼出臺各項措施， 制定相關政策，在環(huán)境污染防治方面提出新的任務，強調要加快發(fā)展環(huán)保產業(yè)， 用政策引導，全面促進環(huán)保產業(yè)發(fā)展。但未來若國家對于環(huán)保產業(yè)的引導政策發(fā) 生變化，可能會對客戶需求造成影響，從而影響當?shù)卣呢斦芸?，導致萬德斯環(huán)保 主要業(yè)務出現(xiàn)投資規(guī)?？s減、建設期延緩、回款效率降低等情況。
內控風險
萬德斯環(huán)保通過多年的持續(xù)發(fā)展，已建立了較穩(wěn)定的經營管理體系。但隨著萬德斯環(huán)保主 營業(yè)務的不斷拓展、產品結構的逐步優(yōu)化，尤其是本次股票發(fā)行募集資金到位后， 萬德斯環(huán)保資產規(guī)模、業(yè)務規(guī)模等都將有所擴大，與此對應的萬德斯環(huán)保經營活動、組織架構 和管理體系亦將趨于復雜。同時，隨著本次股票發(fā)行募集資金投資項目的逐步達 產、設備技術水平的提升、產品品種及產量的增加，也要求萬德斯環(huán)保經營管理水平不 斷提高。萬德斯環(huán)保存在能否具備與之相適應的內控能力，并建立有效的激勵約束機制以保證萬德斯環(huán)保持續(xù)健康發(fā)展的風險。
應收賬款金額較大風險
2016年末、2017年末和2018年末，萬德斯環(huán)保應收賬款凈額分別為4,391.58萬元、 12,966.77萬元和25,458.28萬元，金額較大，且占當期營業(yè)收入的比重較高，分別 為30.01%、45.89%和51.69%。在各期應收賬款中，賬齡在2年以內的應收賬款占 比在90%左右，占比較高，萬德斯環(huán)保賬齡2年以內的應收賬款主要來自于政府類客戶。 由于部分垃圾污染和水污染治理業(yè)務周期相對較長，內部審批流程較多，部分客 戶付款進度不佳，但其支付能力有保障。 未來隨著萬德斯環(huán)保業(yè)務規(guī)模的擴大，應收賬款可能會進一步增加，如果出現(xiàn)應收 賬款不能按期回收或無法回收發(fā)生壞賬的情況，萬德斯環(huán)保可能面臨流動資金短缺的風 險，從而導致盈利能力受到不利影響。
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