惠城環(huán)保主營業(yè)務(wù)是為煉油企業(yè)提供廢催化劑處理處置服務(wù)，研發(fā)、生產(chǎn)、銷售廢催化劑資源化綜合利用產(chǎn)品?；莩黔h(huán)保現(xiàn)階段主要為煉油企業(yè)提供廢催化劑的處理處置服務(wù)和資源化綜合利用產(chǎn)品?；莩黔h(huán)保始終堅持以資源綜合利用方式有效徹底處置廢棄物的原則，作為技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品研發(fā)的根本，從而實現(xiàn)致力綠色環(huán)保、引領(lǐng)循環(huán)經(jīng)濟的發(fā)展目標。青島惠城環(huán)?？萍脊煞萦邢薰荆喎Q“惠城環(huán)保”)于2019年4月11日獲中國證券監(jiān)督管理委員會第十八屆發(fā)行審核委員會審核通過，目前正在等待發(fā)行批文。惠城環(huán)保擬在深交所發(fā)行不超過2,500.00 萬股，發(fā)行后總股本不超過不超過10，000.00萬股，保薦機構(gòu)是中德證券有限責(zé)任公司。近期領(lǐng)航財經(jīng)網(wǎng)綜合整理發(fā)現(xiàn)惠城環(huán)保有如下風(fēng)險和主要問題。

一：發(fā)審會關(guān)注主要問題
1、發(fā)行人目前主要業(yè)務(wù)為廢催化劑處理處置服務(wù)和資源化催化劑系列產(chǎn)品，擁有廢催化劑復(fù)活及再造、廢催化劑元素分解及再利用等核心技術(shù)。發(fā)行人的“FCC廢催化劑復(fù)活技術(shù)”系由發(fā)行人與中國石油大學(xué)(華東)合作研發(fā)。請發(fā)行人代表說明：（1）發(fā)行人的核心技術(shù)在國內(nèi)外同行業(yè)中所處水平，利用廢催化劑生產(chǎn)的新催化劑在質(zhì)量或效用上與國內(nèi)廠家新生產(chǎn)的催化劑是否有較大差異；（2）中石化、中石油向發(fā)行人購買服務(wù)及產(chǎn)品的原因和合理性，該模式比通過其他方式處置廢催化劑在成本方面是否具有優(yōu)勢；（3）廢催化劑處置服務(wù)是否有經(jīng)濟效益臨界點的區(qū)域范圍、是否存在地域擴張的障礙；（4）發(fā)行人擁有的技術(shù)權(quán)屬是否清晰，是否存在潛在糾紛，并結(jié)合技術(shù)發(fā)展趨勢說明發(fā)行人相關(guān)技術(shù)是否存在替代更新的風(fēng)險。請保薦代表人說明核查依據(jù)、過程并發(fā)表明確核查意見。
2、發(fā)行人及子公司分別持有山東環(huán)保廳和江西環(huán)保廳頒發(fā)的危險廢物經(jīng)營許可證。請發(fā)行人代表說明：（1）危險廢物經(jīng)營許可證的取得過程，續(xù)期方面是否存在障礙；（2）未來在國內(nèi)其他省市開展業(yè)務(wù)的具體規(guī)劃，是否涉及取得危廢處理資質(zhì)，是否會成為發(fā)行人開拓國內(nèi)市場的障礙；（3）發(fā)行人是否存在超越資質(zhì)、核準規(guī)模進行生產(chǎn)經(jīng)營的情況；（4）發(fā)行人報告期內(nèi)環(huán)保相關(guān)費用成本及未來支出情況，相關(guān)環(huán)保投入、環(huán)保設(shè)施及日常治污費用是否與處理發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營所產(chǎn)生的污染相匹配，發(fā)行人有關(guān)排放和污染處理設(shè)施的運轉(zhuǎn)是否正常有效；（5）環(huán)保部門對發(fā)行人危廢處置的監(jiān)督機制，報告期內(nèi)各級環(huán)保部門對發(fā)行人危廢處置業(yè)務(wù)的檢查情況，發(fā)行人對危險廢物的處置是否合法合規(guī)。請保薦代表人說明核查依據(jù)、過程并發(fā)表明確核查意見。
3、報告期內(nèi)發(fā)行人FCC催化劑（新劑）毛利率逐年上升、且明顯高于同行業(yè)可比公司平均水平。請發(fā)行人代表：（1）說明報告期內(nèi)發(fā)行人毛利率逐年增長的原因及合理性；（2）結(jié)合具體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和性能，說明毛利率明顯高于同行業(yè)可比公司平均水平的原因及合理性。請保薦代表人說明核查依據(jù)、過程并發(fā)表明確核查意見。
4、報告期內(nèi)，公司外銷收入較快增長，其中，2018年雅保公司成為發(fā)行人第一大客戶。請發(fā)行人代表說明：（1）外銷收入及結(jié)構(gòu)的變化趨勢、主要不利影響因素；（2）中美貿(mào)易摩擦對發(fā)行人經(jīng)營與財務(wù)情況的具體影響。請保薦代表人說明核查依據(jù)、過程并發(fā)表明確核查意見。
5、2015年，發(fā)行人與4個自然人、1個公司法人約定合作建房。2017年8月，由于不能分割辦理房產(chǎn)證，發(fā)行人與上述5方簽訂補充協(xié)議，將4方現(xiàn)金投資款變更為發(fā)行人的長期借款，借款期限5年，借款利率5.7%，將合作建房方的工程施工投入計算需支付的工程款。請發(fā)行人代表說明：與4個自然人、1個公司法人簽訂合作協(xié)議的背景和初衷，在不能分割辦理產(chǎn)權(quán)證時，未按照原有約定（簽訂永久性文件的方法來確定合作建房方房產(chǎn)所有權(quán)）的方式予以處理的原因。請保薦代表人說明核查依據(jù)、過程并發(fā)表明確核查意見。

二：惠城環(huán)保主要風(fēng)險

業(yè)績波動風(fēng)險

報告期各期，公司的營業(yè)收入分別為16,617.67萬元、 19,442.81萬元和
26,660.70萬元，凈利潤分別為556.93萬元、 3,196.98萬元和5,019.32萬元。公司在報告期內(nèi)的經(jīng)營業(yè)績呈現(xiàn)持續(xù)增長的趨勢，但是若未來市場競爭加劇，且公司不能有效提升服務(wù)能力和產(chǎn)品競爭力、擴大銷售規(guī)模及提高產(chǎn)品毛利率，公司將面臨經(jīng)營業(yè)績波動的風(fēng)險。
宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險

公司目前主要業(yè)務(wù)為廢催化劑處理處置服務(wù)和資源化催化劑系列產(chǎn)品， 下游
客戶均為石化行業(yè)內(nèi)煉油企業(yè)，該行業(yè)受宏觀經(jīng)濟形勢的影響明顯。在全球經(jīng)濟
衰退及我國經(jīng)濟處于持續(xù)調(diào)整結(jié)構(gòu)的背景下，煉油行業(yè)已出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的跡象，
與其直接相關(guān)的廢催化劑處理處置服務(wù)和資源化催化劑產(chǎn)品銷售也可能會受到
波及。受國家宏觀經(jīng)濟發(fā)展形勢和國民經(jīng)濟增長幅度的影響，公司下游煉油企業(yè)
開工率呈現(xiàn)一定的波動性， 進而可能會對公司廢催化劑處理處置服務(wù)和資源化催化劑系列產(chǎn)品的需求造成不利影響。
行業(yè)政策風(fēng)險

目前，隨著環(huán)境治理需求和國民環(huán)保意識的日益提高，我國環(huán)保政策日益趨
嚴，環(huán)保違法違規(guī)懲處力度日趨加大，尤其是2016年修訂的新版《國家危險廢物名錄》為公司的發(fā)展提供了良好的政策環(huán)境。然而由于我國環(huán)保行業(yè)起步晚，各地政策體系和執(zhí)行力度尚有待加強， 若未來環(huán)保政策趨于寬松或環(huán)保執(zhí)行力度減弱，將會對未來危險廢物產(chǎn)生單位處置危險廢物造成一定消極影響，從而影響公司危險廢物處理處置業(yè)務(wù)的開展。
客戶類型相對集中風(fēng)險

現(xiàn)階段，發(fā)行人的主要客戶為中國化工、中國石化以及國內(nèi)的各大地方石油
煉化企業(yè)，憑借技術(shù)和服務(wù)優(yōu)勢，發(fā)行人已成為中國化工、中國石化、中國石油
等大型央企的合格供應(yīng)商， 并在以山東省為主的全國各大地方石油煉化企業(yè)中擁有穩(wěn)定的客戶群體。但是，報告期發(fā)行人來自地方石油煉化企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入占發(fā)行人當(dāng)年主營業(yè)務(wù)收入的比重仍然較高，分別為70.33%、 61.41%、 61.59%。隨著發(fā)行人生產(chǎn)及處理能力不斷提升，發(fā)行人需要進一步拓展中國化工、中國石化、中國石油等下游行業(yè)客戶并進一步提高對其銷售收入。短期內(nèi)地方石油煉化企業(yè)仍是發(fā)行人的重要客戶，如果現(xiàn)有客戶出現(xiàn)不利變化，或者發(fā)行人的業(yè)務(wù)拓展不利，發(fā)行人的經(jīng)營業(yè)績將受到一定影響。
市場競爭風(fēng)險

隨著我國對環(huán)境保護日趨重視、 煉油行業(yè)精細化分工日益明顯以及環(huán)境保護
新技術(shù)的應(yīng)用，新進入的市場競爭者將不斷增多，廢催化劑處理處置、催化劑生
產(chǎn)銷售等細分領(lǐng)域的競爭將進一步加劇。如果發(fā)行人不能正確判斷和準確把握行
業(yè)的市場動態(tài)和發(fā)展趨勢，或者不能根據(jù)行業(yè)發(fā)展趨勢、客戶需求變化以及技術(shù)
進步及時進行技術(shù)創(chuàng)新和業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新以提高競爭實力， 發(fā)行人則存在因市場競爭而導(dǎo)致經(jīng)營業(yè)績下滑或被競爭對手超越的風(fēng)險。
業(yè)務(wù)模式推廣風(fēng)險

作為廢催化劑處理處置服務(wù)的提供商以及資源化催化劑產(chǎn)品的供應(yīng)商， 公司
以其業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的技術(shù)為煉油企業(yè)廢催化劑的處理處置提供了新的解決方案。近年
來，我國國民環(huán)保意識的增強以及國家環(huán)保政策的日益完善，對石油化工行業(yè)的
環(huán)保工作提出了更高的要求。公司廢催化劑處理處置和資源化催化劑生產(chǎn)形成特
有的全產(chǎn)業(yè)鏈模式，不僅從根本上解決了廢催化劑對于環(huán)境的污染，更是創(chuàng)造了
催化劑領(lǐng)域的循環(huán)經(jīng)濟模式，具有良好環(huán)保和經(jīng)濟價值。然而，由于處置成本原
因，我國目前的危險廢物處置，尤其是廢催化劑的處置，仍以填埋的處理方式為
主。若我國環(huán)保政策出現(xiàn)重大變化，不利于公司資源化處理處置模式的進一步推
廣。
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