【國盛策略張啟堯：三大理由看好后市】三大理由支撐我們繼續(xù)看好A股市場后續(xù)表現(xiàn)：第一，近期全球市場風(fēng)險偏好顯著回升；第二，市場對于中美貿(mào)易摩擦持續(xù)升級的悲觀預(yù)期有所緩解；第三，“十四五”規(guī)劃將出，國內(nèi)政策預(yù)期升溫，也將進一步提升市場風(fēng)險偏好，并帶動市場熱點和結(jié)構(gòu)性機會。（堯望后勢）
核心觀點
回顧：2月4日《洗凈鉛華，科技再起》明確判斷科技是階段性主線。3月1日《全球劇震，A股將率先走出沖擊》強調(diào)外圍壓力下A股自身韌性。3月18日以來，連續(xù)發(fā)布多篇《底部區(qū)域》系列報告，強調(diào)“當前已是底部區(qū)域”、“價格比時間重要”。4月月報首推內(nèi)需驅(qū)動的消費板塊。5月判斷科技再起。6月中期策略全市場唯一一家明確看好創(chuàng)業(yè)板并做出3000點判斷。7月在市場一片風(fēng)格切換呼聲中，連續(xù)發(fā)布四篇《大分化時代》報告，堅定認為大分化繼續(xù)、科技消費仍是兩大主線。
展望：外部風(fēng)險因素逐步消化、內(nèi)部政策預(yù)期升溫，繼續(xù)看好后市
1、外部利空消化、內(nèi)部利好即將釋放之下，長假歸來A股迎來修復(fù)。早在9月中旬市場大跌之際，我們便明確判斷“調(diào)整近尾聲”、“機構(gòu)牛繼續(xù)”。此后又在四季度策略報告《機構(gòu)牛、結(jié)構(gòu)牛、大分化》中再次強調(diào)機構(gòu)牛繼續(xù)。近期，隨著近期外部利空逐漸消化、內(nèi)部利好即將釋放，長假歸來A股市場核心指數(shù)便集體上漲，創(chuàng)業(yè)板更大漲近4%，我們的判斷已在兌現(xiàn)。
2、往后看，三大理由支撐我們繼續(xù)看好A股市場后續(xù)表現(xiàn)：
第一，近期全球市場風(fēng)險偏好顯著回升。首先，此前美歐股市大跌，也對A股市場風(fēng)險偏好形成沖擊。而長假期間，港股、A50指數(shù)、美股、歐洲股市均大幅上漲，有望帶動市場風(fēng)險偏好回暖。其次，近期美歐疫情反彈，尤其是特朗普及多名政府官員感染新冠，進一步強化全球?qū)捤深A(yù)期。我們一直強調(diào)，極度寬松的貨幣政策是今年海外市場最重要的支撐力量。且從當前來看，盡管歐美疫情出現(xiàn)反復(fù)，但已難以動搖全球經(jīng)濟復(fù)蘇的大趨勢。比較類似6月國內(nèi)疫情出現(xiàn)反復(fù)時的情況。因此，后續(xù)隨著海外疫情再度緩解，疊加極度寬松的流動性支持，全球風(fēng)險偏好有望繼續(xù)回暖。此外，此前地緣因素對全球風(fēng)險偏好形成沖擊，而當前隨著其影響也已減弱。
第二，市場對于中美貿(mào)易摩擦持續(xù)升級的悲觀預(yù)期有所緩解。此前市場對于外部風(fēng)險的恐慌，已在很大程度上反應(yīng)在受中美摩擦升級影響最大的半導(dǎo)體、通信等板塊倉位的回落上。在市場已做好最壞打算的情況下，外部風(fēng)險對于A股市場的影響已經(jīng)鈍化。
第三，“十四五”規(guī)劃將出，國內(nèi)政策預(yù)期升溫，也將進一步提升市場風(fēng)險偏好，并帶動市場熱點和結(jié)構(gòu)性機會。參考“十三五”規(guī)劃制定期間的市場表現(xiàn)，規(guī)劃重點的高端制造業(yè)表現(xiàn)突出。而從10月9日的市場表現(xiàn)來看，與“十四五”規(guī)劃相關(guān)可能性較高的新能源、電子等板塊漲幅領(lǐng)先，顯示市場已開始預(yù)熱。
因此，在全球市場風(fēng)險偏好顯著回升、外部利空逐漸消化、內(nèi)部政策利好預(yù)期升溫之下，看好A股市場后續(xù)表現(xiàn)。
3、從中長期來看，資本市場建設(shè)加速，疊加機構(gòu)資金持續(xù)流入，繼續(xù)看好機構(gòu)牛、結(jié)構(gòu)牛。我們從去年以來便一直強調(diào)，當前A股市場正處于一個由散戶直接持股向間接持股轉(zhuǎn)變，居民資金通過公募基金、保險等產(chǎn)品間接增配權(quán)益資產(chǎn)，機構(gòu)增量資金持續(xù)入市的趨勢性進程中。近期國務(wù)院《關(guān)于進一步提高上市公司質(zhì)量的意見》、銀保監(jiān)會《關(guān)于優(yōu)化保險機構(gòu)投資管理能力監(jiān)管有關(guān)事項的通知》出臺，進一步加強資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)，為機構(gòu)資金入市打造優(yōu)異的市場環(huán)境。與此同時，9月偏股基金發(fā)行規(guī)模仍近1000億。因此中長期內(nèi)，在宏觀流動性不會出現(xiàn)系統(tǒng)性收緊，同時資本市場建設(shè)加速，機構(gòu)增量持續(xù)入市、股市流動性充裕之下，繼續(xù)看好機構(gòu)牛、結(jié)構(gòu)牛。
投資策略：繼續(xù)看好科技+消費兩大主線，關(guān)注科創(chuàng)板
——科技+消費將是市場長期主線，聚焦科創(chuàng)板投資機會。
——景氣角度：關(guān)注新能源汽車、光伏、半導(dǎo)體、消費電子、游戲、黃金。
風(fēng)險提示：1、疫情發(fā)展超預(yù)期；2、宏觀經(jīng)濟超預(yù)期波動。
（文章來源：堯望后勢）