原標題:10月迎接牛市思維
摘要【新時代策略:10月迎接牛市思維】7月中旬以來的調(diào)整中,各類利空(IPO放量、查配資、房地產(chǎn)調(diào)控)不斷沖擊市場,但是相比2019年4-5月,2020年3月的兩次調(diào)整,殺傷力小很多,這反應了股市長期趨勢的扭轉(zhuǎn),股市長期趨勢已經(jīng)由震蕩市轉(zhuǎn)為牛市。而牛市中,調(diào)整一旦結(jié)束,再次開啟上漲后,幅度往往比較可觀,10月份可能會迎來牛市的上漲,一旦確立,投資者對震蕩市的心理慣性也將會真正改變,牛市也會像震蕩市一樣,形成新的慣性和信仰。(新時代策略)
策略觀點:10月迎接牛市思維
7月中旬以來的調(diào)整中,各類利空(IPO放量、查配資、房地產(chǎn)調(diào)控)不斷沖擊市場,但是相比2019年4-5月,2020年3月的兩次調(diào)整,殺傷力小很多,這反應了股市長期趨勢的扭轉(zhuǎn),股市長期趨勢已經(jīng)由震蕩市轉(zhuǎn)為牛市。而牛市中,調(diào)整一旦結(jié)束,再次開啟上漲后,幅度往往比較可觀,10月份可能會迎來牛市的上漲,一旦確立,投資者對震蕩市的心理慣性也將會真正改變,牛市也會像震蕩市一樣,形成新的慣性和信仰。
(1)震蕩市的魔咒。2020年以來雖然牛市的聲音有所增加,但是主流投資者的心態(tài)依然是震蕩市的心態(tài),這種心態(tài)是促成7月中旬以來市場調(diào)整的原因之一。自上一輪牛市結(jié)束(2015年中)以來,每一次市場加速,會同時帶來牛市的感覺,但很快后續(xù)都會有較大的調(diào)整。2015年Q4,市場漲了一個季度,做得好的投資者凈值甚至超過了2015年中牛市高點,但是隨后2016年初,指數(shù)熔斷。2018年1月,銀行地產(chǎn)連續(xù)逼空,之后,市場連跌10日,把過去1年多的漲幅全部跌回去了,而且開啟了年度級別的熊市。
最近兩年也是類似的情形,2019年2月,券商和成長暴漲,政策和風險偏好驅(qū)動的牛市再次成為關(guān)鍵詞,隨后2019年4-7月,中美貿(mào)易擔心再起。2020年2月,半導體等科技股對疫情的利空毫不擔心,加速暴漲,隨后的3月,也是快速調(diào)整。以上的4次案例形成了目前投資者心理的慣性,是震蕩市的魔咒,在震蕩市中,加速上漲就是行情的終結(jié),之后的調(diào)整往往會比較劇烈。
背后很重要的原因之一是,在熊市和震蕩市中,市場主要由存量機構(gòu)資金主導,而存量資金的倉位波動是有范圍的,一旦倉位達到較高位置,自然會出現(xiàn)買入減少。所以每一次基金持倉的高點,都是市場的反向指標,這一情況不止出現(xiàn)在2015年Q4-2019年,還出現(xiàn)在2010-2013年。但如果是牛市,這一規(guī)律是會失效的。我們認為7月中旬以來,市場調(diào)整的幅度和速度遠小于2015年Q4-2019年歷次市場暴漲后的調(diào)整,這已經(jīng)是非常明顯的牛市的聲音了。
(2)我們堅信牛市已經(jīng)到來。近期和投資者交流的過程中發(fā)現(xiàn),投資者已經(jīng)對中美關(guān)系、疫情等研究得非常充分了,一般情況下很難出現(xiàn)預料之外的利空,即使有也影響也會比較短暫。對市場謹慎的投資者,內(nèi)心深處最大的擔心是很多板塊已經(jīng)漲了很多,估值不便宜了,這是目前空頭最大的擔心。但我們認為如果能適當改變震蕩市的思維,轉(zhuǎn)為牛市的思維,那么就會發(fā)現(xiàn)部分板塊雖然貴,但整體是不貴的,所以估值現(xiàn)在還不足以改變市場往上的趨勢。
每一輪牛市都會有很多不同,2006-2007年盈利大幅飆升,但利率其實很緊,2014-2015年利率很寬松,但宏觀經(jīng)濟不斷下行。而這兩類牛市中最大的共性是場外資金的快速進場,這個共性我們最近半年已經(jīng)非常強烈得感受到了,這是我們堅信牛市的很重要原因之一。
(3)短期策略:空頭表演已結(jié)束,10月牛市信仰將會回歸。國務院近日印發(fā)《關(guān)于進一步提高上市公司質(zhì)量的意見》,對股市各類制度的建設提出了很好的規(guī)劃,這必將進一步強化各類投資者對股市的信心,將會加速場外各類配置型資金的入場。7月中旬以來的調(diào)整中,各類利空(IPO放量、查配資、房地產(chǎn)調(diào)控)不斷沖擊市場,但是相比2019年4-5月,2020年3月的兩次調(diào)整,殺傷力小很多,這反應了股市長期趨勢的扭轉(zhuǎn),股市長期趨勢已經(jīng)由震蕩市轉(zhuǎn)為牛市。而牛市中,調(diào)整一旦結(jié)束,再次開啟上漲后,幅度往往比較可觀,10月份可能會迎來牛市的上漲,一旦確立,將會出現(xiàn)很多牛市的邏輯,投資者對震蕩市的心理慣性也將會改變,牛市也會像震蕩市一樣,形成新的慣性和信仰。
行業(yè)配置建議:回顧2014年增量資金入場后的市場,板塊變化更快。2013年全年每個季度都是成長領(lǐng)漲,但2014年7月份之后,幾乎每個季度領(lǐng)漲的板塊都會發(fā)生很大的變化,即使是成長內(nèi)部,領(lǐng)漲的板塊也會有頻繁的變化。原因可能是,當增量資金很多的時候,一個板塊邏輯一旦被挖掘出來后,會在短期內(nèi)快速吸引大量的資金,從而在估值層面快速透支基本面的邏輯,即使是這個邏輯還沒被完全證明是完美的。順周期板塊長期邏輯非常不完美,這種長期認識的慣性帶來了估值的過度差異,周期股可能會迎來季度級別的估值修復。過去一個季度,周期股已經(jīng)由過去兩年的無人問津變?yōu)楝F(xiàn)在的開始增加研究,這一趨勢后續(xù)大概率會進一步強化。
建議增配金融周期。7月的風格只是月度的補漲,不是真正的風格切換,9月后有可能進入真正的風格切換。重點關(guān)注汽車、機械、有色、券商、航空。
(文章來源:新時代策略)