伴隨A股市場在2019年以來迎來一輪強勁反彈行情，外資加快了進軍中國境內(nèi)資本市場投資的步伐。繼富達、瑞銀資管、貝萊德、橋水、施羅德、路博邁、安中投資等16家知名外資機構(gòu)之后，聯(lián)博匯智(上海)投資管理有限公司于2019年3月1日在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會完成了私募管理人備案登記。據(jù)不完全統(tǒng)計，上述17家外資機構(gòu)中，至少有14家成立了30余只產(chǎn)品，涉及股票、債券、量化、多元策略等不同類型；其中2019年成立的新產(chǎn)品至少有5只。

　　一位外資機構(gòu)投資人士告訴中國證券報記者，中國市場蘊藏的機會很大，相對于中國龐大的市場和經(jīng)濟體量而言，中國融入全球金融市場的體量卻略顯不足，這其中就是非常大的投資機會。“中國的財富管理行業(yè)前景非常廣闊。”該人士稱。

　　近期，北上資金略有放緩。上海某外資私募基金相關人士表示，外資機構(gòu)的投資相對期限更長，對短期市場波動并不敏感。“我們的產(chǎn)品還在募集中。這是一個比國內(nèi)基金募集長得多的過程。”該人士稱。

　　外資玩轉(zhuǎn)“慢功夫”

　　雖然長期看好，但是近期北上資金上百億元的凈流出還是引發(fā)市場擔憂：A股短期見頂?shù)挠^點甚囂塵上。

　　對此，亞太金融及投資協(xié)會主席陳柏軒表示，A股短期回調(diào)應是內(nèi)外綜合因素共振的結(jié)果，包括近期的美國十年期債息處于近年低位，市場憂慮孳息曲線倒掛現(xiàn)象會進一步惡化。這種擔憂又進一步使美國十年期債息一度跌至2.35厘的14個月最低，持續(xù)低于3個月債息。美國債券息率預示美國經(jīng)濟向下、美股會調(diào)整。資金炒作“妖股”使監(jiān)管層要求控制相關非法資金，2019年股市復蘇以來，監(jiān)管層對于配資的關注從未減少。市場震蕩，和北向杠桿資金暫時撤離也可能有關。再加上部分新興市場國家的貨幣危機再起。“這些都是近期A股回調(diào)的原因。并不能把原因都歸結(jié)到北上資金的撤離上來。”陳柏軒說。

　　分析人士認為，對于打算在中國持續(xù)投入的外資基金而言，這些風吹草動并不改變其中長期投資趨勢。外資機構(gòu)在投資上非常注重節(jié)奏的把握，“慢功夫”并不會錯過A股的投資盛宴。而外資建倉的速度慢于預期，這或許意味著資金的進一步流入。

　　安中投資相關負責人向記者透露，雖然2018年就拿到了私募基金牌照，但目前的產(chǎn)品仍在設計磨合階段。“外資投資機構(gòu)的謹慎程度要遠遠高于內(nèi)資。僅從產(chǎn)品說明書這一個環(huán)節(jié)看，就要通過法律認可、合規(guī)認可。再加上語言之間的翻譯過程，任何一個條款的調(diào)整都要再次翻譯、合規(guī)審查……這個過程要遠遠長于國內(nèi)的私募基金。外資習慣于把所有的問題前置考慮。”他強調(diào)說。

　　近期獲得Azimut集團B輪戰(zhàn)略投資的優(yōu)脈財富匯相關人士表示，Azimut作為一家意大利的獨立資產(chǎn)管理公司一直在國內(nèi)市場尋找合作伙伴，這個過程長達七八年，這也是由于Azimut一貫的嚴謹作風。而優(yōu)脈財富匯在為家族辦公室提供金融產(chǎn)品咨詢和個性化資產(chǎn)配置服務時，對于產(chǎn)品的篩選標準和盡調(diào)風控流程也是把控甚嚴，并會定期組織所有聯(lián)盟成員參加培訓提升專業(yè)知識和技能，這也是Azimut認可優(yōu)脈的原因之一。

　　資金或持續(xù)流入

　　瑞銀資產(chǎn)管理中國股票主管施斌對中國證券報記者表示，瑞銀資管對中國股市前景的積極看法保持不變。2018年10月底，A股市場已經(jīng)出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折點，瑞銀資管認為2019年的股市將好于2018年。而且當前市場估值仍然不貴。“我們?nèi)詫ξ覀兛春玫淖罴验L期機會進行精挑細選，投資于那些能夠長期引領行業(yè)發(fā)展的優(yōu)質(zhì)公司。”施斌說。

　　施斌介紹，板塊方面，瑞銀資管還是長期看好消費、醫(yī)療和新興產(chǎn)業(yè)。其中，瑞銀資管長期看好醫(yī)療保健行業(yè)的原因包括：中國的人均醫(yī)療支出無論是與發(fā)達國家或是發(fā)展中國家相比仍處低位，中國每年人均醫(yī)療支出為425美元，不及全球每年人均醫(yī)療支出1001美元的一半；中國人口結(jié)構(gòu)正趨于老齡化，醫(yī)療支出上升肯定是一個大趨勢；目前醫(yī)療行業(yè)仍處于整合的初級階段。雖然最近有一些監(jiān)管方面的變化，以致外界對醫(yī)療保健行業(yè)有很多的擔心，甚至出現(xiàn)一些噪音，但是瑞銀資管認為這三大因素不會改變，因此持續(xù)看好。

　　莫以琛也表示，對中國市場整體看好，會用估值衡量板塊，低估的買入，高估的賣出。板塊和國內(nèi)發(fā)展方向有關系，比如與消費升級相關的，科技類、創(chuàng)新類的都比較看好。但即使是傳統(tǒng)行業(yè)，如果公司的估值價值顯現(xiàn)出來了，安中也會考慮參與。“科創(chuàng)板企業(yè)對我們來說也是一樣的上市公司，所以還是按照統(tǒng)一的公司評判標準來投資，并不會因為是科創(chuàng)板的公司就改變我們的投資標準。”他指出。

　　據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，截至2018年底，境外投資者A股持股市值為1.15萬億元，分別占境內(nèi)總市值和自由流通市值的2.4%和6.7%，高于2015年11月的0.8%和2.3%。同時，近期外資流入保持強勁，2019年初至3月初，北上資金凈流入已達創(chuàng)紀錄的1210億元。

　　除了股市，中國在岸債券市場也將迎來巨量海外資金。從2019年4月1日起，彭博將把中國在岸債券納入其彭博全球綜合指數(shù)。瑞銀資管認為，這對中國金融市場開放以及全球資本配置最終向中國再平衡均具有重要意義。

　　瑞銀資產(chǎn)管理亞太債券主管貝斯高表示，彭博將中國在岸債券納入指數(shù)對全球資本市場而言是重大變革，將加速擴大中國在岸債券市場規(guī)模，進而超越日本成為全球第二大債券市場。單從資金量以及全球資本市場的轉(zhuǎn)變來看，這會是全球資本市場一段時間以來最大的變化。所有的投資者都應該關注。

　　貝斯高指出，估計在納入階段，流入資金在2500億至5000億美元之間，這還只是被動資金。如果加上主動型投資者、各國央行以及主權(quán)財富基金，這一數(shù)字將會更大，可能會達到數(shù)萬億美元的規(guī)模。其次，指數(shù)納入事關全球資本市場的再平衡。事實上，與中國在全球經(jīng)濟中的比重相比，全球?qū)χ袊耐顿Y比重偏低，納入指數(shù)將使資產(chǎn)配置者開始關注中國，這將導致全球資本配置再平衡的過程中將中國納入考慮。

　　外資加速布局占位

　　意大利獨立資產(chǎn)管理公司Azimut集團近日宣布與優(yōu)脈財富匯(Youmy)簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，并對優(yōu)脈財富匯注入戰(zhàn)略投資成為其重要股東。安中投資(中國)是Azimut在華的子公司，是最早在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會登記成為私募證券投資基金管理人的外資機構(gòu)之一。

　　安中投資的基金經(jīng)理莫以琛(化名)介紹，外資私募機構(gòu)當前普遍認同中國市場的巨大潛力：中國是全球第二大經(jīng)濟體，GDP占全球總量的15%左右，但中國市場融入全球市場遠低于這一比例。僅從這個方面看，中國財富管理的市場非常大，也非常有前景。“這是我們加大在中國市場投入的重要原因。”莫以琛說。

　　莫以琛同時指出，A股屬于新興市場，在交易制度、交易主體和公司的成長性方面和海外市場都不一樣。比如，A股市場上的對沖工具、衍生工具比較少；其次，A股的整體波動高于海外成熟市場。此外，A股80%的交易量來自個人投資者，整個市場的投資理念也和海外成熟市場不盡相同。

　　莫以琛說：“此外，A股上市公司在成長的過程中，整個市場環(huán)境，包括法律法規(guī)、信息披露的規(guī)范程度也在逐步完善中，我們是在動態(tài)中看待這些問題，Azimut集團在全球各個市場有幾十年的歷史，現(xiàn)在在A股遇到的問題，我們在其他市場也遇到過，所以對我們而言并不是很大的挑戰(zhàn)。”

　　莫以琛對記者表示，囿于缺乏對沖手段，外資在選擇行業(yè)、公司方面的要求就更高：除了看公司財報、行業(yè)數(shù)據(jù)外，也會從公司上下游企業(yè)，從海外視角、成長周期等方面交叉印證A股上市公司的真實情況。

　　莫以琛介紹，2018年，更多的外資機構(gòu)得到私募牌照，整體的投資范圍有所變化：之前主要是給QFII和人民幣海外基金做投顧。獲得牌照后，外資機構(gòu)的投顧業(yè)務就不能做了，而是成為獨立的法人主體，和國內(nèi)私募基金經(jīng)營范圍一樣，真正開始從中國市場募集資金并且投資于國內(nèi)股市。

　　一家國內(nèi)私募基金的創(chuàng)始人也表示，從公開消息以及業(yè)內(nèi)交流來看，外資從去年開始大幅度介入國內(nèi)資本市場。“我們從公開資料統(tǒng)計的數(shù)據(jù)來看，可能已有1萬億元資金投入了A股市場，預計今年還有幾千億的資金流入，說明外資非常看好我國的證券市場。鑒于我國的證券市場最大的特點是散戶投資者的比例特別高。我們認為這波行情的時間跨度可達一年半左右。”該人士認為。