寬松貨幣政策支持力度隨時間的推移漸消，美聯(lián)儲11月議息會議之后，全球貨幣政策收緊趨勢進一步明朗化，結合國內(nèi)9月以來A股鋼鐵、采掘等順周期板塊回調(diào)，全球流動性充裕時代結束的信號愈發(fā)強烈了。

　　美聯(lián)儲退出量化寬松，本質(zhì)上是美元流動性的收緊，將不可避免地在短期內(nèi)影響全球金融市場。目前為止，海外已有十余個經(jīng)濟體加入加息行列，加拿大、美國等發(fā)達國家已經(jīng)陸續(xù)結束量化寬松。

　　不過，當下市場對于流動性緊縮風險的擔憂卻相對較小，因為市場早已開始提前交易加息預期，而且近期數(shù)據(jù)表明，全球經(jīng)濟普遍在邊際走弱。最新數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟在今年第三季度GDP年化季率初值僅達到2%，消費者信心持續(xù)惡化，消費環(huán)比折年率從前值12%放緩至1.6%。同樣，歐元區(qū)第三季度GDP環(huán)比增長2.2%，也較二季度增幅明顯回落。

　　與此同時，隨著9月以來中國陸續(xù)出臺一系列解決措施，強調(diào)高耗能產(chǎn)業(yè)限制措施，增加煤炭產(chǎn)能，填補整個煤炭供應的缺口，大宗商品市場之前供需不匹配的情況，已經(jīng)得到明顯改善。全球油氣價格高位回落后進入邏輯真空期，進一步上漲需要出現(xiàn)新的驅動因素。

　　無疑，在經(jīng)濟下行壓力上升而通脹上行預期減弱這一組合下，市場對于美聯(lián)儲的邊際緊縮影響普遍處之泰然，思考著美聯(lián)儲的鷹派立場究竟會走多遠，與2013年的“縮減恐慌”形成鮮明對比，反而將通脹和債券收益率上升的擔憂拋在一邊，繼續(xù)“吃著火鍋唱著歌”，創(chuàng)下新高，風險偏好反而不斷上揚。

　　可見，“暫時性通脹”可能不僅存在于歐美貨幣政策制定者的想法中，更存在于部分市場參與者的想法中。這種“暫時性”還會持續(xù)多久？可能需要通脹數(shù)據(jù)對其進一步證偽。歐盟統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，10月歐元區(qū)通脹率持續(xù)攀升，按年率計算達4.1%，創(chuàng)13年新高。美國10月密歇根消費者通脹預期也創(chuàng)下13年新高。

　　我們要警惕中長期內(nèi)市場對加息預期準備的不充分。因為超發(fā)的貨幣，已經(jīng)永久性地提高了核心資產(chǎn)和部分資源品的底價，所以未來的下行幅度一定會受到約束，在全球整個供應系統(tǒng)的目標函數(shù)指向“碳中和”的時候，未來克服經(jīng)濟下落過程中所產(chǎn)生的通貨膨脹的難度恐將提高。