美聯(lián)儲寬松政策延續(xù)，中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善，銅礦供應(yīng)緊張加劇，銅材企業(yè)逢低補(bǔ)庫，以及4—5月供需錯配預(yù)期等利好，將助力銅價(jià)突破振蕩區(qū)間上沿。

　　倫銅價(jià)格2月底以來開始調(diào)整，近兩周圍繞9000美元/噸振蕩，且振蕩區(qū)間持續(xù)收窄；滬銅主力合約在65000元/噸獲得較強(qiáng)支撐后，陷入振蕩，但是整體上行趨勢未變。我們認(rèn)為，宏觀和微觀向上驅(qū)動仍有可能發(fā)力，銅價(jià)振蕩后大概率選擇向上突破。

　　宏觀向好趨勢延續(xù)

　　美國經(jīng)濟(jì)增速上調(diào)，美聯(lián)儲寬松政策為經(jīng)濟(jì)保駕護(hù)航。美聯(lián)儲保持近零利率和每月購債規(guī)模不變，上調(diào)今明兩年GDP增速預(yù)期和三年內(nèi)PCE通脹預(yù)期，強(qiáng)烈承諾將實(shí)現(xiàn)通脹和就業(yè)目標(biāo)。美聯(lián)儲SLR到期不續(xù)，計(jì)劃重新評估補(bǔ)充杠桿率。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示只要美國經(jīng)濟(jì)還需要，美聯(lián)儲將繼續(xù)提供支持。歐盟藥管局稱阿斯利康疫苗安全有效，德法意等多個歐洲國家計(jì)劃恢復(fù)使用該疫苗。

　　中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)改善，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)向好趨勢。1—2月中國社會消費(fèi)在低基數(shù)下同比增長明顯，固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)恢復(fù)性上漲，出口增速在海外需求提升的驅(qū)動下連續(xù)提高。同時，2月人民幣貸款同比多增4529億元，社融規(guī)模增量持續(xù)上升，表明企業(yè)信貸需求較為旺盛。在疫情得到控制后，中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)處于恢復(fù)的過程中，預(yù)計(jì)這種向好的勢頭將延續(xù)。

　　銅礦供應(yīng)緊張加劇

　　銅精礦供應(yīng)緊張，TC持續(xù)低位。銅精礦現(xiàn)貨TC接近30美元/噸，冶煉廠虧損超過650元/噸。嘉能可旗下秘魯Antapaccay銅礦遭當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)封鎖，礦山被迫停止運(yùn)營，并影響LasBambas、Constancia等銅礦運(yùn)輸。秘魯全國貨車運(yùn)輸行業(yè)自3月15起無限期罷工，嚴(yán)重影響秘魯銅礦發(fā)貨量。此外，智利Antofagasta旗下LosPelambres銅礦工會成員贊成罷工，這使得銅礦未來供應(yīng)存在較大不確定性。冶煉廠生產(chǎn)壓力逐漸增大，4—5月將面臨檢修高峰期，預(yù)計(jì)該時段精銅產(chǎn)量有可能超預(yù)期下降。

　　終端消費(fèi)恢復(fù)，銅材訂單改善，企業(yè)開始增加原材料庫存。下游需求逐步回升，廢銅加工企業(yè)增加原料庫存，精廢價(jià)差持續(xù)處于相對偏低位置。精銅桿終端消費(fèi)提升，企業(yè)訂單增加。國網(wǎng)逐步恢復(fù)開工以及地產(chǎn)和基建項(xiàng)目逐步推進(jìn)等帶動電線電纜消費(fèi)，這助力銅桿訂單持續(xù)改善。銅管行業(yè)即將迎來旺季，加工企業(yè)訂單飽和，3月空調(diào)企業(yè)排產(chǎn)同比和環(huán)比均大增，其中重點(diǎn)空調(diào)企業(yè)排產(chǎn)環(huán)比超100%。銅管企業(yè)開工率持續(xù)上升，預(yù)計(jì)3月將遠(yuǎn)超歷史同期水平。銅管企業(yè)生產(chǎn)持續(xù)改善，在前期消耗成品庫存后，當(dāng)前已經(jīng)開始逐步增加原材料庫存。同時，終端電子、5G基站以及汽車等行業(yè)恢復(fù)較快，帶動銅板帶箔訂單持續(xù)增加。

　　總結(jié)

　　總的來看，美聯(lián)儲寬松政策延續(xù)，中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善，銅礦供應(yīng)緊張加劇，銅材企業(yè)逢低補(bǔ)庫，以及4—5月供需錯配預(yù)期等利好，將助力銅價(jià)突破振蕩區(qū)間上沿。當(dāng)前，國內(nèi)社會庫存增速放緩，現(xiàn)貨商持續(xù)挺價(jià)；海外需求改善預(yù)期較強(qiáng)，倫銅注銷倉單比例大幅上升，現(xiàn)貨升水擴(kuò)大等，表明投資者可以采取逢低買入的交易策略。

（文章來源：期貨日報(bào)）