2019年6月份，山西華翔集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“山西華翔”）披露招股書，正式宣告沖刺上海交易所，輔導(dǎo)券商是鼎鼎有名的大券商----國泰君安證券。

在靚麗的財務(wù)報表之下，或許人們不會對該公司上市的財務(wù)狀況有更多的解讀，何況還有國泰君安這個排名靠前的大券商做上市輔導(dǎo)商。然而，梳理該公司的招股書我們也發(fā)現(xiàn)了公司今后發(fā)展過程依然充滿不確定因素。

首先，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)過分集中，核心股東管理存在斷代風(fēng)險。根據(jù)招股書，公司持股三大股東是王春翔、王淵和王晶三人，其中王春翔是王淵和王晶的爸爸，三人通過華翔實業(yè)合計持有山西華翔72.92%的股份，實名副其實的父子企業(yè)，除了這父子女三人的絕對控股權(quán)之外，持股比較集中的另外前4大股東均為機(jī)構(gòu)持股，分別是山西交投持股12.20%、萬寶投資持股4.69%、卓翔資本和華越資本分別持股1.39%。除了這前五大股東之外持股唯一超過1%的股東是高升源持股比例為1.2%。雖然卓翔資本和華越資本均為公司的員工持股平臺，但是合計持股比例也非常少，這兩個平臺之下全部持股員工都是是34人，具體到每個人更是少的可憐。

我們之所以關(guān)注這個員工持股比例，就不得不重點提一下王春翔、王淵和王晶父子女三人，根據(jù)招股書，王春翔1958年出生，目前62歲，年齡已經(jīng)達(dá)到國家法定退休年齡，而目前其子王源是1985年出生，只有35歲，其姐姐王晶并未在公司任職，也沒有具體介紹。可以說山西華翔的成長史離不開王春翔早年工作經(jīng)歷：臨汾市鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)辦公室主任、臨汾地區(qū)冶金工業(yè)供銷公司總經(jīng)理等等人脈資源網(wǎng)的再利用，如今王春翔面臨退休，王淵雖然有研究生的學(xué)歷，要管理這么個有幾百號人的大企業(yè)恐怕他經(jīng)驗還有待加強(qiáng)，企業(yè)如能順利上市，上市后企業(yè)能否順利交接并再上臺階面臨諸多疑問。

其次，公司治理結(jié)構(gòu)存在較大漏洞嫌疑。招股書披露介紹，2018 年，公司海外營銷部門員工郵箱遭到黑客攻擊，黑客操縱該員工郵箱向客戶卡爾瑪發(fā)送賬戶變更信息等詐騙內(nèi)容，自卡爾瑪騙取貨款共 154.63 萬美元，非常讓人震驚的是，這154.63萬美元的貨款還不是一次完成，而是先后8次被騙！我們很難想象一個企業(yè)在處理客戶訂單交收能有如此溝通不暢的情形！

最后，作為一家致力于零部件制造為主的企業(yè)，公司在招股書給出的核心技術(shù)人員只有3個，分別是具有韓國國籍的李在永、和朱華鋒、郭凌冰三人，李在永年齡也已經(jīng)62周歲，郭凌冰51周歲，只有朱華鋒是1980年出生人，年齡還正值壯年。值得一提的是，李在永在2010年之前任職于天業(yè)通聯(lián)，而天業(yè)通聯(lián)上市的時間恰恰是2010年，如今天業(yè)通聯(lián)歷經(jīng)ST虧損之后賣身更名，成了如今的晶澳科技（股票代碼：002459）。對于人物的出身經(jīng)歷我們沒必要深究，我們所詫異的是這個要上市的公司，所謂核心技術(shù)的要員只有寥寥3人，其中一個還面臨退休！

實際上，山西華翔近年的經(jīng)營并不是讓人過于樂觀，目前公司的應(yīng)收賬款逐年增加，營業(yè)毛利率卻逐年下滑。根據(jù)招股書，2016年到2019年6月，公司應(yīng)收賬款賬面價值分別為 29,926.27 萬元、39,787.04 萬元、44,935.55 萬元和 46,330.72 萬元，占當(dāng)期總資產(chǎn)比例分別為 17.52%、22.13%、20.88%和 19.85%。應(yīng)收賬款持續(xù)快速增長，與之對應(yīng)的是公司的毛利率持續(xù)下滑，在此報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為 28.93%、25.11%、22.02%和 20.25%，呈較快下降趨勢。

兩個將要面臨新老交接的實際控制人，和一群持股比例少的上市即可套現(xiàn)的小股東，加上幾個垂垂暮年的核心技術(shù)人員，再加上諸多令人質(zhì)疑的財務(wù)狀況，這就是要給投資人的完美上市公司治理組合嗎？