嘉曼服飾IPO收證監(jiān)會警示函，刷單沖業(yè)績，存貨跌價計提太寬松
來源：金色光 作者： 發(fā)布時間：2020-01-08 09:19:20
北京嘉曼服飾股份有限公司（公司簡稱：嘉曼服飾）是一家經營中高端童裝業(yè)務的企業(yè)，主要從事童裝的研發(fā)設計、供應鏈管理、運營推廣、直營及加盟銷售等業(yè)務。嘉曼服飾因在IPO過程中曾因存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏，被證監(jiān)會出具警示函。
從經營業(yè)績來看，從2015年到2017年的三年報告期內，嘉曼服飾的營業(yè)收入分別為3.85億元、4.02億元和5.48億元，年化復合增長率為19.32%；歸母凈利潤分別為3098.80萬元、3710.52萬元和5461.76萬元，年化復合增長率為32.76%，經營業(yè)績的成長性看似不錯。
不過，2019年7月5日，證監(jiān)會對嘉曼服飾采取出具警示函的行政監(jiān)管措施，認為嘉曼服飾存在刷單與自買貨行為、固定資產相關內控不健全、使用個人賬戶支付款項或費用、未能充分抵消內部交易的未實現利潤、存貨及其減值計提存在瑕疵等問題。
《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第4條規(guī)定，“發(fā)行人依法披露的信息，必須真實、準確、完整，不得有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏”，證監(jiān)會認為，嘉曼服飾的行為已明顯違反此項規(guī)定。
毛利率變動異常，或靠內部交易和刷單“沖業(yè)績”
據招股書披露，嘉曼服飾運營24個品牌，包括自有品牌“水孩兒”、授權經營品牌“暇步士”、“哈吉斯”，以及21個國際零售代理品牌。
2015年-2017年，嘉曼服飾自有品牌貢獻的收入分別為1.95億元、1.55億元和1.59億元，占當期主營業(yè)務收入的比例從50.55%降至28.99%，顯著下滑，自有品牌業(yè)務出現一定的收縮。與之形成鮮明對比的是，授權經營品牌的收入從2015年的3842.09萬元激增至2017年的2.33億元，增長幅度超過5倍，目前已成為對營收貢獻最大的品牌類型，嘉曼服飾似乎正在向品牌代理商“轉型”。
同時，嘉曼服飾稱，授權經營品牌的定價高于自有品牌，且采用了代加工廠制作成衣的模式使得成本較低，從而導致授權經營品牌產品的毛利率在三類品牌中最高。
在此前提下，2015年-2017年，嘉曼服飾的綜合毛利率分別為51.16%、53.19%和53.05%，累計增長1.89個百分點，且在2018年上半年繼續(xù)增長至53.82%。然而，行業(yè)平均水平卻并不如此樂觀。
嘉曼服飾選取了安奈兒（002875.SZ）、金發(fā)拉比（002762.SZ）、朗姿股份（002612.SZ）、錦泓集團（603518.SH）、歌力思（603808.SH）、安正時尚（603839.SH）、七匹狼（002029.SZ）、報喜鳥（002154.SZ）、希努爾（002485.SZ）、*ST步森（002569.SZ）、九牧王（601566.SH）、摩登大道（002656.SZ）、美邦服飾（002269.SZ）、搜于特（002503.SZ）、森馬服飾（002563.SZ）、太平鳥（603877.SH）、拉夏貝爾（603157.SH）、日播時尚（603196.SH）等18家公司作為同行業(yè)可比上市公司進行分析。
據招股書披露，2015年-2017年，上述18家同行業(yè)可比公司的平均毛利率水平分別為53.38%、50.66%和50.86%，累計下滑2.52個百分點，且在2018年上半年繼續(xù)維持在50.86%，與嘉曼服飾的綜合毛利率變動趨勢存在明顯不一致。
根據證監(jiān)會警示函顯示，嘉曼服飾未能充分抵消內部交易的未實現利潤，這在一定程度上為嘉曼服飾虛增了利潤。并且，嘉曼服飾還存在刷單與自買貨行為，無形中又提高了公司的業(yè)績收入和利潤，或許這也是其毛利率異常的原因所在。
根據證監(jiān)會警示函顯示，嘉曼服飾還存在使用個人賬戶支付款項或費用、存貨及其減值計提存在瑕疵等問題。
嘉曼服飾的招股書中并未披露個人賬戶代付情況，但稱公司存在大量第三方回款。2015年-2017年，第三方回款合計分別為2434.25萬元、3291.12萬元、5175.14萬元，占全部銷售回款的比例分別為5.53%、7.17%和8.26%，金額和比例均有明顯增加。其中，員工代收的情況持續(xù)發(fā)生，個別加盟商先將貨款轉給嘉曼服飾員工，再由員工轉給公司。
同時，嘉曼服飾存在少量現金交易，包括部分加盟商以現金支付尾款，以及嘉曼服飾在臨時采購和補充采購時以現金支付貨款。由于部分個人消費者或個體工商戶加盟商不要求開具發(fā)票，嘉曼服飾的銷售中還存在無發(fā)票、以內部憑證作為會計核算原始憑證的情況，財務規(guī)范性令人擔憂。
另一方面，在2015年-2017年，嘉曼服飾的存貨賬面價值分別為1.91億元、2.16億元和2.47億元，占各期末流動資產的比例分別為65.11%、67.17%和58.84%，占各期末資產總額的比例分別為52.30%、52.79%和47.48%。而在2017年，同行業(yè)可比上市公司存貨占流動資產、總資產的比重平均值分別為30.71%和18.39%，存貨占比明顯低于嘉曼服飾。
事實上，嘉曼服飾不僅比同行積壓了更高比例的存貨，對存貨跌價準備的計提比例還明顯偏低。2015年-2018年上半年，嘉曼服飾分別計提存貨跌價準備1465.63萬元、1722.17萬元、2191.24萬元和2079.97萬元，占各期存貨賬面余額的計提比例分別為7.14%、7.37%、8.15%和8.77%。然而，同行業(yè)可比公司存貨跌價準備的平均計提比例分別為15.64%、16.96%、15.84%和15.97%，幾乎是嘉曼服飾計提比例的兩倍。
據招股書披露，嘉曼服飾的存貨跌價準備按照過季服裝庫齡計提，庫齡分為1年內、1-2年、2-3年、3-4年、4-5年和5年以上，計提比例分別為0%、5%、20%、50%、80%、100%。
然而，根據安奈兒同行業(yè)上市公司的招股書顯示，安奈兒也按照年份季節(jié)作為庫齡對庫存商品計提跌價準備。以2016年為例，安奈兒對于一年以內庫存商品跌價準備計提比例超過5%，對于1-2年、2-2.5年、2.5-3年的庫存商品跌價準備計提比例則分別超過20%、50%和70%，超三年款則按100%計提跌價準備。顯然，安奈兒的存貨跌價準備計提方法比嘉曼服飾嚴格許多。
嘉曼服飾利用較為寬松的存貨跌價準備計提政策，相應的減少每期計提的存貨跌價準備，從而增厚利潤。
事實上，存貨跌價準備正是審計機構立信會計師事務所提出的關鍵審計事項之一。
即使公司多個財務事項存在瑕疵，但立信所依然為嘉曼服飾出具了標準無保留意見的審計報告。
然而，證監(jiān)會認為，嘉曼服飾違反了《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第23條、第24條的有關規(guī)定，即違反了“會計基礎工作規(guī)范，財務報表的編制符合企業(yè)會計準則和相關會計制度的規(guī)定，在所有重大方面公允地反映了發(fā)行人的財務狀況、經營成果和現金流量”，以及“編制財務報表應以實際發(fā)生的交易或者事項為依據；在進行會計確認、計量和報告時應當保持應有的謹慎；對相同或者相似的經濟業(yè)務，應選用一致的會計政策，不得隨意變更”。
基于上述違規(guī)行為，證監(jiān)會認為嘉曼服飾、保薦人或證券服務機構制作或者出具的文件不符合要求，故對嘉曼服飾出具警示函。
值得注意的是，嘉曼服飾的保薦機構為華英證券，2017年，華英證券曾因債券承銷業(yè)務違規(guī)兩度被證監(jiān)會處罰。
