11月29日證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告，上能電氣股份有限公司將于12月5日首發(fā)上會(huì)。上能電氣主營(yíng)業(yè)務(wù)為電力電子設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。公司專注于電力電子變換技術(shù)，運(yùn)用電力電子變換技術(shù)為光伏發(fā)電、電化學(xué)儲(chǔ)能接入電網(wǎng)以及電能質(zhì)量治理提供解決方案。

上能電氣主要產(chǎn)品包括光伏逆變器、儲(chǔ)能雙向變流器以及有源濾波器、低壓無(wú)功補(bǔ)償器、智能電能質(zhì)量矯正裝置等產(chǎn)品，并提供光伏發(fā)電系統(tǒng)和儲(chǔ)能系統(tǒng)的集成業(yè)務(wù)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2016年至2018年，上能電氣營(yíng)業(yè)收入分別是5.48億元、6.83億元、8.46億元；凈利潤(rùn)分別是3629.41萬(wàn)元、5964.48萬(wàn)元、7054.92萬(wàn)元。

筆者通過(guò)對(duì)比上能電氣與同行業(yè)的上市公司以及整個(gè)光伏逆變器行業(yè)的情況發(fā)現(xiàn)，上能電氣2018年的營(yíng)收凈利的增長(zhǎng)極可能存在虛增，另外，上能電氣的海外投資不僅存在決策上失誤，還有股東侵吞公司利益的嫌疑！

海外投資大幅虧損，大股東涉嫌侵吞公司利益

截至本招股說(shuō)明書(shū)簽署日，發(fā)行人共有2家全資子公司，1家全資孫公司。筆者發(fā)現(xiàn)三家公司資產(chǎn)規(guī)模相差不大，業(yè)務(wù)也基本相同，但是在海外的兩家公司都虧損，而國(guó)內(nèi)的卻盈利。三家公司的成立時(shí)間相差不大，上能綠電和上能香港都是在2016年下半年，而上能印度則在2017年7月。

上能綠電截止2018年12月31日總資產(chǎn)為520.03萬(wàn)元，凈資產(chǎn)為396萬(wàn)元，凈利潤(rùn)448.94萬(wàn)元。上能綠電注冊(cè)地址在無(wú)錫，主業(yè)是電器設(shè)備、電源產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售和貿(mào)易等。上能香港總資產(chǎn)為896萬(wàn)元，凈資產(chǎn)為-62.77萬(wàn)，凈利潤(rùn)為-57.15萬(wàn)元。

上能印度主業(yè)是儲(chǔ)能、光伏逆變器、風(fēng)能變流器等產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售。2018年其總資產(chǎn)為1099.65萬(wàn)元，凈資產(chǎn)為330.74萬(wàn)，但是凈利潤(rùn)卻為-352.33萬(wàn)元。

首先海外公司的虧損，可能是股東侵吞公司利益的手段。而且上能香港沒(méi)有一名員工卻可以虧損57萬(wàn)，甚至資不抵債！這里邊問(wèn)題不小！

其次，在海外的投資本來(lái)就是決策上的失誤，風(fēng)險(xiǎn)極大。在印度投資設(shè)廠雖然人工，地價(jià)是便宜，但人不靠譜，絕大部分人都有遲到的習(xí)慣，而且還需要很大的政策風(fēng)險(xiǎn)。還有印度的工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈還很薄弱，冶金技術(shù)不過(guò)關(guān)，連一般的金屬薄片和模具都做不出，只能做粗加工，做不了精加工！

郭臺(tái)銘之前也在印度大量投資設(shè)廠。他之前說(shuō)2012年建全機(jī)器人組裝廠的，現(xiàn)在已經(jīng)2019年了，毫無(wú)進(jìn)展！但是這些問(wèn)題在上能電氣的招股書(shū)中都沒(méi)有披露和提示風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)當(dāng)對(duì)此謹(jǐn)慎！

與同行增速不匹配，公司營(yíng)收存疑

招股書(shū)中披露，上能電氣2018年的營(yíng)收較2017年大幅增長(zhǎng)，但是從行業(yè)的增速和同行的公司業(yè)績(jī)情況來(lái)看，這一營(yíng)收的增長(zhǎng)存在很大的水分！

首先從行業(yè)來(lái)看，作為全球光伏第一大市場(chǎng)，受到"531"光伏新政擾動(dòng)，2018年中國(guó)新增裝機(jī)44.3GW，近幾年首次出現(xiàn)下滑；累計(jì)裝機(jī)174GW，2019年上半年，中國(guó)光伏新增裝機(jī)11.4GW，降幅超過(guò)50%！很明顯可以看出，上能電氣這是在逆勢(shì)增長(zhǎng)，而且幅度很大！

其次，再來(lái)看另一家主因業(yè)務(wù)和上能電氣相同的公司陽(yáng)光電源在2018年的情況。陽(yáng)光電源2018年年報(bào)顯示，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)8.10億元，同比下降20.95%！而且在去年困囿于政策影響和主營(yíng)業(yè)務(wù)承壓，陽(yáng)光電源股價(jià)持續(xù)走低并創(chuàng)出近五年來(lái)5.17元/股的最低盤(pán)中股價(jià)。這一價(jià)格已與公司每股凈資產(chǎn)相差不遠(yuǎn)了！而上能電氣2018年的凈利潤(rùn)增速卻到了了近10%，真是獨(dú)樹(shù)一幟！

上能電氣的解釋是，2018年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)主要來(lái)源于銷量增長(zhǎng)，因?yàn)楣夥茉词强稍偕鍧嵞茉?，是替代化石能源的主要方向，?guó)內(nèi)、國(guó)際均實(shí)施了相關(guān)的政策扶持，經(jīng)過(guò)多年的積累，目前已進(jìn)入行業(yè)良性發(fā)展階段。這基本是無(wú)關(guān)痛癢的話，說(shuō)了等于沒(méi)說(shuō)！而且光伏行業(yè)政策扶持的年代已經(jīng)過(guò)去，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，去年價(jià)格暴跌就是明證！

再次，我們可以從財(cái)務(wù)的角度看出，2018年上能電氣凈利潤(rùn)的增加很可能存在水分！招股書(shū)顯示2016年末、2017年末、2018年末，上能電氣應(yīng)收賬款余額分別為28698.38萬(wàn)元、31980.53萬(wàn)元、54347.41萬(wàn)元，可以明顯看出2018年的應(yīng)收賬款余額有一個(gè)爆發(fā)式的增加，在行業(yè)增速下滑的背景下，這顯然大有問(wèn)題！應(yīng)收賬款大幅增加表明公司回款困難，這些營(yíng)收很可能是上能電氣為了上市主動(dòng)造業(yè)績(jī)將庫(kù)存賣給下游，而不是真實(shí)的需求！

而且從2019年的趨勢(shì)來(lái)看，行業(yè)情況并不樂(lè)觀！10月29日，中國(guó)國(guó)家能源局公布了前三季度的權(quán)威光伏裝機(jī)數(shù)據(jù)，中國(guó)這個(gè)全球最大的太陽(yáng)能市場(chǎng)，截止2019年9月底，僅增加了15.99GW的太陽(yáng)能裝機(jī)量。裝機(jī)量數(shù)字遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期！這個(gè)冷冰冰的數(shù)據(jù)澆滅了很多人的希望。根據(jù)國(guó)家能源局的數(shù)據(jù)，截止2019年上半年，中國(guó)新增裝機(jī)量11.4GW，七月至九月，中國(guó)新增裝機(jī)量為4.59GW，第三季度裝機(jī)不及去年同期的一半。

行業(yè)的發(fā)展并沒(méi)有像上能電氣在招股書(shū)中描述得那么美好，而且同行的競(jìng)爭(zhēng)還非常激烈。上能電氣能保住營(yíng)收利潤(rùn)的高增長(zhǎng)么？還是一上市套現(xiàn)之后，業(yè)績(jī)就開(kāi)始變臉呢，我們拭目以待！