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闖關路上孰真孰假,甬金科技諸多疑團待解
來源: 企業(yè)價值觀察  作者:  發(fā)布時間:2019-07-23 07:59:50

2018年12月20日,總部位于蘭溪的浙江甬金金屬科技股份有限公司(下稱“甬金科技”)在經(jīng)一輪反饋意見后,遞交了新的IPO申報稿。

 

雖名不見經(jīng)傳,但甬金科技產(chǎn)品精密冷軋不銹鋼板帶和寬幅冷軋不銹鋼板帶的市場份額位居前列,營收規(guī)模已突破百億。如今創(chuàng)始人虞紀群正試圖通過資本的力量解決其產(chǎn)能不足的現(xiàn)狀。

 

然而,除了備受關注的大額關聯(lián)交易之外,財經(jīng)網(wǎng)還發(fā)現(xiàn),公司募投項目或早已實施以及產(chǎn)能數(shù)據(jù)出現(xiàn)不一致的情況。甬金科技能否叩門成功,值得商榷。

 

關聯(lián)方大客戶成潛在競爭對手

   

在甬金科技的招股書中,公司毫不避諱其與青山集團的關聯(lián)關系。

 

公開資料顯示,青山集團子公司鼎信科技持有甬金科技控股子公司福建甬金30%的股權(quán),為甬金科技的關聯(lián)方,而鼎信科技同時又是公司的大客戶兼供應商。因此,與鼎信科技受同一控制且報告期內(nèi)與甬金科技有交易往來的企業(yè)均為關聯(lián)方。

 

雙方的交叉點在福建甬金,后者成立于2014年,與青山集團福安生產(chǎn)基地位于同一不銹鋼產(chǎn)業(yè)園區(qū)。自福建甬金成立以后,甬金科技與其關聯(lián)方青山集團及其下屬企業(yè)發(fā)生的交易往來就不斷擴大。

 

  2015—2018年上半年,甬金科技與青山集團及其下屬企業(yè)發(fā)生的關聯(lián)采購總額分別為24.11億元、22.16億元、38.81億元、15.35億元,占公司采購總額的比例分別為55.15%、28.99%、34.89%和23.05%。目前,青山系已成為公司第二大供應商。

 

與此同時,甬金科技與青山集團及其下屬企業(yè)發(fā)生關聯(lián)銷售金額分別為85.78萬元、2.88億元和14.33億元、8.19億元,分別占公司營收的0.02%、3.54%、11.78%和11.61%。青山系從2017年開始躋身甬金科技前五大客戶,當年為第三大客戶,2018年上半年上升為第二大客戶。

 

隨著與青山系關系的愈發(fā)緊密,甬金科技營業(yè)收入也一路水漲船高。2015-2018年上半年,甬金科技營業(yè)收入為46.51億元、81.43億元、121.66億元、70.55億元。

 

公司營收從不足50億元,到突破120億元,僅用了短短三年時間,背后青山系的貢獻功不可沒。不過,財經(jīng)網(wǎng)注意到,昔日的大客戶青山系正在逐漸成為甬金科技的競爭對手。

 

公開資料顯示,2016年9月開工建設的青拓上克不銹鋼冷軋及深加工配套項目總投資10億元,用地420畝,預計年產(chǎn)30萬噸優(yōu)質(zhì)不銹鋼冷軋薄板。而青拓上克控股股東青拓集團,是青山集團的參股子公司,持股比例為48.85%。

 

據(jù)了解,青拓上克冷軋產(chǎn)品品種結(jié)構(gòu)情況主要細分為如下:300系列品種以304為主,其他小品種為輔;400系類品種以430為主。目前,青拓上克304/304D冷軋、430/2B、430/BA冷軋等已批量生產(chǎn),后續(xù)有望推出全系400系產(chǎn)品。

 

 

來源:軋鋼之家

 

湊巧的是,報告期內(nèi),青山系從甬金科技采購的產(chǎn)品也主要是300系、400系冷軋鋼板帶。據(jù)甬金科技官網(wǎng)資料,300系、400系鋼板帶主要包含430冷軋不銹鋼、304冷軋不銹鋼等。

 

來源:公司官網(wǎng)

 

如今,青拓集團的生產(chǎn)線已經(jīng)完全涵蓋“原料-冶煉-熱軋-冷軋深加工-不銹鋼制品”的完整鏈條。這也就意味著,未來隨著青拓上克產(chǎn)能的不斷釋放,不僅可以滿足青山集團的自有需求,還會與甬金科技形成競爭關系。

 

募投項目或早已實施

 

招股書顯示,甬金科技擬公開發(fā)行新股數(shù)量不超過5767萬股,募資11.75億元,用于年加工7.5萬噸超薄精密不銹鋼板帶項目。

 

其中,募投項目實施地位于江蘇甬金現(xiàn)有廠區(qū)內(nèi),不新征土地。項目采用的核心技術和生產(chǎn)工藝與公司現(xiàn)有精密冷軋不銹鋼板帶產(chǎn)品的技術和工藝流程基本一致。

 

據(jù)了解,江蘇甬金生產(chǎn)基地位于南通高新技術開發(fā)區(qū)內(nèi),擁有年產(chǎn)33萬噸的寬幅冷軋不銹鋼板帶生產(chǎn)能力,主要產(chǎn)品類別為300系、400系。截至2018年上半年,江蘇甬金凈資產(chǎn)為4.78億元,凈利潤為3151.15萬元。

 

此外,2017年12月,由江蘇甬金牽頭組成的聯(lián)合體成功中標國家工業(yè)和信息化部“2017 年工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(中國制造 2025)資金——重點新材料產(chǎn)業(yè)鏈技術能力提升重點項目”。2018 年 1 月,“超薄精密不銹鋼板帶關鍵技術”項目成果認證已達國際領先水平。

 

簡而言之,對于本次IPO募資項目而言,無論是廠房用地,還是技術支撐,甬金科技都提前做好了準備工作。

 

事實上,本次公司募投項目年加工7.5萬噸超薄精密不銹鋼帶,早在2016年就獲得南通市政的批復。而如今兩年之后,甬金科技才打算募資建設。

 

從本次募集資金投資項目的經(jīng)濟效益來看,募投項目年均銷售收入11.93億元,年均凈利潤1.90億元,以此測算募投項目的銷售凈利潤率為15.93%,要遠遠高于2015-2018年上半年公司1.7%、3.52%、2.3%、2.33%的銷售凈利潤率。

 

那么,既然募投項目收益率要遠遠高于公司現(xiàn)有產(chǎn)品收益率,公司為何不先行墊資建設新項目,反而要等到兩年之后呢?

 

值得一提的是,2018年年中,江蘇甬金總經(jīng)理助理單朝暉在接受采訪時曾表示,“預計超薄精密不銹鋼帶生產(chǎn)線將于明年下半年正式開始運行,其技術指標將達到國際領先,可以完全替代進口。”

 

如果超薄精密不銹鋼帶項目順利進行,那么在今年下半年其生產(chǎn)線也將組建完成,已經(jīng)達到募投項目實施進度的最后階段了。據(jù)招股書,募投項目的建設期為2.5年,以此倒推,公司募投項目或于2017年初就已開始實施。

 

產(chǎn)能數(shù)據(jù)不一致

 

按照公司的說法,公司現(xiàn)有產(chǎn)能及布局已經(jīng)無法滿足市場需求。募投項目實施有利于公司滿足市場需求,提升市場占有率。不過,財經(jīng)網(wǎng)發(fā)現(xiàn),招股書中公司披露的部分產(chǎn)能數(shù)據(jù)與其官網(wǎng)披露數(shù)據(jù)出現(xiàn)不一致的情況。

 

甬金科技主要產(chǎn)品為精密冷軋不銹鋼板帶和寬幅冷軋不銹鋼板帶,被廣泛應用于家用電器、環(huán)保設備、電子信息、 汽車配件、廚電廚具、化工、電池等下游行業(yè)領域。

 

報告期內(nèi),公司營業(yè)收入分別為46.51億元、81.43億元、121.66億元和70.55億元,寬幅冷軋不銹鋼板帶貢獻比例為83.06%、88.10%、89.81%、90.56%,逐年上升。

 

其中,在寬幅冷軋不銹鋼板帶的產(chǎn)能利用率中,全資子公司江蘇甬金的產(chǎn)能利用率為92.02%、92.94%、83.69%、115.35%;控股子公司福建甬金的產(chǎn)能利用率為112.93%、113.48%、113.14%、132.55%,均已實現(xiàn)超負荷生產(chǎn)。

 

截至2017年末,甬金科技寬幅冷軋不銹鋼板帶的產(chǎn)能高達83萬噸/年,江蘇甬金、福建甬金分別擁有年產(chǎn)33萬噸和50萬噸的生產(chǎn)能力。

 

然而,據(jù)官網(wǎng)宣傳片資料中的表述,江蘇甬金目前已形成年產(chǎn)40萬噸的寬幅冷軋不銹鋼板帶的加工能力,福建甬金則形成年產(chǎn)60萬噸的寬幅冷軋不銹鋼板帶的加工能力。

 

若按照官網(wǎng)披露產(chǎn)能數(shù)據(jù)測算,2017-2018年上半年,江蘇甬金的產(chǎn)能利用率為69.05%、95.20%;福建甬金的產(chǎn)能利用率為94.28%、110.47%,均低于招股書披露數(shù)據(jù)。

 

不止如此,除了寬幅冷軋不銹鋼板帶的產(chǎn)能披露不一之外,精密冷軋不銹鋼的產(chǎn)能數(shù)據(jù)也存在差異。

 

報告期內(nèi),精密冷軋不銹鋼產(chǎn)能利用率分別為114.21%、109.28%、101.39%和100.06%,產(chǎn)銷率均在95%以上。截至2017年末,浙江甬金精密冷軋不銹鋼板帶的設計產(chǎn)能達到10.45萬噸/年。

 

不過,在甬金科技官網(wǎng)表述中,2015年,公司實施第四期技改項目,項目建成后總部將達到年加工12.5萬噸精密超薄不銹鋼板帶的生產(chǎn)能力。同時,在官網(wǎng)甬金科技的宣傳片中,浙江甬金年加工超精密不銹鋼冷軋板卷的產(chǎn)能是15萬噸。

 

若按照官網(wǎng)宣傳片披露產(chǎn)能數(shù)據(jù)測算,2017-2018年上半年,浙江甬金的產(chǎn)能利用率為66.40%、69.73%,要比招股書中約100%的產(chǎn)能利用率低30個百分點左右。

 

如此一來,目前公司現(xiàn)有產(chǎn)能綽綽有余。此外,年加工68萬噸的廣東甬金精密不銹鋼產(chǎn)能也在路上,完全可以供應市場需求。

 

2018年2月,年加工68萬噸精密不銹鋼深加工項目落戶于廣東甬金。按照規(guī)劃,第一條生產(chǎn)線30萬噸精密不銹鋼深加工項目預計2019年7月份竣工投產(chǎn);第二條生產(chǎn)線38萬噸精密不銹鋼深加工項目將在2019年下半年開工建設,預計2020年下半年竣工投產(chǎn)。

 

是官網(wǎng)宣傳資料夸大產(chǎn)能,還是招股書中故意低報產(chǎn)能,至于其中的原因,目前暫不得知。

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