原文標(biāo)題：色魔張大媽IPO:阿里媽媽下的蛋一點(diǎn)都不值得買 網(wǎng)站流量急劇下降：手中1.3億理財3.3億融資項目缺乏可行性
作者：國際投行研究報告
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來源：雪球
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摘要
色魔張大媽不值得買 四大理由
真不知道什么值得買，卻知道它的網(wǎng)絡(luò)名字“色魔張大媽”（什么值得買SMZDM的）的奮斗故事，3萬元起家，從簡單的BBS做成一個獨(dú)特的電商導(dǎo)購網(wǎng)站，沒想到，這樣一個傳統(tǒng)的網(wǎng)站也要來IPO了，并且拿到了證監(jiān)會的批文，凌通社看了一下色魔張大媽的招股說明書，覺得這個公司第一是不值得買，非要買也可以買就買新股，實(shí)在是一定買了也不要長期投資。
原因很簡單，首先這是上一個傳統(tǒng)電商時代的副產(chǎn)品，有點(diǎn)類似于Yahoo對google，已經(jīng)處于移動互聯(lián)網(wǎng)淘汰的邊緣，第二它現(xiàn)在不缺錢，理財產(chǎn)品都買了一個億，第三它的收入高度依賴阿里媽媽，是媽媽下的蛋隨時被咔嚓，第四，3.3億的融資項目近乎荒唐，純粹為了搶錢。
一、這是一個傳統(tǒng)的導(dǎo)購網(wǎng)站 廣告是主要收入來源
當(dāng)年，創(chuàng)始人國棟是一個有為青年，在一些地方以測評推薦導(dǎo)購為生，后來化3萬元注冊了一個公司叫北京值得買，做了一個簡單的網(wǎng)站叫做什么值得買。對于90后來說，色魔張大媽可能就是上一個世紀(jì)的事情了。
后來網(wǎng)站紅了，“SMZDM——什么值得買”被人喊出了各種花色（凌通社覺得可能都是網(wǎng)站自己的低成本操作），有“師妹真的萌”、有“三秒鐘奪命”，而“色魔張大媽”則是流傳最廣最深刻的。
據(jù)說，“色魔張大媽” 的來源是這樣的，一位網(wǎng)友在什么值得買的“曬物廣場”曬單時，用了這個昵稱。然后網(wǎng)站的小編收錄進(jìn)了“曬物經(jīng)驗小黑板”的“神回復(fù)”中，后來這個就流傳了。為什么是“色魔”。還有個有意思的典故，早起國棟同學(xué)的一些推薦文案，基本按照荷爾蒙路線，特別喜歡推薦“情趣用品”，好像很多網(wǎng)站都是這樣來的吧。
01色魔張大媽的基本模式就是推薦購買
雖然招股說明書上寫的比較晦澀難懂，但其實(shí)色魔張大媽的主營就是導(dǎo)購，而且很多是用戶產(chǎn)生的，比如你覺得什么好，可以通過“爆料”等方式推薦產(chǎn)品。但招股說明書數(shù)據(jù)顯示，真正通過推薦的方法客戶購買產(chǎn)品并不給色魔張大媽帶來收益。凌通社覺得，可能通過各種推薦和評測是可以給網(wǎng)站帶來流量。
02色魔張大媽的收入主要是廣告
張大媽的招股說明書描繪了二種收入來源，銷售傭金和廣告展示。但其實(shí)銷售傭金非常少，主要收入就是廣告。
2.1 這個信息推廣服務(wù)大多數(shù)就是廣告，15年是100%，17年是86.53%
2.2 廣告收入2.2億占總收入的62.60%
二、張大媽網(wǎng)站流量急劇下降 北京排128名
作為一個傳統(tǒng)網(wǎng)站，張大媽在那個時代還是做得不錯的，尤其困難在北方地區(qū)，凌通社看到的2015年的一篇文章，說他Alexa全球排名是262位，中國第38位，但剛剛凌通社去查發(fā)現(xiàn)這個數(shù)據(jù)真的下滑非常大，very 大。現(xiàn)在已經(jīng)是300多，本周北京地區(qū)的排名都是128位了！
1本周北京排名128
2全球排名317
32015年全球排名262
4這幾個趨勢圖。。下滑的厲害的樣子
三、阿里媽媽下的蛋 決定張大媽生死
張大媽高度依賴阿里巴巴，京東和亞馬遜三家公司的收入
凌通社覺得張大媽的iPO說明書有點(diǎn)給自己打臉。
本公司提供信息推廣服務(wù)的合作伙伴主要包括阿里巴巴、京東、亞馬遜全球、蘇寧易購、國美在線、沃爾瑪、eBay、Ashford、Macy’s等國內(nèi)外電商或零售商，Linkshare、Affiliate Window和Commission Junction等聯(lián)盟平臺，以及耐克、Visa、戴森、DELL、雅詩蘭黛、華為、中國銀行、銀聯(lián)國際、美的、iRobot和松下等國內(nèi)外品牌商01事實(shí)：現(xiàn)在這里面的亞馬遜已經(jīng)退出中國市場，Macy's已經(jīng)只有半條命了，DELL虧損連連。
“報告期內(nèi)，發(fā)行人主要通過杭州阿里媽媽軟件服務(wù)有限公司、重慶京東海嘉電子商務(wù)有限公司及亞馬遜（中國）投資有限公司、Amazon Japan K.K、Amazon Services LLC、Amazon Europe Core S.A.R.L等客戶，對接阿里巴巴集團(tuán)、京東集團(tuán)以及亞馬遜集團(tuán)。2015年度、2016年度及2017年度，發(fā)行人從上述集團(tuán)客戶實(shí)現(xiàn)的的電商導(dǎo)購傭金收入及互聯(lián)網(wǎng)效果營銷平臺服務(wù)收入分別為4,522.58萬元、7,723.38萬元及11,218.74萬元，占當(dāng)期電商導(dǎo)購傭金收入及互聯(lián)網(wǎng)效果營銷平臺服務(wù)收入的比重分別為74.09%、77.38%及81.56%。02而事實(shí)上，數(shù)據(jù)顯示，阿里巴巴集團(tuán)提供的銷售金額超過四分之一，阿里媽媽可以決定找色魔張大媽的生死。
03
阿里媽媽2017年還給張大媽帶來6000萬的直接導(dǎo)購收入
04
有意思的是，張大媽還以技術(shù)服務(wù)費(fèi)名義明年返回阿里巴巴10%利益
05可是張大媽招股說明書連馬云已經(jīng)不是阿里媽媽法人代表這事都沒更新
//藍(lán)標(biāo)旗下霍爾果斯代理京東 居然還有預(yù)付款
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這里有個小插曲，藍(lán)標(biāo)也是張大媽的大客戶，主要是代理京東。而深交所的一個問詢函顯示，藍(lán)標(biāo)居然還給預(yù)付款！凌通社覺得本來京東作為金主是強(qiáng)勢的吧。。沒懂。
北京值得買科技股份有限公司 否 預(yù)付廣告款 2,588.10 8.37
（2）北京值得買科技股份有限公司（以下簡稱“值得買”）成立于2011年11月，注冊資本為4000萬元人民幣，注冊地為北京市豐臺區(qū)洋橋12號院3層至19層，法人代表為隋國棟，統(tǒng)一社會信用代碼為91110106585840012D，最終控制方為隋國棟。其代表產(chǎn)品為“什么值得買”購物網(wǎng)站。值得買為公司的媒體供應(yīng)商之一，公司的部分客戶要求投放值得買網(wǎng)站，為了維護(hù)客戶于2018年12月28日預(yù)付了值得買廣告投放款，截至目前，該部分已消耗2,505.10萬元。經(jīng)查，我公司與值得買及其控股股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高、大股東等關(guān)聯(lián)方不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，預(yù)付賬款不存在減值情形，不存在被大股東或其關(guān)聯(lián)方占用的情形。
三、營業(yè)利潤不錯 理財產(chǎn)品1.3億 不缺錢
從過好日子的角度看，國棟真是一個成功的人士，3萬起家，現(xiàn)在年利潤超過1億，而且呢，還買了1.3億的理財產(chǎn)品。
事實(shí)上，凌通社覺得，張大媽這樣一個傳統(tǒng)的網(wǎng)站產(chǎn)品，假如從小富即安的角度，國棟和他的團(tuán)隊已經(jīng)非常成功了。所以不上市可能是最佳的選擇。因為，其實(shí)，作為一個網(wǎng)站，成本非常低，人+機(jī)器+軟件。根本沒必要融資，更沒必要上市之后被公眾監(jiān)控，也被阿里監(jiān)控。很簡單的思考，阿里媽媽是張大媽吃飯的根本，假如你要搞一個和阿里媽媽競爭的東西，可能會死的很難看。
012017年利潤大概1億
021.35億理財產(chǎn)品
03成本主要是人工費(fèi)和購買云服務(wù)等
四、募資項目缺乏可行性 購買120個機(jī)柜莫名其妙
凌通社覺得，按照我們江南的思維，假如張大媽招股說明書上的數(shù)據(jù)都是真的，那么這么好的日子上市做啥呢。有阿里媽媽的支持，生死不用愁。但，可能真的是人為財死鳥為食亡，張媽媽還是選擇了上市這條路。
關(guān)鍵問題是，凌通社看了一下項目，這樣的編造有點(diǎn)過了，不知道證監(jiān)會的各位領(lǐng)導(dǎo)是如何看的。
第一，從張大媽和阿里媽媽的高度依懶性看，張大媽不適應(yīng)走向阿里媽媽的領(lǐng)地。已經(jīng)有不少平臺被阿里媽媽清除，假如張大媽做的事情和阿里媽媽沖突，不排除被阿里媽媽清除的可能性。
1網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)營銷是阿里媽媽的核心
2張媽媽想做的事情就是阿里媽媽做的
3項目設(shè)備編的明顯不靠譜
除了這個項目可能的和阿里媽媽的沖突，凌通社對了一下這個項目，發(fā)現(xiàn)其主要就是購買硬件和人工費(fèi)用。3.3億構(gòu)成中設(shè)備1.3億，人工費(fèi)1.4億。
但問題來了，這個硬件的配置，購買120個機(jī)柜，700臺服務(wù)器你要干什么？這是傳統(tǒng)的數(shù)據(jù)中心的配置而根本不是一個現(xiàn)代數(shù)據(jù)中心啊。
事實(shí)上，從目前張大媽的業(yè)務(wù)看，根本不必要新的數(shù)據(jù)中心，看張大媽這幾年IT資源的采購情況，費(fèi)用只有幾百萬。
IPO說明書里面的這一段更是直接打臉自己
張大媽的IPO說明書IT資源的說明中，專門說到已經(jīng)開始減少機(jī)柜的租用而改用云服務(wù)。
事實(shí)上，在新的信息系統(tǒng)環(huán)境下，一個公司根本沒必要購買各種機(jī)柜和硬件建立自己的數(shù)據(jù)中心，主要的數(shù)據(jù)一定是在云上。
那么，張大媽這3.3億拿來之后怎么辦，凌通社估計一定會想辦法改變用途。
事實(shí)上你不需要購買這多的硬件，你也不可能一下子找200多人來搞這項目，這3.3億可以變成張大媽這幾年業(yè)績的墊腳石。
堅持幾年之后，通過各種方式，國棟們就可以套現(xiàn)走人了。這就是色魔張媽媽最后的目標(biāo)。
對于投資者來說，自己定就可以 了，凌通社是會申新股的。
作者：國際投行研究報告
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