近日，小豬佩奇、小黃人等知名卡通IP零食代工廠——廣東展翠食品股份有限公司（下稱“展翠食品”）謀求A股上市，發(fā)行股數(shù)不超過(guò)3750萬(wàn)股，每股面值1元。

　　招股書(shū)顯示，展翠食品主要從事健康食品的研發(fā)和生產(chǎn)，產(chǎn)品涵蓋糖果、巧克力、餅干、膨化等。此次募集資金總額為4.3億元，主要用于食品生產(chǎn)基地建設(shè)、生產(chǎn)技術(shù)改造等項(xiàng)目。

　　《華夏時(shí)報(bào)》記者了解到，展翠食品有兩種經(jīng)營(yíng)模式。一種為自營(yíng)產(chǎn)品，約200多個(gè)品種的休閑食品，但并無(wú)市場(chǎng)上知名“爆款”單品。

　　除了自營(yíng)產(chǎn)品外，ODM模式是展翠食品另一支柱業(yè)務(wù)，也就是為人所熟知的代加工模式。具體而言，采購(gòu)方委托制造方負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)，采購(gòu)方負(fù)責(zé)銷售的模式。

　　招股書(shū)明確提到，展翠食品代加工品牌有Hello Kitty、小豬佩奇、小黃人、冰雪奇緣、米奇、正義聯(lián)盟、貓和老鼠等知名卡通IP。

　　此外，還有包括2018世界杯（FIFA）和巴塞羅那足球俱樂(lè)部（FC Barcelona）。不過(guò)，展翠食品并非直接為其代工，而是為被授權(quán)這些品牌的客戶生產(chǎn)休閑食品。

　　值得注意的是，2016年至2018年，展翠食品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為4.08億元、4.31億元，及5.40億元，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為4845萬(wàn)元、5212萬(wàn)元、9004萬(wàn)元。

　　其中，在2018年?duì)I業(yè)數(shù)據(jù)中，境外ODM產(chǎn)品銷售額為4.01億元，占比74.34%，自營(yíng)產(chǎn)品的銷售額僅為5473萬(wàn)元，占比10.13%。

　　相比而言，在境內(nèi)，ODM產(chǎn)品、自營(yíng)產(chǎn)品銷售額分別為3240萬(wàn)元、5143萬(wàn)元，占比為6%、9.53%。從中可知，ODM產(chǎn)品為展翠食品主要盈利模式，換言之是其收入及利潤(rùn)的來(lái)源。

　　反映到客戶層面，在展翠食品銷售收入前十名的客戶中，僅有2家公司為境內(nèi)公司，為汕頭市宸源貿(mào)易有限公司、樂(lè)達(dá)食品（東莞）有限公司，銷售額占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為7.62%、5.94%。

　　而其余的客戶分布在巴拿馬、英屬維京群島、泰國(guó)等地。由于涉及到出口，展翠食品受到匯率的影響。

　　2016年、2017年和2018年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)出口銷售收入3.35 億元、3.86億元和4.56億元 ，分別占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的 87.99%、89.53%和 84.47%，分別實(shí)現(xiàn)匯兌凈收益 749.91 萬(wàn)元、-877.79 萬(wàn)元和 828.65 萬(wàn)元。

　　另外，《華夏時(shí)報(bào)》記者了解到，雖然展翠食品營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)呈現(xiàn)了逐年穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，但其現(xiàn)金流卻坐上了“過(guò)山車”。

　　2016年，展翠食品經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為385.92萬(wàn)元，到了2017年這一數(shù)值上升到1.01億元，2018年又再次回落到5865萬(wàn)元。

　　相映成趣，展翠食品2016年、2017年及2018年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與凈利潤(rùn)的比率為0.08、1.94 和0.65。


　　展翠食品表示，2016年、2018年現(xiàn)金流凈額低于凈利潤(rùn)，由于部分供應(yīng)商未及時(shí)開(kāi)票而累積的應(yīng)付賬款，及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)生產(chǎn)投入增加，2018年末存貨余額大幅增加所致。

　　而2017年比率上升的原因是，存貨余額下降、加大應(yīng)收賬款催收力度，并在合同范圍推遲應(yīng)付賬款的支付等。

　　有觀點(diǎn)認(rèn)為，在展翠食品并未建立自身品牌的情況下，對(duì)合作客戶難有較高的議價(jià)能力，所以這些客戶占據(jù)其部分經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流。

　　《華夏時(shí)報(bào)》記者注意到，以O(shè)DM為經(jīng)營(yíng)模式的展翠食品毛利率接近于行業(yè)平均水平。2016年至2018年，展翠食品主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率均維持在30%以上，其中2018年在32.66%。

　　同樣在2018年，桂發(fā)祥(12.520, 0.04, 0.32%)毛利率最高，為48.42%，鹽津鋪?zhàn)?29.390, 0.35, 1.21%)在39.13%，椰豐集團(tuán)、洽洽食品(22.360, 0.21, 0.95%)分別為32.29%、31.16%，蠟筆小新最低，毛利率為25.48%。