文：?jiǎn)堂?br />
2017年IPO被證監(jiān)會(huì)“無(wú)情”否決后，博拉網(wǎng)絡(luò)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱博拉網(wǎng)絡(luò)）內(nèi)心早有不服。如今科創(chuàng)板出爐，上市的標(biāo)準(zhǔn)更加寬松，公司也將趁機(jī)登陸科創(chuàng)板。只是博拉網(wǎng)絡(luò)質(zhì)地到底如何呢？

這家號(hào)稱是“國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的企業(yè)大數(shù)據(jù)服務(wù)提供商”，主要為企業(yè)客戶提供技術(shù)開(kāi)發(fā)服務(wù)和大數(shù)據(jù)應(yīng)用服務(wù)。2018年，博拉網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.07億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為4449.05萬(wàn)元。

相比于此前50%以上的高毛利率，2018年博拉網(wǎng)絡(luò)的毛利率出現(xiàn)“暴跌”20個(gè)百分點(diǎn)，只有33%左右；公司的在2018年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流也出現(xiàn)為負(fù)數(shù)，這背后博拉網(wǎng)絡(luò)究竟發(fā)生了什么？

2017年11月29日，博拉網(wǎng)絡(luò)IPO被證監(jiān)會(huì)被否。這很大程度上與公司前董事、原第8大股東尤啟明有關(guān)。在發(fā)審會(huì)上，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委曾詢問(wèn)尤啟明為何借錢入股博拉網(wǎng)絡(luò)，是否存在代持等多個(gè)問(wèn)題。

詭異的是，2017年11月30日，博拉網(wǎng)絡(luò)IPO被否的第二天，尤啟明宣布“因個(gè)人原因”辭職，2018年2月，尤啟明選擇將所持博拉網(wǎng)絡(luò)全部股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓，且是低價(jià)轉(zhuǎn)讓，比其當(dāng)初借錢入股的價(jià)格低60%左右。

一年多后，博拉網(wǎng)絡(luò)重啟IPO，即將面臨上市大考。面對(duì)即將到手的利益，為何尤啟明選擇低價(jià)轉(zhuǎn)讓，主動(dòng)出局，放棄了借博拉網(wǎng)絡(luò)上市“一夜暴富”的機(jī)會(huì)，這背后又有著怎樣的秘密？

前董事借錢高價(jià)入股虧損近60%轉(zhuǎn)讓


                                    （圖片來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)）
若要用一個(gè)詞來(lái)形容博拉網(wǎng)絡(luò)的IPO旅程，那應(yīng)該是“屢敗屢戰(zhàn)”。早在2016年4月，博拉網(wǎng)絡(luò)提交了申報(bào)稿，欲在創(chuàng)業(yè)板上市。這正式開(kāi)啟了A股市場(chǎng)沖刺之旅，然而一年多的等待后，2017年10月，博拉網(wǎng)絡(luò)第一次上會(huì)，被判了“緩刑”，其審核的結(jié)果為暫緩表決。

2017年11月，1個(gè)月之后，博拉網(wǎng)絡(luò)第二次上會(huì)，最終被“無(wú)情”否決，公司沖刺A股市場(chǎng)正式宣告失敗。證監(jiān)會(huì)發(fā)審委要求，博拉網(wǎng)絡(luò)就凈資產(chǎn)收益率顯著下滑的原因、業(yè)務(wù)模式和技術(shù)等情況進(jìn)行了多方面的詢問(wèn)。

在發(fā)審委詢問(wèn)的多方面問(wèn)題中，公司原董事、第8大股東尤啟明的問(wèn)題尤為重要。“尤啟明直接和間接持有發(fā)行人股份的背景，其出資1525萬(wàn)元資金來(lái)源均為借款且還款方式均為到期一次還本付息、還款期限均為2019年的原因，是否存在代持、對(duì)賭等其他利益安排。”證監(jiān)會(huì)發(fā)審委曾詢問(wèn)。


“發(fā)審委反復(fù)追問(wèn)某小股東借款投資，是否存在代持的問(wèn)題。其他涉及財(cái)務(wù)的問(wèn)題在得到合理解釋后，就沒(méi)有再追問(wèn)。”IPO被否后，博拉網(wǎng)絡(luò)董秘黎健藝曾接受媒體采訪時(shí)稱，后續(xù)公司會(huì)繼續(xù)選擇IPO。顯然借錢入股、是否代持的小股東就是指的是尤啟明。

尤啟明是否是博拉網(wǎng)絡(luò)此前IPO失敗的“禍?zhǔn)?rdquo;，為此IPO被否后的第二天，尤啟明便宣布辭職，2018年2月，尤其明將所持股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓出去，轉(zhuǎn)讓的價(jià)格為 10.50 元/股。

然而不到半年前的2017年9月，尤啟明從博拉網(wǎng)絡(luò)原股東----聯(lián)合基金1號(hào)新三板基金手中受讓博拉網(wǎng)絡(luò)50萬(wàn)股時(shí)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格高達(dá)16元/股。這意味著，尤啟明選擇虧損近60%轉(zhuǎn)讓了這部分股權(quán)。

這似乎很難讓外界理解。尤啟明這樣做，有合理性嗎？且不說(shuō)，彼時(shí)博拉網(wǎng)絡(luò)仍在處在一個(gè)比較正常的經(jīng)營(yíng)狀況，2018年公司營(yíng)收增長(zhǎng)了70.77%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了超過(guò)9%。且博拉網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)表示后面會(huì)繼續(xù)沖刺IPO，一旦IPO成功，作為博拉網(wǎng)絡(luò)前10大股東，的尤啟明將獲得巨大利益。

尤啟明為何要轉(zhuǎn)讓，且是不惜“虧損”也要出局呢？這背后有著怎樣的隱情，證監(jiān)會(huì)此前的詢問(wèn)難道是空穴來(lái)風(fēng)？

一年間毛利率從54%暴跌至33%

                  （圖片來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)）
招股書(shū)披露，2016年~2018年，博拉網(wǎng)絡(luò)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.595億元、1.796億元和3.068億元，凈利潤(rùn)分別為3863.29萬(wàn)元、4057.77萬(wàn)元和4449.05萬(wàn)元。2018年，博拉網(wǎng)絡(luò)的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)70.77%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.89%，公司凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)低于營(yíng)收的增速。

這背后是博拉網(wǎng)絡(luò)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率的暴跌。招股書(shū)顯示，2018年博拉網(wǎng)絡(luò)主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率為33.94%，較2017年同期的54.33%，減少超過(guò)20個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)于毛利率暴跌，博拉網(wǎng)絡(luò)稱，主要原因是2018年公司新增的數(shù)字媒體投放業(yè)務(wù)屬于程序化購(gòu)買，幫助客戶在微信、今日頭條等平臺(tái)精準(zhǔn)投放廣告，該業(yè)務(wù)資金量大，毛利率低，是行業(yè)特性。此外，日趨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，公司用工等成本上升也是原因之一。

實(shí)際上，2014年~2018年博拉網(wǎng)絡(luò)的毛利率分別為65.34%、57.84%、54.45%、54.33%和33.94%，明顯呈現(xiàn)持續(xù)下降的態(tài)勢(shì)。

2016年~2018年，博拉網(wǎng)絡(luò)的應(yīng)收賬款分別為6942.54萬(wàn)元、1.115億元、1.726億元，占當(dāng)期期末資產(chǎn)總額的30.08%、41.64%、49.22%。2017和2018年公司應(yīng)收賬款分別增長(zhǎng)了60%和54.75%。

而博拉網(wǎng)絡(luò)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)大幅下降，2018年已達(dá)到負(fù)3000多萬(wàn)超過(guò)前兩年的總和。招股書(shū)顯示，2016年~2018年，博拉網(wǎng)絡(luò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為2164.23萬(wàn)元、432.73萬(wàn)元、-3282.25萬(wàn)元。

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