IPO發(fā)審已進(jìn)入常規(guī)化狀態(tài)，并且隨著科創(chuàng)板的快速落地，所引發(fā)的“鯰魚(yú)效應(yīng)”也將推動(dòng)A股IPO市場(chǎng)向注冊(cè)制方向推進(jìn)。

　　21世紀(jì)資本研究院 研究員 饒守春

　　3月26日，廣東日豐電纜股份有限公司（下稱“日豐電纜”）迎來(lái)首發(fā)發(fā)審會(huì)，并成功過(guò)會(huì)。這是自公司成立以來(lái)，第三次籌劃上市事宜，此前IPO一次被否，一次遭遇“取消審核”。

　　此次上市，日豐電纜保薦機(jī)構(gòu)為東莞證券，并擬在深交所發(fā)行不超過(guò)4302萬(wàn)股，募集資金約3.71億元，用于高端裝備柔性電纜等項(xiàng)目建設(shè)和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　同日，與日豐電纜一同上會(huì)的還包括其它四家企業(yè)，最終僅杭州天元寵物食品股份有限公司一家被否，單日IPO通過(guò)率達(dá)到80%。相比于此前兩周各審核一家企業(yè)的IPO發(fā)審會(huì)，此次發(fā)審會(huì)審核企業(yè)數(shù)量出現(xiàn)大幅增加，被認(rèn)為將是A股上市發(fā)審制度可能出現(xiàn)新的變化。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，今年IPO“堰塞湖”問(wèn)題除將得到進(jìn)一步解決外，在科創(chuàng)板快速落地的背景下，推動(dòng)IPO向注冊(cè)制方向改革將備受外界預(yù)期和矚目。

　　“三進(jìn)宮”終過(guò)會(huì)

　　根據(jù)日豐電纜最新披露的招股說(shuō)明書(shū)顯示，公司成立于2009年，是一家制造橡套類電線電纜的企業(yè)，主要從事電氣設(shè)備和特種裝備電纜的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要包括空調(diào)連接線組件等四大類。

　　盡管成立時(shí)間不足十年，但在IPO領(lǐng)域日豐電纜卻能算得上是個(gè)“老兵”，原因就在于包括3月26日的上會(huì)，這已是公司前后第三次嘗試上市。

　　日豐電纜IPO的記錄最早可追溯至2014年。彼時(shí)，剛完成股份制改革不久的日豐電纜即向證監(jiān)會(huì)提交了IPO申請(qǐng)，并開(kāi)始了為期兩年的排隊(duì)時(shí)光。然而盡管如此，在2017年1月的發(fā)審會(huì)中，日豐電纜IPO事宜慘遭否決。

　　21世紀(jì)資本研究院了解到，時(shí)任發(fā)審委之所以對(duì)日豐電纜的IPO作出否決決定，最大原因或是公司當(dāng)時(shí)面臨的業(yè)績(jī)下滑原因。

　　資料披露，日豐電纜營(yíng)業(yè)收入從2013年的8.12億元下滑至2015年時(shí)的6.77億元，累計(jì)下滑幅度為16%；同期對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)則從3169萬(wàn)元下滑至2310萬(wàn)元，下滑幅度更達(dá)到28%。

　　在日豐電纜首度IPO即遭否決后，曾投資入股公司的兩家機(jī)構(gòu)中科白云、中山鴻業(yè)，因考慮到其投資公司的時(shí)間較長(zhǎng)，基于投資周期和收益的考慮，也隨之選擇退出。

　　不過(guò)，經(jīng)歷過(guò)一次IPO失利的日豐電纜，并未就此放棄上市的目標(biāo)，僅在一年后的2018年5月，公司就再度向證監(jiān)會(huì)提交了上市申請(qǐng)。

　　相比于上一次，日豐電纜的業(yè)績(jī)有了明顯的回暖。2015-2017年，日豐電纜無(wú)論是營(yíng)業(yè)收入還是凈利潤(rùn)，均取得大幅增長(zhǎng)。其中，營(yíng)業(yè)收入從6.77億元增至12.60億元，凈利潤(rùn)則從2310萬(wàn)元增至6182萬(wàn)元。

　　在此期間，格力電器(44.870, 0.07, 0.16%)（000651.SZ）旗下公司成為日豐電纜業(yè)績(jī)飆漲的重要支撐，三年間前者向后者采購(gòu)金額占公司采購(gòu)總額的比例分別達(dá)48.57%、50.95%、57.05%，占比過(guò)半且逐年攀升。

　　但這次IPO同樣面臨波折。2018年11月，終于迎來(lái)上會(huì)的日豐電纜，在臨上會(huì)前夕“尚有相關(guān)事項(xiàng)需要進(jìn)一步核查”，最終只能面臨取消審核的結(jié)果。

　　3月26日，日豐電纜并未回應(yīng)21世紀(jì)資本研究院有關(guān)公司去年11月IPO遭取消審核的情況，但最終順利通過(guò)發(fā)審會(huì)，距離登陸A股僅一步之遙。不過(guò)在反饋意見(jiàn)中，有關(guān)公司業(yè)績(jī)、毛利率等問(wèn)題依然是關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，2015-2017年，日豐電纜的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為20.42%、19.92%以及17.56%，處于持續(xù)下滑狀態(tài)。

　　發(fā)審新趨勢(shì)

　　與日豐電纜在26日一同接受發(fā)審委審核的，還有包括拉卡拉支付股份有限公司等在內(nèi)的其它四家企業(yè)。單日審核五家企業(yè)的首發(fā)上會(huì)事宜，無(wú)論是本屆發(fā)審委還是此前的第十七屆發(fā)審委，都并不常見(jiàn)。

　　Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，第十七屆發(fā)審委在任時(shí)，單日審核IPO企業(yè)上會(huì)家數(shù)最多的為7家，僅出現(xiàn)過(guò)2次；其次則是審核6家企業(yè)首發(fā)，出現(xiàn)過(guò)5次；審核5家的次數(shù)稍多，但也只有7次。

　　21世紀(jì)資本研究院進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，第十七屆發(fā)審委審核企業(yè)數(shù)量較多所發(fā)生的時(shí)間點(diǎn)頗為類似，多為2018年1月和7月。其中，單日審核7家企業(yè)首發(fā)均出現(xiàn)在1月，審核6家的也有2次為去年1月。

　　這與第十七屆發(fā)審委上任后，面臨的IPO“堰塞湖”問(wèn)題亟待解決不無(wú)關(guān)系。實(shí)際上，在上一屆發(fā)審委任內(nèi)，A股IPO排隊(duì)企業(yè)數(shù)量已經(jīng)出現(xiàn)大幅減少，從最初的500家降至目前的280家（含已過(guò)會(huì)但未發(fā)行的情況）。

　　而與第十八屆發(fā)審委此前兩周召開(kāi)的兩次發(fā)審會(huì)各只審核一家企業(yè)相比，3月26日發(fā)審會(huì)中透露出的信息，則又再度預(yù)示著IPO“堰塞湖”問(wèn)題將在今年或者其任內(nèi)得到進(jìn)一步的解決。

　　另一方面在于，在第十八屆發(fā)審委舉行的第一次IPO發(fā)審會(huì)中，成功過(guò)會(huì)的四川天味食品集團(tuán)股份有限公司（下稱“天味食品”）僅在十天后就拿到了發(fā)行批文，這與此前等待數(shù)月，甚至是過(guò)去拿下發(fā)行批文速度最快，但也耗費(fèi)百天時(shí)間的工業(yè)富聯(lián)(14.290, 0.05, 0.35%)（601138.SH），形成了鮮明的對(duì)比。


　　“天味食品的情況首先體現(xiàn)的效率很高，但目前無(wú)法判斷是個(gè)例還是以后的長(zhǎng)期趨勢(shì)。”3月26日，北京一家中字頭投行人士說(shuō)，“總體而言，新一屆發(fā)審委應(yīng)該會(huì)秉持上一屆的一些特點(diǎn)，比如更關(guān)注企業(yè)的規(guī)范性問(wèn)題，并且在進(jìn)一步通過(guò)加快審核速度，減少企業(yè)排隊(duì)時(shí)間的基礎(chǔ)上，繼續(xù)維持從嚴(yán)審核的趨勢(shì)不變。”

　　東北證券(9.270, -0.03, -0.32%)研究總監(jiān)付立春則認(rèn)為，IPO發(fā)審已進(jìn)入常規(guī)化狀態(tài)，并且隨著科創(chuàng)板的快速落地，所引發(fā)的“鯰魚(yú)效應(yīng)”也將推動(dòng)A股IPO市場(chǎng)向注冊(cè)制方向推進(jìn)。

　　“這本身是新時(shí)代資本市場(chǎng)創(chuàng)新的方式，通過(guò)增量改革推進(jìn)存量改革，對(duì)市場(chǎng)影響比較深遠(yuǎn)。A股實(shí)行注冊(cè)制市場(chǎng)化IPO是存量市場(chǎng)多年的愿望，但是進(jìn)展非常有限，阻力也很大?，F(xiàn)在隨著科創(chuàng)板的推出，在此方面提出了有益的經(jīng)驗(yàn)，并保持A股自身升級(jí)。而A股長(zhǎng)期利好，有助于提升融資功能，能更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，讓市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)。”付立春說(shuō)。