3月12日晚，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布第十八屆發(fā)審委會(huì)議審核結(jié)果公告，天味食品首發(fā)獲通過(guò)，這也意味著，天味食品多次沖擊A股市場(chǎng)未果之后，終于取得了建設(shè)性進(jìn)展，登陸A股在望。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)就其供應(yīng)商金安食品涉及有害食品罪一案及主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率高于同業(yè)等問(wèn)題進(jìn)行了詢(xún)問(wèn)。

　　天味食品2018年10月提交的招股書(shū)顯示，其擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)4132萬(wàn)股，共募資5.3億元，用于生產(chǎn)基地改擴(kuò)建及營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)體系和信息化綜合配套建設(shè)項(xiàng)目。就天味食品上市，上海至匯營(yíng)銷(xiāo)咨詢(xún)有限公司首席顧問(wèn)張戟認(rèn)為，天味有市場(chǎng)基礎(chǔ)，上市成功之后獲得資本支持，有助于其快速拓展市場(chǎng)，并進(jìn)一步激發(fā)火鍋底料行業(yè)的發(fā)展，但是也要警惕在資本的壓力下盲目擴(kuò)張。

　　4次折戟7年闖關(guān)終過(guò)會(huì)

　　3月8日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布第十八屆發(fā)審委2019年第2次工作會(huì)議公告，稱(chēng)3月12日召開(kāi)2019年第二次發(fā)行審核委員會(huì)工作會(huì)議，四川天味食品集團(tuán)有限公司為接受審核的發(fā)行人。此次天味食品能否順利通過(guò)審核，也備受業(yè)內(nèi)關(guān)注。

　　3月12日下午，證券時(shí)報(bào)等多個(gè)信源消息稱(chēng)，“天味食品已成功過(guò)會(huì)”。3月12日晚間，中國(guó)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)公布發(fā)審委會(huì)議審核結(jié)果公告，天味食品首發(fā)獲通過(guò)。這也意味著，多次沖擊A股上市未果之后，天味食品IPO終于取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，登陸A股在望。

　　根據(jù)證監(jiān)會(huì)2018年10月披露的招股書(shū)，天味食品是一家以火鍋底料和川菜調(diào)味料為主營(yíng)業(yè)務(wù)的川味復(fù)合調(diào)料生產(chǎn)企業(yè)，旗下共有9類(lèi)100余種產(chǎn)品，主要品牌包括“大紅袍”、“好人家”等；實(shí)際控制人為鄧文、唐璐夫婦，兩人合計(jì)持有87.48%股權(quán)。此次擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)人民幣4132萬(wàn)股，共募資5.3億元用于生產(chǎn)項(xiàng)目擴(kuò)建及營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)體系和信息化綜合配套建設(shè)。

　　事實(shí)上，此次并非天味食品首次沖擊A股上市。根據(jù)公開(kāi)資料，天味食品分別于2012年、2014年、2015年、2018年5月共4次提交招股書(shū)，但均未闖關(guān)成功。其中，2015年天味食品距其目標(biāo)最近，卻在上會(huì)前夜被證監(jiān)會(huì)以“鑒于其尚有相關(guān)事項(xiàng)需要進(jìn)一步落實(shí)”為由取消上市審核，并于2017年7月終止審核。

　　2018年5月，天味食品提交申報(bào)稿，并于9月份收到證監(jiān)會(huì)的反饋意見(jiàn)，要求其說(shuō)明前次申請(qǐng)的簡(jiǎn)要過(guò)程、客戶情況以及撤回IPO申請(qǐng)的主要原因等各項(xiàng)信息。10月，天味食品再次提交招股書(shū)，直至此次順利過(guò)會(huì)。

　　是否涉及有毒食品案遭發(fā)審委詢(xún)問(wèn)

　　盡管成功過(guò)會(huì)，但證監(jiān)會(huì)發(fā)審委也就天味食品的供應(yīng)商金安食品涉及有害食品罪一案及主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率高于同業(yè)，前五名供應(yīng)商采購(gòu)額集中度高、實(shí)控人歷史背景，以及公司股東轉(zhuǎn)讓股份是否存在利益輸送等問(wèn)題進(jìn)行了詢(xún)問(wèn)，要求其保薦代表人說(shuō)明核查依據(jù)、過(guò)程并發(fā)表明確核查意見(jiàn)。

　　其中，食品安全問(wèn)題最先被關(guān)注。公開(kāi)資料顯示，天味食品原供應(yīng)商金安食品開(kāi)發(fā)有限公司涉嫌生產(chǎn)、銷(xiāo)售有毒、有害食品罪，于2015年被貴州省安順市中級(jí)人民法院一審宣判。法院查明，2009年1月至2013年5月間，金安公司違反食品安全的相關(guān)法律，購(gòu)買(mǎi)牛被屠宰后廢棄的非食品原料，用以熬制半成品牛油毛油，并向零散屠宰戶購(gòu)進(jìn)部分非牛板油、牛肥膘的鮮牛組織。這些原料無(wú)生產(chǎn)許可、無(wú)衛(wèi)生檢驗(yàn)、無(wú)質(zhì)量鑒定，根據(jù)《食品安全法》等規(guī)定，不能用于生產(chǎn)食用油。而金安公司卻將其經(jīng)化油、脫水、脫雜、脫色脫酸等流程加工后，制成“食用牛油”，銷(xiāo)往成都、重慶等多家食品企業(yè)。

　　而2017年5月27日中國(guó)裁判文書(shū)網(wǎng)公布的一樁食品監(jiān)管瀆職罪一審刑事判決書(shū)顯示，2009年1月至2013年5月期間，金安食品使用有毒、有害的非食品原料大量生產(chǎn)有毒、有害牛油脂，并通過(guò)銷(xiāo)售給重慶紅久久實(shí)業(yè)有限公司、重慶德莊實(shí)業(yè)有限公司、重慶三五世全食品有限公司和四川成都天味股份有限公司的方式流入市場(chǎng)。

　　此次詢(xún)問(wèn)中，發(fā)審委要求天味食品說(shuō)明自身是否涉及金安食品生產(chǎn)、銷(xiāo)售有毒、有害食品罪，是否存在被補(bǔ)充偵查或單獨(dú)立案的可能性和風(fēng)險(xiǎn)；前次發(fā)審會(huì)取消的具體情況，撤回原因是否已經(jīng)消除；選取牛油供應(yīng)商的具體標(biāo)準(zhǔn)和管理制度，如何防范和避免使用不合格原材料的食品安全衛(wèi)生風(fēng)險(xiǎn)等。

　　此外，天味食品主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率高于同行業(yè)，前五名供應(yīng)商采購(gòu)額集中度高的問(wèn)題也受到發(fā)審委關(guān)注。報(bào)告期內(nèi)，天味食品向前五名供應(yīng)商的采購(gòu)金額占比較高，且向前五大供應(yīng)商采購(gòu)金額占其收入的比例均在90%以上。對(duì)此，發(fā)審委要求天味食品說(shuō)明供應(yīng)商選取標(biāo)準(zhǔn)及制度，相關(guān)內(nèi)控能否切實(shí)保證食品安全，供應(yīng)商是否和發(fā)行人及其董監(jiān)高存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他利益安排情形。

　　產(chǎn)能利用率不足遭質(zhì)疑

　　招股書(shū)顯示，天味食品此次擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)4132萬(wàn)股，共募資5.3億元，用于家園、雙流生產(chǎn)基地改擴(kuò)建項(xiàng)目及營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)體系和信息化綜合配套建設(shè)項(xiàng)目。其中，預(yù)計(jì)家園基地投入3.3億元，雙流基地7159萬(wàn)元，營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)體系和信息化綜合配套建設(shè)項(xiàng)目投入1.28億元，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)可新增產(chǎn)能共計(jì)3.8萬(wàn)噸/年。從募集金額來(lái)看，擴(kuò)充產(chǎn)能是天味食品募資的主要原因。

　　然而，天味食品的產(chǎn)能利用率并不飽和。根據(jù)其披露的數(shù)據(jù)，2015年-2017年合計(jì)產(chǎn)能利用率僅分別為59.43%、63.16%、65.03%，2018年上半年則為62.44%。對(duì)此，天味食品解釋稱(chēng)，受調(diào)味品銷(xiāo)售的季節(jié)性影響，雖然全年看公司產(chǎn)能利用率尚未達(dá)到滿負(fù)荷狀態(tài)，但銷(xiāo)售旺季即每年三、四季度產(chǎn)能利用率一般為90%左右。

　　對(duì)于天味食品的上述說(shuō)法，上海至匯營(yíng)銷(xiāo)咨詢(xún)有限公司首席顧問(wèn)張戟并不認(rèn)同。他曾在接受新京報(bào)記者采訪時(shí)表示，幾乎所有川味調(diào)味品都會(huì)受季節(jié)性影響，并非天味一家。就目前來(lái)看，天味食品的產(chǎn)能利用率不高，擴(kuò)充的需求并不迫切，僅以此為由謀求上市恐難服眾。如果天味食品順利實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)充，不僅不能幫助其解決季節(jié)性不均衡問(wèn)題，反而會(huì)導(dǎo)致淡季產(chǎn)能過(guò)剩。天味食品應(yīng)該加強(qiáng)新產(chǎn)品研發(fā)，如增加清淡口味、創(chuàng)新型川味調(diào)料等擴(kuò)充品類(lèi)結(jié)構(gòu)，不過(guò)這一情況在短期內(nèi)較難實(shí)現(xiàn)。

　　上市后或面臨海底撈直接交鋒

　　第三方機(jī)構(gòu)弗若斯特沙利文調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2015年國(guó)內(nèi)火鍋底料市場(chǎng)前五位底料生產(chǎn)商占據(jù)市場(chǎng)份額共計(jì)30.9%，其中天味食品以7%的市占率，排在重慶紅九九、頤海國(guó)際之后，位列第三。除頭部競(jìng)爭(zhēng)外，草原紅太陽(yáng)(16.020, -0.05, -0.31%)、周君、呷哺呷哺、新希望(13.780, -0.44, -3.09%)、海天味業(yè)(72.700, -1.55, -2.09%)、金鑼集團(tuán)以及明星林依輪辣醬品牌“飯爺”的競(jìng)相入局，也讓火鍋底料市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。

　　從業(yè)績(jī)來(lái)看，2015年至2017年，天味食品營(yíng)收分別為8.69億元、9.84億元、10.66億元，凈利潤(rùn)分別為1.42億元、2.03億元、1.84億元，針對(duì)2017年凈利的同比下降，天味食品解釋為2017年公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)確認(rèn)了2745.90萬(wàn)元股份支付費(fèi)用，剔除該影響后凈利潤(rùn)為2.07億元。2018年上半年，天味食品營(yíng)收4.77億元，凈利7283萬(wàn)元，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為平穩(wěn)。


　　張戟認(rèn)為，現(xiàn)在正處于調(diào)味品行業(yè)風(fēng)口，上市對(duì)天味食品的發(fā)展肯定是有利的，天味在調(diào)味品市場(chǎng)有自身的基礎(chǔ)，資本的支持將有助于其快速拓展市場(chǎng)，也將進(jìn)一步激發(fā)火鍋調(diào)料行業(yè)的發(fā)展。在他看來(lái)，海底撈調(diào)料板塊的快速增長(zhǎng)也與其上市獲得資本的助推密切相關(guān)。

　　事實(shí)也是如此。自2016年起，天味食品業(yè)績(jī)被頤海國(guó)際反超。2017年，天味食品營(yíng)收為9.84億元，凈利1.84億元；頤海國(guó)際營(yíng)收則為16.46億元，凈利為2.61億元。進(jìn)入資本市場(chǎng)之后，天味食品將進(jìn)一步拓展，或與海底撈直接競(jìng)爭(zhēng)。對(duì)此，張戟表示，雙方各有優(yōu)勢(shì)，海底撈強(qiáng)在火鍋底料，天味強(qiáng)在魚(yú)調(diào)料，底料也有基礎(chǔ)，但從總體上海底撈的發(fā)展速度更快。

　　對(duì)于天味食品此后的發(fā)展，張戟在接受新京報(bào)記者采訪時(shí)稱(chēng)，迫于股價(jià)壓力盲目發(fā)展是上市公司的通病，關(guān)鍵要看天味如何應(yīng)對(duì)。在他看來(lái)，天味食品最核心的戰(zhàn)略應(yīng)該是構(gòu)建渠道網(wǎng)絡(luò)，通過(guò)批發(fā)、流通、定制餐飲等各種方式構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)壁壘，并結(jié)合新品研發(fā)鞏固行業(yè)地位。