原標(biāo)題：華盛鋰電科創(chuàng)板IPO：客戶集中度高 應(yīng)收賬款攀升成難題 | IPO棱鏡
研究員 董琳
隨著營收增加，華盛鋰電對(duì)大客戶依賴日趨加重，且應(yīng)收賬款也在逐年上升，子公司也曾因環(huán)保問題遭到相關(guān)部門處罰。
受益于新能源汽車的蓬勃發(fā)展，鋰離子電池需求迅速提升，在其他行業(yè)也有許多應(yīng)用，如3C、電動(dòng)車、航空航天等領(lǐng)域，鋰電化趨勢(shì)已經(jīng)到來。江蘇華盛鋰電材料股份有限公司（下稱華盛鋰電）也乘勢(shì)開啟了科創(chuàng)板IPO之路。
此次IPO，華盛鋰電擬公開發(fā)行股票2800萬股，占發(fā)行后總股本的25.45%。預(yù)計(jì)募集資金7億元，分別用于建設(shè)年產(chǎn)6000噸碳酸亞乙烯酯（VC）、3000噸氟代碳酸乙烯酯（FEC）項(xiàng)目，以及研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。
股權(quán)方面，2019年3月至今，該公司控股股東及實(shí)際控制人為沈錦良、沈鳴，二人合計(jì)控制公司34.00%的表決權(quán)。同時(shí)，該公司股東中還包含多家私募股權(quán)基金。
《投資時(shí)報(bào)》研究員查閱該公司招股書注意到，2018年至2020年（下稱報(bào)告期），華盛鋰電營收業(yè)績呈小幅上升狀態(tài)，受疫情控制及新能源汽車市場(chǎng)回暖影響，該公司預(yù)計(jì)2021上半年業(yè)績將有較大增幅。但是，隨著營收增加，該公司對(duì)大客戶的依賴日趨加重，且應(yīng)收賬款也在逐年上升，子公司也曾因環(huán)保問題遭到相關(guān)部門的處罰。
針對(duì)上述情況，《投資時(shí)報(bào)》研究員電郵溝通提綱至華盛鋰電相關(guān)部門，截至發(fā)稿尚未得到公司回復(fù)。
前五大客戶銷售占比超七成
招股書信息顯示，華盛鋰電前身張家港市華盛紡織助劑廠于1997年8月成立。2000年9月，公司更名為張家港市華盛紡織助劑有限公司，2019年完成工商變更手續(xù)后整體變更為股份有限公司。
華盛鋰電主要從事鋰電池電解液添加劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。主要產(chǎn)品為碳酸亞乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯（FEC）為代表的電解液添加劑。據(jù)招股書數(shù)據(jù)披露，報(bào)告期內(nèi)，華盛鋰電營業(yè)收入分別為3.69億元、4.23億元和4.45億元；歸母凈利潤分別為6032.15萬元、7593.09萬元和7803.02萬元，保持增長態(tài)勢(shì)。
整體來看，華盛鋰電所處的鋰電池電解液添加劑行業(yè)上游為基礎(chǔ)化工原材料制造業(yè)，下游為電解液生產(chǎn)行業(yè)，包括新能源汽車、3C、儲(chǔ)能等領(lǐng)域。該公司主要客戶包括鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈廠商天賜材料(108.310, 7.37, 7.30%)、國泰華榮等，鋰離子電池電解液生產(chǎn)企業(yè)三菱化學(xué)，以及江蘇匯鴻、高化學(xué)等貿(mào)易型企業(yè)。
報(bào)告期間，華盛鋰電向前五大客戶的銷售金額分別為2.61億元、3.32億元和3.36億元，占當(dāng)期營收的比例分別為70.57%、78.45%和75.48%。其中，天賜材料和三菱化學(xué)長期居該公司五大客戶前列，2020年銷售占比分別為35.32%和19.29%，合計(jì)占比已超出該公司全年?duì)I收的50%?？梢姡A盛鋰電對(duì)下游行業(yè)需求依賴程度較高。
華盛鋰電坦言，公司業(yè)績受下游客戶業(yè)績變動(dòng)的影響較大。若公司因產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量不符合主要客戶的要求導(dǎo)致雙方合作關(guān)系發(fā)生重大不利變化，或主要客戶市場(chǎng)占有率下降導(dǎo)致其采購量減少，或主要客戶因經(jīng)營狀況發(fā)生較大風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而發(fā)生不再續(xù)約、違約等情形，公司在短期內(nèi)無法開拓新客戶，將對(duì)公司的經(jīng)營業(yè)績?cè)斐刹焕绊憽?/p>
華盛鋰電2020年向前五大客戶的銷售情況
數(shù)據(jù)來源：公司招股書
應(yīng)收賬款持續(xù)上行
據(jù)招股書信息可知，報(bào)告期內(nèi)，華盛鋰電應(yīng)收賬款凈額較高且逐年遞增，分別為1.09億元、1.28億元和1.66億元，占期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為34.52%、43.24%和42.90%，且應(yīng)收賬款占各期營收的比重逐漸擴(kuò)大，分別為32.07%、32.46%和39.35%。2020年，該公司度應(yīng)收賬款增速為29.69%，高于其同期5.2%的營收增速，應(yīng)收賬款已計(jì)提壞賬準(zhǔn)備930.62萬元。
與此同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，華盛鋰電應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收款項(xiàng)融資金額分別為0.88億元、0.71億元和1.12億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為28.14%、23.88%和28.89%。通過計(jì)算可知，以上三項(xiàng)合計(jì)金額分別為1.97億元、1.98億元和2.77億元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為62.66%、67.12%和71.79%，約是各期歸屬于上市公司股東的凈利潤的3.26倍、2.60倍、3.55倍。
《投資時(shí)報(bào)》研究員發(fā)現(xiàn)，2020年，華盛鋰電應(yīng)收賬款前五名中前三名為華盛鋰電前三大客戶。其中，天賜材料應(yīng)收賬款余額占總余額比例最高，達(dá)到了48.36%，國泰華榮次之，占比為13.46%。
華盛鋰電對(duì)此表示，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，應(yīng)收款項(xiàng)的增長將進(jìn)一步加大公司的營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)壓力；同時(shí)，如果下游行業(yè)或主要客戶的經(jīng)營狀況發(fā)生重大不利變化，也將加大公司壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對(duì)公司資產(chǎn)質(zhì)量以及財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響。
此外，該公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢(shì)且低于可比公司平均水平。報(bào)告期內(nèi)，華盛鋰電的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.65、3.31、2.85，同期可比公司平均值則分別為6.52、5.48、5.07。
華盛鋰電應(yīng)收賬款情況
數(shù)據(jù)來源：公司招股書
子公司遭環(huán)保處罰
《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，華盛鋰電在生產(chǎn)過程中會(huì)產(chǎn)生廢水、廢氣、固體廢棄物和噪聲等污染。隨著我國經(jīng)濟(jì)增長模式轉(zhuǎn)變和可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的全面實(shí)施，國家和社會(huì)對(duì)環(huán)境保護(hù)的日益重視，環(huán)保管理力度不斷加大，相關(guān)部門必然會(huì)關(guān)注其環(huán)保安全問題。
2018年，該公司下屬子公司泰興華盛精細(xì)化工有限公司（下稱泰興華盛）曾因存在超標(biāo)排放大氣污染物的行為，和不正常運(yùn)行固廢焚燒爐廢氣污染防治設(shè)施的行為，受到泰州市環(huán)境保護(hù)局作出的兩次行政處罰，涉及處罰金額80萬元。
據(jù)悉，2017年11月15日，泰州市環(huán)境保護(hù)局在對(duì)泰興華盛進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查時(shí)發(fā)現(xiàn)，70合成車間1號(hào)、2號(hào)廢氣凈化裝置排放口采樣的樣本中，非甲烷總烴排放濃度超過了《大氣污染物綜合排放標(biāo)準(zhǔn)》的標(biāo)準(zhǔn)限值。2018年2月26日，泰州市環(huán)境保護(hù)局作出《行政處罰決定書》（泰環(huán)罰字[2018]705號(hào)），對(duì)泰興華盛存在超標(biāo)排放大氣污染物的行為處以60萬元罰款并責(zé)令公司限制生產(chǎn)一個(gè)月，確保廢氣達(dá)標(biāo)排放。
2018年5月20日，泰州市環(huán)境保護(hù)局在對(duì)泰興華盛進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查時(shí)調(diào)閱固液焚燒爐運(yùn)行記錄發(fā)現(xiàn)，2017年12月23日至12月26日和2018年5月18日固液焚燒爐二燃室的出口爐溫未達(dá)到環(huán)評(píng)要求，不符合固廢焚燒爐廢氣污染防治措施正常運(yùn)行所需的條件。
一個(gè)月后，泰州市環(huán)境保護(hù)局作出《行政處罰決定書》（泰環(huán)罰字[2018]2-67號(hào)），對(duì)泰興華盛不正常運(yùn)行固廢焚燒爐廢氣污染防治設(shè)施的行為處以20萬元罰款并立即恢復(fù)固廢焚燒爐廢氣污染防治措施的正常運(yùn)行。
招股書顯示，華盛鋰電環(huán)保支出較高，報(bào)告期內(nèi)的環(huán)保支出分別為1514.91萬元、1242.77萬元和1865.53萬元。
該公司招股書中指出，環(huán)保及安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是其面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。隨著相關(guān)環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的提高，公司將進(jìn)一步加大在環(huán)保方面的投入，或增加經(jīng)營成本。此外，未來如果公司在日常經(jīng)營中發(fā)生排污違規(guī)、污染物泄漏、污染環(huán)境等情況，將面臨被政府有關(guān)監(jiān)管部門的處罰、責(zé)令整改的風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營造成不利影響。