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原標(biāo)題：蹊蹺的奧尼電子IPO：960萬投資變1.1億，估值跳漲誰在刷單
來源微信公眾號(hào)：企觀資本
連續(xù)4年刷單的深圳奧尼電子股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“奧尼電子”），走向創(chuàng)業(yè)板IPO臺(tái)前。
招股書披露，2017年至2019年，奧尼電子在境內(nèi)電商平臺(tái)持續(xù)進(jìn)行銷售刷單，金額分別為15.83萬元、36.54萬元和43.28萬元。
事實(shí)上，奧尼電子刷單的情形，直到2020年4月方才緊急叫停，彼時(shí)距離深交所2020年12月受理該公司IPO，僅相隔8個(gè)月。
這8個(gè)月的時(shí)間里，奧尼電子在境外市場(chǎng)享受了站立風(fēng)口的快感，也在2021年上半年感受到市場(chǎng)的寒意。環(huán)比收入大幅下滑，或?yàn)楂@客成本高達(dá)110元的奧尼電子敲響了業(yè)績(jī)變臉的鐘聲。
業(yè)績(jī)跳漲估值夸張：960萬投資變1.1億
2020年，新冠疫情帶動(dòng)的居家辦公需求，使得外置攝像頭市場(chǎng)成為一片新藍(lán)海。
在攝像頭領(lǐng)域具有豐富代工經(jīng)驗(yàn)的奧尼電子，業(yè)績(jī)迎來了一輪爆發(fā)式增長(zhǎng)。
公開資料顯示，奧尼電子以電腦外置攝像頭創(chuàng)業(yè)起步，聚焦于智能家居、智慧出行、智慧辦公等應(yīng)用場(chǎng)景，核心產(chǎn)品為電腦/電視外置攝像頭、網(wǎng)絡(luò)攝像機(jī)、行車記錄儀、藍(lán)牙耳機(jī)等智能視聽終端。
招股書數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，奧尼電子營(yíng)業(yè)收入分別為2.87億元、5.28億元以及10.84億元，同期實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為258.78萬元、5362.05萬元和2.19億元。
陡峭拉升的業(yè)績(jī)曲線，使得奧尼電子的估值空間迅速拉滿。
2017年8月，彼時(shí)尚在新三板掛牌的奧尼電子，向自然人黃平如、黃旭盛定向發(fā)行220萬股股票，每股價(jià)格4元。
2018年7月，黃平如和股東黃旭盛簽訂股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，黃平如將其持有奧尼電子120萬股股份以480萬元的對(duì)價(jià)轉(zhuǎn)讓給黃旭盛，相當(dāng)于平價(jià)轉(zhuǎn)讓，黃旭盛的持股增至240萬股，耗資960萬元。
一年后的2019年12月，奧尼電子股東之一的富興投資與深圳凱東簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，約定富興投資將其持有的120萬股股份，以2418萬元的對(duì)價(jià)轉(zhuǎn)讓予深圳凱東。按此計(jì)算，奧尼電子每股股價(jià)已飆升至20.15元。
同一月，中航南山、中航坪山兩機(jī)構(gòu)與奧尼電子及其實(shí)控人簽署《增資協(xié)議》，約定分別投資2500萬元現(xiàn)金，其中124.12萬元計(jì)入注冊(cè)資本，按此測(cè)算，每股對(duì)價(jià)約為20.14元，與上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格并無明顯差異。
2020年6月，奧尼電子以資本公積轉(zhuǎn)增股本，按每10股轉(zhuǎn)增 9 股，此次轉(zhuǎn)股后，深圳凱東持有的120萬股股份變更為228萬股，黃旭盛的持股則變更為418萬股。
伴隨著2020年業(yè)績(jī)暴增，奧尼電子在2020年底提交了IPO招股書，招股書披露，奧尼電子此次擬申請(qǐng)公開發(fā)行不超過3000萬股股份，募資金額不超過8.09億元，按募資金額及發(fā)行股份計(jì)算，每股預(yù)估發(fā)行價(jià)格為26.96元。
這也意味著，僅僅一年的時(shí)間，深圳凱東2418萬元的投資，已變更為6146.88萬元，浮盈超過3700萬元；同一月入股的中航南山和中航坪山，合計(jì)投資的5000萬元本金，已增至1.27億元，浮盈超過7000萬。
以4元低價(jià)入股的黃旭盛則是更大的贏家，以其418萬股持股數(shù)計(jì)算，960萬元的投入已變成1.13億元，浮盈超過1億。
刷單難擋獲客成本7倍飆升
奧尼電子刷單的行為，在招股書中被輕輕帶過。
奧尼電子在招股書中解釋稱，該公司線上銷售的刷單行為全部發(fā)生在境內(nèi)電商平臺(tái)，其主要目的是為增加第三方平臺(tái)流量以提升店鋪排名，該等刷單僅表現(xiàn)為電商平臺(tái)訂單量，其原始報(bào)表未作收入確認(rèn)。
有趣的是，這一解釋，卻帶來了另一個(gè)問題。在最新一輪審核落實(shí)函回復(fù)中，監(jiān)管部門要求奧尼電子結(jié)合市場(chǎng)占有率等因素，對(duì)該公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)未來趨勢(shì)予以說明，并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示。
奧尼電子在回復(fù)中表示，該公司未監(jiān)測(cè)到PC/TV 外置攝像頭市場(chǎng)占有率的公開數(shù)據(jù)。因此，其通過京東、亞馬遜等電商平臺(tái)的銷售排名等近似數(shù)據(jù)，側(cè)面印證公司PC/TV外置攝像頭產(chǎn)品的在境內(nèi)、境外的線上市場(chǎng)占有率情況。
經(jīng)奧尼電子梳理，該公司在京東、淘寶平臺(tái)上銷量排名前 30 位的攝像頭產(chǎn)品中，分別占有10 款和3款產(chǎn)品。
銷售排名需要訂單支撐，這也意味著，上述在國(guó)內(nèi)電商平臺(tái)刷單的行為，客觀上提升了奧尼電子的銷售排名，其市場(chǎng)占有率或存明顯高估的誤區(qū)。
事實(shí)上，隨著2021年初新冠疫苗的全球普及，新冠疫情的傳播明顯減緩，奧尼電子 PC/TV 外置攝像頭的市場(chǎng)需求大幅降低。
數(shù)據(jù)表明，2021年1-6月，奧尼電子外置攝像頭銷售規(guī)模2.25億元，相比2020年下半年驟降51.87%。
在國(guó)內(nèi)主要的電商平臺(tái)京東上，2021年1月-6月，京東平臺(tái)銷售的奧尼電子PC/TV 攝像頭僅有1288.9萬元，相比2020年下半年的2233.24萬元，縮水42.29%。
2021年上半年，亞馬遜、京東以及多個(gè)境外大客戶中，奧尼電子PC/TV 攝像頭銷售金額均出現(xiàn)大幅下滑 來源：審核落實(shí)函回復(fù)
境外經(jīng)銷客戶的采購(gòu)需求，同樣慘淡。奇諾光瑞和Gradus Group LLC兩客戶，在2021年上半年終止了奧尼電子產(chǎn)品采購(gòu)。而在亞馬遜等線上平臺(tái)，奧尼電子的銷售額從2020年下半年的7908.51萬元，下降至2943.97萬元，下降幅度超過60%。
奧尼電子在亞馬遜的平均新獲客成本超過120元，京東自營(yíng)店新獲客成本接近140元 來源：招股書
諷刺的是，在奧尼電子業(yè)績(jī)大爆發(fā)的2020年，奧尼電子在亞馬遜平臺(tái)的獲客成本卻異常飆升。2018年-2020年，奧尼電子在亞馬遜的推廣費(fèi)為127.66萬元、112.38萬元和2544.92萬元，新客戶數(shù)分別為9.59萬人、7.98萬人、20.91萬人，平均獲新客成本分別為13.67元/人、13.50元/人和110.95元/人，2020年相比2019年，人均新獲客成本增幅超過700%。
瘋狂買量推廣做業(yè)績(jī)的背后，2020年，奧尼電子的電商平臺(tái)創(chuàng)紀(jì)錄地達(dá)到4790.02萬元，相比2019年和2018年的700萬元，增長(zhǎng)同樣接近6倍。
事實(shí)上，2020年，奧尼電子在亞馬遜平臺(tái)獲得的收入為1.17億元，按此測(cè)算，該公司向亞馬遜支付費(fèi)用占收入的比例已超四成，瘋狂買量推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的模式，或難持續(xù)。