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原標(biāo)題:蹊蹺的奧尼電子IPO:960萬(wàn)投資變1.1億,估值跳漲誰(shuí)在刷單
來(lái)源微信公眾號(hào):企觀資本
連續(xù)4年刷單的深圳奧尼電子股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“奧尼電子”),走向創(chuàng)業(yè)板IPO臺(tái)前。
招股書(shū)披露,2017年至2019年,奧尼電子在境內(nèi)電商平臺(tái)持續(xù)進(jìn)行銷(xiāo)售刷單,金額分別為15.83萬(wàn)元、36.54萬(wàn)元和43.28萬(wàn)元。
事實(shí)上,奧尼電子刷單的情形,直到2020年4月方才緊急叫停,彼時(shí)距離深交所2020年12月受理該公司IPO,僅相隔8個(gè)月。
這8個(gè)月的時(shí)間里,奧尼電子在境外市場(chǎng)享受了站立風(fēng)口的快感,也在2021年上半年感受到市場(chǎng)的寒意。環(huán)比收入大幅下滑,或?yàn)楂@客成本高達(dá)110元的奧尼電子敲響了業(yè)績(jī)變臉的鐘聲。
業(yè)績(jī)跳漲估值夸張:960萬(wàn)投資變1.1億
2020年,新冠疫情帶動(dòng)的居家辦公需求,使得外置攝像頭市場(chǎng)成為一片新藍(lán)海。
在攝像頭領(lǐng)域具有豐富代工經(jīng)驗(yàn)的奧尼電子,業(yè)績(jī)迎來(lái)了一輪爆發(fā)式增長(zhǎng)。
公開(kāi)資料顯示,奧尼電子以電腦外置攝像頭創(chuàng)業(yè)起步,聚焦于智能家居、智慧出行、智慧辦公等應(yīng)用場(chǎng)景,核心產(chǎn)品為電腦/電視外置攝像頭、網(wǎng)絡(luò)攝像機(jī)、行車(chē)記錄儀、藍(lán)牙耳機(jī)等智能視聽(tīng)終端。
招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示,2018年至2020年,奧尼電子營(yíng)業(yè)收入分別為2.87億元、5.28億元以及10.84億元,同期實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為258.78萬(wàn)元、5362.05萬(wàn)元和2.19億元。
陡峭拉升的業(yè)績(jī)曲線(xiàn),使得奧尼電子的估值空間迅速拉滿(mǎn)。
2017年8月,彼時(shí)尚在新三板掛牌的奧尼電子,向自然人黃平如、黃旭盛定向發(fā)行220萬(wàn)股股票,每股價(jià)格4元。
2018年7月,黃平如和股東黃旭盛簽訂股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議,黃平如將其持有奧尼電子120萬(wàn)股股份以480萬(wàn)元的對(duì)價(jià)轉(zhuǎn)讓給黃旭盛,相當(dāng)于平價(jià)轉(zhuǎn)讓?zhuān)S旭盛的持股增至240萬(wàn)股,耗資960萬(wàn)元。
一年后的2019年12月,奧尼電子股東之一的富興投資與深圳凱東簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議,約定富興投資將其持有的120萬(wàn)股股份,以2418萬(wàn)元的對(duì)價(jià)轉(zhuǎn)讓予深圳凱東。按此計(jì)算,奧尼電子每股股價(jià)已飆升至20.15元。
同一月,中航南山、中航坪山兩機(jī)構(gòu)與奧尼電子及其實(shí)控人簽署《增資協(xié)議》,約定分別投資2500萬(wàn)元現(xiàn)金,其中124.12萬(wàn)元計(jì)入注冊(cè)資本,按此測(cè)算,每股對(duì)價(jià)約為20.14元,與上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格并無(wú)明顯差異。
2020年6月,奧尼電子以資本公積轉(zhuǎn)增股本,按每10股轉(zhuǎn)增 9 股,此次轉(zhuǎn)股后,深圳凱東持有的120萬(wàn)股股份變更為228萬(wàn)股,黃旭盛的持股則變更為418萬(wàn)股。
伴隨著2020年業(yè)績(jī)暴增,奧尼電子在2020年底提交了IPO招股書(shū),招股書(shū)披露,奧尼電子此次擬申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)3000萬(wàn)股股份,募資金額不超過(guò)8.09億元,按募資金額及發(fā)行股份計(jì)算,每股預(yù)估發(fā)行價(jià)格為26.96元。
這也意味著,僅僅一年的時(shí)間,深圳凱東2418萬(wàn)元的投資,已變更為6146.88萬(wàn)元,浮盈超過(guò)3700萬(wàn)元;同一月入股的中航南山和中航坪山,合計(jì)投資的5000萬(wàn)元本金,已增至1.27億元,浮盈超過(guò)7000萬(wàn)。
以4元低價(jià)入股的黃旭盛則是更大的贏家,以其418萬(wàn)股持股數(shù)計(jì)算,960萬(wàn)元的投入已變成1.13億元,浮盈超過(guò)1億。
刷單難擋獲客成本7倍飆升
奧尼電子刷單的行為,在招股書(shū)中被輕輕帶過(guò)。
奧尼電子在招股書(shū)中解釋稱(chēng),該公司線(xiàn)上銷(xiāo)售的刷單行為全部發(fā)生在境內(nèi)電商平臺(tái),其主要目的是為增加第三方平臺(tái)流量以提升店鋪排名,該等刷單僅表現(xiàn)為電商平臺(tái)訂單量,其原始報(bào)表未作收入確認(rèn)。
有趣的是,這一解釋?zhuān)瑓s帶來(lái)了另一個(gè)問(wèn)題。在最新一輪審核落實(shí)函回復(fù)中,監(jiān)管部門(mén)要求奧尼電子結(jié)合市場(chǎng)占有率等因素,對(duì)該公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)未來(lái)趨勢(shì)予以說(shuō)明,并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示。
奧尼電子在回復(fù)中表示,該公司未監(jiān)測(cè)到PC/TV 外置攝像頭市場(chǎng)占有率的公開(kāi)數(shù)據(jù)。因此,其通過(guò)京東、亞馬遜等電商平臺(tái)的銷(xiāo)售排名等近似數(shù)據(jù),側(cè)面印證公司PC/TV外置攝像頭產(chǎn)品的在境內(nèi)、境外的線(xiàn)上市場(chǎng)占有率情況。
經(jīng)奧尼電子梳理,該公司在京東、淘寶平臺(tái)上銷(xiāo)量排名前 30 位的攝像頭產(chǎn)品中,分別占有10 款和3款產(chǎn)品。
銷(xiāo)售排名需要訂單支撐,這也意味著,上述在國(guó)內(nèi)電商平臺(tái)刷單的行為,客觀上提升了奧尼電子的銷(xiāo)售排名,其市場(chǎng)占有率或存明顯高估的誤區(qū)。
事實(shí)上,隨著2021年初新冠疫苗的全球普及,新冠疫情的傳播明顯減緩,奧尼電子 PC/TV 外置攝像頭的市場(chǎng)需求大幅降低。
數(shù)據(jù)表明,2021年1-6月,奧尼電子外置攝像頭銷(xiāo)售規(guī)模2.25億元,相比2020年下半年驟降51.87%。
在國(guó)內(nèi)主要的電商平臺(tái)京東上,2021年1月-6月,京東平臺(tái)銷(xiāo)售的奧尼電子PC/TV 攝像頭僅有1288.9萬(wàn)元,相比2020年下半年的2233.24萬(wàn)元,縮水42.29%。
2021年上半年,亞馬遜、京東以及多個(gè)境外大客戶(hù)中,奧尼電子PC/TV 攝像頭銷(xiāo)售金額均出現(xiàn)大幅下滑 來(lái)源:審核落實(shí)函回復(fù)
境外經(jīng)銷(xiāo)客戶(hù)的采購(gòu)需求,同樣慘淡。奇諾光瑞和Gradus Group LLC兩客戶(hù),在2021年上半年終止了奧尼電子產(chǎn)品采購(gòu)。而在亞馬遜等線(xiàn)上平臺(tái),奧尼電子的銷(xiāo)售額從2020年下半年的7908.51萬(wàn)元,下降至2943.97萬(wàn)元,下降幅度超過(guò)60%。
奧尼電子在亞馬遜的平均新獲客成本超過(guò)120元,京東自營(yíng)店新獲客成本接近140元 來(lái)源:招股書(shū)
諷刺的是,在奧尼電子業(yè)績(jī)大爆發(fā)的2020年,奧尼電子在亞馬遜平臺(tái)的獲客成本卻異常飆升。2018年-2020年,奧尼電子在亞馬遜的推廣費(fèi)為127.66萬(wàn)元、112.38萬(wàn)元和2544.92萬(wàn)元,新客戶(hù)數(shù)分別為9.59萬(wàn)人、7.98萬(wàn)人、20.91萬(wàn)人,平均獲新客成本分別為13.67元/人、13.50元/人和110.95元/人,2020年相比2019年,人均新獲客成本增幅超過(guò)700%。
瘋狂買(mǎi)量推廣做業(yè)績(jī)的背后,2020年,奧尼電子的電商平臺(tái)創(chuàng)紀(jì)錄地達(dá)到4790.02萬(wàn)元,相比2019年和2018年的700萬(wàn)元,增長(zhǎng)同樣接近6倍。
事實(shí)上,2020年,奧尼電子在亞馬遜平臺(tái)獲得的收入為1.17億元,按此測(cè)算,該公司向亞馬遜支付費(fèi)用占收入的比例已超四成,瘋狂買(mǎi)量推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的模式,或難持續(xù)。