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卡恩文化依賴大客戶不利業(yè)績(jī) 采購(gòu)支出異常
來源:新浪財(cái)經(jīng)綜合  作者:喬民  發(fā)布時(shí)間:2021-05-08 13:05:50

近日,卡恩文化遞交了招股書(申報(bào)稿),擬闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板。該公司是一家主要從事母嬰奶粉促銷品設(shè)計(jì)、銷售的企業(yè),客戶主要包括美贊臣、惠氏、飛鶴、伊利、君樂寶等全球龍頭奶粉企業(yè)。從經(jīng)營(yíng)模式來看,卡恩文化采用的“IP+創(chuàng)意+產(chǎn)品”模式,主要通過銷售促銷品實(shí)現(xiàn)收益,同時(shí)提供文創(chuàng)工藝品。其合作的IP授權(quán)方包括迪士尼、美太、環(huán)球、LINE等,所有生產(chǎn)環(huán)節(jié)均委外完成。

  然而,《紅周刊》記者查看其招股書,發(fā)現(xiàn)其中存在諸多問題??ǘ魑幕闹饕蛻魹槊蕾澇?,但美贊臣對(duì)其采購(gòu)金額逐年下降,2020年采購(gòu)額幾近腰斬,卡恩文化的業(yè)績(jī)也因此大受影響,不禁令人擔(dān)憂,雙方的合作是否出現(xiàn)惡化?此外,其采購(gòu)支出數(shù)據(jù)也顯得異常,財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)性令人生疑。

  大客戶依賴之下,業(yè)績(jī)深受影響

  據(jù)招股書顯示,2018年至2020年(以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期內(nèi)”),卡恩文化前五大客戶銷售收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為95.49%、91.91%、77.47%,客戶集中度很高。過于依賴大客戶,將業(yè)績(jī)與大客戶高度綁定,倘若大客戶減少對(duì)其采購(gòu),卡恩文化的業(yè)績(jī)恐將受到不利影響。

  事實(shí)上,上述擔(dān)憂已在卡恩文化身上發(fā)生。招股書顯示,2018年和2019年美贊臣均為其第一大客戶,2020年則為其第二大客戶,上述期間其對(duì)美贊臣的銷售收入分別為1.36億元、1.22億元、6847.77萬元,占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為49.47%、40.16%、20.60%??梢姡蕾澇紝?duì)其采購(gòu)金額呈現(xiàn)逐年遞減的趨勢(shì),尤其在2020年,采購(gòu)金額出現(xiàn)驟減,同比上年降幅高達(dá)43.95%,這也使得卡恩文化當(dāng)年的業(yè)績(jī)?cè)鏊袤E然下降,其凈利潤(rùn)增速由2019的47.87%下滑至27.65%。

  表1 前五大客戶銷售收入情況

  對(duì)于美贊臣采購(gòu)大幅減少,卡恩文化在招股書中說明:“受新冠疫情影響,美贊臣營(yíng)銷活動(dòng)受到限制,促銷品需求降低,向公司促銷品采購(gòu)相應(yīng)減少。隨著新冠疫情得到控制和營(yíng)銷活動(dòng)的恢復(fù),2021年公司對(duì)美贊臣銷售收入有望同比增加。但不排除因美贊臣控制營(yíng)銷支出或調(diào)整營(yíng)銷策略,導(dǎo)致公司對(duì)其銷售收入持續(xù)減少的風(fēng)險(xiǎn)。”

  令人不解的是,同受疫情影響,但卡恩文化其他客戶的采購(gòu)額似乎并未出現(xiàn)如此大規(guī)模驟降的情況。據(jù)招股書顯示,2019年、2020年卡恩文化第二大客戶惠氏(上海)貿(mào)易有限公司的采購(gòu)額分別為7533.21萬元、7235.40萬元,2020年僅比上年減少了297.81萬元。而其第三大客戶黑龍江飛鶴乳業(yè)有限公司的采購(gòu)額由2019年的3697.86萬元增長(zhǎng)至2020年的4655.14萬元,非但沒有降低反而有所增長(zhǎng)。

  那么,美贊臣對(duì)卡恩文化大幅減少采購(gòu)是否還存在其他隱情呢?其未來采購(gòu)額是否還將進(jìn)一步縮減呢?是值得思考的問題。

  經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流與凈利潤(rùn)背離

  據(jù)招股書顯示,報(bào)告期內(nèi),卡恩文化的應(yīng)收賬款余額分別為1.17億元、1.42億元、1.91億,在持續(xù)增加。與此同時(shí),其應(yīng)收賬款余額占營(yíng)業(yè)收入的比例也愈來愈高,分別為42.51%、46.79%、57.38%。由此可以看出,其應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入的比例已經(jīng)超過五成,這意味著其大部分收入尚沒有收到回款,還停留在“賬面富貴”階段。

  表2 應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入的比例情況

  報(bào)告期內(nèi),其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為800.67萬元、3241.64萬元、1279.76萬元,同期其凈利潤(rùn)的金額分別為2973.50萬元、4396.87萬元、5612.73萬元,其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與凈利潤(rùn)的比值分別為0.27、0.74、0.23,均遠(yuǎn)小于1,這表明其現(xiàn)金流與凈利潤(rùn)背離,其凈利潤(rùn)真正的“含金量”似乎不高。

  采購(gòu)支出異常,數(shù)據(jù)真實(shí)性存疑

  招股書顯示,卡恩文化2020年向前五大供應(yīng)商采購(gòu)金額為4938.57萬元(如表3),占采購(gòu)總額的比重為23.86%,故可推算出采購(gòu)總額為2.07億元,考慮到當(dāng)年其適用13%的增值稅稅率,則可估算出其含稅采購(gòu)金額約為2.34億元。理論上,該部分采購(gòu)金額應(yīng)體現(xiàn)為相關(guān)現(xiàn)金流的流出及經(jīng)營(yíng)性債務(wù)的增減。

  表3 與采購(gòu)相關(guān)的數(shù)據(jù)(單位:萬元)

  2020年,卡恩文化“購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”金額為2.59億元,剔除預(yù)付款項(xiàng)增加額603.09萬元影響后,與含稅采購(gòu)金額2.34億元勾稽后,現(xiàn)金支出多出了1887.46萬元,理論上,這應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)為經(jīng)營(yíng)性負(fù)債的減少。

  然而,卡恩文化2020年末的應(yīng)付賬款為4416.54萬元,較上年同期3779.96萬元反而增加了636.58萬元,一增一減下,這與理論應(yīng)減少額1887.46萬元之間出現(xiàn)了2524.04萬元的差異。

  其為采購(gòu)實(shí)際支出的現(xiàn)金竟遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了采購(gòu)總額,這著實(shí)顯得十分奇怪,故其所披露的數(shù)據(jù)的真實(shí)性令人生疑,需要公司對(duì)此做出解釋。

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