原標(biāo)題：帥豐電器市占率連降 線上銷售額年增8倍財務(wù)數(shù)據(jù)遭疑

　　中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：9月15日，已于8月6日過會的浙江帥豐電器股份有限公司發(fā)布公告稱，公司首次公開發(fā)行新股數(shù)量為3520萬股，占發(fā)行后總股本25.00%，發(fā)行后總股本為1.41億股，股票簡稱為“帥豐電器”，股票代碼為605336。本次發(fā)行的保薦機(jī)構(gòu)是國信證券(13.720, 0.51, 3.86%)。

　　帥豐電器調(diào)減了擬募資額3.51億元。帥豐電器2020年9月15日披露的招股意向書顯示，帥豐電器擬在上交所主板募集資金7.91億元。帥豐電器分別于2019年6月21日和2019年12月20日向證監(jiān)會報送的2版招股書均顯示，帥豐電器擬募集資金11.42億元。

　　據(jù)招股意向書，帥豐電器本次募資擬大舉擴(kuò)產(chǎn)。其中“年新增40萬臺智能化高效節(jié)能集成灶產(chǎn)業(yè)化示范項目”擬投入募集資金5.31億元。該項目可以新增集成灶產(chǎn)能40萬臺/年，相當(dāng)于帥豐電器集成灶產(chǎn)能將新增2.5倍。

　　帥豐電器擬大擴(kuò)產(chǎn)能背后，其產(chǎn)能利用率始終未見完全飽和，且其產(chǎn)銷率、市場占有率均逐年下滑。

　　2017年-2019年及2020年1-3月，帥豐電器集成灶產(chǎn)能分別為16萬臺、16萬臺、16萬臺、4萬臺，產(chǎn)量分別為14.93萬臺、15.13萬臺、15.67萬臺、1.43萬臺，產(chǎn)能利用率分別為93.29%、94.58%、97.91%、35.73%。

　　各期，帥豐電器集成灶銷量分別為14.95萬臺、15.09萬臺、15.30萬臺、1.10萬臺，產(chǎn)銷率分別為100.16%、99.70%、97.64%、77.29%，逐年下滑。

　　過去3年，帥豐電器集成灶銷量增速遠(yuǎn)低于行業(yè)增速。2017年、2018年、2019年，集成灶市場銷售量增長率分別為40.62%、37.96%、20.02%。同期，帥豐電器集成灶銷量增長率分別為32.60%、0.92%、1.38%。

　　新浪財經(jīng)報道指出，產(chǎn)品銷量增速遠(yuǎn)低于行業(yè)增速會導(dǎo)致公司市場占有率的下降。根據(jù)招股書及中怡康時代統(tǒng)計數(shù)據(jù)計算，2016-2018年，帥豐電器的市場占有率（零售量口徑）分別為12.5%、11.8%和9%，2017年和2018年連續(xù)兩年滑坡。

　　中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者注意到，帥豐電器招股意向書顯示，2019年公司市場占有率約為7%，繼續(xù)下滑。

　　值得注意的是，有3家媒體從不同側(cè)面質(zhì)疑帥豐電器財務(wù)數(shù)據(jù)。

　　據(jù)《中國企業(yè)報》旗下新媒體《經(jīng)鑒》，嵊州市政府官網(wǎng)2018年2月報道顯示，帥豐電器2017年納稅過億，獲得了開發(fā)區(qū)2017年度經(jīng)濟(jì)發(fā)展特別功臣“金牛獎”。

　　但招股說明書披露，2017年帥豐電器支付的各項稅費(fèi)合計0.73億元，與當(dāng)?shù)卣嫉臄?shù)據(jù)有近三千萬元的差額原因何在？公司是否存在虛報或偷稅漏稅等行為？

　　據(jù)環(huán)球網(wǎng)，根據(jù)招股書披露，“上海帥滬實業(yè)有限公司”一直都是帥豐電器2016年以來的第一大經(jīng)銷商，涉及銷售金額均高達(dá)數(shù)百萬元。根據(jù)公開信息顯示，這家客戶注冊成立于2015年11月，注冊資本為50萬元，而且根據(jù)該公司2016年度工商年檢資料顯示，當(dāng)年銷售總額僅為127.17萬元，而同年帥豐電器披露的對該客戶銷售金額則高達(dá)591.04萬元。

　　不僅如此，再來看2019年上半年第一大客戶“長春市鑫鑫電器經(jīng)銷有限公司”，這家客戶是在2018年才進(jìn)入到帥豐電器前五大客戶名單的，2018年以422.52萬元的銷售額排名第三，2019年上半年則以342.96萬元的銷售額排名第一。但與此同時，根據(jù)公開資料顯示，這家客戶2018年的員工參保人數(shù)還在20人，而2019年的參保人數(shù)則為零。

　　2018年第4大客戶“南昌市西湖區(qū)帥豐電器商行”，從名稱判斷就是帥豐電器的經(jīng)銷商，但這也僅僅是一家注冊資金5萬元的個體經(jīng)商戶，卻能夠在2018年給帥豐電器帶來近400萬元的銷售收入。同年，帥豐電器產(chǎn)品銷售均價將近4千元/臺，就意味著這家注冊資金僅5萬元的個體經(jīng)商戶，全年銷售了約1000臺帥豐電器的集成灶，平均每天都要銷售2.5臺以上。

　　據(jù)時代商學(xué)院，2018年，帥豐電器全年線上累計銷售收入達(dá)1.28億元，同比增長835.27%，占總營業(yè)收入的比例為20.29%。但2017年，這一比例僅為2.42%。帥豐電器采取線上線下差異化銷售策略，線上產(chǎn)品不在線下銷售。

　　證監(jiān)會在反饋意見中問詢了帥豐電器線上業(yè)務(wù)2018年大幅增長的原因，并要求其披露是否存在刷單、虛構(gòu)交易等行為，是否構(gòu)成重大違法。

　　帥豐電器并未在招股書中披露線上業(yè)務(wù)增長如此快的原因。不過，結(jié)合其招股書和反饋意見發(fā)現(xiàn)，該公司線上業(yè)務(wù)大幅增長與經(jīng)銷商的市場推廣不無關(guān)系。

　　2016-2018年，帥豐電器給予經(jīng)銷商的市場推廣返利分別為339.21萬元、434.95萬元和4070.12萬元，2018年返利同比增長達(dá)835.76%。而反饋意見提到，2018年該公司經(jīng)銷商的市場推廣返利增長較快，主要是2018年線上銷售收入增加幅度較大。

　　招股書顯示，2018年，該公司線上直營（電商）收入為0.73億元，忽略海外業(yè)務(wù)（占比不到1%），線上銷售業(yè)務(wù)給經(jīng)銷商帶來的收入大約為0.55億元，占線上銷售總額的比例約為42%。

　　帥豐電器在招股書中表示，除了經(jīng)銷商渠道外，該公司希望通過電商平臺和線下體驗店方式來拓展多元化的銷售渠道，但上述數(shù)據(jù)顯示，帥豐電器線上收入也有很大一部分源自經(jīng)銷商，并不符合帥豐電器欲豐富銷售渠道的初衷。

　　中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者注意到，本次上會時，證監(jiān)會仍在追問帥豐電器2018年線上銷售大增的原因，是否存在刷單等行為。

　　中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者就相關(guān)問題采訪帥豐電器，截至發(fā)稿，未獲回復(fù)。

　　集成灶廠商調(diào)減擬募資額3.5億元  邵于佶一家3口持股91%

　　帥豐電器主要從事以集成灶為核心的現(xiàn)代新型廚房電器的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，銷售的產(chǎn)品以集成灶為主，報告期內(nèi)公司集成灶產(chǎn)品銷售收入占公司營業(yè)收入的95%左右。

　　帥豐電器控股股東為浙江帥豐投資有限公司，實際控制人為商若云、邵賢慶及邵于佶。其中，商若云、邵賢慶系夫妻關(guān)系，邵于佶為商若云、邵賢慶的女兒。商若云任董事長，邵賢慶任董事、副總經(jīng)理，邵于佶任董事、總經(jīng)理。

　　截至招股意向書簽署日，帥豐投資直接持有公司本次發(fā)行前50.00%的股份。邵于佶、商若云和邵賢慶分別直接持有發(fā)行人23.87%、4.10%和4.10%的股份，合計直接持有發(fā)行人32.07%的股份；邵于佶、商若云和邵賢慶持有公司控股股東帥豐投資股權(quán)分別為60.00%、20.00%和20.00%，即三人通過帥豐投資間接持有公司50.00%的股份；另外豐福投資持有發(fā)行人8.85%的股份，商若云系豐福投資普通合伙人兼執(zhí)行事務(wù)合伙人，且持有豐福投資71.16%的份額，即商若云通過豐福投資間接控制公司8.85%的股份。綜上，三人合計控制公司90.92%的股份。

　　商若云：女，1969年生，中國國籍，無境外永久居留權(quán)，上海交通大學(xué)研修學(xué)歷，高級經(jīng)濟(jì)師。1998年12月至2014年9月，擔(dān)任公司執(zhí)行董事兼總經(jīng)理；2014年9月至2017年12月?lián)喂緢?zhí)行董事；2017年12月至今擔(dān)任公司董事長。同時商若云女士2015年任嵊州市婦聯(lián)副主席、2016年任紹興市科技創(chuàng)新促進(jìn)會副會長、2017年當(dāng)選為嵊州市人大代表、2018年當(dāng)選為“嵊州市女企業(yè)家（女領(lǐng)導(dǎo)）聯(lián)誼會”第六屆理事會會長，曾獲“新浪家居2016年家居業(yè)榜樣人物”、“2017年全國巾幗建功標(biāo)兵”等榮譽(yù)。

　　邵于佶：女，1990年生，中國國籍，無境外永久居留權(quán)，本科學(xué)歷。2014年9月至2017年12月?lián)喂究偨?jīng)理；2017年12月至今擔(dān)任公司董事兼總經(jīng)理。

　　邵賢慶：男，1962年生，中國國籍，無境外永久居留權(quán)，初中學(xué)歷，設(shè)計工程師，系公司多項專利發(fā)明人。1998年12月至2017年12月?lián)喂颈O(jiān)事；2017年12月至今擔(dān)任公司董事兼副總經(jīng)理。

　　帥豐電器擬在上交所主板公開發(fā)行新股3520萬股，占發(fā)行后總股本25.00%，發(fā)行后總股本為1.41億股，股票簡稱為“帥豐電器”，股票代碼為605336。本次發(fā)行的保薦機(jī)構(gòu)是國信證券。

　　帥豐電器分別于2019年6月21日和2019年12月20日向證監(jiān)會報送的2版招股書均顯示，帥豐電器擬募集資金11.42億元，其中8.04億元用于“年新增40萬臺智能化高效節(jié)能集成灶產(chǎn)業(yè)化示范項目”、1.36億元用于“高端廚房配套產(chǎn)品生產(chǎn)線項目”、2.01億元用于“營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目”。

　　但2020年9月15日披露的招股意向書顯示，帥豐電器調(diào)減了募資額3.51億元，擬募集資金為7.91億元，其中5.31億元用于“年新增40萬臺智能化高效節(jié)能集成灶產(chǎn)業(yè)化示范項目”、1.10億元用于“高端廚房配套產(chǎn)品生產(chǎn)線項目”、1.50億元用于“營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目”。本次發(fā)行的保薦機(jī)構(gòu)是國信證券。

　　2017年后業(yè)績增速放緩  今年上半年營收下滑

　　2017年-2019年及2020年1-3月，帥豐電器營業(yè)收入分別為5.65億元、6.31億元、6.98億元、5879.43萬元，歸屬于母公司所有者/股東的凈利潤分別為1.34億元、1.50億元、1.74億元、1504.06萬元。

　　同期，帥豐電器銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為6.58億元、7.48億元、7.80億元、4804.99萬元。經(jīng)營活動（使用）/產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1.50億元、1.58億元、2.43億元、-8854.47萬元。

　　帥豐電器營收、凈利增速在2017年后大幅下滑。2017年-2019年，帥豐電器營收分別同比增長38.59%、11.80%、10.59%，凈利分別同比增長116.83%、11.90%、15.84%。

　　帥豐電器招股意向書稱，2017年、2018年凈利潤和經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額相對匹配，2019年和2020年一季度的凈利潤與經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額存在相對較大的差異，主要原因系受經(jīng)營性應(yīng)付項目的變化影響。2019年和2020年一季度公司經(jīng)營性應(yīng)付項目分別增加了8244.23萬元和減少了7583.07萬元，由此導(dǎo)致2019年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較大程度高于凈利潤，2020年一季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較大程度低于凈利潤。

　　2020年1-6月，帥豐電器營業(yè)收入為2.61億元，同比下滑14.90%；凈利潤為7578.34萬元，同比增長5.77%。

　　帥豐電器表示，2020年1-6月，受新冠病毒疫情的影響，公司的銷售收入同比下滑了14.90%，但扣非前后凈利潤出現(xiàn)一定幅度增長，主要系公司產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變化以及相關(guān)費(fèi)用出現(xiàn)一定幅度下降導(dǎo)致。2020年1-6月，公司配備蒸箱、蒸烤一體等中高端功能的集成灶銷量占比同比出現(xiàn)提升，從而提高了公司綜合毛利率；同時，由于疫情影響，發(fā)行人減少了部分人員開支和廣告投入，國家也出臺了相關(guān)支持企業(yè)政策，階段性減免社會保險單位繳費(fèi)部分，導(dǎo)致公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用較去年同期出現(xiàn)一定幅度下降，由此使得公司2020年1-6月的凈利潤出現(xiàn)同比增長。

　　公司預(yù)計2020年1-9月營業(yè)收入為4.2億元至4.4億元，同比下降7%-11%；預(yù)計實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益前歸屬于母公司所有者凈利潤1.08億元至1.12億元，同比下降1%-4%；預(yù)計實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為9400萬元至9800萬元，同比上升0%-5%。

　　產(chǎn)銷率逐年下滑  卻擬新增2.5倍產(chǎn)能

　　帥豐電器本次募資擬大舉擴(kuò)產(chǎn)。其中“年新增40萬臺智能化高效節(jié)能集成灶產(chǎn)業(yè)化示范項目”擬投入募集資金5.31億元。該項目可以新增集成灶產(chǎn)能40萬臺/年，相當(dāng)于帥豐電器集成灶產(chǎn)能將新增2.5倍。

　　帥豐電器招股意向書稱，產(chǎn)能瓶頸已成為制約公司業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展的重要因素。公司通過實施本項目，可以新增集成灶產(chǎn)能40萬臺/年，從而解決市場需求快速增長所帶來的產(chǎn)能瓶頸問題，提升公司盈利能力。

　　然而事實上，帥豐電器產(chǎn)能利用率始終未見完全飽和，且其產(chǎn)銷率逐年下滑。

　　2017年-2019年及2020年1-3月，帥豐電器集成灶產(chǎn)能分別為16萬臺、16萬臺、16萬臺、4萬臺，產(chǎn)量分別為14.93萬臺、15.13萬臺、15.67萬臺、1.43萬臺，產(chǎn)能利用率分別為93.29%、94.58%、97.91%、35.73%。

　　各期，帥豐電器集成灶銷量分別為14.95萬臺、15.09萬臺、15.30萬臺、1.10萬臺，產(chǎn)銷率分別為100.16%、99.70%、97.64%、77.29%。

　　市場占有率連降3年

　　過去3年，帥豐電器集成灶銷量增速遠(yuǎn)低于行業(yè)增速。2017年、2018年、2019年，集成灶市場銷售量增長率分別為40.62%、37.96%、20.02%。同期，帥豐電器集成灶銷量增長率分別為32.60%、0.92%、1.38%。

　　據(jù)中怡康，2016年-2019年，集成灶市場銷售量分別為90.10萬臺、126.70萬臺、174.80萬臺、209.80萬臺。

　　2016年-2019年，帥豐電器集成灶銷量分別為11.27萬臺、14.95萬臺、15.09萬臺、15.30萬臺。

　　據(jù)新浪財經(jīng)，帥豐電器在2018年大幅增加了對經(jīng)銷商的返利力度仍不足以推動銷量快速增長。2016-2018年，帥豐電器計提的銷售返利分別為1072.42萬元、2253.53萬元和6345.35萬元，2018年公司的銷售返利同比增長近兩倍，但集成灶銷量僅增長了不到1%。

　　產(chǎn)品銷量增速遠(yuǎn)低于行業(yè)增速會導(dǎo)致公司市場占有率的下降。根據(jù)招股書及中怡康時代統(tǒng)計數(shù)據(jù)計算，2016-2018年，公司的市場占有率（零售量口徑）分別為12.5%、11.8%和9%，2017年和2018年連續(xù)兩年滑坡。

　　帥豐電器招股意向書顯示，2019年公司市場占有率約為7%，繼續(xù)下滑。

　　營收、凈利、毛利率均不及浙江美大(19.620, -0.60, -2.97%)

　　與目前唯一的集成灶上市公司浙江美大相比，帥豐電器在營收、凈利、毛利率方面均相遜色。

　　首先從規(guī)模上看，2017年-2019年，浙江美大營業(yè)收入分別為10.26億元、14.01億元、16.84億元，帥豐電器營收分別為5.65億元、6.31億元、6.98億元。各期，浙江美大營收分別是帥豐電器的1.82倍、2.22倍、2.41倍。

　　2017年-2019年，浙江美大歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為3.05億元、3.78億元、4.60億元，帥豐電器歸屬于母公司所有者/股東的凈利潤分別為1.34億元、1.50億元、1.74億元。各期，浙江美大凈利分別是帥豐電器的2.28倍、2.52倍、2.64倍。

　　浙江美大2019年年報數(shù)據(jù)

　　其次，毛利率方面，帥豐電器也遜色于浙江美大，2016年、2017年和2019年，帥豐電器集成灶毛利率分別為48.99%、52.15%、50.07%，浙江美大分別為56.99%、55.15%、57.45%。

　　銷售費(fèi)用為研發(fā)費(fèi)用3.4倍

　　2017年-2019年及2020年1-3月，帥豐電器研發(fā)費(fèi)用總計為7788.49萬元，銷售費(fèi)用合計2.64億元。銷售費(fèi)用合計為研發(fā)費(fèi)用合計的3.39倍。

　　各期，帥豐電器的銷售費(fèi)用分別為6203.06萬元、9669.23萬元、9391.79元和1177.18萬元，占營業(yè)收入的比例分別為10.98%、15.31%、13.45%和20.02%。

　　各期，帥豐電器的研發(fā)費(fèi)用分別為2342.01萬元、2361.22萬元、2816.57萬元和268.69萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為4.15%、3.74%、4.03%和4.57%。

　　帥豐電器表示，公司的研發(fā)費(fèi)用以直接投入和職工薪酬為主，報告期內(nèi)上述兩項金額合計分別為2207.32萬元、2083.63萬元、2638.12萬元和213.16萬元，占當(dāng)期研發(fā)費(fèi)用的比例分別為94.25%、88.24%、93.66%和79.33%。自2018年開始，公司與浙江工業(yè)大學(xué)等單位確立合作關(guān)系，委托其進(jìn)行集成灶設(shè)計共性技術(shù)研究等，因此存在委托外部研究開發(fā)費(fèi)用。較高規(guī)模的銷售費(fèi)用投入有利于進(jìn)一步增加產(chǎn)品的知名度，持續(xù)提升市場影響力。但如果銷售費(fèi)用持續(xù)擴(kuò)大，且未能達(dá)到預(yù)期效果，則會對公司的盈利產(chǎn)生不利影響。

　　依賴經(jīng)銷  今年一季度經(jīng)銷商凈減少7家

　　報告期內(nèi)，經(jīng)銷渠道是帥豐電器最主要的銷售渠道。2017年至2020年3月末公司經(jīng)銷模式收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別是96.11%、87.21%、91.51%和95.55%，因此公司銷售渠道具有較高的集中度。

　　2017年末-2019年末及2019年1-3月末，帥豐電器經(jīng)銷商家數(shù)分別為1087家、1168家、1211家、1204家。

　　2017年，帥豐電器經(jīng)銷商新增216家，減少154家，凈增加62家；2018年，經(jīng)銷商新增154家，減少73家，凈增加81家；2019年，經(jīng)銷商新增147家，減少104家，凈增加43家；今年一季度，帥豐電器經(jīng)銷商新增18家，減少25家，凈減少7家。

　　帥豐電器招股意向書稱，報告期內(nèi)，發(fā)行人經(jīng)銷商退出大致包括以下兩種情形：一是由于經(jīng)銷商業(yè)績未達(dá)到銷售考核目標(biāo)，被發(fā)行人撤換。根據(jù)經(jīng)銷協(xié)議，發(fā)行人對經(jīng)銷商的銷售業(yè)績進(jìn)行考核，如果經(jīng)銷商未能達(dá)到約定的業(yè)績目標(biāo)，發(fā)行人有權(quán)取消經(jīng)銷商的經(jīng)銷資格；二是由于經(jīng)銷商自身原因（如退休、轉(zhuǎn)行等），自行與發(fā)行人解除經(jīng)銷關(guān)系。發(fā)行人與經(jīng)銷商解除經(jīng)銷關(guān)系后，一般會通過招商等方式補(bǔ)充該區(qū)域經(jīng)銷商，確保該區(qū)域的銷售覆蓋。發(fā)行人報告期內(nèi)新增經(jīng)銷商則主要包括更換經(jīng)銷商形成的新增經(jīng)銷商和在市場空白區(qū)域招商形成的新增經(jīng)銷商。

　　帥豐電器表示，公司也在不斷通過電商平臺、線下體驗店等方式拓展多元化的銷售渠道，但銷售收入仍主要通過經(jīng)銷商渠道實現(xiàn)。2020年初爆發(fā)的新型冠狀病毒肺炎疫情對公司經(jīng)銷商門店的正常營業(yè)造成了較大的影響，目前隨著疫情的逐漸緩解，發(fā)行人經(jīng)銷商已基本恢復(fù)正常經(jīng)營。

　　據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)，截至2018年末，帥豐電器在全國擁有1168家經(jīng)銷商和1452個營銷終端。與之相對應(yīng)的卻是，2018年凈新增經(jīng)銷商81家，經(jīng)銷模式下營收入只增加751.35萬元，平均算來，新增經(jīng)銷商年均貢獻(xiàn)不足10萬元。

　　部分經(jīng)銷商租用股東居然之家(8.700, 0.13, 1.52%)的場地進(jìn)行銷售

　　2018年6月，帥豐電器新增股東北京居然之家聯(lián)合投資管理中心（有限合伙）。本次發(fā)行前，北京居然之家聯(lián)合投資管理中心（有限合伙）持有帥豐電器517.44萬股，持股比例為4.90%。

　　帥豐電器未在居然之家開設(shè)直營門店，但存在部分經(jīng)銷商在居然之家開設(shè)門店，并通過居然之家門店銷售公司產(chǎn)品，經(jīng)銷商與居然之家系租賃關(guān)系。各期，帥豐電器經(jīng)銷商在居然之家開設(shè)的門店數(shù)量分別為47家、52家、63家、47家。

　　據(jù)帥豐電器招股意向書，2017年末、2018年末、2019年末和2020年3月末相關(guān)經(jīng)銷商在居然之家開設(shè)的門店總數(shù)量分別同比增加95.83%、10.64%、21.15%和-25.40%，2020年1-3月門店數(shù)量存在一定幅度的下滑系由于新冠疫情的影響，部分經(jīng)銷商選擇性關(guān)閉部分租金費(fèi)用較高的居然之家門店所致。2017年至2019年相關(guān)經(jīng)銷商向發(fā)行人的采購總額同比分別增長176.55%、-6.67%和29.79%，因此在居然之家投資入股后，發(fā)行人相關(guān)經(jīng)銷商在居然之家開設(shè)的門店數(shù)量、相關(guān)經(jīng)銷商對發(fā)行人的采購總額均未出現(xiàn)大幅增長。

　　帥豐電器表示，報告期內(nèi)，發(fā)行人在居然之家銷售的產(chǎn)品均系通過經(jīng)銷商完成，發(fā)行人未直接在居然之家開設(shè)門店，居然之家未給發(fā)行人提供裝修、廣告等各方面的便利和支持；在居然之家開設(shè)門店的經(jīng)銷商與居然之家為租賃關(guān)系，相關(guān)經(jīng)銷商向居然之家支付租金以享有商場開店銷售產(chǎn)品的權(quán)利。在居然之家成為發(fā)行人股東后，居然之家與發(fā)行人相關(guān)經(jīng)銷商的合作模式未發(fā)生變化，未出臺相關(guān)政策給發(fā)行人相關(guān)經(jīng)銷商提供裝修、廣告等各方面的便利和支持。

　　證監(jiān)會在發(fā)審委會議上關(guān)注到帥豐電器經(jīng)銷商租用股東居然之家場地銷售事實，在提出詢問的主要問題中指出，1、報告期內(nèi)，發(fā)行人經(jīng)銷模式收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重較高，前五大客戶集中度較低。部分經(jīng)銷商租用發(fā)行人股東居然之家的場地進(jìn)行銷售。請發(fā)行人代表說明：（1）發(fā)行人經(jīng)銷模式實現(xiàn)的營業(yè)收入占比較高，與同行業(yè)可比公司是否一致，若不一致的原因及其合理性；（2）經(jīng)銷商和發(fā)行人、發(fā)行人實際控制人、董事、監(jiān)事、高管和核心技術(shù)人員是否存在實質(zhì)或潛在的關(guān)聯(lián)關(guān)系、資金往來或其他利益安排，對經(jīng)銷商的信用政策是否合理；是否存在前員工為經(jīng)銷商的情形及其交易情況；（3）報告期內(nèi)新增經(jīng)銷商與退出經(jīng)銷商數(shù)量情況，與同行業(yè)可比公司相比是否存在差異；非法人實體經(jīng)銷商數(shù)量及銷售額占比較高的原因及合理性，是否專門銷售發(fā)行人產(chǎn)品，與同行業(yè)可比公司是否存在顯著差異；（4）經(jīng)銷商的終端銷售情況，是否存在通過經(jīng)銷商或分銷商直接或間接壓貨、囤貨等進(jìn)行調(diào)節(jié)收入的情形；（5）向發(fā)行人股東居然之家租賃場地經(jīng)營的經(jīng)銷商，與居然之家其他客戶相比，在合作條件上是否存在享受優(yōu)惠的情形，包括但不限于租金價格、租金支付周期等。請保薦代表人說明核查依據(jù)、過程，并發(fā)表明確核查意見。

　　產(chǎn)品年年漲價

　　帥豐電器集成灶售價年年上漲。2017年-2019年及2020年一季度，帥豐電器集成灶平均銷售價格分別為3588.03元/臺、3981.80元/臺、4301.60元/臺、4961.14元/臺。

　　其中經(jīng)銷模式單位售價分別為3557.6元/臺、3830.57元/臺、4197.98元/臺、4926.25元/臺，線上直營模式單位售價分別為5358.11元/臺、5513.10元/臺、5870.22元/臺、5901.02元/臺，線下直營模式單位售價分別為3343.16、6444.37元/臺、7817.93元/臺、4547.46元/臺。

　　帥豐電器表示，直營模式的產(chǎn)品銷售價格高于經(jīng)銷模式，主要原因系二者間定價不一致：經(jīng)銷模式采用的是面向經(jīng)銷商的出廠價，直營模式采用的是終端零售價格。線上直營和線下直營相比，2017年線上直營的產(chǎn)品單位售價高于線下直營，主要原因2017年線下直營主要銷售對象為工廠所在地周邊居民，銷售的產(chǎn)品以經(jīng)濟(jì)適用款產(chǎn)品為主；2018年和2019年線上直營的產(chǎn)品單位售價低于線下直營，主要原因系2018年公司的直營店在浙江省杭州市開業(yè)，直營店銷售的產(chǎn)品以中高端產(chǎn)品為主。2020年一季度線上直營的產(chǎn)品單位售價高于線下直營，主要原因系一季度疫情期間杭州直營門店受疫情影響未實現(xiàn)銷售，因此線下直營主要為工廠所在地周邊居民的零星采購，銷售的產(chǎn)品以經(jīng)濟(jì)適用款等低價位產(chǎn)品為主。

　　1個月內(nèi)2次分紅  合計逾億元

　　2017年9月，帥豐電器在1個月內(nèi)2度分紅，合計分紅達(dá)1.06億元。

　　根據(jù)2017年9月8日召開的臨時股東會決議，公司以2016年底的滾存未分配利潤向全體股東分配現(xiàn)金紅利5000.00萬元。

　　2017年9月26日召開臨時股東會，以截至2017年8月31日前公司滾存的未分配利潤再次向全體股東分紅，分紅金額為5600.00萬元。

　　3起工傷訴訟達(dá)成和解  賠付3前員工18萬

　　帥豐電器招股意向書披露了6起法律訴訟，其中3起為因勞動爭議訴訟，系由發(fā)行人前員工在發(fā)生工傷后提起，3起勞動爭議訴訟，均由法院調(diào)解，以帥豐電器共支付3前員工18.03萬元的費(fèi)用達(dá)成和解。

　　“（2019）浙0683民初1062號”顯示，發(fā)行人原員工李代信因工傷于2019年1月向發(fā)行人住所地人民法院提起勞動爭議訴訟，要求：（1）解除雙方之間的勞動關(guān)系；（2）協(xié)助原告領(lǐng)取工傷保險費(fèi)用；（3）支付停工留薪期工資、各項補(bǔ)助金、護(hù)理費(fèi)、交通費(fèi)等共計52，337.90元，以及解除勞動合同的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金6，000.00元。

　　裁判/調(diào)解結(jié)果：經(jīng)法院調(diào)解，雙方達(dá)成調(diào)解協(xié)議，解除勞動關(guān)系，并由發(fā)行人支付原告一次性傷殘補(bǔ)助金、一次性工傷醫(yī)療補(bǔ)助金共計45，746.32元；以及一次性支付停工留薪期工資、一次性就業(yè)補(bǔ)助金、護(hù)理費(fèi)、交通費(fèi)、經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金共計45，000.00元。

　　執(zhí)行情況：發(fā)行人已全額支付相關(guān)款項。

　　“（2017）浙0683民初10077號”顯示，發(fā)行人原員工謝太會因工傷于2017年11月向發(fā)行人住所地人民法院提起勞動爭議訴訟，要求支付停工留薪期工資、各項補(bǔ)助金、護(hù)理費(fèi)、伙食費(fèi)、鑒定費(fèi)等共計50，205.35元。

　　裁判/調(diào)解結(jié)果：經(jīng)法院調(diào)解，雙方達(dá)成調(diào)解協(xié)議，發(fā)行人支付停工留薪期工資、各項補(bǔ)助金、護(hù)理費(fèi)、伙食費(fèi)、鑒定費(fèi)等共計41，000元。

　　執(zhí)行情況：發(fā)行人已全額支付相關(guān)款項。

　　“（2016）浙0683民初3942號”顯示，發(fā)行人原員工賴洪強(qiáng)因工傷于2016年6月向發(fā)行人住所地人民法院提起勞動爭議訴訟，要求：（1）解除雙方之間的勞動關(guān)系；（2）一次性支付停工留薪期工資、各項補(bǔ)助金、護(hù)理費(fèi)、鑒定費(fèi)等共計53，468.73元。

　　裁判/調(diào)解結(jié)果：經(jīng)法院調(diào)解，雙方達(dá)成調(diào)解協(xié)議，解除勞動關(guān)系，并由發(fā)行人支付原告停工留薪期工資、各項補(bǔ)助金、護(hù)理費(fèi)、鑒定費(fèi)等共計48，550元。

　　執(zhí)行情況：發(fā)行人已全額支付相關(guān)款項。

　　“（2016）浙0683民初6905號”顯示，發(fā)行人原經(jīng)銷商杜彬因2014年度經(jīng)銷協(xié)議的履行及發(fā)行人依據(jù)協(xié)議單方終止經(jīng)銷關(guān)系存在異議，遂于2016年10月在發(fā)行人住所地人民法院提起合同糾紛訴訟。要求：（1）確認(rèn)雙方2015年度存在經(jīng)銷關(guān)系并簽署了經(jīng)銷協(xié)議；（2）發(fā)行人按原價返還其剩余產(chǎn)品的貨款及相關(guān)費(fèi)用，包括運(yùn)輸費(fèi)、搬運(yùn)費(fèi)；（3）發(fā)行人承擔(dān)本案訴訟費(fèi)用及杜彬因訴訟產(chǎn)生的差旅費(fèi)、誤工費(fèi)及相關(guān)費(fèi)用。

　　裁判/調(diào)解結(jié)果：一審法院判決原告返還相關(guān)產(chǎn)品，并由發(fā)行人相應(yīng)返還貨款125，690元；駁回原告的其余訴訟請求。該案經(jīng)一審判決后，原告向紹興市中級人民法院、浙江省高級人民法院分別提起了上訴和再審申請（案號為（2017）浙06民終1720號、（2017）浙民申2301號），經(jīng)法院二審及再審，均作出了維持原一審判決和裁定。

　　執(zhí)行情況：發(fā)行人已全額支付相關(guān)款項。

　　“（2016）黑02民初86號”顯示，原告帥豐電器因被告龍沙區(qū)二輕市場地豐散熱器商店侵害發(fā)行人商標(biāo)，遂于2016年7月向齊齊哈爾市中級人民法院提起訴訟。要求：（1）立即停止侵害第6069102號、第1920189號、第9997839號注冊商標(biāo)專用權(quán)的行為；（2）立即停止在其商店門頭上使用”帥豐集成灶”進(jìn)行經(jīng)營的行為；（3）立即停止在店內(nèi)使用帶有帥豐商標(biāo)的其他宣傳物或資料；（4）賠償發(fā)行人經(jīng)濟(jì)損失5萬元；（5）案件受理費(fèi)由被告負(fù)擔(dān)。

　　裁判/調(diào)解結(jié)果：一審駁回發(fā)行人的訴訟請求。該案經(jīng)一審判決后，發(fā)行人向黑龍江省高級人民法院提起上訴（案號為（2017）黑民終59號），二審判決①撤銷一審判決；②被告立即停止在其商店門頭、外墻壁等處使用發(fā)行人商標(biāo)進(jìn)行經(jīng)營的行為；③被告賠償原告損失10，000元。經(jīng)二審判決后，被告不服，向最高人民法院提起再審，最高院駁回其再審申請。

　　執(zhí)行情況：被告未再使用發(fā)行人注冊商標(biāo)從事經(jīng)營活動。

　　“（2017）浙0683民初558號”顯示，原告帥豐有限因被告劉田、張小杭、浙江美大節(jié)能電器銷售有限公司、鐘傳良、儲正東、常運(yùn)龍、劉素娟、黃波參與指示、制作、傳播虛假視頻，侵害了公司的商業(yè)信譽(yù)與商品聲譽(yù)，故向法院起訴，要求：（1）被告在全國性媒體及互聯(lián)網(wǎng)上公開聲明相關(guān)視頻系捏造、散布的虛假視頻，并公開向原告帥豐有限賠禮道歉；（2）被告共同賠償原告帥豐有限經(jīng)濟(jì)損失154.04萬元。

　　裁判/調(diào)解結(jié)果：根據(jù)（2015）紹嵊刑初字第19號《刑事判決書》及發(fā)行人說明，被告劉田、張小杭因犯損害商業(yè)信譽(yù)罪，已被法院分別判處有期徒刑并處以相應(yīng)罰金，因此發(fā)行人不再提起民事訴訟。

　　此外，中國裁判文書網(wǎng)今年1月23日還披露了一起“蔣玲玲與浙江帥豐電器股份有限公司勞動爭議一審民事裁定書”，最終原告撤訴。原告蔣玲玲與被告浙江帥豐電器股份有限公司勞動爭議糾紛一案，浙江省嵊州市人民法院于2020年1月9日立案。原告于2020年1月13日向法院提出撤訴申請。法院認(rèn)為，原告的撤訴申請符合法律規(guī)定，應(yīng)予準(zhǔn)許。

　　高管任職經(jīng)歷遮遮掩掩  三千萬稅款“不翼而飛”？

　　據(jù)《中國企業(yè)報》旗下新媒體《經(jīng)鑒》，嵊州市政府官網(wǎng)2018年2月報道顯示，帥豐電器2017年納稅過億，獲得了開發(fā)區(qū)2017年度經(jīng)濟(jì)發(fā)展特別功臣“金牛獎”。

　　但招股說明書披露，2017年帥豐電器支付的各項稅費(fèi)合計0.73億元，與當(dāng)?shù)卣嫉臄?shù)據(jù)有近三千萬元的差額原因何在？公司是否存在虛報或偷稅漏稅等行為？

　　此外，據(jù)招股說明書披露，帥豐電器實際控制人、副總經(jīng)理、核心技術(shù)人員邵賢慶先生無兼職、對外無投資。

　　但工商資料顯示，邵賢慶先生目前仍是嵊州市星雨電器廠（以下簡稱“星雨電器廠”）的經(jīng)營者，該公司成立于2004年3月12日，主要從事生產(chǎn)、銷售電機(jī)、油煙機(jī)、換氣扇等，與帥豐電器的業(yè)務(wù)完全一致。

　　不知星雨電器廠與帥豐電器是何種關(guān)系？雙方是否存在業(yè)務(wù)往來或技術(shù)交流等關(guān)聯(lián)交易？對于該情況公司為何只字未提？

　　此外，據(jù)公開資料顯示，2018年王永奇先生出任帥豐電器的總裁職務(wù)，但在招股說明書通篇不見王永奇的任何信息。

　　不知王永奇先生是否還在帥豐電器處任職？總裁作為公司的高管，為何在招股說明書中卻未見披露？信息披露是否真實、全面？需要公司給出答復(fù)。

　　與客戶方購銷數(shù)據(jù)存矛盾

　　據(jù)環(huán)球網(wǎng)，根據(jù)招股書披露，帥豐電器的客戶構(gòu)成非常分散，招股書第152頁披露的主要客戶銷售信息中，2019年上半年前五大客戶銷售額合計占比也不過才4.17%，銷售占比超過1%僅有一家為“長春市鑫鑫電器經(jīng)銷有限公司”。從審計和盡職調(diào)查實務(wù)來看，非常分散的客戶群的調(diào)差難度是非常大的，此前也曾有勝景山河等通過虛構(gòu)、自行設(shè)立眾多小客戶，采用“螞蟻搬家”的方式實施虛增收入的財務(wù)舞弊行為。而從帥豐電器的主要經(jīng)銷客戶來看，同樣存在不少疑點(diǎn)。

　　“上海帥滬實業(yè)有限公司”一直都是帥豐電器2016年以來的第一大經(jīng)銷商，涉及銷售金額均高達(dá)數(shù)百萬元。根據(jù)公開信息顯示，這家客戶注冊成立于2015年11月，注冊資本為50萬元，而且根據(jù)該公司2016年度工商年檢資料顯示，當(dāng)年銷售總額僅為127.17萬元，而同年帥豐電器披露的對該客戶銷售金額則高達(dá)591.04萬元。

　　不僅如此，再來看2019年上半年第一大客戶“長春市鑫鑫電器經(jīng)銷有限公司”，這家客戶是在2018年才進(jìn)入到帥豐電器前五大客戶名單的，2018年以422.52萬元的銷售額排名第三，2019年上半年則以342.96萬元的銷售額排名第一。但與此同時，根據(jù)公開資料顯示，這家客戶2018年的員工參保人數(shù)還在20人，而2019年的參保人數(shù)則為零。

　　2018年第4大客戶“南昌市西湖區(qū)帥豐電器商行”，從名稱判斷就是帥豐電器的經(jīng)銷商，但這也僅僅是一家注冊資金5萬元的個體經(jīng)商戶，卻能夠在2018年給帥豐電器帶來近400萬元的銷售收入。同年，帥豐電器產(chǎn)品銷售均價將近4千元/臺，就意味著這家注冊資金僅5萬元的個體經(jīng)商戶，全年銷售了約1000臺帥豐電器的集成灶，平均每天都要銷售2.5臺以上。

　　2018年線上銷售大增逾8倍  遭質(zhì)疑是否刷單

　　據(jù)時代商學(xué)院，2018年，帥豐電器全年線上累計銷售收入達(dá)1.28億元，同比增長835.27%，占總營業(yè)收入的比例為20.29%。但2017年，這一比例僅為2.42%。帥豐電器采取線上線下差異化銷售策略，線上產(chǎn)品不在線下銷售。

　　據(jù)公開信息，2018年，集成灶市場銷售額約為115億元，同比增長35%。其中，集成灶線上市場銷售額為26.7億元，同比增長137%。與之相比，以集成灶為主要銷售產(chǎn)品的帥豐電器同期線上銷售額卻達(dá)到了超800%的增長速度。

　　證監(jiān)會在反饋意見中問詢了帥豐電器線上業(yè)務(wù)2018年大幅增長的原因，并要求其披露是否存在刷單、虛構(gòu)交易等行為，是否構(gòu)成重大違法。

　　帥豐電器并未在招股書中披露線上業(yè)務(wù)增長如此快的原因。不過，結(jié)合其招股書和反饋意見發(fā)現(xiàn)，該公司線上業(yè)務(wù)大幅增長與經(jīng)銷商的市場推廣不無關(guān)系。

　　2016-2018年，帥豐電器給予經(jīng)銷商的市場推廣返利分別為339.21萬元、434.95萬元和4070.12萬元，2018年返利同比增長達(dá)835.76%。而反饋意見提到，2018年該公司經(jīng)銷商的市場推廣返利增長較快，主要是2018年線上銷售收入增加幅度較大。

　　招股書顯示，2018年，該公司線上直營（電商）收入為0.73億元，忽略海外業(yè)務(wù)（占比不到1%），線上銷售業(yè)務(wù)給經(jīng)銷商帶來的收入大約為0.55億元，占線上銷售總額的比例約為42%。

　　帥豐電器在招股書中表示，除了經(jīng)銷商渠道外，該公司希望通過電商平臺和線下體驗店方式來拓展多元化的銷售渠道，但上述數(shù)據(jù)顯示，帥豐電器線上收入也有很大一部分源自經(jīng)銷商，并不符合帥豐電器欲豐富銷售渠道的初衷。

　　中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者注意到，本次上會時，證監(jiān)會仍在追問帥豐電器2018年線上銷售大增是否存在刷單等行為。發(fā)審委會議在提出詢問的主要問題中指出，發(fā)行人2018年線上銷售大幅增加，大量經(jīng)銷商通過線上進(jìn)行采購，同比增幅較大。請發(fā)行人代表說明：（1）線上銷售快速增長的原因，是否與同行業(yè)可比公司趨勢一致，若不一致請說明原因及其合理性；（2）發(fā)行人是否存在刷單、虛構(gòu)交易以及提升信譽(yù)之行為，是否存在尚未發(fā)現(xiàn)的刷單風(fēng)險，相關(guān)內(nèi)控制度是否健全并有效運(yùn)行；（3）結(jié)合報告期訂單金額、時間、地址、購買頻次、付款、物流及退換貨等信息，說明報告期內(nèi)線上銷售收入的真實性；（4）經(jīng)銷商線上采購訂單價格為終端零售價格的原因及合理性，經(jīng)銷商線上銷售的盈利空間是否僅為市場推廣返利。請保薦代表人說明核查依據(jù)、過程，并發(fā)表明確核查意見。

　　曾向違規(guī)供應(yīng)商大舉采購

　　據(jù)中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)，帥豐電器招股書顯示，嵊州市科力機(jī)械制造有限公司（以下簡稱科力機(jī)械）是帥豐電器前五大供應(yīng)商。2017年和2018年，帥豐電器向科力機(jī)械分別采購了970多萬和1360多萬元，分別為第四和第三大供應(yīng)商。

　　然而報告期內(nèi)，就是這樣一家大供應(yīng)商卻曾陷入監(jiān)管的處罰。天眼查顯示，2017年5月23日，嵊州執(zhí)法人員對科力機(jī)械進(jìn)行檢查時發(fā)現(xiàn)該企業(yè)正在生產(chǎn)的主要產(chǎn)品為集成灶配件，有翻砂、壓鑄、打磨、搪瓷、精加工等車間，工業(yè)粉塵有布袋進(jìn)行除塵。后經(jīng)調(diào)查查明，科力機(jī)械的建設(shè)項目于2007年建成，未經(jīng)環(huán)評審批，擅自建成并已投入生產(chǎn)。最終，科力機(jī)械被罰款。

　　在科力機(jī)械生產(chǎn)不合規(guī)的情況下，帥豐電器為何選擇向科力機(jī)械大舉采購，后者的產(chǎn)品質(zhì)量是否過關(guān)？由其相應(yīng)零部件生產(chǎn)的產(chǎn)品，質(zhì)量是否合格呢？

　　如何突破市場圍剿？

　　據(jù)投資者網(wǎng)，并不具備高進(jìn)入壁壘的集成灶行業(yè)卻坐擁高額利潤，吸引了眾多的新進(jìn)品牌跑步進(jìn)入行業(yè)，這些集成灶行業(yè)新參與者大多為新設(shè)品牌，或非家電背景的企業(yè)跨界進(jìn)入。根據(jù)中怡康監(jiān)測數(shù)據(jù)，2018年集成灶品牌數(shù)量約300家，其中線上市場共監(jiān)測到173個品牌，較上年同期線上品牌數(shù)量增加了45個，在短短一年時間內(nèi)，線上品牌數(shù)量同比增長35%，而此前花了十幾年的時間才發(fā)展到128個。競爭愈發(fā)激烈。

　　群狼環(huán)伺之際，帥豐電器不斷通過電商平臺、線下體驗店等方式拓展多元化的銷售渠道，但銷售收入仍主要通過經(jīng)銷商渠道實現(xiàn)。根據(jù)招股書，2016年至2018年公司經(jīng)銷模式收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別是94.99%、96.11%和87.21%，電商平臺收入占營收比重從2016年2.44%，2017年的2.42%，增長到2018年的11.62%。公司方面稱，主要原因是公司更加注重線上渠道，逐漸加大線上資源投入，使得線上銷量增加較快。

　　截至2018年末，帥豐電器在全國擁有1168家經(jīng)銷商和1452個營銷終端。與之相對應(yīng)的卻是，2018年凈新增經(jīng)銷商81家，經(jīng)銷模式下營收入只增加751.35萬元，平均算來，新增經(jīng)銷商年均貢獻(xiàn)不足10萬元。對比來看，浙江美大94.19%的收入來自經(jīng)銷渠道。據(jù)浙江美大2018年報，其2018年共開發(fā)一級經(jīng)銷商近200家，終端門店400多個，截止2018年12月底已擁有一級經(jīng)銷商（區(qū)域經(jīng)銷商）1300多家，營銷終端近2500個，經(jīng)銷模式收入13.19億元。

　　帥豐電器的銷售渠道主要集中在三四線城市。招股書同時亦顯示，帥豐電器正在努力向一二線城市延伸。

　　就集成灶行業(yè)來看，三四線城市是主要的消費(fèi)市場。同時，作為耐用品的集成灶，消費(fèi)者對該商品的更新替換速度較慢，在購買選擇時比較謹(jǐn)慎。集成灶銷售以經(jīng)銷為主較為符合市場消費(fèi)者行為規(guī)律，線上銷售最多只能起到輔助作用。帥豐電器對一二線城市和線上渠道的拓展反映了其強(qiáng)烈的擴(kuò)張意愿，然而，這樣的路徑能夠起到多大的助益，還有待觀察。

　　集成灶行業(yè)崛起仍需時日

　　據(jù)藍(lán)鯨財經(jīng)，隨著越來越多的商品房以精裝模式交房，打入精裝工程市場才是廚電企業(yè)獲得未來持續(xù)增長的關(guān)鍵，但現(xiàn)狀并不樂觀。

　　帥豐招股書指出，由于傳統(tǒng)煙灶發(fā)展歷史較長，傳統(tǒng)煙灶企業(yè)與地產(chǎn)開發(fā)商已經(jīng)形成成熟的工程渠道合作模式以及穩(wěn)固的合作關(guān)系。而且，由于集成灶普遍成本、售價高于傳統(tǒng)煙灶產(chǎn)品等原因，集成灶企業(yè)尚未打破傳統(tǒng)煙灶企業(yè)對“精裝修”工程渠道的壟斷。2018年，全裝修占有率前二十的房地產(chǎn)企業(yè)，在廚電衛(wèi)浴等主要部品方面，合作對象的前三位品牌平均份額占比66.8%。在煙灶方面，開發(fā)商主要與老板、方太、美的合作。

　　當(dāng)然，從長遠(yuǎn)來看，市場或許會有轉(zhuǎn)機(jī)。行業(yè)專家預(yù)測，未來，我國廚房電器制造行業(yè)將向健康、環(huán)保、集成化、智能化等方向發(fā)展，廚房電器產(chǎn)品品類將繼續(xù)增加。不僅如此，基于集成灶產(chǎn)品相對于傳統(tǒng)煙灶產(chǎn)品的性能優(yōu)勢，以及功能集成、節(jié)省空間等優(yōu)點(diǎn)，集成灶產(chǎn)品在享有廚電行業(yè)的自然增長之外，還會加快對傳統(tǒng)吸油煙機(jī)和燃?xì)庠畹奶娲俣?，市場滲透率有望繼續(xù)提升，從而進(jìn)一步推動集成灶產(chǎn)品市場規(guī)模的增長。另外，未來將有更多品牌進(jìn)入集成灶市場，這一方面將導(dǎo)致市場參與者增加，市場競爭加劇，可能會使得行業(yè)利潤水平下降；另一方面，對于行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，憑借持續(xù)的技術(shù)研發(fā)和長期積累的品牌口碑，產(chǎn)品品質(zhì)不斷提升，可以在一定程度上繼續(xù)保持較高的利潤水平。

　　居然之家、衛(wèi)哲等突擊入股

　　據(jù)財經(jīng)網(wǎng)，早在2016年末，帥豐電器即啟動了上市計劃，這一年，該公司營業(yè)收入突破4億元。此后的2017年，帥豐電器營收5.65億元，同比增長38.8%。

　　亮眼的業(yè)績表現(xiàn)，帥豐電器吸引了機(jī)構(gòu)投資者入局。

　　招股書顯示，2018年6月，帥豐電器注冊資本由9600萬元增至1.06億元，新增北京居然之家聯(lián)合投資管理中心（有限合伙）、龍口南山投資有限公司、蘇州維新力特創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司3家機(jī)構(gòu)股東，增資作價系參考2017年凈利潤的基礎(chǔ)上，以每股20.86元價格增資。

　　其中，北京居然之家聯(lián)合投資管理中心（有限合伙）認(rèn)繳出資1.08億元，龍口南山投資有限公司認(rèn)繳出資2000萬元，蘇州維新力特創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司認(rèn)繳出資1000萬元。

　　增資完成后，北京居然之家聯(lián)合投資管理中心持有4.9%股權(quán)，龍口南山投資有限公司持股0.91%，蘇州維新力特創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司（簡稱“維新力特”）持有0.45%股權(quán)。此后，帥豐電器股權(quán)再無變動。

　　北京居然之家聯(lián)合投資管理中心由居然之家金融控股有限公司控股，后者大股東可追溯至居然之家實控人汪林朋。

　　維新力特設(shè)立于2015年8月，法定代表人為衛(wèi)哲，該公司主營股權(quán)投資管理業(yè)務(wù)，衛(wèi)哲持有60%股權(quán)。

　　因“大戰(zhàn)”投行女，衛(wèi)哲一時間頗受公眾關(guān)注，其更知名的身份是阿里巴巴前CEO。

　　有趣的是，入股帥豐電器的居然之家，也是阿里巴巴投資的企業(yè)，2018年初阿里巴巴投資逾50億元戰(zhàn)略投資居然之家，獲得其15%股權(quán)，為第二大股東。

　　前任大股東“閃退”

　　據(jù)《國際金融報》旗下新媒體IPO日報，在帥豐電器的歷史股東中，有一位股東自入股帥豐電器，再到退股僅用時一天。

　　據(jù)了解，帥豐電器成立于1998年，由商若云、邵賢慶夫婦出資設(shè)立，兩人在增資前一直持有帥豐電器100%的股權(quán)。

　　歷經(jīng)21年的發(fā)展，帥豐電器曾出現(xiàn)多次增資事件，但是其中一次增資卻令人十分的不解。

　　招股說明書顯示，2010年12月，上海凱澤電器有限公司器（下稱“凱澤電器”）以其擁有的房屋建筑物、土地使用權(quán)增資入股帥豐電器，增資價格為每1元注冊資本1元。

　　2011年1月4日，上述增資事件完成了工商變更登記。此時，凱澤電器持有帥豐電器69.91%的股權(quán)，為其第一大股東。

　　然而，僅一天之后（2011年1月5日），凱澤電器就將其持有帥豐電器的全部股份以每1元注冊資本1元轉(zhuǎn)讓給商若云和邵賢慶，并完成了工商變更登記。

　　那么，為何帥豐電器會突然引進(jìn)凱澤電器？又為何在一天后，凱澤電器就將其持有帥豐電器的股份轉(zhuǎn)讓出去？

　　對此，帥豐電器表示，2010年凱澤電器實際控制人錢國進(jìn)因其身體原因無法繼續(xù)經(jīng)營，同時公司因生產(chǎn)經(jīng)營需要擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營場所，為滿足生產(chǎn)經(jīng)營用地，具有購置凱澤電器所持有土地使用權(quán)及所屬房屋建筑物的客觀需求。

　　帥豐電器還強(qiáng)調(diào)，凱澤電器及其股東未曾持有公司控股股東股權(quán)或在公司控股股東處擔(dān)任董事、監(jiān)事、高級管理人員或其他任職，凱澤電器股東與公司實際控制人不存在親屬關(guān)系及其他關(guān)聯(lián)關(guān)系。且自凱澤電器設(shè)立起，公司控股股東、實際控制人未曾在凱澤電器持有股權(quán)或擔(dān)任董事、監(jiān)事、高級管理人員或其他職務(wù)。

　　如今，登陸國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)查詢發(fā)現(xiàn)，凱澤電器仍然在營業(yè)，而錢國進(jìn)仍持有凱澤電器40%的股權(quán)，且擔(dān)任監(jiān)事一職。

　　與此同時，天眼查顯示，2017年9月和2017年11月，凱澤電器曾先后兩次均因信息隱瞞真實情況、弄虛作假被上海市松江區(qū)市場監(jiān)督管理局列入經(jīng)營異常名錄，至今為止未移出。