原標(biāo)題:山西五年來(lái)首家過(guò)會(huì)項(xiàng)目再遇坎坷: 山西壺化IPO或受保薦機(jī)構(gòu)“連累”
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
作為近年來(lái)屈指可數(shù)的山西地區(qū)發(fā)行人,山西壺化的IPO之旅的不確定性正在悄然增加。
早在6月15日山西壺化就通過(guò)了發(fā)審委的大考,但如今已經(jīng)過(guò)去長(zhǎng)達(dá)一個(gè)多月的時(shí)間,山西壺化(山西壺化集團(tuán)股份有限公司)的批文遲遲未能落地。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉,山西壺化IPO的遇阻,或與其保薦機(jī)構(gòu)廣發(fā)證券(15.240, 0.09, 0.59%)被處罰有關(guān)——由于廣發(fā)證券的保薦承銷業(yè)務(wù)被暫停6個(gè)月,這也導(dǎo)致山西壺化的IPO進(jìn)度面臨中斷。
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái),山西壺化所遭遇的問(wèn)題也在給IPO市場(chǎng)帶來(lái)新的變數(shù)和參考,在發(fā)行人選擇保薦機(jī)構(gòu)時(shí),一方面要回避可能存在風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的券商,另一方面亦可采取簽約多家承銷商的方式來(lái)進(jìn)行“保險(xiǎn)”。
山西壺化的幸與不幸
從近五年來(lái)沒(méi)有一單項(xiàng)目成功上市的山西省來(lái)看,二度闖關(guān)IPO的山西壺化似乎是幸運(yùn)的。
公開資料顯示,山西省近五年來(lái)僅有東杰智能(19.920, 0.07, 0.35%)一家公司在中信證券(28.590, 0.09, 0.32%)的保薦下于2015年6月底完成了發(fā)行,而此后長(zhǎng)達(dá)近五年時(shí)間里山西省再未出現(xiàn)過(guò)IPO項(xiàng)目。
“山西地區(qū)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)結(jié)構(gòu)比較小,許多像煤炭、鋼鐵等產(chǎn)業(yè)都存在一定的產(chǎn)能過(guò)剩、落后產(chǎn)能問(wèn)題,通常會(huì)被認(rèn)為成為不適合上市融資的行業(yè),所以能出現(xiàn)一家擬IPO項(xiàng)目并不太容易。”一位接近山西國(guó)資的券商投行人士表示,“從這個(gè)角度來(lái)說(shuō),山西壺化集團(tuán)能夠沖破重重阻力完成上市、過(guò)會(huì),應(yīng)該說(shuō)是比較幸運(yùn)的。”
事實(shí)上,山西壺化早在2015年就一度試圖沖擊上交所IPO,但兩年后其首發(fā)申請(qǐng)就由于業(yè)績(jī)下滑而遭到了發(fā)審委的否決。
而在二度沖刺下,今年6月15日,山西壺化的IPO終于獲得了發(fā)審委的審議通過(guò)。
據(jù)其招股書披露,成立于1994年的山西壺化,是一家基于對(duì)民用爆炸物品深入研發(fā)及應(yīng)用的高新技術(shù)企業(yè),致力于各類民用爆炸物品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。
近年來(lái)山西壺化也的確在民爆領(lǐng)域獲得了持續(xù)的業(yè)績(jī)積累。數(shù)據(jù)顯示,2016年、2017年、2018年及2019年上半年,公司營(yíng)業(yè)收入分別為3.55億元、4.36億元、4.57億元及2.16億元,扣非歸母凈利潤(rùn)分別為2419萬(wàn)元、3867萬(wàn)元、5607萬(wàn)元及3635萬(wàn)元。
值得一提的是,由于其毛利率高于同行業(yè)可比公司的平均水平,其經(jīng)銷商、毛利率異常、募投項(xiàng)目必要性及安全生產(chǎn)問(wèn)題成為了發(fā)審委關(guān)注的重點(diǎn)。
雖然諸多問(wèn)題獲得了關(guān)注,但發(fā)審委仍然為山西壺化按下了通過(guò)票;然而,如今山西壺化的IPO在批文核發(fā)階段又遭遇了新的挑戰(zhàn)。
據(jù)接近山西壺化的中介機(jī)構(gòu)人士透露,由于山西壺化的保薦機(jī)構(gòu)為廣發(fā)證券,而后者剛剛于7月20日遭到了暫停保薦承銷資格6個(gè)月的處罰。
這也意味著,幸運(yùn)的山西壺化過(guò)會(huì)后又遭遇了新的“不幸”——即便是通過(guò)發(fā)審委的“考試”,還是未能避免受到了中介機(jī)構(gòu)被罰事件的波及。
“像這種項(xiàng)目過(guò)了會(huì),但沒(méi)下批文的時(shí)候中介機(jī)構(gòu)突然被暫停業(yè)務(wù)資格的情況確實(shí)也不多見,但監(jiān)管部門‘網(wǎng)開一面’的可能性也非常小,否則監(jiān)管處罰的懲戒作用就會(huì)大打折扣了。”
“連累”背后
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái),對(duì)于批文難產(chǎn)的山西壺化來(lái)說(shuō),可能面臨兩個(gè)選擇,一是等待6個(gè)月待廣發(fā)證券恢復(fù)保薦承銷業(yè)務(wù)資質(zhì),再推動(dòng)IPO事宜;二是更換保薦承銷機(jī)構(gòu),但這種方法亦有可能給其IPO進(jìn)程陡增不確定性。
“其實(shí)山西壺化的運(yùn)氣不好在于,它的批文沒(méi)有在廣發(fā)證券被罰之前下來(lái)。”一位接近山西壺化人士表示。
據(jù)公開資料顯示,廣發(fā)證券今年以來(lái)共有五單IPO成功過(guò)會(huì),除山西壺化外,還有杭州聚合順(13.210, 0.27, 2.09%)新材料股份有限公司、重慶百亞衛(wèi)生用品股份有限公司、無(wú)錫新潔能股份有限公司、上海麗人麗妝化妝品股份有限公司(下稱麗人麗妝)四家發(fā)行人。
其中僅有山西壺化和麗人麗妝兩家公司處于已過(guò)會(huì)、尚未獲得批文的狀態(tài)。
但與壺化集團(tuán)不同,麗人麗妝早在上會(huì)申報(bào)前似乎就對(duì)廣發(fā)證券如今的被罰“有所準(zhǔn)備”,即采用了多家券商聯(lián)合保薦承銷的模式——其聯(lián)合主承銷商為廣發(fā)證券和華泰聯(lián)合,副主承銷商為廣州證券。
而據(jù)記者獲悉,廣發(fā)證券處罰信息落地后,麗人麗妝的相關(guān)保薦上市工作或?qū)⒂?span id="stock_sh601688">華泰證券(20.420, -0.03, -0.15%)替代。
相比之下,推進(jìn)至半途的山西壺化似乎面臨進(jìn)退兩難的尷尬。
“如果當(dāng)時(shí)再有一家聯(lián)合承銷可能還會(huì)有B方案,但是廣發(fā)目前是壺化唯一的機(jī)構(gòu)。”上述接近山西壺化人士坦言。
而廣發(fā)證券被罰帶來(lái)的一系列沖擊,也對(duì)發(fā)行人的IPO準(zhǔn)備帶來(lái)了一些新的影響,有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,為了對(duì)沖因中介機(jī)構(gòu)被調(diào)查、被處罰等尾部風(fēng)險(xiǎn),發(fā)行人可以考慮選擇2家或更多承銷商參與項(xiàng)目。
“因?yàn)橥缎袠I(yè)務(wù)很多都是連坐制度,如果被立案調(diào)查甚至被罰,都會(huì)對(duì)在手項(xiàng)目造成沖擊,作為預(yù)防,發(fā)行人其實(shí)通過(guò)聯(lián)合主承銷的模式,其實(shí)可以在關(guān)鍵時(shí)刻更換保薦機(jī)構(gòu),避免因中介機(jī)構(gòu)被罰或者被調(diào)查的風(fēng)險(xiǎn)。”上海一家券商投行人士表示,“當(dāng)然這種方案可能也要面臨相對(duì)較高的成本,但對(duì)于一些大體量的項(xiàng)目來(lái)說(shuō),仍然是有意義的。”
?。ㄗ髡撸豪罹S,湯婉月 編輯:羅諾)