出品|每日財(cái)報(bào)
作者|淇子
近日，祖名豆制品股份有限公司（下稱“祖名股份”）預(yù)更新披露了招股說(shuō)明書(shū)，擬中小板上市，公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)3120萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。
據(jù)《每日財(cái)報(bào)》了解，祖名股份專注于豆制品的生產(chǎn)和銷售，目前主要生產(chǎn)和銷售生鮮豆制品、植物蛋白飲品、休閑豆制品等三大主要系列。作為典型的家族企業(yè)，公司實(shí)際控制人為蔡祖明、王茶英和蔡水埼，三人共實(shí)際控制了公司73.8%的股權(quán)。
值得注意的是，祖名股份早在2013年就曾謀劃上市，然而一波三折，這次已是第三次A股IPO。在產(chǎn)能利用率持續(xù)下滑，業(yè)務(wù)收入嚴(yán)重依賴江浙滬的背景下，祖名股份仍欲IPO募資擴(kuò)產(chǎn)。此外祖名股份償債能力也十分堪憂。
IPO之路一波三折，利用率下滑卻欲募資擴(kuò)產(chǎn)
《每日財(cái)報(bào)》注意到，早在2013年，浙江省環(huán)保廳就表示祖名股份進(jìn)入上市環(huán)保核查公示階段。當(dāng)時(shí)，納入環(huán)保核查的除祖名股份外，還有安吉祖名一家子公司，另一家子公司杭州祖名由于從事銷售業(yè)務(wù)，未納入核查。
據(jù)2013年的招股說(shuō)明書(shū)，祖名股份計(jì)劃募集資金總額為2.8億元，分別投向“年產(chǎn)50000噸豆制品生產(chǎn)線技改擴(kuò)建項(xiàng)目”、“研發(fā)檢測(cè)中心建設(shè)項(xiàng)目”和“營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”。
不過(guò)，2013年祖名股份沖刺IPO計(jì)劃未能成功。隨后公司在2016年3月正式掛牌新三板，成為當(dāng)時(shí)新三板豆制品第一股。
此后于2019年3月正式摘牌，欲再?zèng)_A股，2019年7月5日，祖名股份再次啟動(dòng)IPO，仍然未能如愿。所以算上這一次，祖名股份已經(jīng)是第三次申請(qǐng)上市了，與第二次IPO募集資金金額和用途相同。
此次招股書(shū)顯示，祖名股份擬公開(kāi)發(fā)行新股不超過(guò)3120萬(wàn)股，發(fā)行數(shù)量占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，預(yù)計(jì)募集資金總額為4.27億元。其中，3.62億元投入到位于浙江安吉的年產(chǎn)8萬(wàn)噸生鮮豆制品生產(chǎn)線技改項(xiàng)目；0.65億元投入到豆制品研發(fā)與檢測(cè)中心提升項(xiàng)目。
《每日財(cái)報(bào)》注意到，證監(jiān)會(huì)重點(diǎn)關(guān)注了祖名股份存在的兩大問(wèn)題：募投項(xiàng)目的合理性和高額的短期借款。
之所以關(guān)注募投項(xiàng)目的合理性可能和公司部分產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率直接相關(guān)，報(bào)告期內(nèi)祖名股份的植物蛋白飲品產(chǎn)能利用率在逐年降低。
招股書(shū)顯示，2017年到2019年，植物蛋白飲品產(chǎn)能利用率分別為94.66%、85.33%、79.41%，生鮮豆干和休閑豆制品的產(chǎn)能利用率雖保持上漲，但也長(zhǎng)期低于90%，按常理來(lái)推斷并沒(méi)有擴(kuò)產(chǎn)的必要性。
證監(jiān)會(huì)也在此前下達(dá)的反饋意見(jiàn)中指出，要求公司補(bǔ)充披露：公司現(xiàn)有產(chǎn)能及募投項(xiàng)目是否符合《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》要求，是否屬于限制類或淘汰類產(chǎn)能。
9成收入來(lái)自江浙滬，償債能力堪憂
財(cái)報(bào)顯示，2017年-2019年，祖名股份的營(yíng)收分別為8.62億元、9.39億元、10.48億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為10.2%，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)分別為4149萬(wàn)元、6394萬(wàn)元和9017萬(wàn)元，報(bào)告期內(nèi)保持較高的增速。
但值得注意的是，受產(chǎn)品銷售半徑的影響，祖名股份的銷售區(qū)域主要位于江浙滬地區(qū)。招股書(shū)顯示，公司的經(jīng)營(yíng)區(qū)域仍以長(zhǎng)三角地區(qū)為主，過(guò)去三年，浙江、江蘇和上海三個(gè)地區(qū)的銷售收入之和占到了公司總收入的95%以上。
而這些區(qū)域都存在割據(jù)一方的地方企業(yè)，在生鮮豆制品領(lǐng)域，祖名股份主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有上海清美綠色食品(集團(tuán))有限公司、杭州鴻光浪花豆業(yè)食品有限公司、南京果果食品有限公司、蘇州金記食品有限公司等地方龍頭豆制品企業(yè)。
在植物蛋白飲品領(lǐng)域，祖名股份的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手除地方企業(yè)還包括維他奶、達(dá)利食品兩大上市公司。綜合來(lái)看，祖名股份的利潤(rùn)空間存在被壓縮的可能。
此外，祖名股份的業(yè)績(jī)雖然持續(xù)增長(zhǎng)，但其卻存在不小的債務(wù)壓力。截至2017年末、2018年末、2019年末，祖名股份的流動(dòng)資產(chǎn)分別約為3.29億元、3.13億元、3.07億元，流動(dòng)負(fù)債分別為3.73億元、5.01億元、3.45億元。這也意味著，近三年祖名股份的流動(dòng)負(fù)債一直都遠(yuǎn)高于流動(dòng)資產(chǎn)。
招股書(shū)披露，報(bào)告期各期末，公司短期借款分別為24,485.00萬(wàn)元、23,785.00萬(wàn)元和17,509.86萬(wàn)元，一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款金額分別為11,250.00萬(wàn)元和3,204.64萬(wàn)元，報(bào)告期各期財(cái)務(wù)費(fèi)用金額為2000萬(wàn)元左右，短期償債壓力較大。
從償債能力指標(biāo)來(lái)看，祖名股份也和同行公司差距甚遠(yuǎn)，以流動(dòng)比率為例，2017-2019年，公司的流動(dòng)比率分別為0.88、0.62、0.89，而同行業(yè)可比公司的平均值分別為2.80、3.19、3.85。
祖名股份表示，由于公司融資渠道相對(duì)有限，擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的資金主要來(lái)自于向銀行的借款，從而使得公司流動(dòng)性負(fù)債高于同期流動(dòng)性資產(chǎn)，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率小于1，并低于同行業(yè)平均水平。