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祖名股份沖刺IPO:利用率下滑欲擴(kuò)產(chǎn) 償債能力堪憂
來源:每日財(cái)報(bào)  作者:淇子  發(fā)布時(shí)間:2020-07-22 11:25:06

出品|每日財(cái)報(bào)

  作者|淇子

  近日,祖名豆制品股份有限公司(下稱“祖名股份”)預(yù)更新披露了招股說明書,擬中小板上市,公開發(fā)行不超過3120萬股,占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。

  據(jù)《每日財(cái)報(bào)》了解,祖名股份專注于豆制品的生產(chǎn)和銷售,目前主要生產(chǎn)和銷售生鮮豆制品、植物蛋白飲品、休閑豆制品等三大主要系列。作為典型的家族企業(yè),公司實(shí)際控制人為蔡祖明、王茶英和蔡水埼,三人共實(shí)際控制了公司73.8%的股權(quán)。

  值得注意的是,祖名股份早在2013年就曾謀劃上市,然而一波三折,這次已是第三次A股IPO。在產(chǎn)能利用率持續(xù)下滑,業(yè)務(wù)收入嚴(yán)重依賴江浙滬的背景下,祖名股份仍欲IPO募資擴(kuò)產(chǎn)。此外祖名股份償債能力也十分堪憂。

  IPO之路一波三折,利用率下滑卻欲募資擴(kuò)產(chǎn)

  《每日財(cái)報(bào)》注意到,早在2013年,浙江省環(huán)保廳就表示祖名股份進(jìn)入上市環(huán)保核查公示階段。當(dāng)時(shí),納入環(huán)保核查的除祖名股份外,還有安吉祖名一家子公司,另一家子公司杭州祖名由于從事銷售業(yè)務(wù),未納入核查。

  據(jù)2013年的招股說明書,祖名股份計(jì)劃募集資金總額為2.8億元,分別投向“年產(chǎn)50000噸豆制品生產(chǎn)線技改擴(kuò)建項(xiàng)目”、“研發(fā)檢測中心建設(shè)項(xiàng)目”和“營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”。

  不過,2013年祖名股份沖刺IPO計(jì)劃未能成功。隨后公司在2016年3月正式掛牌新三板,成為當(dāng)時(shí)新三板豆制品第一股。

  此后于2019年3月正式摘牌,欲再?zèng)_A股,2019年7月5日,祖名股份再次啟動(dòng)IPO,仍然未能如愿。所以算上這一次,祖名股份已經(jīng)是第三次申請上市了,與第二次IPO募集資金金額和用途相同。

  此次招股書顯示,祖名股份擬公開發(fā)行新股不超過3120萬股,發(fā)行數(shù)量占發(fā)行后總股本的比例不低于25%,預(yù)計(jì)募集資金總額為4.27億元。其中,3.62億元投入到位于浙江安吉的年產(chǎn)8萬噸生鮮豆制品生產(chǎn)線技改項(xiàng)目;0.65億元投入到豆制品研發(fā)與檢測中心提升項(xiàng)目。

  《每日財(cái)報(bào)》注意到,證監(jiān)會(huì)重點(diǎn)關(guān)注了祖名股份存在的兩大問題:募投項(xiàng)目的合理性和高額的短期借款。

  之所以關(guān)注募投項(xiàng)目的合理性可能和公司部分產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率直接相關(guān),報(bào)告期內(nèi)祖名股份的植物蛋白飲品產(chǎn)能利用率在逐年降低。

  招股書顯示,2017年到2019年,植物蛋白飲品產(chǎn)能利用率分別為94.66%、85.33%、79.41%,生鮮豆干和休閑豆制品的產(chǎn)能利用率雖保持上漲,但也長期低于90%,按常理來推斷并沒有擴(kuò)產(chǎn)的必要性。

  證監(jiān)會(huì)也在此前下達(dá)的反饋意見中指出,要求公司補(bǔ)充披露:公司現(xiàn)有產(chǎn)能及募投項(xiàng)目是否符合《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》要求,是否屬于限制類或淘汰類產(chǎn)能。

  9成收入來自江浙滬,償債能力堪憂

  財(cái)報(bào)顯示,2017年-2019年,祖名股份的營收分別為8.62億元、9.39億元、10.48億元,年均復(fù)合增長率為10.2%,對應(yīng)凈利潤分別為4149萬元、6394萬元和9017萬元,報(bào)告期內(nèi)保持較高的增速。

  但值得注意的是,受產(chǎn)品銷售半徑的影響,祖名股份的銷售區(qū)域主要位于江浙滬地區(qū)。招股書顯示,公司的經(jīng)營區(qū)域仍以長三角地區(qū)為主,過去三年,浙江、江蘇和上海三個(gè)地區(qū)的銷售收入之和占到了公司總收入的95%以上。

  而這些區(qū)域都存在割據(jù)一方的地方企業(yè),在生鮮豆制品領(lǐng)域,祖名股份主要競爭對手有上海清美綠色食品(集團(tuán))有限公司、杭州鴻光浪花豆業(yè)食品有限公司、南京果果食品有限公司、蘇州金記食品有限公司等地方龍頭豆制品企業(yè)。

  在植物蛋白飲品領(lǐng)域,祖名股份的競爭對手除地方企業(yè)還包括維他奶、達(dá)利食品兩大上市公司。綜合來看,祖名股份的利潤空間存在被壓縮的可能。

  此外,祖名股份的業(yè)績雖然持續(xù)增長,但其卻存在不小的債務(wù)壓力。截至2017年末、2018年末、2019年末,祖名股份的流動(dòng)資產(chǎn)分別約為3.29億元、3.13億元、3.07億元,流動(dòng)負(fù)債分別為3.73億元、5.01億元、3.45億元。這也意味著,近三年祖名股份的流動(dòng)負(fù)債一直都遠(yuǎn)高于流動(dòng)資產(chǎn)。

  招股書披露,報(bào)告期各期末,公司短期借款分別為24,485.00萬元、23,785.00萬元和17,509.86萬元,一年內(nèi)到期的長期借款金額分別為11,250.00萬元和3,204.64萬元,報(bào)告期各期財(cái)務(wù)費(fèi)用金額為2000萬元左右,短期償債壓力較大。

  從償債能力指標(biāo)來看,祖名股份也和同行公司差距甚遠(yuǎn),以流動(dòng)比率為例,2017-2019年,公司的流動(dòng)比率分別為0.88、0.62、0.89,而同行業(yè)可比公司的平均值分別為2.80、3.19、3.85。

  祖名股份表示,由于公司融資渠道相對有限,擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營的資金主要來自于向銀行的借款,從而使得公司流動(dòng)性負(fù)債高于同期流動(dòng)性資產(chǎn),流動(dòng)比率和速動(dòng)比率小于1,并低于同行業(yè)平均水平。

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